Vi ser stark tillväxt i Nordamerika.

De börserna brukar ju leda världen, Staffan Lindfeldt?

Ja, det har varit så den senaste tiden.

Det har berott mycket på–

–att tillväxten i USA har varit världens draglok.

Det har även pumpats av Trumps skattereformer i fjol.

På en graf över hur världens börser har gått–

–ser vi att USA leder den utvecklingen.

Går USA alltid först och de andra följer efter?

Det beror på läget, men på sistone har det varit så.

Det har varit tydligt när man har sett intradagrörelsen.

Det kan handla på ett sätt innan börserna i USA öppnar.

Sen har det satt tonen för resten av handelsdagen.

Man tittar mycket på vad USA-börsen gör under sitt dygn.

Amerikansk BNP-tillväxt är extremt stark nu, uppåt 3 %.

Men den väntas mattas av.

Hur orolig blir man då som förvaltare?

En sak är att momentum rullar över lite grand.

Det blir mindre bra än vad det var förra året.

Men om vi kan hålla de här nivåerna...

Om det kommer in på 2,5, eller vad nu konsensus ligger på–

–så är det fortfarande en okej tillväxt–

–och i linje med trenden i den amerikanska ekonomin.

Det mest positiva är att vi ser en stark arbetsmarknad.

Lönerna sticker upp.

Konsumenten mår ganska bra.

Jag såg idag att arbetslösheten är på 50-årslägsta.

Det är svårt att klaga på det just nu.

Samtidigt vet vi att det blir så pass tajt–

–att vi kan få en inflation som kryper upp.

Fed höjer vidare. Och då kommer den stora frågan:

Hur mycket räntehöjningar klarar ekonomin och börsen?

Det vet vi inte svaret på.

Nu när det går så bra för USA, vad finns det för orosmoln?

Det har med den långa perioden av expansion–

–som vi har bakom oss att göra.

Ekonomin har expanderat i cirka tio år nu.

Vi har haft stor tillgång på billigt kapital.

Många bolag har belånat sig rejält under det här året.

Nu höjer Fed räntan i den korta änden–

–och slutar att köpa obligationer i den långa änden–

–samtidigt som staten behöver låna väldigt mycket pengar.

Det gör att räntorna på långsidan sannolikt sticker upp.

Vad händer då med de som har väldigt mycket lån?

Det kommer att vara en stor debatt under året.

Vi har en värderingsgraf över USA och Nordamerika.

Värderingarna har kommit ner ganska mycket sen toppen.

Är orosmolnen du nämnde inprisade i det här?

Ja, absolut.

Det är ingen slump att börserna började vika ner–

–under andra halvåret 2018–

–samtidigt som alla globala centralbankers balansräkningar–

–krympte för första gången på länge.

Mindre pengar i systemet–

–och kanske då mindre pengar till risktillgångar också.

Som lök på laxen kom USA:s och Kinas handelskonflikt.

Det skapade oro för tillväxt, export–

–priser, efterfrågan och framförallt investeringar.

Vad kan man vänta sig av USA de kommande 1-2 åren?

Makroekonomin kommer att se fortsatt bra ut ett tag till.

Den stora frågan är:

Vad väljer de finansiella marknaderna att fokusera på?

Säg att räntorna går upp för att staten behöver låna–

–och det finns färre köpare därute.

Det kan leda till att man från allokeringshåll–

–ser avkastningsmöjligheter.

Man kan köpa amerikanska långa räntor–

–och få en okej avkastning på det.

Varför då riskera att köpa krediter, aktier–

–eller andra riskfyllda tillgångsslag–

–när världen ser så skakig ut?

Det är en debatt som kommer–

–att kastas fram och tillbaka under året.

Risktillgångar mot riskfria tillgångar.

TINA-debatten – "There Is No Alternative".

Nu har vi fått en syster till den.

TIARA – "There Is A Real Alternative".