Josefsson om… inflation

Inflation, det ordet har vi hört en hel del–

–de senaste åren. Det har pratats mycket om–

–hur man ska få upp inflationen.

Det har gett flera centralbanker huvudvärk.

I 30 år har det diskuterats hur man får ner inflationen.

Vi ska titta på en graf över inflationsmålet.

Det är mycket färger och många kurvor.

Vad är sammanfattningen?

Nollinjen visar avvikelser från inflationsmålet.

Alla länder som har haft inflationsmål under lång tid–

–har haft lägre inflation än målet.

Det är problemet. Varför får vi inte upp inflationen?

Penningpolitiken funkar inte exakt som vi trodde–

–inte lika exakt som vi hade hoppats.

Innan vi tittar på Rogers grafer–

–ska vi lyssna på några andra experter–

–och deras syn på inflationen:

Informationen med vår senaste framtidsbedömning–

–bekräftar en oförändrad bild på medellång sikt–

–över tillväxt och inflation i eurozonen.

Centralbanker världen över har byggt sin penningpolitik–

–på sysselsättning och inflationsökning.

Ny data från Europa är inte helt tydlig.

Arbetslösheten minskar men inflationen sackar efter.

ECB:s problem är inte tillväxt.

ECB:s problem är inflationen.

Den mest aktuella KPI-siffrorna för eurozonen–

–visade en lite högre total inflation än förväntat.

Den gick från 1,3 till 1,5 %.

Men kärninflationen var bara 1,2 %.

Det visar hur svårt det är att komma överens om–

–varför det är så svårt att nå inflationsmålen.

Du har bara med dig två grafer i dag–

–men de kräver en del tid och kärlek för att förstås.

Vi börjar med Philipssambanden.

Det är Philipsnyckeln för nationalekonomer.

Det är mycket grekiska. Vad är det vi ser?

På den horisontella axeln mäter vi arbetslösheten.

Längst bort har vi låg arbetslöshet och här hög.

På den här axeln mäter vi inflation.

Vi har låg inflation längst ner och hög däruppe.

Det visar hur ekonomer har tittat på inflation genom åren.

Den blå kurvan är keynesianismens Philipskurva.

Den visar att det finns ett utbytesförhållande–

–mellan inflation och arbetslöshet.

Om vi vill ha låg arbetslöshet får vi acceptera–

–att inflationen blir lite högre.

Vi får acceptera att vi ligger häruppe.

Så arbetade vi under lång tid som ekonomer.

Efter ett tag började man inse att vi hade hög inflation–

–men arbetsmarknadens parter insåg–

–att inflationen kommer att vara hög, vilket gjorde–

–att man förväntade sig högre inflationen–

–och krävde högre löner medan arbetsgivarna–

–satte högre priser. Det skapade en inflationsspiral.

Då kom monetäristerna, den vertikala kurvan.

Det var bland annat Milton Friedman och...

Jag höll på att säga George Lucas, det var Robert Lucas.

De visade att på lång sikt spelade det ingen roll–

–hur hög inflationen är–

–för arbetslösheten är långsiktigt stabil.

Var är vi nu om du sätter in Sverige i den här kartan?

Det här är spännande. Eftersom vi har låg inflation–

–befinner vi oss i området under den blå kurvan.

Vi har inte fått upp inflationen än.

En modern centralbank tänker–

–att den blå kurvan skiftar nedåt och uppåt–

–medan den vita är förhållandevis stabil.

När en centralbank bestämmer ett inflationsmål...

Det är helt slumpmässigt, man hade kunnat sätta 4 eller 0.

Nu valde man 2–

–för att det var bra balans mellan de kostnader–

–som för hög inflation medför och de risker–

–som för låg inflation medför.

Kostnaden är att kontrakt måste skrivas om.

Riskerna är att ekonomin inte kan stimuleras av räntan.

Kan man säga att utifrån de nya rönen kring inflationen–

–är dagens centralbanker omoderna?

Jag tror att det inom några år kommer att ses–

–som ett omodernt sätt att hantera penningpolitiken.

Men så här tänker centralbankerna fortfarande.

De tänker sig, oavsett typ av recession–

–att den blå kurvan av nån anledning skiftar ner.

Vi börjar kanske få dåliga vibbar från bostadsmarknaden–

–eller vad de nu är. Då blir man lite mer försiktig.

Då går kurvan ner och centralbanken reagerar–

–genom att sänka räntan.

Då vandrar vi uppåt under den blå linjen.

Sänker man räntan ökar konsumtion och investeringar.

Då faller arbetslösheten tillbaka.

Då blir vi positiva igen och förväntningarna skiftar upp.

Då befinner vi oss förhoppningsvis vid pi*–

–vilket är inflationsmålet.

Mycket att ta in, men du har en graf till.

Nu ska vi citera Shakespeare.

Nånting är ruttet med inflationsmålspolitiken.

Det som vi tittade på nyss gjorde–

–att de sociala ingenjörerna kom tillbaka.

De som trodde att om bara modellerna kalibrerades–

–så kunde konjunkturcykeln utrotas.

Finanskrisen slog hål på den stora bubblan–

–som fanns inom nationalekonomin.

Här ser vi den kortsiktiga Philipskurvan–

–för två olika tidsperioder i USA.

Den blå är före krisen och den röda är efter.

De är inte så exakta som i den teoretiska bilden.

Det intressanta är att den här är flackare.

Det krävs mycket större förändringar–

–i arbetslösheten och förväntningarna på välfärden–

–för att påverka inflationsmålet.

Det kan vara tecken på att inflationsmålet är etablerat–

–eller på att det inte funkar som tänkt.

Hur ser det ut om man tar grafen och hoppar fram tio år?

Blir det ännu större spridning eller flackare?

Den ligger nog kvar rätt flackt.

Men hur har ekonomerna försökt lösa skillnaden–

–mellan hur det såg ut före krisen och hur det ser ut nu.

Man har tagit fram olika teorier.

Sekulär stagnation och "pent up wage deflation".

Problemet är att de går tillbaka till en och samma sak–

–nämligen att den förra bilden är intakt.

Det är bara en fråga om tid.

Centralbankernas politik motiveras av samma teori–

–att det är helt okej med QE och negativa räntor–

–för de vet hur ekonomin funkar. Men den här krisen–

–har visat att vi inte kan vara så säkra.

Borde inflationsmålet ändras?

Det borde inte ändras, men man borde vara mer pragmatisk.

Min förebild bland centralbanker är Bundesbank.

De har varit mycket mer pragmatiska.

Intressant kring om det är en förlegad teori är–

–att i somras pekade ett antal etablerade akademiker på–

–att Philipsambandet var extremt instabilt–

–och inte gick att utnyttja för penningpolitiska mål.

Så det här är nånting vi måste fundera över.

Men inflationsmålet och politiken som förs–

–drivs av Philpskurvesambandet. Tänk om det är fel...

Mycket att ta in. Jätteintressant.

Vad händer nästa vecka?

Vi håller det lite brett. Vi ska prata om pengar.

Ekonomi, med andra ord. Spännande!

Inflation är något som diskuteras hett bland ekonomer. Under många år var rädslan för hög inflation stor men de senaste åren har det varit det omvända.

EFN:s kommentator Roger Josefsson och Jesper Norberg diskuterar om varför det har blivit så svårt att få upp inflationen.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.3%
NASDAQ-100 0%
NASDAQ Composite 0.1%

Vinnare & förlorare

Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på vårt nyhetsbrev!

Eller hitta oss i sociala medier

  • 5:55

    "Fed vill ut ur krispolitiken"

    I kväll förväntas Federal Reserve lämna räntan oförändrad. Frågan är snarare om de ska börja minska på balansräkningen som i dag uppgår till 4,5 biljoner dollar. Lena Fahlén kommenterar. 

  • Tre heta aktier i USA:s solbälte16:32

    Tre heta aktier i USA:s solbälte

    Allt ljus på USA i dagens Börslunch. Joakim By, förvaltare på Handelsbanken, bjuder på aktietips bortom de kända amerikanska börsjättarna.

  • EFN Råvaror: Koppar och zink talar för Boliden9:49

    EFN Råvaror: Koppar och zink talar för Boliden

    Dagens program bjuder framför allt på en ingående analys av koppar och kopparpriset. Johannes Grunselius, råvaruanalytiker på Handelsbanken, kommenterar även utvecklingen för zink och nickel.

  • ”Helt briljant idé från Autoliv”18:18

    ”Helt briljant idé från Autoliv”

    Autoliv rusar efter dagens nyhet om att bolaget föreslår en uppdelning. Är detta en bra strategi? Det och mycket mer pratar Peter Benson från SvD Börsplus och Georg Norberg från Case Kapitalförvaltning om i Börslunch. 

  • Glöm inte Autolivs passiva säkerhet4:54

    Glöm inte Autolivs passiva säkerhet

    I dag meddelade Autoliv att de ska göra en strategisk översyn i syfte att dela upp bolaget i två delar. Handelsstarten för den börsnoterade Electronics-delen skulle i så fall kunna bli om ett år, om beslut om avknoppning fattas.

  • EFN Råvaror: Harvey viktigare än Irma för oljan9:11

    EFN Råvaror: Harvey viktigare än Irma för oljan

    Oljepriset har påverkats både upp och ner av ovädren som dragit in över USA, och metallpriserna ser en liten tillbakagång. Rickard Forssmed på Swedbank Robur kommenterar också Opecs avtalsförlängning och Kinas strategiska oljelager.

  • Cykliskt har mer att ge15:26

    Cykliskt har mer att ge

    Börsnoteringar, björnmarknader och Boozt. Börslunch blandar och ger som vanligt. Gäster i dag är förvaltarna Anna Strömberg från Catella och Pär Andersson från Spiltan.

  • ”Lockande att plocka upp JM, men…”14:45

    ”Lockande att plocka upp JM, men…”

    S&P 500 handlas på nya toppnivåer. Är det läge att vara försiktig då? Förvaltarna Johan Stein från Alfred Berg och Peter Lagerlöf från Lannebo Fonder kommenterar detta samt snackar bland annat om Sectra, JM och Kanada.