”Aktien är extremt billig”

Välkomna till Börslunch onsdagen den 15 augusti.

Stockholmsbörsen är upp 0,3 %.

I dag ska vi prata om dogs och dollarbristen.

Spännande. Det är roligt at ha med Philip Wendt–

–och förstås också PO som ska få syna sin sommarportfölj–

–som du presenterade i mitten av juni.

Vi ska börja med att titta på dagens rapportörer.

Ett par bolag har presenterat sina siffror i dag.

Nånting som ni ser fram emot?

Det ska bli kul att kolla Holmen eftersom vi följer det.

Siffrorna har inte kommit än.

Man har nog fortfarande problem med kostnadssidan.

De har gått sämre än sektorn–

–både på kort sikt och på tolv månader.

Men jag tror att kostnaderna kommer att tynga.

Någon omedelbar kursvinnare blir det inte.

Snarare lite lätt på nedsidan.

Jag tycker att aktien är alldeles för dyr.

Jag äger faktiskt hellre Billerud.

Det är min "paratrade". Billerud lång, Holmen kort.

Det har inte funkat än i Billerud.

Ser man på hur Stora hanterades 2016–

–inför igångdragandet av Beihai...

SCA förra året inför Östrand...

Nu är Carnegie ute och höjer rekommendationen på SCA.

Holmen är finansieringskandidaten att vara lång de andra.

Ännu en dog-aktie. Kul.

Vad skulle du säga om sommarens Q2-rapporter?

Generellt har vinsterna varit bättre än väntat.

Tittar man för Europa så var topline –1 %–

–mot förväntningarna om man tar bort energibolagen.

För Stockholmsbörsen hänger jag upp mig på–

–kommentarerna om positiva rapporter.

Kassaflödena har inte hängt med vinsterna.

Har inte börsen fattat det här?

Verkstad har varit lite mjukare än annars.

Men framför allt har bankerna "performat".

De såg ökad efterfrågan på rörelsekapitalfinansieringar.

Det har gynnat bankerna under sommaren.

Varför har de gått så bra?

Man har skjutit lite på oron för bolånemarginalpressen–

–och även bolånevolymerna. Det slog inte lika hårt–

–som man kanske befarade.

Det var andra indikationer som också drev bankerna.

De ser också ganska billiga ut.

Är det utländska investerare som är sugna på Sverige?

Det kan vara ett sätt för européer att spela ett kronspel–

–om man tror att räntan kommer att komma upp.

Då kan bankerna vara ett sätt att spela en starkare krona.

Vi ska gå till dog-portföljen som du presenterade den 19 juni.

Vi har en bild på PO:s sommarportfölj.

Flera förlorare: Inwido, Getinge och Tobin Properties.

Medan du gick kort i vinnaren Avanza.

Det var väl ganska klokt?

Avanza var bra. Ska jag kommentera det?

Jag vill tacka dig. Det var en av mina bättre placeringar.

Jag såg inslaget med dig, fick råg i ryggen–

–och ökade på i Avanza.

Den blev sämre än väntat.

Det vi berättade när vi tog upp den som kortkandidat–

–var att vi hade svårt att se det som en tillväxtaktie.

Det ligger höga vinstförväntningstal i bolaget–

–de kommande åren.

Räntenettot kommer att spela dem ett positivt spel.

När vi går från minusränta mot noll.

Estimaten för 2019 håller kanske–

–men lika fullt är P/E-talet upp mot 27 från den nivån.

Resterande del av verksamheten har jag svårt–

–att se som tillväxtcase. Stabelo kan ge nån procent–

–på vinstutvecklingen.

Övrig verksamhet är fortfarande lite under press.

Även om man får in mycket nya kunder–

–så påverkar courtagepressen. De är inte prisledande längre.

Kostnaderna ökar. Man guidar till och med upp något.

Jag tycker fortfarande att man kan ligga kort.

Man måste vara beredd på att räntenettot...

Om vi nämner den långa sidan.

Getinge gick ju starkast.

De gick absolut bäst av de långa kandidaterna.

Anledningen till att Getinge gick bra beror på–

–att det var fritt från negativa överraskningar.

Det har ju Getinge haft under en lång period.

Kostnadssidan ökade inte sekventiellt.

Kostnaderna kommer att ligga kvar på hög nivåer–

–så länge kvalitetsutredningen från FDA pågår.

Det kom ut som väntat. Men det som tolkades positivt–

–var att försäljningssiffrorna och orderingången var bra.

Sen var marginalerna som väntat något lägre.

Men mycket av försäljningen skedde utanför Europa.

För Inwido hade du hoppats på att vd:n skulle kommentera–

–att orderingången såg bra ut.

Den ser okej ut. Problemet för Inwido är–

–att i Sverige hade vi en tuff vinter både i Q1 och Q2.

Även i Finland påverkade vädret en hel del.

Vd:n säger att saker och ting ser bättre ut för hösten–

–och att en större andel order kommer från konsumenter.

Man ska fortsätta förbättra kostnader och produktivitet.

Man ska fortsätta göra sitt arbete.

Aktien är extremt billig.

Det är svårt att hitta nån omedelbar trigger.

Det är inget riktigt tryck i renoveringsmarknaden.

Så länge man ser sitt hem mer som en kostnad–

–om man börjar bli orolig för prisutvecklingen–

–så kanske man skjuter på att göra vissa förändringar.

Vi kan konstatera att det har varit en kalasportfölj.

Men vi kan inte berätta exakt hur den står i konkurrensen.

PO ligger bra till.

Det ser ut att bli pallplats för PO.

Svenska folket måste vänta ett tag till–

–innan hela tävlingen är rangordnad.

Portföljerna lever fram till och med stängning i dag.

Vi återkommer, men ett försiktigt grattis är på sin plats.

Philip, vi tänkte att du skulle rikta blickarna–

–mot amerikanska centralbanker–

–och smärtan i tillväxtmarknader.

Den har tilltagit under sommaren.

Det är dagens stora ämne.

Grafen visar de olika börserna från i maj.

Det var i maj som Trump drog igång sin tuffa retorik–

–i handelskonflikten.

Vi ser vilka som har tappat stort på det.

Fram till i början på juli åkte allihop dit.

Sen har det gått lite bättre för Sverige.

Asien har tappat mest.

Trump är vinnare om man tittar på...

Han har dragit det längsta strået.

Långsiktigt är det omöjligt för USA–

–att bedriva handelsbalansunderskott.

Det innebär ett underskott i sparande–

–och blir beroende av andra sparande.

Under finanskrisen 2008 hade vi maxat vad vi kunde låna.

Så hände det som hände.

Nu har den amerikanska staten dragit på–

–med ett ordentligt underskott. Inte minst i år.

Långsiktigt är planen att få balans–

–i USA:s utrikeshandel.

Förklara vad du menar med dollarbrist?

Sen andra världskriget har världsordningen varit–

–att USA är världens reservvaluta.

Amerikanerna har varit "consumer of last resort".

Utländska... Andra marknader...

Inte "lender of last resort"?

"Consumer of last resort".

Utlänningar har sålt prylar till amerikanerna–

–som betalat i dollar.

Sen har utlänningarna köpt USA-obligationer för pengarna.

Man har hållit sina valutor konkurrenskraftiga.

Cirkeln bryts om USA inte förser världen med dollar.

Sen 2008 har amerikanerna fyllt på hela systemet–

–med dollar genom att köpa amerikanska statsobligationer.

Sen årsskiftet har man minskat köpen–

–och faktiskt börjat sälja obligationer.

Då blir det färre dollar därute.

Jag är ganska övertygad sex månader senare–

–att toppen i januari, då Fed växlade upp från 10 miljarder–

-i månaden till 20 miljarder.

Nu är de uppe på 40 miljarder. Vid 50 miljarder i Q3–

–är de på den nivån som de ska ligga på.

Vi ser i grafen vilken smärta det blivit på sex månader.

Det är långt kvar.

I nästa graf ser vi smärtan på valutamarknaden–

–för tillväxtländerna. Tillväxtländernas valutor går ner.

Det verkar som om europeiska bankaktier hänger med.

Det ironiska är att det inte är amerikanska banker–

–som har lånat pengar till tillväxtmarknaderna.

Det är europeiska banker.

Lågkonjunkturen som var i finansmarknaden 2011-2012–

–var när amerikanerna började förstå–

–att europeiska banker hämtade dollar hos Fed–

–för att låna ut dem på tillväxtmarknader.

Den balansen kvarstår.

Det är därför vi ser problematik i Spanien, Italien–

–och även i Deutsche Bank–

–när det gäller utlåning av dollar till bland annat Turkiet.

Vi tittar hur fördelningen ser ut?

Norden ökar utlåningen.

Du vill visa att Eurozonen tillsammans–

–med Norden och Schweiz står för en stor del.

Det är den totala kapitalförsörjningen från banker–

–till emerging markets.

Man skulle kunna tro att USA–

–skulle stå för en stor del av utlåningen–

–men icke, den stora delen är den gröna delen.

Det är europeiska banker.

Det röda fältet är Norden och Schweiz.

Över hälften av finansieringen till tillväxtmarknaderna–

–kommer från europeiska banker.

Inte konstigt att europeiska banker handlas–

–på price to book på 0,7 och nedgången har varit kraftig.

Vi är nästan nere på nya lägsta nivåer för i år.

PO, är du orolig över banksektorn i allmänhet?

Jag delar helt Philips åsikt gällande Europas banker.

Deras exponering är olycklig och känns onödig.

Visst är det annorlunda i Sverige–

–men smittan kan komma ändå.

Värderingsgapen kan ju bli för stora–

–men inte verksamhetsmässigt.

Det låter som en flashback från när svenska banker–

–lånade ut till Baltikum och åkte på en smäll.

Jämförelsen kanske haltar.

Vissa jämför situationen med 2015 när Kina–

–stod inför sin devalvering och man trodde–

–att det skulle bli en ny Asienkrien.

Möjligen är situationen mer lik den som rådde 1998.

Då gick teknikaktierna som tusan i USA

Tillväxtmarknaderna var nere på knäna.

Amerikanarna hade fattat att pengarna–

–som de hade lånat ut under 90-talet gick till–

–att bygga skyskrapor i Asien–

–och de hade bytesbalansunderskott, det är lite som nu.

Det stämmer med Mikael Levins bild i går–

–om yieldkurvan och när vi kunde få se en lågkonjunktur.

Den har inte inverterat på 15 månader.

Finns det nån svensk sektor som gynnas av det här?

Kortsiktigt tror jag att dollarn fortsätter uppåt–

–till det gör riktigt ont i magen nånstans.

2015, däremot, kunde Yellen säga:

Vi tar hänsyn till Kina, i augusti - oktober.

Sen kom man tillbaka i mars och sa–

–att man faktiskt tog hänsyn till Kina.

Då hade man ju slutit en överenskommelse i Shanghai.

Den här gången tror jag inte att Fed har de möjligheterna.

Det är mycket större inflationsrisker i USA.

Dollar kommer att gå upp och vi får snart en näsbränna.

Vi stannar kvar i USA.

Du har med en graf över amerikanska fordonsindustrin.

Även här finns det risker framöver.

Fler saker än fordon ligger på höga nivåer.

Vi ser det på hus och på många andra produkter.

Just gällande bilar ser vi att vi har gått upp flera år.

Tid i sig betyder inte att man ska vända neråt–

–men bilförsäljningen är stretchad.

Man har gjort allt för att sälja mesta möjliga antal bilar

–och man har erbjudit väldigt fördelaktiga lån–

–med nollprocentsränta och liknande.

Den senaste tecknen under sommaren har visat–

–att det blir svårt att gå vidare uppåt i volym.

Många bolag har vinstvarnat.

En stor bov i dramat är att finansieringskostnaderna–

–har öka dramatiskt senaste året.

Ett sätt att subventionera kunden till ett bilköp–

–är att hjälpa dem med finansieringslösningen–

–men det börjar bli dyrt för dem.

Den andra derivaten börjar bli negativ så det skulle–

–förvåna mig om vi inte får fallande volymer en lång tid.

Mot detta kanske man kan säga att konsumenterna–

–kanske kan dra ner andelen suvar.

Varför är den här grafen relevant?

Den är relevant på så sätt att den har hjälpt–

–de som har tillverkat bilarna.

Antalet suvar och pick-up har ökat dramatiskt–

–på bekostnad av mindre bilar–

–och de bilarna säljs med bättre marginal.

Ett sätt att skydda sig mot högre kostnader–

–både från finansieringen och bensinen–

–är att minska andelen med suvar igen–

–och det gynnar inte heller bilbolagen.

Man är även orolig för att de kommer ut–

–väldigt många begagnade bilar.

Många tror att den årliga nedgången–

–kommer att öka 6 - 7 procentenheter–

–bara i värdefall per år.

Det ger amerikanska konsumenter möjligheten–

–att köpa begagnade bilar till bättre priser än en ny.

Många faktorer verkar ju emot–

–bilbolagen och underleverantörerna.

En hel del svenska aktier är exponerade mot fordon.

Tabellen visar vilka som kommer att drabbas.

Det finns ju olika grader av exponering.

En del är direkt vid nyförsäljning och andra–

–i form av reservdelar och annat.

Några sticker ut mer än andra.

Tittar man på värderingen så sticker inte den ut.

På pappret ser de billiga ut.

Jag tror inte att man kan justera upp vinsterna–

–med det som väntar oss.

Är det en ny Avanza...?

Nej, det finns ingen omedelbar rapporteffekt.

Det kommer att bli många andra produkter som viker.

Det ser ut som att 2019 kan bli ett tufft år.

Det ironiska är att om det blir lite svagare–

–aktierna har ju blivit billigare–

–och om Fed skulle ta hänsyn till det–

–är ju tillväxtmarknader världens köpläge.

Vi behöver få Fed att medge att det inte ser så bra ut.

Du pekar på att det kanske är upptakten till det.

Väldigt spännande, tack för diskussionen.

Tack även ni som har tittat. Börslunch är slut för i dag.

Imorgon träffar vi Jocke Bornholt och Linda Lyth.

Häng med oss då.

Bilar och banker är två av ämnena som analyseras i dagens program som gästas av PO Nilsson och Philip Wendt.

En normalisering av den amerikanska penningpolitiken har sänkt tillväxtmarknaderna och påverkar nu även europeiska banker. Vilka effekter kan vi förvänta oss framöver?

När fordonsförsäljningen viker globalt sett kommer det inte bara att slå mot fordonstillverkare utan även mot underleverantörer. Börslunch tar en närmare titt på vilka det är.

Programledare: Matilda Karlsson och Gabriel Mellqvist.

 

  • Sommartrubbel för Clas Ohlson2:40

    Sommartrubbel för Clas Ohlson

    Tinders grundare stämmer Match. Turkiet bojkottar Apple. Global Gamings och THQ övertygar. Africa Oils kräftgång fortsätter. Precise omsättning sjunker.

  • Kinas bopriser fortsätter stiga2:48

    Kinas bopriser fortsätter stiga

    Det är fortsatt spänt mellan USA och Turkiet. På dagens agenda har vi konsumentprisindex och PPI från Storbritannien och detaljhandelssiffror från USA. De viktigaste händelserna på marknaderna med Kiran Sakaria.

  • Spararnas aktiefavoriter i sommar15:41

    Spararnas aktiefavoriter i sommar

    Hur agerade spararna under sommaren och vilka var de viktigaste ekonomiska händelserna? Börslunch sammanfattar sommaren med hjälp av Johanna Kull från Avanza och Michael Livijn från Nordea.

  • 10:29

    "Värre än det värsta vi befarat"

    Den turkiska liran har fallit stort den senaste tiden och president Erdogan vidhåller att låga räntor är det Turkiet behöver nu. Emre Akcakmak, förvaltare på East Capital Turkiet, håller inte med.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.9%
NASDAQ-100 -1.2%
NASDAQ Composite -1.2%

Vinnare & förlorare

THQ Nordic 18.9%
Paradox Interactive 7%
Holmen 6%
SSAB -3.6%
Sandvik -4.2%
Boliden -4.2%
Uppdaterad ons 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • 4:04

    "Erdogan har kniven mot strupen"

    Krisen i Turkiet står fortsatt i fokus. Från Kina har vi fått oväntat svag statistik. De viktigaste händelserna på finansmarknaderna med valutastrateg Lars Henriksson.

  • Så het var börssommaren16:00

    Så het var börssommaren

    När Börslunch är tillbaka efter sommaruppehållet snackas det bland annat om Pandora, Life Science, Netent, H&M, Assa Abloy och Ahlsell. Och så summeras givetvis sommarportföljerna.

  • Probis vinst stiger3:41

    Probis vinst stiger

    De senaste och viktigaste börsnyheterna med Matilda Karlsson och Johan Fohlin.