Volvo: Goda tider kan rulla vidare

Välkommen till "Börslunch" tisdag 25 april på efn.se.

Macron-euforin har lagt sig lite grann–

–men de flesta europeiska börser är lupp–

–och i Stockholm upp 0,2 – med rapportfokus.

Precis. Vi inleder med en av börsens mest haussade vd:ar:

Björn Rosengren. På er konferens i går–

–nämnde ni ordet "positive" 15 gånger på 8 minuter.

Finns det nåt du är orolig för? Nåt du kan lyfta fram?

Ja, för tillfället ser konjunkturen ganska okej ut.

Men saker kan ju alltid förändras.

Det är ett ganska osäkert politiskt läge i världen.

Så det finns alltid risker med konjunktur.

Låt nu Björn prata om det positiva.

En oerhört stark orderingång. Vad är bakgrunden till den?

Det har kommit ganska fort nu i slutet.

När vi lade vår strategi i våras–

–så hade vi nog en förväntning om tre ganska platta år–

–utan större positiv utveckling. Det lade vi strategin på.

Sen såg vi under Q3 större efterfrågan inom gruvindustrin–

–vilket beror på att metallpriserna har ökat.

Det gav lite skjuts.

Och i Q4 började det hända saker–

–och sen har det fortsatt positivt i Q1:an.

Lite förvånade är vi nog själva att det har gått så fort.

Gäller det även lönsamheten som steg kraftigt?

Hur mycket kan lönsamheten stiga i en sån här bransch?

Är det toppen?

Vår lönsamhet är en kombination–

–av valuta, metallpriseffekter och effektiviseringar.

Vi har sparat under en lång period–

–och varit ganska tuffa på cost.

Och när då volymerna går upp–

–så blir det en väldigt stor leverage på resultatet.

Du sa att saker hade gått mycket fortare än tänkt.

Det inkluderar även balansräkningen som ser bra ut nu.

Är förvärv högre upp på agendan nu än för ett halvår sen–

–och vad letar ni efter?

Absolut. Ett av våra stora problem tidigare var–

–att vi har haft för hög belåningsgrad.

Vi hade ju en gearing på över 100 %.

Vi satte som målsättning i våras–

–att vi skulle ner till 0,8 på tre år.

Med det kassaflöde vi har haft är vi redan nere i 0,63–

–vilket gör att situationen ser helt annorlunda ut.

Vi tycker ju att nu... Vi brukar säga:

"Stabilitet, lönsamhet och sen tillväxt."

Stabiliteten, lönsamheten och tillväxten är där.

Det är både organisk tillväxt och via förvärv.

Vad mer ska du göra med kassan?

Vi har ännu hög belåningsgrad.

Vi har målet att få lite mer "striking power".

Men i den decentraliserade struktur vi har byggt upp–

–är det våra operativa enheter som ska driva förvärven.

När man pratar om förvärv ska man förstärka.

Vi har i dag 34 operativa enheter som vi följer noggrant.

Alla 34 enheter ska vara nummer ett eller två–

–inom sina segment.

Det innebär att man får växa organiskt–

–men man kan också göra förvärv inom dem.

Det ska drivas av affärer, och inte centralt.

Vi hoppas – och vet – att det kommer att ske en hel del.

Med din historik på Atlas Copco–

–förstår jag vad du vill göra med Sandvik.

Du pratade om framtidsplaner i dag.

Hur ser Sandvik ut om tre år?

Vi har fått den nya strukturen på plats.

Jag är glad att vi fick den gjord snabbt–

–för nu när volymerna går upp är den bra att ha.

Vi är decentraliserade.

Vi har flyttat ut beslutsfattandet i operativa enheter–

–som ansvarar för resultat- och balansräkningar.

Där ute ska besluten tas, och kontinuerliga förbättringar.

Vi räknar med att alla våra 34 enheter–

–ska förbättra sig lite varje dag.

Det är det som är huvudpoängen med den struktur vi har.

Åter till gruvcykeln. Den är snabb och kan vara brutal.

Ett element i cykeln är prishöjningar.

Är vi där, eller närmar vi oss det?

Förra året hade vi problem med att hålla priserna uppe.

Konkurrensen var hård. På vissa områden var det negativt.

Men när våra fabriker är fulla–

–och vi har haft hög orderingång under två kvartal...

Om man lägger en order i dag, får man den inte i år–

–utan det är nog leverans nästa år.

Sån belastning är det på fabrikerna.

Så att sälja utrustningar med stor rabatt–

–är inte lika aktuellt som tidigare.

Vi såg ju att vi hade en positiv prisutveckling.

Man har pratat om dig och Johan Molin som ett dream team.

Sen du tillträdde är kursen upp 75 %.

Den fräcka frågan: Hur mycket är din förtjänst?

Det är ju klart att det här drivs av marknaden.

Det är svårt att säga vad kursen har med mig att göra–

–men Sandvik är ett bra företag.

Det enda vi har gjort är att skaffa en struktur–

–där de starka krafterna i Sandvik kan operera.

Sandvik har en fantastisk historia.

I 155 år har man varit stjärnbolag på börsen.

Det kan man också vara i framtiden.

Det finns så många bra verksamheter–

–med så starka marknadspositioner–

–som ska kunna växa framöver.

För mig var det bara att släppa krafterna fria.

Och i en decentraliserad miljö är de operativa cheferna–

–de viktiga personerna för Sandviks framtid, inte jag.

Du kom tajmingmässigt rätt in–

–och kunde göra saker som har betalat sig nu.

Vi önskar dig lycka till framöver. Kul att du var här.

Vi ska prata lite om hur förväntningarna–

–har ställts upp på verkstadsbolagen.

Här ser vi att Volvo och Sandvik leder.

De har minst sagt infriat sina förväntningar.

I botten har vi Autoliv som vi pratade om i går.

Vi ser på nästa graf.

Det här har lett till stigande värderingar.

Per, John Hernander var här i går och sa–

–att de här värderingarna kräver flera års förbättring–

–av konjunkturen. Håller du med?

Jag vet inte. John är jätteduktig. Klok på alla sätt.

Jag ser också att värderingarna har stigit. Så är det.

Vi ska komma ihåg att vi i flera fall–

–har flera år av dålig efterfrågan bakom oss.

Så att våga tro på tre, fyra år av bättre efterfrågan–

–tror jag att man kan göra.

Om vi klarar att möta förväntningarna är en annan sak.

Jag är inte så orolig än.

Jag håller med om att vi kommer från en period–

–där bolagen har varit duktiga på att ta ner cost.

De får bra leverage och effekten är lätt att underskatta–

–när man går in i en bättre miljö och efterfrågan.

Det är svårt. Jag har respekt för de höga värderingarna.

Men å andra sidan–

–så har de momentum att hålla i sig ett tag till.

Du har en kul graf som kan indikera vart börsen är på väg.

Förklara.

Ja, det där är väl kanske...

Många gånger sätter amerikanska bolag trenden–

–och många har stor exponering mot USA.

Mycket av de cykliska aktierna gick ju när Trump valdes.

Sen kom reflationshandeln i gång.

Och sen har det mattats av sen årsskiftet.

Många har tappat. Man är osäker på vad han får igenom.

Grafen var kul. Packaging är ett väldigt cykliskt index.

Helt plötsligt performar den. Det var kul att notera–

–då man är pessimistisk på många ställen nu.

Ändå går den typen av bolag.

Det var lite "contrarian", som man ofta vill vara.

Vi har en del rapporter även i dag.

Vi tittar först på vinnarna. De är många i dag:

Volvo, Vitrolife, Kungsleden Castellum, ÅF och Hemfosa.

Bland förlorarna är det lite glesare:

Framför allt Boliden leder förlorarlistan.

Vi ska se på en graf som Rulle har med sig.

Den visar hur man ska tänka. Är det så?

Vårt gäng på verkstad tog fram den här.

Man har backat tillbaka och tittat på–

–många år tillbaka i tiden, vilka bolag som levererar–

–och vilka bolag som får betalt för att man levererar.

Man kan konstatera att Autoliv är längst ner till höger.

I 30 % av fallen de sista fem, sex åren har de levererat–

–bättre än förväntningarna.

Men man har inte fått betalt för det – performance är ner.

Men Hexpol är ett bolag man ska hänga på.

De levererar bra på rapportdagar–

–och får betalt på aktiekurs.

Historiken säger inte mycket om framtiden, men ta med den.

Sandvik har inte haft historiken med sig–

–men den kommer att förflyttas.

Vi ska åter till dagens rapportvinnare–

–för i "Börsfrukost" sa Jesper–

–att Volvo bara ska upp, upp, upp på det här resultatet.

Man höjer prognosen för Europa–

–men framför allt för Kina.

Oförändrat i Asien, men man sänker för Sydamerika.

Men det här tolkades väldigt positivt.

Precis som Sandvik, upp 7 %.

Det slående här är Construction Equipment–

–när volymerna kommer tillbaka.

Intjäningen går rakt genom taket–

–när man har en operationell hävstång.

Det blir tydligt här och i Sandvik.

Varje gång blir vi tagna på sängen.

Det påminner om 2010, då Volvo under ett antal kvartal–

–hade minusmarginal.

Alla var oroade, kursen var på 60 kronor–

–och världen tycktes gå under.

Sen kom två kvartal då marginalen gick till 8–9 %–

–och aktien gick till 120 på ett år.

Så det är lätt att underskatta precis den här effekten.

Hur länge kan det hålla? Det är stora kursuppställningar.

Så är det.

En intressant observation i rapporten är–

–att på lastvagnssidan är volymerna ner 4 %–

–jämfört med föregående år.

Men orderingången i alla regioner är över faktureringen.

Så rimligen kommer vi att ha en bra utleverans–

–de kommande kvartalen.

Jag tror att det håller i sig.

Kort om Swedbank, som inte får lika varmt mottagande.

Ska man vara orolig för bankrapporterna?

Det är ingen katastrofrapport på nåt sätt.

Det börjar väl successivt komma in lite...

Hon pratade mycket på konferenssamtalet om–

–att det är tuff konkurrens på utlåning till företag–

–och på bolån. Det är säkert jobbigt på den sidan.

Vi ser många nya affärsidéer med fintech-bolagen.

Det biter väl inte riktigt än, men det ger lite oro.

Alla väntar ju på högre räntor.

Det är där uppstället ska komma på bättre resultat.

Du låter positiv på verkstad. Hur är det med bank?

Jag har länge varit försiktig–

–eftersom flera av våra banker är väldigt beroende–

–av att tjäna pengar på bolån.

Alla stjärnor står rätt där.

Det kan det inte göra hur länge som helst.

Nästa stora förändring för bank kommer att vara jobbig–

–och relaterad till bolån.

Det slår mot andra sektorer också, men främst bank.

Nu går vi till det mer positiva.

Vitrolife kom med en kanonrapport. En favorit, Rulle.

När jag var här för kanske nio månader sen–

–var aktien pressad och man hade ett dåligt kvartal.

Jag tyckte att det var en överreaktion på kursen.

Nu har de två kvartal i rad med bra rapporter.

Den sista var riktigt bra med topline på 30 %–

–och ebit på 50.

Nu är man tillbaka på samma spår som tidigare.

Det här är ett fantastiskt bolag.

Din good owners-lista fortsätter att outperforma.

Vi får återkomma till varför. Lita bara på Rulle.

Så här fint ser det ut.

Från Vitrolife till Mycronic–

–som också har Bure som storägare – en fin good owner.

Lustig utveckling på rapporten: upp och sen ner.

Nu är den tillbaka under...

Rapporten var jättebra–

–och Mycronic hade en fantastisk börsresa 2015 och 2016.

Sen har det varit...ett sluttande plan.

Det finns nog en oro för att vi har nått peaken i cykeln.

Det är min enda tolkning, men jag håller inte med.

Jag tror att man ska kunna fortsätta växa–

–med fotomaskritaraffären även framgent. Den är...

Varför tror du inte att det peakar? Ska nåt annat ta vid?

Det är cykliskt. Det byggs produktionskapacitet–

–av skärmar i Kina. Det är en viktig faktor.

Och sen teknikskiftet på skärmar–

–då vi går från LCD till AMOLED.

Det är drivkraften för Mycronic.

Du bara nickar, Rulle.

Jag har inte riktigt förstått den här effekten.

Man tar ju det som intäkt–

–för att få fram kortpositioner, att det ska peaka ut.

Men de har en plan på att dubbla omsättningen på 4–7 år.

Då sitter man inte still nu, utan gasar på.

Man har kassa och gjorde tre förvärv förra året.

Man gör säkert fler. Man får väl följa utvecklingen.

"Stay tuned" som man säger.

Lite kort. Capio kommer med rapport nästa vecka.

Superstabila siffror brukar det vara. Men finns det oro?

Just det tror jag är... Inte överstökat–

–men i hela den kontexten–

–är nog Capio det trygga valet.

Capio är intressant nu, och ett par år framöver.

Det har kommit en tydlig signal från ägare–

–och styrelseledning om att de ska gasa på med förvärv.

Det finns mycket förvärv att göra och...

Ute på kontinenten?

Ja, och Thomas Berglund är full av energi–

–och har gjort det här förut.

Jag ser framför mig ett pärlband av intressanta affärer.

Han må vara gråhårig, men det kan gå bra ändå.

Vi hade en intervju med en nästan gråhårig:

Ericssons finanschef. Den finns på efn.se.

I morgon är vi tillbaka med Saabs finanschef.

Och vi har två gånger Nilsson: P.O och Martin.

Missa inte "Börsfrukost" i morgon 8.30. Tack så mycket.

Volvos kvartalsrapport tog marknaden med storm och aktien stiger rejält. Är det slut här? Nej, det behöver det inte vara. Aktien har mer att ge. Det hävdades i dagens Börslunch.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.2%
NASDAQ-100 -0.5%
NASDAQ Composite -0.4%

Vinnare & förlorare

Paradox Interactive 20.1%
Beijer Ref 2.1%
JM 2.1%
Hennes & Mauritz -1.4%
ICA Gruppen -1.4%
SSAB -1.6%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Eller hitta oss i sociala medier