Verkstadsjättarna har mer att ge

Välkommen till Börslunch på EFN.se, måndag 28 augusti.

Förra veckan stängde börsen i Stockholm ner...

Var det upp eller ner? Den var upp 0,6 %.

Nu handlar vi strax under nollan, med lugn handel.

Vi tar avstamp i fredagens konferens i Jackson Hole.

Dollarn verkar fortsätta försvagas, Jonas. Är det så?

Kortsiktigt är det nog så.

Det handlar nog ganska mycket om–

–att Trump har svårt att driva igenom politiska satsningar.

Sen närmar man sig skuldtaket som man måste skjuta framåt.

I den miljön finns det inga jättestora köpare av dollar.

Det syns på flöden på exempelvis aktiemarknaden.

Vi har sett stora utflöden i ETF:er och fonder.

Det ligger nåt i att man ska vara försiktig.

Men Trump lär snubbla i rätt riktning på några punkter–

–och få med sig lite mer optimism.

Många hatar honom och tycker att det är kul–

–att han inte får igenom nåt, men det är lite för hårt.

Lite mer försvagning, men i takt med Feds åtstramningar–

–med bantad balansräkning och höjd ränta–

–så bör också dollarn stärkas.

Niklas, du har en graf över dollarförsvagningen–

–sen i våras. Vad säger du om Jonas resonemang?

När det gäller makro är jag en turist i ämnet–

–så jag inser att jag kan ha fel–

–när jag bara kommer dit då och då.

Men... Valutor är hela tiden ett förhållande–

–så jag tänker att euron har gått starkt av nån anledning.

Jag minns när Draghi förvånade mig och resten av världen–

–och sa att det var dags att ta bort foten från gaspedalen.

Sen dess har valutarörelsen varit markant.

Hör inte det till också?

Jo, för om vi nu börjar närma oss slutet–

–av den extrema kvantitativa lättnadsperioden–

–bör också euron stärkas i en sån miljö.

Nu har den sprungit före och Draghi var väldigt tydlig.

Även om han säger sig se en bättre världsmarknad–

–så är han väldigt försiktig i sin retorik–

–vad gäller hur han ska gå tillväga.

Det här ligger in i nästa år.

Jag tror inte att det blir så dramatiskt–

–men valutamarknaden, som är den mest likvida i världen–

–ska ju överprissätta det, liksom andra marknader.

Om vi ser på hur investerare ser på börsen just nu–

–verkar ändå de flesta tycka att den är övervärderad.

Ja, högt värderad. Om vi ser på det grafen illustrerar–

–att om vi kommer upp till den övre nivån vid 1,0–

–då är det högt värderat i ett historiskt perspektiv.

Här går det tillbaka till 2001.

Sen är det lite skillnader mellan olika börser.

Men vi ska vara medvetna om att det inte är rea på börsen.

Det var längesen. Men den svenska börsen har gått ner.

Den har tappat 8–9 % sen toppen i somras.

Och p/e-talet kommit ner, då vinstestimaten har gått upp.

Ska vi se på det här andra?

Om vi fortsätter med den mer baissade undertonen.

Säsongsmönstret. Vi brukar ha den inför varje säsong.

Här är den igen. Det ska vara deppigt en månad till.

Ja, och sen tar det fart.

Man ska köpa aktier i september och sälja i april.

Där har ni det tipset.

Bra. Nu ska vi tänka efter...

Vi har valutan och det här skuldtaket.

Det borde väl klarnas upp under månaden?

Skuldtaket är väl i september?

Det flyter in i oktober, då man gör extraordinära åtgärder.

Man tar beslut om det och om budgeten.

Så lite "relief" i oktober. Då kan det stämma med det här.

Och ser vi på vinsterna ser de ännu pigga ut.

På årsbasis förväntas ju Sverige stiga med 12 %.

Börsen går väl plus 2–3 %. Om man tror att börsen ska gå–

–som vinsterna så finns det en uppsida.

Vad säger du, Niklas?

Hur karaktäriserar du stämningen på marknaden?

Det är lite smådeppigt och vi märker–

–ett ganska rejält sentimentskifte sen i våras.

Men det är sunt och bra.

I våras, och kanske tidigare än så–

–hade man negligerat alla rädslor och faror–

–som ändå finns därute. Brexit viftade man bort–

–och en initial reaktion om–

–att det inte var så bra att få Trump till makten.

Det viftade man bort och tolkade det positivt.

Nu är det lite "wake-up call".

Det är jättebra, för då kalibrerar man riskerna–

–på ett bra sätt. Nu kanske vi får se lite mer...

...sunt förnuft, förhoppningsvis. Det gillar jag.

Det gillar vi. Bra.

Nåt som inte ser deppigt ut, utan väldigt piggt–

–är siffror från HUI som kom i onsdags.

Bygg- och järnindex ser jättestarkt ut.

Tillväxten i juli var nära 7 %.

Och "year-to-date" är den nära 5 %.

Men som P.O. Nilsson flaggade för förra veckan–

–så kan man ju bli lite orolig.

Vi kan snart få se en utbudschock för bostäder.

Vad säger ni? – Du ville ju haka på där P.O. slutade.

Han har nog absolut en poäng.

Men en sak ska vi komma ihåg: Sen i juni nånstans–

–har exempelvis NCC gått ner från 245 till 200.

Därför ville jag ta vid där han slutade.

Nu börjar i alla fall börsen kalibrera några av riskerna.

I juni, på 245–

–då handlades NCC på 16–17 gånger vinsten.

Vi började närma oss nån form av peak.

Då ska det inte värderas så högt.

Så, ner och kalibrera om och se om det finns–

–nån fundamental förankring.

Man kanske kan bli positivt överraskad i NCC.

Ja, för orderingången var väldigt bra–

–och rapporten var mer eller mindre tillfälliga missar–

–och projekt som skrevs ner.

Många tillfälliga missar i NCC.

Det har det absolut varit.

Men vd:n köpte på sig en rejäl andel för inte så längesen–

–och aktien har gått sämre än sina "pears"–

–så kortsiktigt ser "risk/reward" mer aptitlig ut–

–än vad den gjorde i våras.

Samtidigt kan man fundera på den mer långsiktiga trenden.

Jag pratade med Roger Josefsson i fredags.

Det är en jätteviktig del av BNP-tillväxten.

En tredjedel av tillväxten kommer från nybyggande.

Det går knappt att köra bil i Stockholms innerstad.

Det byggs ju överallt. Det är högkonjunktur.

Det är väl ändå bra?

Men kalibreringen... JM och Bonava är upp 20 % på ett år.

Hur mycket mer ska det kalibreras?

Jag vet inte. Det finns så klart en risk–

–att amorteringsregler, för hög skuldsättning–

–och utbudschocken kommer samtidigt.

Då finns det en risk för en betydligt sämre marknad.

Men den är procentuellt sett ganska liten.

Stalltipset är väl ändå att det går sidledes ett tag–

–och inte blir så farligt.

Och att konsumenten ändå finns där.

Men det är rätt av börsen att komma ner lite grann.

Man börjar kalibrera och titta på riskerna.

En annan sån som har svävat upp är Brexit.

Vi glömde det under våren. Nu är den tillbaka.

Nobia, som kanske också påverkas av byggkonjunkturen...

Ja, bygg och Brexit samtidigt. En klart jobbig kombo.

Lite perfekt storm där.

Det är intressant att vi förnyar orosmomenten igen–

–och går igenom det igen.

Tillväxten i Storbritannien verkar mattas av–

–då förhandlingarna tar längre tid–

–och konsumentens reallöner verkar inte gå åt rätt håll.

Så...

Brittiska centralbanken har gjort det fantastiskt–

–och verkligen stöttat ekonomin. Så ekonomin just nu–

–ser ju ganska bra ut. Den här anpassningsperioden–

–när vi har nått vägs ände och får nya regler–

–ligger många år bort.

Nobia och andra som har verksamhet i England–

–kommer att hinna kalibrera om sina modeller.

Det kan ju bli bättre än tidigare. Det vet vi inte nu.

Lite överdrivet är det.

Om den går ner på grund av Brexit-oro ska man kanske köpa.

Men nu köper ni inte Nobia?

Nej, inte jag i alla fall.

Nej, inte ännu. Vi ser några aktörer i Storbritannien–

–som vinstvarnar, som DFS Furniture. De har vinstvarnat–

–två gånger på ett halvår. Konsumenten är avvaktande–

–och lite orolig. Jag skulle fortfarande avvakta–

–även fast aktien gått från 97 till under 80 på kort tid.

Storbritannien är ett specialfall med tanke på Brexit.

Annars talas det mycket–

–om en global konjunkturåterhämtning.

Kan du säga nåt om den, Jonas?

Börsen har ju en svacka nu.

I fjol vid den här tidpunkten–

–kom ett lyft i den globala tillväxten–

–för att företagen hade rätt tomt på hyllorna.

De började beställa, vilket ledde till en ketchupeffekt.

I den berömda andraderivatan–

–är vi inne i en försvagningspunkt.

Det finns skäl att tro att investeringsboomen–

–från bolagens perspektiv, håller i sig ett par år till.

Tempotappet som under hösten kommer i en del av industrin–

–blir tillfälligt. Lite väl samstämmigt–

–med den säsongsmässiga försvagningen av börsen.

Det är nog ett bra läge att komma in nu till hösten.

Utsikterna framöver ser bra ut.

De globala investeringarna har fallit i fem år.

I år kommer den första uppgången globalt. I Sverige–

–har det sett annorlunda ut. Men först i Q1:an–

–började även försäljningen stiga, inte bara vinsterna.

Även Q2:an följde rätt bra.

Om man tittar på Atlas och Sandvik i grafen.

Jättestark vår. Sen kom de ner som många andra–

–under sommaren. Och sen upp igen.

Är det råvaror eller konjunkturen?

Vad har orsakat stigningen?

Den ska väl komma först senare?

Marknaden diskonterar ju alltid allt i förskott.

Vi har fått bra konjunkturdata, mer robust–

–än jag vågade hoppas. Priserna har hållits uppe.

Efterfrågan är fortfarande bra.

Kina efterfrågar fortfarande mycket utrustning.

Utbytescykeln ligger säsongsmässigt–

–och hur investeringarna fungerar, bra till–

–för både Sandvik och Atlas 2017 och in i 2018.

Många ersättningsinvesteringar. Gamla maskiner–

–ska bytas ut och lagas...

Där ligger de bra till.

Så de stora verkstadsbolagen som Atlas och Sandvik–

–har potential för att ge mer.

Ja, givet det globala scenario jag ser framför mig.

Och om Trump får till nån skattereform...

Man får inte räkna ut honom. Men man–

–får kalibrera råvarupriserna framöver.

Kalibrera tycks vara dagens ord.

De hålls på en bra nivå.

Är det för att Kina minskar produktionen–

–eller håller efterfrågan kvar dem på en hög nivå?

Så länge de är där, så...

Jag vill hinna med den sista punkten.

Priser har kalibrerats i nischbankerna.

Du baissade nischbanker i våras.

De har kommit ner. Men du har inte velat tala om det.

Fortsätter det ner, och vad ska man då ha i stället?

En svår fråga. De aktierna har inte glatt nån–

–sen jag var här i februari eller mars.

Men jag ville peka på riskerna–

–med den typen av tillgångar.

Jag trodde att regulatorn skulle förstöra festen.

Och det har ju hänt i Danmark och Norge.

Och Finansinspektionen ritar på nåt liknande–

–det som införs i Norge, ett register–

–över den individuella totala skuldbördan–

–med amorteringskrav baserat på den.

Då är det nog svårt att nå tillväxt.

Alternativt blir företagens tillgångsmassa dålig.

Fortfarande blir risk/reward dåligt. Trots att jag inser–

–att jag sparkar på den som redan ligger.

Det är inte dyrt om man ser på multiplarna.

Mitt case blir allt sämre, ju mer de "underperformar".

Men det är ändå inte värt risken.

I ett närliggande område finns Avanza.

Det är en bättre tillgång.

Vi ska visa din graf.

Den visar potentialen i räntenettot.

I förhållande till de totala intäkterna–

–har Avanza nu ett räntenetto på runt 10–12 %.

Historiskt har det legat på 20–30 %.

Minusräntorna gör att de måste betala–

–för att kunderna har kassa på kontot.

Men om Draghi, Yellen och de andra–

–frångår minusräntorna återkommer det nog.

Då blir det en rätt attraktiv tillgång.

Instämmer du?

Ja. Men det finns en fara i de här aktierna.

Fondbolagen tjänar pengar–

–för att de upprätthåller ett fondtorg.

Det finns en drivkraft för att få bort delningsekonomin–

–och erbjuda "nakna" andelsklasser.

Det sänker priserna på fonder, räknar jag med.

Hur mycket får vi se.

Då tjänar inte plattformarna lika mycket.

Avanza och Nordnet.

Och inte heller bankerna. De har samma delningsscenario.

Men inte lika stor del av omsättningen.

Nej, för de här, är det en väldigt stor del av intäkterna.

Men bara de visar vilken typ av delning de gör–

–i förhållande till kunden, går det nog vägen.

Vi får se.

Vi ska tala mer om räntor fast på ett annat sätt–

–i morgondagens Börslunch, räntespecial. Tack.

Världskonjunkturen ser fortsatt bra ut och företagens investeringsboom lär hålla i sig ett tag till. Det hävdar Jonas Olavi från Alfred Berg. Det finns bland annat två svenska verkstadsjättar som kan dra nytta av detta.

  • MTGX en besvikelse för MTG4:29

    MTGX en besvikelse för MTG

    Mediebolaget MTG:s resultat för det tredje kvartalet blev bättre än väntat på de flesta punkter. Johan Fohlin intervjuar bolagets vd Jørgen Madsen Lindemann.

  • Allt från morgonens rapportbonanza9:08

    Allt från morgonens rapportbonanza

    MTG slår förväntningarna. Avanzas kostnader tynger. Telia har tillväxtproblem. Tele2 imponerar. Axfood ser högre matinflation. Fabege överraskar positivt. Mycket pekar uppåt för Klövern. Orexos marginaler lyfter. Ökad orderingång för Mycronic.

  • Atlas starkt och Getinge tappar efter rapport3:58

    Atlas starkt och Getinge tappar efter rapport

    Atlas Copco och Getinge har presenterat sina rapporter under dagen. Atlas Copcos aktie har gått upp runt två procent medan Getinge tappar kring tre procent. Lars Söderfjell, aktiestrateg på Ålandsbanken, kommenterar rapporterna. 

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.3%
NASDAQ-100 -0.1%
NASDAQ Composite 0%

Vinnare & förlorare

Tele2 6.6%
Axfood 2.5%
Getinge 1.4%
Avanza -4.7%
Modern Times Group -7.5%
Mycronic -8.6%
Uppdaterad tor 10:42
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på vårt nyhetsbrev!

Eller hitta oss i sociala medier