Tysk reflation accelererar

Välkommen till "Börslunch" på EFN.se.

Det är fredag 23 februari–

–och lugnt på Europas börser. I Stockholm–

–handlar vi ner cirka 0,7. "Placings" fortsätter.

Igår kväll satte Apax 5 % rabatt på hela sitt kvarvarande innehav i Capio. Där handlas aktien nu.

Idag har vi många intressanta grafer.

Per, du har varit här förut. Välkommen.

Mikael, du är ny. Global förvaltare med makroperspektiv.

Obligationer.

Jag frågar ändå om aktier. Vilken marknad är bäst idag?

Tyskland, Europa och Sverige.

Samma fråga till Per.

Jag är försiktig med var jag lägger pengarna nu.

Jag väntar på rätt läge för Europa.

Ni är ändå lite överens.

Ja.

Vi ska titta på ett gäng grafer.

Vi börjar med RSI. 14 dagar.

Det är "topp tio"-noteringar sen januari 1996.

Vi ser var vi är nu. Den är med på listan.

Ja. Det här mäter andelen köpare jämfört med säljare.

Det kraftiga inflödet.

Noteringen är exceptionell. Över 70–

–räknas som väldigt överköpt. Nu ligger vi över 80–

–en toppnotering i tidsspannet.

Alla är positiva. Hedgefonderna laddar för uppgång.

Både brutto- och nettoexponeringen ser vi här.

Nästa graf... Vi ska titta noga.

Nettoinflödet till amerikanska fonder.

För första gången på ett år är det nettoinflöde.

På veckobasis.

Det sträcker sig över flera år.

Poängen är att många har köpt, många är långa i aktier.

Kortpositionerna är neddragna till ett minimum.

På kort sikt finns det risk för korrigeringar.

Det är normalt.

Jag tittade på vår fond...

Du tror inte på en krasch.

Det har stigit 6 % på sju veckor.

Börsen springer alltid före vinsterna.

Många har talat om en upprevidering i vinstestimaten.

Men din graf visar att det är ner på marginalen i slutet.

Vad ser du?

Det är USA. Rapportsäsongen. Guidningen på bolagen–

–har nog inte levt upp till var vi var.

Korrigeringen är liten och vi ligger på höga nivåer, 133.

Ifjol låg vi mellan 100 och 120.

Vi ligger på höga nivåer, men uppjusteringen–

–har kommit av sig på marginalen.

Administrationens utlovade förändringar borde komma nu.

Mikael, vad säger du om graferna?

Det har gått långt i USA och man kan nog ta vinst där–

–som Per var inne på. Främst Tyskland ser billigt ut.

Många cykliska bolag i index.

De går troligen bra när den tyska ekonomin tar fart.

Den "boomar" redan.

Ni är överens om "the big picture". - Du har tagit vinst.

Vi har haft svårt att hitta köpkandidater.

Många bolag i våra portföljer äger vi länge.

Vi kan våra "ranger" och många har slagit i taket.

Vi har skalat ner lite.

Tidigare i veckan talade vi om toppkänning.

Förra helgen försökte man göra en affär.

Typisk toppkänning, som du säger.

Vi har haft åtta års "bull market".

Och när Kraft ska köpa Unilever...

En enorm affär. Över 100 miljarder dollar eller euro.

Båda bolagen sysslar med mat och deodoranter.

Kraft... Vi vill ha maten, men ska de avyttra det andra?

Ett enormt försök till en affär.

När det stöter på patrull backar man. Unilever säger:

"Vi blev lite stressade. Vi trodde att nån skulle ta oss."

"Nu blir det ännu bättre."

Det är väl ett sätt att höja tillväxten–

–hitta nya områden...

I slutet av förra året–

–skulle många verkstadsbolag särnotera.

Tyder det på samma fenomen?

Vi talar stora affärer, men vi har sett bolag–

–som vill knoppa av. Flera svenska verkstadsbolag.

Är det samma fenomen?

Ja. Jag är inne på Pers spår.

Brist på fantasi, billig "funding"...

Och affärer som inte hade gjorts i normala fall.

Och lite brist på tillväxt. Det hänger väl ihop–

–med att vinstestimaten inte växer vidare.

Då krävs alternativ tillväxt. "Nu kör vi jätteaffärer."

De brukar komma sent.

Vi har talat mycket om USA.

Inte så konstigt, USA har "outperformat"–

–som grafen visar. Under tio år, extremt.

USA har gått bra, förväntningarna är höga–

–men det har också gått dåligt för europeisk banksektor.

Mikael, tror du att det är klart?

Nej, men nåt stort blev klart idag.

Unicredit fick sin nyemission på 13 miljarder euro.

Uppkapitaliseringen–

–av det italienska banksystemet har börjat.

Ska man köpa den idag?

Kanske. Det är upp till var och en.

Den verkar ha bra potential.

Du har med grafer på Unicredit.

Nyemissionen var inte känd.

Det ser taskigt ut.

Ur ett "bondholding"-perspektiv–

–tittar jag på kärnkapitalet.

Det har fallit till runt 7,5 % i Q4.

Vad betyder de 13 miljarderna?

De kommer upp till 10,5–11 % igen. Den nivån är okej.

Var i kapitalstrukturen ska man placera?

Ska man köpa "junior bonds" i Unicredit? Kanske.

Jag har redan tagit vinst. Nu, som aktieinvesterare–

–har de mycket mer potential.

Längst ner i strukturen.

Nästa graf visar CDS på fem år.

Mikael har redan tagit vinst.

Ett frågetecken vid pilen nedåt.

Vad kostar det att försäkra sig mot en bolagskonkurs?

Den har gått cirka 100 punkter.

På 10 miljoner dollar har det blivit betydligt billigare.

Nu kostar det 350 000 dollar per år–

–att försäkra sig mot konkurs.

Vad betyder det? Det kan fortsätta att "spreada" ihop.

Då tjänar man pengar i obligationsmarknaden.

Potentialen finns i aktierna.

Köper du den?

Vi har ett alternativt perspektiv. Vi tittar på–

–vem som tjänar på–

–att strukturen i det italienska banksystemet–

–kommer i ordning.

Du har ett förslag.

Snygg övergång från Unicredit.

Vi har tittat på ett italienskt bolag som heter Cerved.

De är marknadsledande i kreditinformation.

De är Italiens svar på UC.

UC i den italienska marknaden.

Främst för företagskrediter.

Över 80 % exponering mot företag?

Ja. Den marknaden växer bra.

De säljer den här servicen till banker och företag.

De sitter mitt i systemet. Den sista delen–

–av exponeringen, som vi tror tar fart–

–i samband med Unicredits nyemission–

–och när "mergen" i de populära bankerna blir klar...

De dåliga låneportföljerna–

–som bankerna normalt vill bli av med...

Det har varit för dyrt att skriva ner dem...

Grafen visar flödet av dåliga lån. Syftar du på det här?

Det står Cerved, men är hela marknaden.

Många osäkra lån har flödat in, men inte ut ur systemet.

De har blivit kvar i bankernas balansräkningar.

Ökar förutsättningarna att bli av med dem?

Man vill skriva ner, och bli av med dem.

De dåliga skulderna. Och Cerved hjälper till med det.

De köper inte portföljen, men "managerar" den–

–om du vill "outsourca" den, eller vara med–

–och strukturera upp. Det blir nog nästa steg–

–när vi kommer vidare. Det kommer att växa.

Bolaget växer 6–7 % bara med kreditinformationen.

Tillväxten kan nog fördubblas när det kommer igång.

Har andra upptäckt det?

Italienska papper har varit "out of favour".

Risken är förstås högre. Den handlar runt 15–16 gånger.

Inte så dyrt, inte så billigt–

–men när tillväxten går från 6–7 %–

–till "double-digit ", kan den nog värderas upp.

Tror ni att marknadens syn–

–på sydeuropeiska banker förbättras under 2017?

Det är en av mina teser.

För att länka till det Per sa: Stora låneportföljer–

–har länge suttit på dåliga italienska banker–

–liksom spanska. Spanien har kommit längre.

Unicredit skrev väl av 24 miljarder euro–

–från dåliga låneportföljer.

De hamnar nånstans. Nån köper dem till rabatterat pris.

Den typen av bolag, om jag förstår rätt...

Men det är rabatt, riktig rea. De kommer att tjäna pengar.

Idén är att köpa dem billigt när de kommer.

Vi tror att det blir bra.

En bra hedge.

Lysande.

USA må ha utklassar Europa, men Tyskland har utklassat–

–resten av kontinenten, som grafen visar.

DAX har utvecklats bra.

Vill du ta upp "spreaden" mot Frankrike?

Då måste vi titta på räntemarknaden.

Den är exceptionell. Vad ser vi?

Den franska tvååringen jämfört med den tyska.

Statspapperränta.

Den har dragit iväg rejält, sen lite före årsskiftet.

Le Pen?

Ja. Det har gått kraftigt.

Sen kan vi jämföra börserna.

De franska och de tyska.

Vi har sett lite outperformance från DAX.

Men den franska aktiemarknaden–

–har ännu inte handlat på det.

Räntepersoner är smartare än aktiepersoner...

Räntepersoner är bättre på att se risk–

–än vi aktiepersoner. Vi kan titta på–

–vad räntepersonerna gör. Spreaden vi såg–

–beror på den upplevda politiska risken–

–inför det holländska och det franska valet.

Det kan vi nog ta till oss.

Folk börjar köpa Tyskland–

–och sälja Frankrike och Holland. Den här veckan–

–har aktiemarknaden reagerat.

Vanligen, när vi närmar oss den här valsituationen...

Vi ser en förhöjd risk.

På kort sikt är jag försiktig. Det kan nog–

–vara en trigger–

–för att marknaden tar en paus, även i Europa.

Har Frankrike klarat sig för bra?

För Tyskland går ju bra.

Ja, men Tyskland är en del av Europa.

Om risken sprider sig kanske vi på kort sikt–

–tar vinster, korrigerar lite och tittar på det igen.

Det är känslan. När vi ser risken som sticker upp–

–blir vi försiktiga. Vi har tagit vinster.

Du gillar Tyskland, berättade du i början av programmet.

Du gillar Daimler, som har sin huvudnotering där.

De verkar billiga. P/E-tal nära 9.

De har delat ut nära 5 %.

Bra produktportfölj, exporterar mycket...

Får rabatt med euron. Skulle de haft D-mark–

–hade det varit 20–25 % dyrare.

Det blir en draghjälp, och tyska ekonomin går jättebra.

Ett bra case. Köp på "dips".

Du gjorde nåt, Jesper.

Jag gick händelserna i förväg.

Den bästa grafen. Har vi missat en graf?

Inledningen till Tyskland. Reflationsgrafen.

Jag slappnar av efter 400 avsnitt.

"Tysk reflation accelererar".

Hela programidén. Ordet reflation har vi aldrig haft med.

Vi får förklara vad det betyder.

Du har skickat den.

Ingen aning.

Jo, grovt visar den lånetillväxt i tyska hushåll–

–och huspriser. Tyskar är snälla, trevliga–

–och konservativa. De lånar inget och konsumerar inget.

De har börjat nu. Fantastiskt för den tyska tillväxten.

Och då kom Daimler.

Det är billigt att låna–

–och hela Europa har billig funding.

Vi har Tyskland. Vi äger ett av de få fastighetsbolagen–

–på prisutvecklingsgrafen sen länge.

På reflationsgrafen.

Tack för att ni tittade. Jesper och jag–

–tar sportlov nästa vecka. Men Simon Tarvainen–

–kör sin variant av "Börslunch" varje dag 11:45. Tack.

”Tyskar lånar ingenting och konsumerar ingenting. Men de har börjat nu.” Och det är bra för tysk ekonomi, menade Mikael Yman från Naventi Fonder i dagens Börslunch.

  • Det kan sänka börsen i höst15:55

    Det kan sänka börsen i höst

    Svenska bostadspriser, italiensk politik och globala valutakurser är några av ämnena i dagens Börslunch som domineras av makroekonomi. Gäster är Mattias Sundling och Lena Fahlén.

  • Vinstvändningar i rapportfloden4:36

    Vinstvändningar i rapportfloden

    Boozt vänder till vinst. Peabs orderingång stiger. Björn Borgs marginaler övertygar. Nibe ser fortsatt god efterfrågan. Ratos har mer att jobba med. Rovio klår låga förväntningar.

  • 3:43

    "Pastorn är en symbolfråga"

    Inga höga förväntningar när USA och Kina återupptar tullsamtalen. Nya turer i handelskonflikten mellan Turkiet och USA. Johan Fohlin och Lena Fahlén om de viktigaste makrohändelserna just nu.

  • USA fördömer Turkiets svarstullar4:03

    USA fördömer Turkiets svarstullar

    Qatar rycker ut till Turkiets försvar. Kina skickar handelsdelegation till USA. Matilda Karlsson och valutastrateg Lars Henriksson levererar en uppdatering av makroläget.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.7%
NASDAQ-100 0%
NASDAQ Composite 0.1%

Vinnare & förlorare

Peab 8.5%
THQ Nordic 3.7%
Attendo 3.4%
SSAB -0.9%
Axis -1.7%
Oriflame -2.5%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Sommartrubbel för Clas Ohlson2:40

    Sommartrubbel för Clas Ohlson

    Tinders grundare stämmer Match. Turkiet bojkottar Apple. Global Gamings och THQ övertygar. Africa Oils kräftgång fortsätter. Precise omsättning sjunker.

  • Kinas bopriser fortsätter stiga2:48

    Kinas bopriser fortsätter stiga

    Det är fortsatt spänt mellan USA och Turkiet. På dagens agenda har vi konsumentprisindex och PPI från Storbritannien och detaljhandelssiffror från USA. De viktigaste händelserna på marknaderna med Kiran Sakaria.

  • Spararnas aktiefavoriter i sommar15:41

    Spararnas aktiefavoriter i sommar

    Hur agerade spararna under sommaren och vilka var de viktigaste ekonomiska händelserna? Börslunch sammanfattar sommaren med hjälp av Johanna Kull från Avanza och Michael Livijn från Nordea.