Analytiker: Japan intressant på kort sikt

Japan har haft flera svåra år bakom sig med låg tillväxt–

–men sen Shinzo Abe tillträdde–

–har landet överösts med stimulanser.

Vi får se om han får förtroende i valet om ett par veckor.

Med oss har vi Stefan Scheurer från Lion Global Investors.

Välkommen, Stefan. Är allt bra? Perfekt? Bra.

Innan vi tar oss an huvudtemat Japan...

Hur ser du på de globala marknaderna just nu?

Globalt ligger vi fortfarande bra när det gäller tillväxt–

–och potential, trots lite skakiga data på sistone.

Vi har haft elva månader–

–av positivt överraskande data från USA och Europa–

–men också från Japan och Asien.

Men sen augusti, september–

–har vi sett ett tapp i momentum–

–och vi tror att fokus på specifika länder–

–blir allt viktigare framöver.

Vi måste aktivt välja ut länder och regioner–

–och tillgångsklasser.

Är det svårare att ta beslut nu än för några månader sen?

Det ser ut att bli svårare–

–men vi är kvar i en sorts reflationstrend–

–som marknaden spelar på–

–varför vi har sett rekordnivåer i USA, Europa och Asien.

Det är ett bevis för att reflationstrenden–

–som varken är desinflation eller deflation, är intakt.

Okej, då tar vi Japan.

Du har med dig massor av grafer.

Den första är japanska börsen mot dollar/yen.

QE-programmet inleddes under första halvan av 2013–

–och sen dess har börsen gått ganska bra där.

Vad behöver marknaden för att kurserna ska öka ännu mer?

När vi ser på Japan, tänker vi mest på yenen.

Det är bra korrelation mellan valutan–

–och lokala aktiemarknader.

Den här bilden beskriver det scenariot perfekt.

Om vi får en svagare yen, är det förmånligt för vinster–

–marginaler, företag–

–industriproduktion, capex och vad som–

–och därför även för lokala aktiemarknader.

Om yenen försvagas...

Vi väntar oss en uppstramning av Fed i USA–

–genom räntehöjningar och minskning av balansräkning.

En starkare dollar leder till svagare yen–

–vilket borde stödja de japanska börserna.

Valet är 22 oktober.

Hur viktigt är det valet för marknaderna?

Det är försumbart.

Marknaderna i Japan är på rekordnivåer–

–med Nikkei över 20 000.

Så jag förväntar mig ingen reaktion på det.

Men om vi grottar ner oss i detaljer...

I valet i Tokyo förlorade Abes liberaldemokratiska parti.

Abe kanske fick en sista vink om–

–att han måste göra mer inom Abenomics och finanser–

–för att ytterligare stödja inhemsk efterfrågan–

–och särskilt infrastrukturen.

Så om han vinner kommer det att bli större fokus på–

–finanspolitik och mindre på penningpolitik?

Om man ställer penningpolitik mot finanspolitik–

–närmar vi oss en punkt där penningpolitiken–

–förlorar sin kraft.

De kan inte köpa fler statsobligationer.

De är flexibla, med sin kontroll av avkastningskurvan.

Men det finns inte mycket utrymme kvar.

Man kan tänka sig andra alternativ–

–men för att fortsätta så här finns det bara ett val–

–vilket är finansstimulanser av regering och centralbank–

–för att stödja lokala marknader framöver.

Vi tittar på vad de har gjort med QE-programmet.

Det här är en fantastisk graf–

–där Japan verkligen sticker ut mot de andra.

Det här är QE i sig, specifikt för Japan.

Den är effektivare än alla andra.

Men det gör också att vi tror att vi under 2018–

–både för Japan och för alla andra centralbanker–

–kommer att nå en höjdpunkt för global likviditet.

När Fed och ECB minskar sin likviditet–

–liksom andra centralbanker som har höjt räntan–

–och även Japan, som har dragit ner lite sen 2016–

–kommer vi att nå en höjdpunkt för likviditet under 2018–

–vilket borde ge högre volatilitet på globala marknader.

En annan stor fråga är förstås inflationen.

Väldigt få länder har nått sina inflationsmål.

Japan är inte annorlunda där.

Målet är 2 %.

Kommer de att nå det?

Jag tror inte att de når det.

Det har kvar målet eftersom de måste.

Annars skulle inflationsförväntningen minska med tiden.

Inflationsförväntningarna är ganska förankrade.

Ett inflationsmål på 2 % är högt för Japan.

För det första är det en generationsfråga.

Rent demografiskt finns det en grupp–

–som under 20–30 år levde i en deflationsmiljö.

Det är svårt att få dem att ändra sig och öka inflationen–

–genom att konsumera för att stödja inhemsk efterfrågan–

–och leva med högre priser. Det är ett problem.

Ett andra problem är att inflation i Japan–

–har mycket med arbetsmarknaden att göra.

Och den är speciell i Japan.

Vi har några grafer över det.

Första över arbetskraftsbristen som nästan är rekordhög.

Den är riktigt hög.

Nästa är över reallönerna, som faktiskt föll 1 % i juli.

Hur förklarar du det?

På arbetsmarknaden har vi sett en hög ökning–

–i lediga jobb mot sökande.

Men det är nästan full sysselsättning i Japan.

Normalt sett borde det teoretiskt leda–

–till högre inflation tack vare högre löner.

Men bilden ser annorlunda ut i Japan.

På arbetsmarknaden har man heltids- och deltidsanställda.

De heltidsanställda är trygga när de får jobb.

De har inkomst hela livet. De får inte sparken.

Men på grund av arbetskraftbristen–

–förlitar man sig alltmer på deltidsanställda.

Men deltidsanställda känner sig så otrygga i Japan–

–att de alltid begär högre löner.

Om man betalar högre löner till deltidsanställda–

–kommer ens marginaler att sjunka.

Och det leder tillbaka till de heltidsanställda–

–som får lägre bonusar.

Runt 30 % av deras nominella löner utgörs av bonusar.

Det är svårt att få bukt med inflationen via högre löner.

Genom förhandlingar avtalar man om högre löner nästa år.

Man är ännu under 2 % i löneökning.

Det är för lite för att komma ur den här spiralen–

–av löneinflation.

Trots arbetsmarknaden, som är ganska ansträngd–

–ser vi inga tecken på att inflationen ökar.

Och konsumtionen? Är den fortfarande låg?

Konsumtionen är volatil.

Men den är också stöttande.

Inflationen är låg–

–så den verkliga konsumtionen ökar något.

Men man sparar de pengar man tjänar–

–då man aldrig vet vad som sker de närmaste åren.

Så konsumtionen drabbas just nu.

Därför kommer nog även BNP–

–och de höga tillväxttakter vi har sett under 2017–

–att bli lite lägre mot slutet av året.

Du nämnde neddragningarna tidigare.

Det verkar som om obligationsköpen redan börjar avta.

Ja.

Är det bra tajming?

Det låter som om du tror att BNP kanske sjunker lite.

Det är en slump att de börjar få slut på ammunition–

–och faktiskt måste dra ner.

Men marknaden har inte märkt det.

Man har faktiskt dragit ner ända sen januari 2016.

De köper allt färre statsobligationer–

–eller lägger om från kortare till längre räntor.

Det sker redan.

Och de har infört en kontroll av avkastningskurvan.

Det ger dem flexibilitet–

–att köpa mer eller mindre utifrån marknadsläget.

Jag väntar mig ingen ökning av penningpolitiska åtgärder.

De framhävde dem, men lär fortsätta nedtrappningen–

–i linje med en global normalisering av centralbankerna.

Vad kan övriga världen lära sig av japanernas teknik?

Att centralbanker kan vara flexibla–

–och inte bara köpa obligationer eller aktier.

De kan vara flexibla via en kontroll av avkastningskurvan.

Men om man ser på de närmaste åren i Japan–

–kommer finanspolitiken att bli allt viktigare.

Det kommer att ske en förening av penningpolitik–

–och finanspolitik.

Under åtskilliga år har vi sett–

–att mycket likviditet har förts över till de marknaderna.

Men inflationen tar inte riktigt fart.

Det finns ett strukturellt problem–

–i exempelvis produktivitet och tillväxttrend.

När inhemsk privat efterfrågan inte tar fart–

–måste regeringen vidta finanspolitiska åtgärder–

–för att stimulera lokal tillväxt.

När vi nu har satt in Japan i ett globalt sammanhang–

–hur ser du på Japan som investeringsobjekt?

På medellång och lång sikt–

–är det lite blandat.

De har många problem, men har gjort mycket i företagen.

Bolagsstyrning, direktavkastning och aktieägarvärde–

–börjar få fäste, vilket även Sydkorea lär sig av.

Men på kort sikt är vi positiva till Japan.

Vi förväntar oss en försvagning av yenen framöver–

–och enligt ledande indikatorer bör vinsterna öka–

–vilket borde gynna lokala japanska aktiemarknader.

Du ska väl till Japan om några dagar?

Jag ska snart till Asien.

Vad tittar du då efter? Vad vill du ta reda på?

Jag ska till Hongkong och Singapore–

–och fokuserar främst på lokala saker.

Men inte bara Japan, utan även Kina är viktigt.

Och Hongkongs närhet till Kina är väldigt viktigt.

För att få veta vad som händer i Kina...

Det är snart dags för partikongressen.

Sen har vi fastighetsmarknaden.

Sånt får man bäst uppfattning om i Hongkong.

Vi ser fram emot att få träffa dig igen–

–och prata om vad du fick veta.

Trevligt att träffas. Tack så mycket.

Japan har flera årtionden med låg tillväxt bakom sig. Sedan Shinzo Abe tillträdde som premiärminister i slutet av 2012 har landet haft betydande ekonomiska stimulanser. 22 oktober får vi se om hans politik har gått hem hos väljarna, då Abe har utlyst nyval.

Jesper Norberg intervjuar Stefan Scheurer, senioranalytiker på Allianz Global Investors, om Japans ekonomi.

På kort sikt ser Stefan Scheurer japanska aktier som intressanta, till stor del beroende på att man räknar med att yenen ska försvagas. På lite längre sikt däremot blir bilden lite mer oklar.

  • Makromorgon0:00

    Makromorgon

    Dagens globala agenda toppas av att Federal Reserve publicerar protokollet från senaste räntemötet. Petra Bergman och valutastrateg Lars Henriksson om viktigaste makrohändelserna.

  • Opec i medvind inför Wienmötet7:30

    Opec i medvind inför Wienmötet

    30 november möts Opec-länderna återigen i Wien. Det är då ett år sedan organisationen kom överens om produktionsneddragningar i syfte att hålla uppe priset på oljan.

  • ”Kanontillfälle att köpa aktien”20:39

    ”Kanontillfälle att köpa aktien”

    Evolution Gaming, Sandvik, Atlas Copco och Dometic. Det är några av bolagen Dag Werner från Handelsbanken och David Lindström från Strand Kapitalförvaltning analyserar i dagens Börslunch.

  • Så hittar börsgurun intressanta bolag20:32

    Så hittar börsgurun intressanta bolag

    Ännu en rapportperiod är över och det är dags för en sammanfattning. För att göra detta har Börslunch bjudit in Remiums chefsanalytiker Peter Malmqvist.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -1.2%
NASDAQ-100 0.1%
NASDAQ Composite 0.1%

Vinnare & förlorare

Dometic Group 7.1%
Fagerhult 5.6%
Axfood 2%
SCA -2.7%
Lundin Petroleum -3.3%
Loomis -5.6%
Uppdaterad ons 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på vårt nyhetsbrev!

Eller hitta oss i sociala medier