”Övergående problem för Cherry”

Välkommen till Börslunch på EFN.se.

Det är äntligen säsongspremiär, torsdag 17 augusti.

Det är det verkligen, och det har hänt grejer i studion.

Det ska hända mycket i höst, men vi är er boj i bukten–

–i börslunch-världen här borta.

Vi går direkt till dagens aktiviteter.

Cherry har kommit med en vinstvarning eller svag rapport.

Aktien är ner 5 %. Den var ner mycket mer tidigare.

Välkommen, Lars.

Peter Hedlund, som är vår spelspecialist–

–tyckte att det var en överreaktion.

Det rör integration av ett förvärv–

–som går saktare än väntat, varpå man vinstvarnar.

Kommer den sämre lönsamheten att bestå?

Det är troligen ett övergående problem.

Man varnar mer för marginalen än tillväxten.

Visst är det tråkigt, men det är ett kvartalsfenomen.

Cherry i all ära, men vi har haft säsongsuppehåll.

Då har vi sett en sättning på börsen.

Börsen är ner 6 % sen toppen i juni, i Sverige.

Många undrar varför det bara har drabbat Europa–

–och inte USA. Förklaringen finns i valutor och räntor.

Man får titta på det i ett globalt perspektiv.

Det känns som att sommarens stora trend är–

–att det har varit väldigt stora valutarörelser.

Och dollarn har ju framför allt satt trenden.

Vi har sett en svagare dollar. Det har gått väldigt fort.

Vi ser på nästa graf, som visar–

–hur fort sentimentet har förändrats–

–med förvaltarens syn på dollarn.

Ja, fram till i våras, egentligen–

–så var allas favorit att vara lång dollar.

Det har svängt över väldigt snabbt.

Vi kan väl ta upp den grafen?

Per, du får förklara hur det ser ut.

Vad man trodde i början av året och nu mot slutet.

Från att lång dollar har varit den populäraste positionen–

–är man nu kort dollar där ute.

Och det har gått väldigt fort. Titta på avkastningen...

Kan vi få upp den grafen, tack? Nästa graf, tack.

Nästa. Där är den! Äntligen.

Det är helt fantastiskt. Titta här.

Om man ser vad som hände...

Fram till hit var alla långa dollar.

Det var världens enklaste trade.

Sen... Se vad fort det har gått. Här är vi nu.

På bara ett halvår. Och – härifrån och hit, har hänt nu.

Om man tar avkastningen på USA-börsen...

Om vi köpte där, som svenska investerare–

–ser det ut som en avkastning på 11–12 % i år.

Men det är bara 2 % – samma som vi har på svenska börsen.

Det är svårt att säga att avkastningen är så stor–

–utan det beror på valutan.

Vad ger det för implikationer framåt?

Du har en graf till, där man ser–

–skillnaden i ränte-spread mellan USA och Tyskland.

Det är den blåa här.

Och den vita är ju...dollarindex.

Här ser man att dollarns försvagning har fortsatt rakt ner.

Det här är skillnaden i–

–avkastning på en amerikansk tioåring och en tysk.

Dollarn föll när spreaden gick ihop. Nu går den isär.

Det kan vara så att alla var för kära i den här traden–

–och kortsiktigt kan det rekylera.

Vi brukar inte kalla oss experter på att handla valutor.

En klok kvinna som jobbar hos oss säger alltid:

"Man ska inte spekulera för mycket i det."

Men när vi ser att det blir en konsensus-trade–

–då alla lägger sig kort, då brukar det ge möjligheter–

–till att investera i de bolag vi kan. Det vill vi göra.

Vi försöker dra nytta av det. Det har gått fort–

–men trenden kan vara rätt på lång sikt. Fine.

Men när vissa aktier i Europa–

–som säljer i dollar, faller med 16–17 %–

–finns det stora möjligheter att vara köpare.

Har det varit för stora reaktioner?

Det är svårt att säga, om det generellt har varit så.

Men du måste kunna de bolag du tittar på–

–och sen nypa dem när du ser möjligheten.

Alla stirrar sig ju blinda på en valuta-trade.

Det är jättesvårt, för alla ska med–

–och positioneringen avgör på kort sikt.

Om du kan bolagen du är intresserad av, ska du köpa dem.

Du får återkomma till vilka bolag man ska ha–

–men, Lars, hur har valutorna spelat in i din analys?

Väldigt lite. Jag kan inte valutor.

Man får släppa det. Det är väldigt komplext.

Man tänker mycket på USA kontra Europa, förstås–

–när man ser såna här rörelser. Vad tror du?

Förändrar det här spelplanen för ECB också?

Det blir ju en väldigt stor förväntan på att...

De måste ju försöka följa efter USA–

–nån gång i det här, och dra ner sitt QE-program.

Det kommer ju nån gång, men nu har vi spekulerat i–

–att Draghi ska annonsera nånting ganska snart.

För nu måste de göra nåt.

I slutet av december måste de säga: "Vad gör vi sen?"

Det är kanske lite det som traden bygger på.

Att folk spekulerar i att Draghi säger att de ska sluta.

Han kanske vill göra det långsamt. Vi får se.

Men det finns en förväntansbild på att Draghi ska säga nåt.

Annars är det väl brist på överraskningar?

Du har en graf på kredittillväxten i USA.

Du är skeptisk varifrån uppsidan ska komma, eller?

Jag tror att man ska vara väldigt noga–

–med att hitta de långsiktiga drivkrafterna–

–som faktiskt nu kan göra att de bolag du äger–

–av egen kraft kan fortsätta växa.

För nu har vi fått en superboost av kredittillväxten–

–och av att bilförsäljningen har gått upp i världen.

Det börjar falla av, så det finns ju tecken på–

–att konjunktur-boosten i ryggen–

–kanske gav de största tillväxtsiffrorna på vinsterna i Q2.

Det blir inte lika lätt framöver att växa lika fort.

"Friknacket är över", som Mats Qviberg sa.

Ja, kanske det.

De underliggande trenderna är inte riktigt så starka–

–och då kanske vi inte får se de väntade räntehöjningarna.

Visst är det så att sannolikheten framöver nu...

...att vi ska se Fed fortsätta på sin räntehöjningsbana–

–har väl kommit lite på skam.

Där är det väl så att vi alltmer tvivlar–

–utifrån den långa räntan i USA.

Den går inte upp i den takt som Fed höjer–

–och det indikerar att framtida tillväxt inte är så hög.

Då blir man orolig när värderingarna ser ut som de gör.

Lars, du har med dig en fin tabell på att...

Vi delade upp den i bygg- och väl valda verkstadsbolag.

Vi börjar med bygg. Förklara p/e-talen vi ser.

Det gäller att hålla tungan i rätt mun.

Det är p/e-talen för 2017 och sen...

De blåa är konsensusprognoserna för bolagen–

–och deras p/e-tal enligt dem.

Men så finns det cykliskt justerat p/e-tal.

Man tar genomsnittsintjäningen under fem eller tio år–

–för att se vad bolagen tjänar under en konjunkturcykel.

Om man ser på snittintjäningen de senaste tio åren–

–är p/e-talen väsentlig högre, med undantag för NCC.

Det visar ett par saker. Det ena att stimulanserna–

–de senaste åren har funkat. Vinsterna har dragit iväg upp.

Men om man tror på en normalisering–

–då är inte p/e-talen särskilt låga.

Det man ser är att det är höga förväntningar.

Man räknar p/e-tal på väldigt höga vinster.

Vi ser på verkstadsbolagen. Det är väl samma...

Vi har valt cykliska bolag. Den här typen av justeringar–

–är inte så lämpliga för bolag med konstant intjäning.

Telia Sonera har väl alltid samma p/e-tal.

Men verkstad är ju cykliskt.

Några av bolagen har väldigt höga vinstförväntningar.

Det är "peak earnings". Så om man tittar på ett år–

–med skyhöga vinster, får man sätta en lägre p/e-multipel–

–om det ska bli rimligt.

Några av dem kan ha en strukturell tillväxt–

–som gör att de kommer att tjäna mer pengar på lång sikt.

Det är kanske lite väl optimistiskt, rent historiskt.

Ett tips om man är orolig för börsen är–

–att se på vad ett bolag tjänar under en längre tid.

Och den här skillnaden är väl lite underskattad–

–då de senaste tio åren mest har varit högkonjunktur.

Man tar inte med några riktiga skitår.

2008 och 2009 är ju med, men annars har det varit bra år.

Man har alltså tryckt ut oss i risktillgångar.

Du har två intressanta grafer för hedgefonder.

De har ökat sin "gearing". Här är också ett tecken på...

Jag tog med den, för det brukar ju vara tecken på–

–hur stor risken är i systemet–

–och om det finns sannolikhet för en lugnare fas på börsen.

Ja definitivt, men vi har också sett–

–att riskerna har dragits upp rejält–

–och graferna visar väl på både brutto- och nettosidan–

–att hedgefonderna är ganska fullinvesterade.

Och det är klart att de inte kommer att ha fel–

–men normalt, när gearingen har kommit upp så här långt–

–finns det sannolikhet för att det blir större rörelser.

Jag tror inte att man ska vara rädd för börsen totalt sett–

–för aktier ger absolut bäst avkastning framöver.

Men du ska vara noga när du köper och säljer–

–och vad du letar efter, för det blir rörelser–

–när vi har så hög gearing i systemet.

Var noga med att köpa när det dundrar ner–

–och när det blir för högt, tar du in vinsten.

Det låga Vix-indexet vi har börjat vänja oss vid...

Det här Vix-indexet, som är väldigt lågt–

–kanske kan smyga upp lite. Och det blir lite rörigare.

En massa möjligheter att tjäna och förlora pengar.

Räntor och valutor i all ära. Nu kommer dagens höjdpunkt:

Vem har vunnit Årets sommarportfölj?

Denna fantastiska tävling som hela Sverige följer.

Vi tittar på prispallen. På tredje plats: P.O. Nilsson–

–andra Erik Sprinchorn och vinnare är Pierre Mellström.

Förklara siffrorna.

12 % är absolut avkastning. Vi har även med–

–relativt OMXS30 under samma period.

Vi ska tala mer om portföljerna senare–

–men redan nu vill jag tillägga att alla slog index.

Index var ner 6 %.

Jag tror att alla slog det. Varför vann då Pierre?

Vi börjar med de bästa lång-casen.

Här har vi kort-casen: Pierre Mellström hade Ericsson–

–P.O. Nilsson Getinge och Martin Nilsson Peab–

–som hamnade på tredje plats. Så till lång-casen.

Erik Sprinchorn valde THQ och Pierre Mellström Momentum.

THQ var upp 40 %, rapporten var riktigt stark.

Pierre Mellström var med på båda listorna.

Han prickade in det här. En applåd till Pierre.

Han är inte här. Han är i Holland.

Mejla en mugg till honom.

Tyvärr är ingen av vinnarna här. Vi har dig i stället, Per.

Du är "relativ-vinnare". Du lyckades bättre än jag.

Du kom på sjätte plats. – Och du på åttonde.

Vi börjar med din portfölj, Per.

NN Group gick bra.

10 %.

De andra har varit helt okej.

Inga "high-flyers"... Men, som sagt...vi äger de här.

Vi äger dem långsiktigt. Vi har inte ändrat oss–

–snarare köpt mer på marginalen i Gea och Allergan–

–när priset sjönk. Vi fortsätter att äga de tre aktierna.

Vi har ökat lite i dem som inte gått så bra på kort sikt.

Och vi har tagit ut lite vinst i NN.

Vi äger fortfarande alla tre. Workday var kort–

–och den har vi inte längre.

Lars, din portfölj var den enda med ett tydligt tema.

I år gick det inte så bra för dig.

Vi ska tillägga att du har vunnit varje sommar tidigare.

Det var nästan läge för att det skulle gå sämre.

Boozt, Sportamore och Zalando långa, online-retail.

Och kort: RnB, som är ner nån procent.

Min idé var online-handel, som jag tror på–

–liksom många andra. Att det kommer att växa.

Sen om det slår igenom i sommar eller inte...

Butiksdöden har verkligen diskuterats i sommar.

Butiker, köpcentrum...

Efter några år kan portföljen bli en vinnare.

New Wave rapporterade i dag.

Rapporten var helt okej. Odramatisk, som man önskar.

Först nu är de tillbaka på 2007 års vinstnivåer.

New Wave har haft en tråkig resa.

Men nu växer man bra. 9 % senaste kvartalet.

Över konsensus. Runt 7 % för helåret–

–och ungefär samma nivå för nästa... Bibehållen lönsamhet.

Tillbaka på banan.

Kan online-trenden gynna dem framöver?

Bra fråga. Deras produkter säljs ju...

Exempelvis profilkläder...

När Ericsson ska ha nya pikétröjor för "kickoffen"–

–går de knappast till en butik. Kanske är det inte–

–ett av de mest profilerade online-bolagen.

Utan ett stort butiksnät blir det enkelt–

–och det kan göra att de tjänar på trenden.

Oriflame är upp 20–21 %.

Hade den rapporten online-tema?

Ja. Även i ett längre perspektiv är det intressant.

Verksamheten var väldigt fysisk. Konsulenter–

–som "knackade dörr". När online kom starkt–

–fick Oriflame problem, men nu har de dragit nytta av det.

Svagheten har blivit en styrka. Rapporten–

–har jag inte tittat närmare på. Men de har levererat.

Online, online, online...

Temat återkommer säkert till hösten.

Det blir en sliten kliché här...

Per skulle få berätta om bolagen man ska ha–

–med räntespelet... De som kan växa.

Du får nog komma tillbaka och berätta om det.

Ge oss en liten hint.

Jag har en graf över nåt som vi har sysslat med.

När marknaden fokuserar för mycket på ett tema–

–exempelvis valutor, tittar vi på bolaget Fresenius.

Det växer stabilt, rörelserna i förväntansbilden är små...

Aktien sjönk 16 %.

Då passade vi på att köpa. Det verkar billigt.

Det känns stabilt.

Samtidigt som vi oroar oss för valutan–

–tänker vi att många förväntar sig...

Gambros konkurrent, dialysbolaget.

Många är oroliga för prisbilden–

–på USA:s hälsovårdsmarknad.

Med Trumps tempo för förändringar–

–går det nog inte heller så fort.

Vi passade även på att köpa den när den sjönk 16 %.

För oss gick det inte heller så fort i dag.

Lite barnsjukdomar i nya studion. Vi är tillbaka i morgon–

–med Peter Malmqvist och Niklas Wellfelt. Tack.

Spelkoncernen Cherry justerar ned prognosen för helåret 2017 och aktien faller rejält på börsen. Men det hela är inte så allvarligt hävdade Börsveckans Lars Frick i Börslunch. Det handlar om att integrationen av Come On ännu inte nått full positiv effekt.