Okända rotationen under ytan

Det har skett en kännbar sektorrotation–

–med stora rörelser under ytan på aktiemarknaden–

–både i Stockholm och runt om i världen.

Med oss för att förklara det här fenomenet som började i torsdags–

–har vi Gustav Österberg. Varmt välkommen.

Vi har några grafer kring det här.

Är det en förändring som inte märks för alla?

Den märks ganska tydligt under ytan. På indexnivå har det varit rörelser–

–som inte varit jättestora. Man behöver dyka ner mellan sektorer–

–och även inom sektorer. Det är ganska stora rörelser historiskt sett.

Vi börjar med att titta på inköpschefsindex.

Här är cykliska aktier mot defensiva i blått.

Kurvan i blått är flödena i amerikanska ETF:er.

Jag har tittat på sektorflöden för sektor-ETF:er–

–och även på vissa faktorer i ETF:er.

Man kan dela in faktorerna i cykliskt och defensivt–

–eller aggressivt och defensivt.

Aggregerar man det här och tittar över tid korrelerar det–

–med ett risksentiment för procykliska aktier eller att man bli mer defensiv.

Det vi tryckte på i början av förra veckan var att positioneringen såg defensiv ut.

Man kan titta på "relativspread" i priser. Guld mot koppar–

–cykliskt defensivt i prisrörelser tolv månaders rullande–

–eller bara räntor mot aktier. Det har varit en jättestor ränterörelse.

Det här ligger i marknaden och kan få folk att bli inkörda i samma typer av positioner.

Jätteförenklat: Orange kurva visade hur industritemperaturen sjunker.

Då blir folk mer defensiva, försiktiga, i sina val av tillgångar.

Jätteintressant. Liknande dynamik ska vi efterforska i nästa graf.

Där tittar vi på hur momentumaktier har stått sig mot värdeaktier.

I många år har momentum gått starkt. Vad är momentumaktier?

Det här är två amerikanska ETF:er som börshandlas.

Momentumaktier är aktier som har gått bra på tolv månaders sikt.

Sen brukar man skippa en månad för att det finns en månad "reverse sales".

Det är urvalskriteriet.

För att plocka upp aktier använder man mått som P/B–

–eller nån slags "earningsyield" på EV för att ranka aktierna–

–och köpa de billigaste 30 procenten.

Men det finns ändå en defensiv/cyklisk komponent i det här?

Momentum har gått starkt. Det fortsätter man med på en stark marknad.

Det som kan hända om man ser fallande indikatorer är–

–att investerare söker sig till säkrare tillgångar.

Stabila bolag som Ica, om man tar ett svenskt perspektiv.

Men även en allokering till kvalitetsaktier.

Aktier med högre kapitalavkastning, låg marginalvolatilitet, starka balansräkningar.

Går de bra tillräckligt länge hamnar de till slut högt upp i momentumaktierna.

Går de sen väldigt bra får de låg volatilitet.

Låg volatilitet är populärt när ledande indikatorer faller.

Plötsligt tror marknaden att det finns flera olika faktorer–

–men i slutändan håller de ganska samma.

Det vi såg var att helt plötsligt ska folk ur positionerna–

–när tyska räntan kommer upp lite...

Det är också ett historiskt värderingsgap mellan aktierna i korgarna.

Det är både en värdering och en makrotrigger.

Centralbanksuttalanden under hösten kommer att vara viktiga.

Lite "de-riskning" och sen är alla lite i samma sits.

Fascinerande att tysk 30-åring faktiskt ger lite avkastning.

Den är uppe över noll.

Vi ska strax titta mer på svenska aktier.

Men först amerikanska trendföljande hedgefonder.

Alltså CTA indexerat i blått.

De här handlar inte så mycket "single stock aktier".

Det är mer på "future" basis, men ger en hyfsad bild av vad som händer.

Det har varit en jättekraftig nedgång i räntor.

Ganska ren, inte så mycket fluktuation.

En ganska ren rörelse.

Det har gått jättebra för CTA:er "year to date".

Men så fort vändningen kommer är många maxlånga i positioner.

Det tenderar att bli en viss rörelse tillbaka.

Det här visar att marknaden var lite stretchad.

Även om man kan skapa liknande grafer om man tittar under ytan i aktievärlden.

Men det här är ett tydligt sätt att visa det på.

I somras och augusti snackade vi om det enorma ränterallyt.

En ganska tvär vändning härom dagen. Är torsdagen en bra vändpunkt?

Man får vänta och se.

Än så länge har det varit ganska skakigt. Många ska ur positioner.

Man kommer att behöva räkna om riskmått och liknande.

Volatiliteten har ju gått upp väldigt mycket.

De som menar att det här blir en längre "run"–

–på grund av återkomsten för värde, menar–

–att när det har varit så här stora rörelser–

–har avkastningen för värde varit ganska hög tolv månader framåt.

Man ska fundera lite över hur det historiskt har sett ut makromässigt.

Oftast har det varit en stor "rebound" i ledande indikatorer.

Vi får se vad de levererar.

Man ska ha lite koll på det också.

Nu har vi snackat räntor och exotiska tillgångsslag.

Vi ska göra det lite lättförståeligt och titta på Stockholmsbörsen.

Vi har valt ut några aktier som är väldigt talande.

Vi fäster blicken längst till höger i grafen.

Du nämnde Ica. Vi har Aarhus-Karlshamn tillsammans med Castellum och Tele2.

Det får väl sägas vara "bond proxys" – säkra kort.

Men även kvalitet. Aktierna har trendat ganska väl med låg volatilitet.

Då kommer de högre upp i de rankningarna.

"Relative performance" blir lite sämre i början på september.

När räntorna började röra på sig i Tyskland blev det en jätterörelse.

Castellum är med. Det blir en jätterörelse i hela fastighetssektorn

Från att ha varit stora vinnare. Fastigheter mot banker om man tar Nordea.

Men även med en annan svensk bankaktie blir rörelsen ganska lik.

Trelleborg... Flera cykliska verkstadsbolag har gått väldigt starkt.

Även där har det varit en viss rotation från det som gått svagare–

–som Trelleborg eller SKF mot säkrare Assa och Atlas.

I torsdags kom ett Riksbanksbesked som överraskade många.

Hur stor roll spelar det i den här mixen?

Det spelar lite mindre roll.

Det var lite hökaktigt på marginalen.

Det stora är att det är globala kapitalflöden som påverkar.

Det ska man kanske ha lite mer koll på framöver.

Om du gissar, är det ett hack i kurvan eller har det slagit in på ett nytt spår?

Sånt här kommer fortsätta att hända.

Det var samma sak när det var "VIX-blow out" i början på förra året.

Det händer att positioneringarna blir väldigt "crowded".

Sen kommer en rörelse, och då ska många ur sina positioner.

Värde mot annat beror mycket på om det blir en "rebound" mot ledande indikatorer.

Det är för tidigt att säga nåt om.

Vissa strategier är mer lågfrekventa.

Det kan balanseras om i slutet på månaden, vilket kan påverka.

Folk behöver uppdatera sina riskmått för högre volatilitet i de här aktierna.

Det kan bli lite efterskakningar. Det stora är hur det blir makromässigt.

För det driver flöden.

Vi håller koll på den makroekonomiska utvecklingen framöver.

Tack så mycket, Gustav Österberg.

Den senaste tiden har såväl Stockholmsbörsen som andra aktiemarknader upplevt markanta rotationer i sektorerna. Gustav Österberg, analytiker på Pareto diskuterar fenomenet tillsammans med EFN:s Gabriel Mellqvist.

”Om man tittar på indexnivå har det varit rörelser, men inte jättestora. Man behöver dyka ner under, både mellan sektorer och inom sektorer, faktiskt”, säger Österberg.

 

Börsindex

OMX Stockholm 30 1.1%
NASDAQ-100 1.1%
NASDAQ Composite 1%

Vinnare & förlorare

FastPartner 4%
Electrolux 3.5%
Bure 3.4%
Paradox Interactive -0.6%
Fagerhult -0.7%
Swedish Orphan Biovi… -0.9%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Balco: ”Vi utbildar marknaden”6:05

    Balco: ”Vi utbildar marknaden”

    Balco är störst i Europa på inglasade balkonger. Bolagets vd Kenneth Lundahl gästar Börslunch för att prata om tillväxt, hållbarhet och konjunkturpåverkan framöver.

  • Saudi pressar Opec6:31

    Saudi pressar Opec

    Miljoner strejkar i Frankrike. Saudi pressar Opec att hålla kvoterna. Rejält uppsving i svenska bytesbalansen. USA:s president Trump lämnade Natomötet i protest.

  • Räntekänsliga raketer och aggressiva återköp17:41

    Räntekänsliga raketer och aggressiva återköp

    Sparekonomerna Johanna Kull från Avanza och Joakim Bornold från Söderberg & Partners diskuterar humöret bland småspararna i dagens Börslunch. Dessutom blir det rapportvinnare och amerikansk statistik.