Mäktigt rally i risk får strategen att tveka

Börser och andra tillgångsslag med risk-

-har fått en flygande start på året.

Vad ska man göra nu, Michael Livijn?

Vi tar tempen på inledningen av 2019.

Den har varit raketartad.

Lite svårt att hänga med på uppsidan.

Det är otroligt lätt att bli bländad-

-av en sån här ursinnig uppgång.

Vi ställer oss dock frågan i vår strategi:

Om hela den här rörelsen, ner från...

...andra halvåret 2018, inte betydde nånting.

Eller om det inte var nånting, givet vad som har hänt-

-under början av 2019.

Vi tycker att det finns en del frågor-

-som marknaden behöver svar på.

Tittar man på globala aktier i blått är rädslan bortblåst.

Det var bara nån passus där.

Det kom lite dåliga nyheter, men nu är vi tillbaka.

Vad som verkligen hände under Q4...

Det är lätt att glömma när allt gått så bra under 2019.

En del av frågorna ligger kvar i marknaden.

Du tittar på stora flöden som ligger bakom uppgångarna.

Kan man säga nåt om de senaste månadernas rally?

Det är ganska intressant. Om vi går till sentimentet-

-är det väldigt uppdrivet. "Fear & Greed"-indikatorerna.

De ligger högt, och även en del tekniska indikatorer-

-indikerar att det kanske är lite överköpt.

Men positioneringen säger delvis en annan sak.

Att investerarna inte har köpt rallyt fullt ut.

Man ligger fortfarande försiktigt positionerad.

De globala fondflödena...

Hur mycket som går in och ut på global nivå.

För globala aktier i år har flödet varit negativt.

Det vill säga att pengar har flödat ut...

Trots att man köpt upp priserna på börsen?

Då är frågan hur många som varit med och köpt rallyt.

Jätteintressant. Vi ska bläddra vidare bland diagrammen.

Kina är förstås en jättefaktor.

Nu i början av mars går vi och väntar på besked om-

-ett avtal mellan USA och Kina. Vad ser vi här?

Det är Kinas BNP-tillväxt.

Men i orange, bidrag till den totala globala tillväxten.

BNP-tillväxten i blått-

-har sjunkit konstant sen finanskrisen.

Men Kinas andel av den globala tillväxten-

-eller bidrag till den, har legat relativt konstant.

Ett Kina som skulle dyka ännu mer-

-skulle få stora effekter på den globala ekonomin.

Det är därför Kina är en av riskerna.

Har resten av världens tillväxt minskat ännu mer-

-medan Kinas andel ökar? Hur ska man tolka det?

När de låg på de här enorma nivåerna-

-var bidraget 1,6. Men man har växt 10 % per år-

-och man kan då tackla av ner mot 6 %.

Men ändå stå för en stor andel av den globala tillväxten.

Kina i dag är en enormt mycket större ekonomi-

-än vad den var 2006 eller 2004.

Med en avmattning, så det skulle kunna nagga vidare.

Om Kina får till det rätt-

-så får man nog resten av sin allokering rätt också.

Det är svårt att läsa statistiken.

Det är lätt att ha åsikter när man sitter i Sverige-

-men vad som verkligen händer i Kina-

-är lite klurigare.

Jag tror att många, oss själva inkluderade-

-litar på att kineserna har koll på vad de gör.

Men återigen, ekonomin har blivit väldigt stor.

Så även om man lyckats finjustera tidigare-

-när ekonomin var mindre, så är det en annan ekonomi idag.

Absolut. Vi håller koll på Kina.

Här har vi global ekonomi i en annan form.

Tillväxtnivåerna är ändå hyggliga trots avmattningen.

Åtminstone enligt de prognoser som ligger nu.

Återigen, riktning och nivå.

Då vill jag gärna komma tillbaka till Q4.

Då fanns det en ordentlig rädsla för en global recession.

Vi var inte i vår kommunikation jättenegativa-

-på grund av att nivåerna fortfarande var ganska hyggliga.

Men riktningen var nedåt.

Här tror jag att marknaden behöver en stabilisering-

-i revideringarna av den globala tillväxten.

Där är de senaste estimaten från IMF.

De har reviderats ner regelbundet-

-och förmodligen en del till under 2019.

Men marknaden behöver nog nån form av stabilisering-

-i den ganska skruttiga ekonomiska datan som kommer in.

För att det här rallyt ska vara hållbart.

Så man vill se nedrevideringstrenden planas ut.

Från global BNP och global tillväxt-

-så antar jag att vi tittar på bolagsvinster här.

Det är de globala vinsterna och estimaten-

-för vinsttillväxten i år. Det är grönt där.

Vi kanske borde ha haft den i rött.

Den är illavarslande.

Det är årets estimat, som sagt.

Det här är hur långt in på året man kommit.

I år har vi i princip halverat de globala vinstestimaten-

-från 1 januari fram till nu i början av mars.

Om den här trenden fortsätter så här-

-kan man nog kanske inte utesluta-

-att vi får en vinstrecession senare under året.

I ett sånt scenario ska det mycket till-

-för att aktiemarknaden ska klättra vidare.

Vi har inlett året med raketstigande börser-

-samtidigt som vinstestimaten kommer ner.

Det syns lite grann i värderingen-

-som tog en massiv resa nedåt förra året.

Vi hade en enorm vinsttillväxt. 2018 är i orange.

Nästan 15 %.

Samtidigt som globala aktier var ner.

Med en sån vinsttillväxt åker värderingen ner som en sten.

Den har delvis kommit tillbaka nu.

Det kan se attraktivt ut på pappret, men återigen:

Den där E-komponenten i P/E-talet är högst osäker.

Nu vill vi se om trenden fortsätter nedåt eller planar ut.

Exakt, och det kan man göra i vinstrevideringarna.

Det är hur många bolag som på global basis revideras upp-

-minus de som revideras ner.

Här är 1.0 centralt.

Det är vinsterna på månadsbasis-

-och sen tre månaders glidande medelvärde.

Ligger de ovanför 1 är det fler bolag som revideras upp.

Här är den amerikanska skattereformen som kom.

Poff, sa det, om revideringarna.

I princip andra halvåret 2018.

Det var det som delvis låg bakom oron i Q4.

Vinstrevideringarna dök som en sten.

Nu har de börjat kroka upp på slutet.

Men så länge de här ligger under 1-

-så kommer den gröna grafen fortsätta...

Fortsätta sin vandring nedåt. Det låter beklämmande.

Om man tittar framåt, finns det andra faktorer-

-som driver sentimentet under resten av året?

Jag skulle hävda att de ekonomiska utsikterna-

-och även vinstutsikterna behöver stabiliseras-

-för att vi ska få en hållbar utveckling framöver.

Att rallyt ska kunna överleva och kanske ta sig vidare.

Men i nuläget ser vi inte de gröna skotten-

-i den globala ekonomin som jag gärna vill se-

-innan man tar beslutet om man ska öka risken i strategin.

För närvarande har vi en tråkig rekommendation-

-om neutrala allokeringar i aktier.

Men efter nästan 20 % upp i globala aktier-

-och med de här förutsättningarna som vi har pratat om-

-kan det kan vara läge att vila på hanen.

Intressant, om än lite dystert. Tack så mycket, Michael.

Efter rejäla nedgångar mot slutet av förra året, har börserna fått en flygande start 2019. Men Nordeas chefsstrateg Michael Livijn ser flera mörka orosmoln.

Den globala ekonomin saktar in, vilket gör marknaden svårnavigerad. Om Kinas tilltagande inbromsning fortsätter kommer det ge svallvågor världen över.

På vinstfronten har 2019 startat illa. Den förväntade vinsttillväxten är i en nedåtgående trend och med nuvarande takt går det inte att utesluta en vinstrecession.

Programledare: Gabriel Mellqvist

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.5%
NASDAQ-100 -0.3%
NASDAQ Composite -0.4%

Vinnare & förlorare

Nordea 2.1%
Addtech 1.8%
Catena 1.6%
Elekta -3.3%
Assa Abloy -4.1%
Swedish Orphan Biovi… -4.8%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier