USA:s industri fortsätter nedåt

Välkomna till säsongens sista Makroveckan.

Vi börjar med att titta på förra veckan centralbanksbonanza.

Fed och marknaden...

Det var väldigt spännande inför Fed-beskedet.

Hur skulle Fed göra för att överträffa marknadens förväntningar?

Räntorna har kommit ner ordentligt de senaste veckorna.

Man lyckades trycka ner marknadsräntorna ytterligare.

Det gjorde man delvis genom att sänka medianprognosen för räntan.

Blå linje är medianen I FOMC som ser räntesänkningar nästa år.

Marknadens prissättning är betydligt lägre.

Många ledamöter såg en räntesänkning redan i år.

Till och med på mötet röstades det för. Ledamöter som inte har rösträtt–

–på mötet ville har räntesänkning redan förra veckan.

Mjukt besked generellt från Fed.

Varför är det så stor skillnad mellan vad marknaden tror och vad man kommunicerar?

Det är en vanlig fråga. Hur ska man se på den här typen av prognoser?

Det ska inte jämföras med Riksbankens räntebana som vi ju är bekanta med.

Det här är ett huvudscenario som inte ligger till grund för Feds övriga agerande.

Här lägger alla medlemmar in ett huvudscenario.

De har ett riskscenario som kan ligga väldigt nära det här i sannolikhet–

–men också betydligt lägre.

Här har vi prissättningar och sänkning i juli.

Sänkningen är fullt inprisad i juli.

Om man zoomar in ser man att den ligger under 25 punkter.

Marknaden tänker sig att det mycket väl kan bli 50 punkters sänkning–

–som ett första skott från Fed innan man hamnar på julimötet.

Det är G20-möte den här veckan–

–och en massa data inför nästa månadsmöte.

En hel del kan fortfarande hända som ändrar den här prissättningen.

Marknaden har bestämt att det som gäller för året–

–är tre räntesänkningar á 25 punkter som ligger inprisat.

Det finns mer data att invänta innan vi vet hur det blir.

Det här kommer nog att röra sig en del inför julimötet.

Den här visar att marknaden brukar vara väldigt träffsäker–

–i alla fall sen 1987, som bilden visar.

Det är totala räntesänkningar prissatta av marknaden–

–under de närmaste 12 månaderna.

När det ser ut så här med mycket räntesänkningar prissatta–

–blir det också leverans från Fed, blå linje.

Ofta, med undantag för 1998, brukar Fed leverera mer än vad marknaden prissätter.

Det handlar om dynamiken när marknaden ser en konjunktur avmattning–

–blir den ofta starkare än förväntat. Det är ingen garanti.

Huvudscenariot just nu är att Fed är ute efter en försäkringssänkning–

–snarare än att det syns en kraftig inbromsning i konjunkturen.

Vi går över lite till Sverige.

Sverige och ECB. Draghi öppnade för att det blir räntesänkning också i Europa.

Det skedde före Fed-mötet och pekar på svag data–

–och svaga inflationsförväntningar. Över huvud taget en bekymrad Draghi–

–som menar att det behövs ytterligare räntesänkningar.

Marknaden tänker sig att det sker redan i år.

Man har till och med börjat nosa på räntesänkningar från Riksbanken.

Vi tror inte att det behövs.

Vi tror heller inte att Riksbanken höjer räntan under den här cykeln.

Hur kan Riksbanken klara sig självständigt i förhållande till ECB?

Den är väl hårt bunden till vad ECB gör?

Det har vi vant oss vid. Samtidigt är kronan betydligt svagare än den varit–

–och svagare än vad Riksbanken har räknat med.

I den miljön är det ologiskt att känna behov av att följa efter ECB.

Det hänger på huruvida kronan försvagas, förstärks–

–att konjunkturen eller inflationsdata försvagas.

Det är inte omöjligt att Riksbanken sänker räntan–

–men vi tror inte att det ska behövas.

–Långräntorna fortsätter falla. –Precis.

Det har varit en rejäl långräntenedgång.

Det är lite rekyl i både USA och Europa i samband med midsommar.

Inte desto mindre har USA varit nere och vänt strax under 2 %.

I Europa är det en bra bit under nollan.

Tysk 10-årsränta ligger så lågt som –30 punkter.

I Sverige balanserar vi precis på nollstrecket.

Det är väldigt låga räntor långt ut på kurvan.

–Tufft för ränteförvaltare. –Det är absolut en jobbig miljö.

Vidare har vi inflationsförväntningar.

Det är en nyckelfaktor, inte bara för marknaden utan även för centralbanker.

Vad berättar marknaden för oss i termer av långsiktig inflationsutveckling?

Det är vanskligt och går inte att säga med exakthet–

–att det är en korrekt skildring av förväntningarna.

Men när det är här nere för Europa... Det har legat under 1,2 %–

–i långsiktiga inflationsförväntningar.

Det låg strax över det 2016 inför ECB:s utökade stimulanspaket.

Den här gången var det nånting som gjorde att man flaggade för ökade stimulanser.

Vi har lagt in bankindex för Europa.

Man ser en samvariation mellan banker–

–som också påverkas av den strukturella miljön:

Svag tillväxt, låga inflationsförväntningar.

I den miljön är det svårt att tjäna pengar för banker.

Hur är förväntningarna från marknaden när inflationen har störtdykt?

Sen förra veckan har det faktiskt kommit upp en del.

Precis vad centralbankerna vill se. Man flaggar för stimulanser.

För att det ska förefalla trovärdigt–

–behöver marknaden signalera att den tror att de har möjlighet att påverka.

Inflationsförväntningarna är låga men en bit upp från botten förra veckan.

Inköpschefsindex, PMI.

Det redovisades under självaste midsommarafton.

–Det hände inte så mycket. –Det ser lite dystert ut.

Man ska inte överdriva svagheten.

Det är svagt, framför allt i Europa.

Det hänger ihop med Kina och med bilindustrin.

Men det börjar kanske bottna ut.

Samtidigt som fortsätter USA ner. Här är oljesektorn viktig.

Oljepriset har fallit. Det kan dämpa utvecklingen inom industrin.

Det är ganska mycket samvariation. Jämfört med hur det såg ut 2017–

–när Europa drog, och 2018, när USA höll uppe trots att Europa gick svagt.

Nu är det mer en global industri i samklang.

I Sverige bryr vi oss väldigt mycket om bostadspriserna.

Det kom majdata förra veckan som tickade upp lite, lite.

Vi har pratat om stabila bostadspriser. Lågräntemiljön ger lite uppsida.

Det syns lite i priserna. Men trenden upp ska inte överdrivas.

Det kan hänga ihop med räntemarknadens bild av läget–

–som syns i den orange linjen.

Hur räntemarknaden prissätter 3-månadersränta, STIBOR–

–om ett år, två år och fem år.

Till en början tänker sig marknaden helt oförändrad ränta.

Notera att hushållen tänker sig att 3-månaders boränta–

–ska stiga ganska mycket på ett, två och fem år.

Om vi tar tillbaka...

Diskrepansen här emellan... Hushållens syn är annorlunda mot marknaden.

Det är ingen liten skillnad.

Ibland går marknaden före. Vi ska förvänta oss att de här kommer ner.

Det här avspeglar att Riksbanken höjde räntan i december.

Då syntes ett hopp upp i hushållens ränteförväntningar.

Om marknaden har rätt så kommer de här att sjunka ner.

Det kan ge ett visst stöd åt bostadspriser.

Samtidigt som det finns regulatoriska inslag–

–begränsningar av skulder och amorteringskrav, som håller tillbaka.

Nu ska vi kika på vad som händer i veckan.

Vad är viktigast att hålla koll på?

Det är ingen supertung datavecka.

Inflationssiffor för Europa och detaljhandelssiffror för Sverige.

Det blir mest fokus på G20-mötet i slutet på veckan.

Det hålls i Japan. Vi får vänta till helgen innan vi har nån tydligare bild av läget.

Det handlar mycket om diskussionen mellan USA:s och Kinas presidenter.

Trump har varit noga med att de ska träffas.

Det har bekräftats av Kina att de ska träffas.

Vi blickar framåt.

Det här är bakgrunden till varför ECB är så bekymrad.

Inflationen i Europa. Huvudsiffran hoppar omkring med energipriser.

Orange linje visar, rensat för de mest volatila komponenterna–

–som mat och energi, händer det ingenting.

Det ligger och slår runt 1 %, ibland till och med under.

Det är ett av ECB:s grundproblem.

Det kommer nog inte ändras av veckans siffror–

–som är preliminära siffror för juni.

Tillbaka i Sverige...

Ganska intressanta siffror för detaljhandeln.

Vi fick ganska starka siffror för april.

Nu kommer majdata. Hushållen kommunicerar–

–i konsumentförtroende, att de är rätt bekymrade–

–över den egna ekonomin och saker på makroplanet.

Räkna inte med att det som syntes i april var en vändning för detaljhandeln.

Den tyngs av strukturella problem–

–men också av att hushållen inte är så villiga att spendera.

De orden var de sista för Makroveckan den är säsongen.

–Stort tack. På återseende! –Glad sommar!

Analys av de viktigaste makrohändelserna och en titt i agendan med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Ara Mustafa.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.5%
NASDAQ-100 0.6%
NASDAQ Composite 0.5%

Vinnare & förlorare

FastPartner 4.8%
Evolution Gaming Group 4.5%
NetEnt 3.8%
Hexpol -2%
Saab -2%
Paradox Interactive -2.3%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Väntade PMI-rekyler5:12

    Väntade PMI-rekyler

    De tyngsta makroekonomiska händelserna just nu analyseras av Handelsbankens Kiran Sakaria och EFN:s Ara Mustafa.

  • Amerikanska digitaliseringsvinnare16:38

    Amerikanska digitaliseringsvinnare

    EFN Marknad riktar blicken mot USA tillsammans med förvaltaren Joakim By från Handelsbanken. Förutom ett gäng spännande aktiecase diskuteras den amerikanska börsen med avstamp i presidentvalet. 

  • Japansk industri överraskar negativt4:01

    Japansk industri överraskar negativt

    Vita husets handelsrådgivare Navarro hävdade i går att handelsavtalet med Kina är över. Något som fick börser på fall. När president Trump senare dementerade uppgiften vände börsen upp. Regeringen vill ta in mer skatt från utländsk arbetskraft. Blandade PMI-siffror från Japan.

  • Förvaltarens molnfavoriter15:53

    Förvaltarens molnfavoriter

    EFN Marknad bjuder på en resa bland molnbolagen. Förvaltaren Johan Roslund från GP Bullhound går pedagogiskt igenom hela värdekedjan - från Microsoft och Amazon till Docusign och Okta.