Veckans mest svårbedömda siffra

Välkommen till Makroveckan där Claes Måhlén och jag–

–går igenom de senaste makrohändelserna.

Vi börjar med en tillbakablick på förra veckan.

I onsdags var det superonsdag med bostadspriser–

–riksbanksbesked och arbetslöshetssiffror.

Vi börjar med det mest intressanta från Riksbanken.

Det var inte räntebanan.

Den var helt oförändrad och naturligtvis oförändrad ränta.

Istället sänkte man inflationsprognosen ganska markant.

Blå linje är vad som hände i december.

Den vita är vad man kommit fram till den här gången.

Riksbanken har legat ganska högt.

Nu drog man ner den lite mer än förväntat.

Nu är den lite lägre än vår prognos.

Man har tagit i när det gäller revideringar–

–av inflationsprognosen–

–men inte dragit några slutsatser för–

–när räntehöjningen ska äga rum.

Är man rätt ute, tycker du?

Det talar för... Vi får veta mer i samband med protokollet.

Men det säger att det inte gör så mycket–

–om inflationen är en bit under 2 %.

Man höjer räntan nån gång i september ändå.

På superonsdagen kom också efterlängtade bostadspriser.

Där kan vi väl säga att krisen och paniken uteblev.

Absolut. Efterlängtade också i bemärkelsen att de steg.

Vi hade räknat med att den här formationen–

–fallande priser, men i långsammare takt–

–skulle fortsätta. Vi trodde att priserna skulle falla.

Det här är säsongsrensade priser.

Istället blev det en uppgång på runt 1 %.

Det var en betydligt starkare siffra än förväntat.

Det värsta är nödvändigtvis inte över.

Det kan återigen hamna under noll.

Men ändå en bekräftelse på att fallet inte accelererat.

Inte andas ut, men ändå tillförsikt inför februari.

Bilden visar att det inte är tal om en krasch–

–utan snarare nån typ av avkylning på bostadsmarknaden.

Kanske hälsosamt.

Det kom också en amerikansk inflationssiffra–

–som var högre än väntat. En otroligt efterlängtad siffra.

Det var en överraskning i december. Vit stapel är utfall.

Blå är förväntningar.

Även i januari var det högre än förväntat.

Det är avrundade siffror, så vi låg lite högre ändå.

Den andra siffran i rad som låg högre än förväntat.

Intressant är att vi nog får se en stor inflationsökning–

–under 2018. Det handlar om vad som hände här borta.

Våren 2017 var inflationen mycket lägre än förväntat.

Det var delvis tillfälligheter som låg bakom.

När månadsförändringstalen trillar ur årstalen–

–får vi se den här resan upp...

Exakt var vi hamnar är naturligtvis inte självklart–

–men en bra bit över 2 % ligger i korten.

Det är lite det marknaden oroar sig för.

Det blev ju en rejäl sättning–

–när amerikansk lönestatistik var högre än väntat.

När inflationssiffran kommer ut högre än väntat–

–och börserna stiger, förstår man ingenting.

Det är inte ovanligt att när det kommer viktiga siffror–

–som marknaden är förväntansfull inför–

–är siffran nästan lika svår att gissa på som reaktionen.

Det blev också omvänd reaktion.

Det var några minuter av svagare börser, sen tog det fart.

Det har fortsatt att "ralla" på börser sen siffran kom.

Den förväntade marknadsreaktionen blev inte fallet.

Om vi tittar på börsen mot inflationsspöket...

Vad ser vi?

Om vi tittar på sambandet de senaste åren–

–mellan börsen och inflationen...

Det har generellt varit starka börser.

Men USA-börsen tenderar att utvecklas starkast–

–när inflationen, här på omvänd skala...

Här går inflationen upp, då har börser utvecklats svagare.

Utvecklingen under 2017 med allt lägre inflation–

–har gett stöd till börser.

När inflationen är låg är man inte så oroad–

–för att få en snabbare uppgång i räntor.

Resan under 2018...

Den är inverterad.

Här går inflationen upp. Så det bör vara mer motvind–

–för börsutvecklingen under 2018.

Vad innebär de här siffrorna för Fed–

–och vad de gör framöver?

I samband med börsfallet för två veckor sen–

–började man prisa ner sannolikheten–

–för att Fed ska få rätt i sin prognos–

–med tre räntehöjningar i år.

Det hade man nästa prisat inför börsfallet.

Nu prissätter man nära tre höjningar igen.

På räntesidan är slutsatsen fortfarande–

–att högre inflation och fortsatt stark konjunktur–

–talar för fortsatta räntehöjningar.

Nog om förra veckan. Den här veckan kommer:

Arbetslöshetssiffror från Storbritannien och Norge.

Inköpschefsindex från Europa och USA.

Protokoll från Riksbanken och Fed.

Vi börjar med att titta på svensk inflation.

Siffran kommer på tisdag.

Här visas som tidigare förväntningar och utfall.

Utfallet kommer alltså i morgon. Förväntningarna 1,9 %–

–är samma nivå som utfall och förväntan i december.

Det ligger också i linje med Riksbankens prognos.

Det mesta talar för att det blir ganska odramatiskt.

Det är ett snävt intervall för marknadens förväntningar.

Men vi ska påminna om att januari–

–är en månad när det sker ganska mycket prisförändringar.

Företagen passar på att ändra priser när det är nytt år.

Det här är inte kalenderordning–

–utan rangordning för hur månadernas tenderar–

–att överraska som mest. Januari är den månad–

–när utfall mot prognoser tenderar att vara störst.

Överraskar positivt eller åt båda hållen?

Det kan överraska åt båda hållen.

Det sker också viktförändringar av KPI-korgen–

–varje januari. Det är ganska svårt att gissa rätt på.

Det kan överraska på båda hållen.

Man ska vara beredd på att det kan överraska i morgon.

Desto mer spännande.

Vi kikar vidare på vad Riksbanken tror om inflationen.

Här är er prognos.

För januari ligger vi nära Riksbankens estimat.

När det gäller utvecklingen under året–

–ligger vi lite högre än Riksbanken.

Om inflationen kommer ut som vi räknar med–

–finns det ingen anledning för Riksbanken–

–att avvakta med höjningar.

Konsensus ligger nära Riksbanken eller strax över.

Det kommer inköpschefsindex från både Europa och USA.

Vi börjar med Europa.

Här är preliminära siffror för februari.

Det är Markits undersökning av inköpschefsindex.

Vi tittar på tillverkningsindustrin som tenderar–

–att vara lite snabbare än övrig ekonomi.

Vi letar ju vändpunkter. I samband med januarisiffran–

–var det en liten nedgång i den blå linjen.

Men fortfarande höga nivåer, så ingen dramatik.

Men fortsätter det ner, kan vi ana vändpunkten–

–som är viktig för generella förväntningar.

Vit linje är generellt konsensusprognoser för eurozonen.

Det är viktigt att se om det fortsätter trilla över–

–eller om vi ligger kvar på en hög nivå.

När tror man att konjunkturen toppar?

Förväntningarna på året är höga–

–men inte att det ska accelerera mer.

Och motsvarande siffra för USA...

De amerikanska siffrorna har överraskat lite mer positivt.

Blå linje är tillverkningsindustrin.

Vit är konsensusprognosen för amerikansk BNP-tillväxt.

Den har reviderats upp ytterligare.

Den här förväntas gå sidledes–

–och vi ska leta efter nån vändpunkt–

–som kan påverka förväntningarna på tillväxten.

De här två mot varandra är alltid intressant.

När vi pratar valutor är det ett relativt spel.

Blå linje är euro-dollar som ligger kvar nära 1,25.

Det hänger ihop med revideringarna för euroområdet.

Europeisk tillväxt har reviderats upp mer än amerikansk.

Nu kommer man nog inte att revidera upp Europa mer–

–utan kanske tas USA upp mer.

I så fall kommer euro-dollar att börja falla ner.

Vi avrundar programmet med Riksbanksprotokollet.

Det var en ganska ovanlig kombination–

–av sänkt inflationsprognos men inte sänkt reporänta–

–så kan direktionen ha mer olika åsikter–

–än vad som framkom av pressmeddelandet.

Finns det ledamöter som vill vänta längre–

–än vad som sägs i räntebanan med räntehöjningen?

Henry Olsson ville väl höja?

Han ville höja redan på förra veckans möte.

Det börjar bli större skillnad i direktionen.

Makroveckan är slut. Vi är tillbaka nästa måndag.

Veckan bjuder på svensk inflation, samt inköpschefsindex från både eurozonen och USA. Dessutom släpper Riksbanken protokollet från senaste räntemötet. Ett protokoll som väntas bli extra intressant.

Ellinor Beckett och chefstrateg Claes Måhlén går igenom veckans höjdpunkter på makroagendan.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.7%
NASDAQ-100 -0.2%
NASDAQ Composite 0%

Vinnare & förlorare

Uppdaterad tor 09:14
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier