Börsras hotar om Fed gör ”fel”

Välkomna till Makroveckan, en ovanligt späckad vecka, den här midsommarveckan.

Ja, mycket centralbanker, men också intressanta siffror.

Förra veckans svenska långräntor: nära noll.

Nollan är det horisontella strecket.

Vi var nästan där och till och med negativt, men inte riktigt.

Men vi är under nivåerna från 2016.

Vi har talat om europeiska långräntor, nedtryckta inflationsförväntningar–

–som de uttrycks i marknaden. Sverige är också...

Främst realräntor, men det är otroligt låga räntor.

Hur ska man förstå den här låga nivån? Spelar Europas banker in?

Absolut. Men främst den här rörelsen är Fed-driven.

Fed-förväntningar driver också svenska långräntor.

Den senaste biten ner är inte så driven av data, svensk data har varit rätt bra–

–vi fick också inflationssiffror förra veckan.

Riksbanken fick rätt i sin prognos.

Kanske räddade det här svenska långräntor från att hamna på nollan.

Ja, Riksbanken hamnade rätt, vi lite fel och marknaden ännu mer fel.

Den låg ännu lägre. En andhämtningspaus.

Men det ändrar nog inte Riksbankens utsikter.

Svag konjunktur fäller snarare avgörandet än inflationens utfall.

Kronan stärktes också, vi vet inte om det varar.

Av vilket skäl blev inflationen så stark?

Tillfälligheter, men också hyggligt underliggande inflationstryck–

–utifrån förväntansbilden. Avvikelserna ska inte överdrivas.

Inflationen verkar utvecklas ungefär som vi och Riksbanken tror framöver.

Och kroneffekter poppar upp här och där i siffrorna.

Inflationssiffror från USA kom också. Beklämmande.

Det beror på glasögonen.

Fed pressas från många håll.

Även Trump har tryckt på om att inflationen är för låg.

Den blå linjen ligger på 2 %, men Fed har ett annat mått–

–som ligger många tiondelar lägre, men samvarierar med KPI.

Kärn-KPI, rensat för mat och energi, blev en tiondel lägre än förväntat.

Den oranga linjen visar enhetsarbetskostnader–

–ekonomins underliggande kostnadstryck.

Vi har förskjutit det några kvartal. Givet vad som hänt i ekonomin–

–och kostnadstrycket som trycker igenom till konsumentpriser småningom–

–talar det för svagare inflationstryck.

Det börjar bli känsligt. Fed har inte så många år med inflationsmål–

–och givet oron för handelskrig kan det bli en viktig pusselbit–

–för att tvinga fram räntesänkningar.

En svår nöt att knäcka för Fed.

Svagare siffror kom från Kina.

Kanske är det svårt att se på den här bilden.

Den visar vanliga månadssiffror från Kina, vi fokuserar på industrinära data.

Investeringar och industriproduktion här nere.

Hoppet som tändes av Kinas återhämtade kredittillväxt i början av året–

–har kommit av sig nu, en bit in i Q2.

Myndigheterna gör inte tillräckligt för att stimulera aktiviteten–

–det bekräftas av de här siffrorna. Fortsatt oro för kinesisk aktivitet–

–som ligger nära den globala industricykeln.

Men förhoppningar finns om ökade stimulanser?

Absolut, att det ska tvingas fram mer från Kinas myndigheter.

Veckan blir centralbankstung. Fed väger förstås tyngst.

Ja, de, där vi inte tror på nåt är Bank of England som är "on hold"–

–i väntan på att premiärministerposten ska tillsättas efter Mays avgång.

Även i Japan råder avvaktan.

Bank of Japan har sagt sig kunna göra mer, det mesta pekar åt fel håll nu...

Men Norges Bank går åt ett helt annat håll–

–än övriga centralbanker funderar på, genom att höja räntan.

Först Fed.

Under våren har marknadsförväntningarna svängt rejält.

Mötet prissätts med 20 % sannolikhet för en sänkning redan i veckan.

Tidigare var det de fyra mötena per år med presskonferenser–

–som i Fed-världen ansågs vara tillfällena när räntan förändrades.

Juli var inte ett av dem, men nu hålls presskonferens efter varje möte.

Marknaden har tagit till sig det och en räntesänkning är fullt inprisad.

Det är förutsättningarna för mötet den här veckan.

Tvådagarsmöte, besked på onsdag.

Sällan är skillnaden så stor mellan marknadens prissättning–

–och Feds meddelande från förra mötet.

Börsen har prisat in sänkningsscenariot.

Du brukar tala om sambandet mellan reala räntor och aktiemarknaden.

Vad sker om Fed håller fast vid sin gamla bana och inte ger marknaden rätt–

–eller inte öppnar dörren för en räntesänkning?

Det är svårt att sia om. Det beror varför Fed gör det.

Men om vi försöker med en räkneövning...

Kopplingen har varit stark mellan långräntor, särskilt de reala, och börsen–

–ända sen i höstas. Och i vår har kopplingen varit stark–

–mellan långräntor och förväntningarna på Fed.

1 procentenhets skillnad i långräntor...

De har varit ett till ett mot förväntningarna på Fed.

...har gett 20 % förändring på börsen.

En väldigt stor utväxling.

Det ska tas med en stor nypa salt.

Kommer ett oväntat avtal mellan Kina och USA på G20-mötet i slutet av månaden–

–minskar förväntningarna på Fed–

–men det är positivt för den globala tillväxten.

–Är det 75 punkter mellan...? –Inte riktigt, knappt 70.

Säger Fed att marknaden har helt fel om räntesänkningarna–

–nästan tre sänkningar i år, blir utväxlingen väldigt stor.

Utifrån det här: 10–15 % ner för börsen.

Rätt dramatisk vecka...

Fed kan ju också göra överslagsräkningar, de vill inte få den typen av reaktion...

Fed visar först att de inte vill sänka, börsen tankar och de tvingas sänka...

Och Trump säger: Vad sysslar ni med?

Mycket står på spel för Fed. De ska inte visa sig för politiskt drivna–

–Trump ska inte bedriva USA:s penningpolitik.

Men Fed kan inte heller vara helt tondöv, inte bara handelsoro finns–

–utan också svagare siffror i USA.

Går Fed på marknadens linje kan de anklagas för att följa Trump–

–och inte vara tillräckligt självständiga.

Ja, om Fed sänker redan i veckan.

Centralbanker vill ju ligga före marknaden i vissa lägen.

Då är risken att Trump får starkt självförtroende inför G20-mötet–

–sannolikheten för ett avtal kan till och med minska.

Det ger ju Trump incitament att inte lyckas med ett avtal på G20-mötet–

–och lägga det på is.

Det är ett intressant spel mellan centralbank och administration.

Det är inte självklart hur Fed hanterar det.

Det blir ett mycket spännande beslut att följa på onsdag.

Om vi tittar på lite inköpschefsindex inför beskedet.

Det finns massor av data att titta på.

Vi försöker alltid komma fram till vilken som är mest tongivande.

Men vi håller fast vid att inköpschefsindex är väldigt viktigt.

Det tenderar att vara framåtblickande. Industrin ligger långt fram i cykeln.

Det är inte bara oro för handelskrig som har påverkat marknadens syn på Fed.

Här har vi en markerad nedgång för både tillväxtindustrin–

–men också för tjänstesektorn.

Så man ser spridningar från industri- till tjänstesektorn.

Det är nåt som Fed tar till sig–

–och så småningom behöver lägga in i sin ränteprognos.

Avmattning alltså... Euroområdet, då...

Den här resan har vi ältat under 18 månader–

–inköpschefsindex för industrin i Europa. Tyskland är den svaga länken.

Här är det fortfarande lite divergens.

Tjänstesektorn håller uppe medan industrin driver ner ekonomin.

Det lite mer tudelat ut i Europa än så länge.

Förväntansbilden för både USA och Europa för veckan–

–är att det rör sig ganska sidledes.

Analytikerkåren tänker sig att det här är en botten för industrin.

Så det är inte entydigt att tjänstesidan ska följa med ned.

Det låter hoppingivande. Norge kanske höjer räntan till skillnad från Sverige.

Det är helt andra glasögon när vi blickar väster ut.

Norges bank har tydligt markerat att man höjer i veckan.

Det är en enig analytikerkår.

Hur ser man på det framåt? Man kan även flagga för en höjning i höst.

Norge, även om man bortser från det som är kopplat till olja–

–är fortfarande väldigt oljeberoende.

Därmed får de en annan cykel än vad vi får i Sverige.

Vi är mer exponerade mot generell global tillväxt.

Det är inte helt märkligt att Norge sticker ut så här.

Det låter som fortsatt norsk kronförstärkning.

Kopplingen mellan räntor och valutor har varit svagare än historiskt.

Utifrån det här borde norska kronan vara starkare.

Vi har en del svensk data att se fram emot.

Bostadspriserna i form av HOX...

Vi brukar dra så här och tänker oss att den är ganska horisontell.

Alltså ingen direkt trend i bostadspriser.

Om man zoomar in så lutar det lite lätt uppåt säsongsrensat.

Vi tänker oss ingen dramatik i bostadspriserna från Valueguard–

–utan den sidledes trenden fortsätter.

–Det är väl en bra trend i oroliga tider? –Ja, man hittar nån typ av "sweet spot"...

...för regulatorer, politiker och Riksbanken–

–som inte vill ha stigande priser–

–samtidigt är det inte bra för konjunkturen om priserna faller.

Vi får en KI-barometer. Det här är konsumentförtroendet.

Det hänger ihop med att det har varit en svag trend–

–för detaljhandeln och konsumentförtroendet.

Men detaljhandeln har gått ännu svagare än den borde ha gjort de senaste åren.

Men i aprildata var det ett tydligt hopp upp här.

Nu är det inte samma månad vi mäter, men intressant att se–

–vilken som visar konsumenternas rätta ansikte.

Är de lite piggare? Det kan vara drivet av lägre ränteförväntningar.

Men också av fortsatt stark arbetsmarknad.

Det kommer arbetsmarknads data i veckan.

Det ser fortfarande starkt ut för svensk del.

Utvecklingen för detaljhandeln har inte varit helt lätt att förklara–

–med tanke på låga räntor och stark arbetsmarknad.

Intressant att se om konsumenterna bekräftar den pessimistiska bilden–

–eller om den hoppar upp igen.

Mycket spännande data och centralbanksbesked att se fram emot.

Tack så mycket, Claes Måhlén.

Makroveckan är tillbaka på måndag. Den sista för säsongen. Vi ses!

Under midsommarveckan lämnar en rad centralbanker räntebesked med Federal Reserve som huvudnummer.

Analys av den senaste tidens viktigaste makrohändelser och en titt i agendan med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.5%
NASDAQ-100 0.6%
NASDAQ Composite 0.5%

Vinnare & förlorare

FastPartner 4.8%
Evolution Gaming Group 4.5%
NetEnt 3.8%
Hexpol -2%
Saab -2%
Paradox Interactive -2.3%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Väntade PMI-rekyler5:12

    Väntade PMI-rekyler

    De tyngsta makroekonomiska händelserna just nu analyseras av Handelsbankens Kiran Sakaria och EFN:s Ara Mustafa.

  • Amerikanska digitaliseringsvinnare16:38

    Amerikanska digitaliseringsvinnare

    EFN Marknad riktar blicken mot USA tillsammans med förvaltaren Joakim By från Handelsbanken. Förutom ett gäng spännande aktiecase diskuteras den amerikanska börsen med avstamp i presidentvalet. 

  • Japansk industri överraskar negativt4:01

    Japansk industri överraskar negativt

    Vita husets handelsrådgivare Navarro hävdade i går att handelsavtalet med Kina är över. Något som fick börser på fall. När president Trump senare dementerade uppgiften vände börsen upp. Regeringen vill ta in mer skatt från utländsk arbetskraft. Blandade PMI-siffror från Japan.

  • Förvaltarens molnfavoriter15:53

    Förvaltarens molnfavoriter

    EFN Marknad bjuder på en resa bland molnbolagen. Förvaltaren Johan Roslund från GP Bullhound går pedagogiskt igenom hela värdekedjan - från Microsoft och Amazon till Docusign och Okta.