”Frågetecken kring den amerikanska utvecklingen”

Varmt välkomna! Det är den 13 januari, tjugondag Knut.

Årets, tillika decenniets första Makroveckan. – Claes Måhlén.

–Härligt att vara tillbaka. –Väldigt mycket att försöka summera.

Inköpschefsindex, PMI i olika former, har trummat i makroflödet.

Det har det gjort och man kan inte dra några självklara slutsatser–

–efter den datan som har kommit de senaste veckorna.

Generellt sett står sig den globala bilden.

Kroken som kom under hösten tickade faktiskt ner lite i decemberdatan.

Sista månaden 2019 togs lite av svagheten tillbaka.

Det globala indexet ligger precis på 50-strecket.

Fiskekroken i global PMI har kanske blivit lite trubbigare.

Man ska inte dra den slutsatsen än. Vad som händer framöver är öppet.

Om vi kollar på vad börsen säger–

–så har börserna fortsatt varit starka även under helgerna.

På den här bilden tittar vi på en längre serie.

Det är årsavkastningen, årsförändringen på börsen för hela världens börser.

Då är vi uppe på väldigt starka nivåer, men kom ihåg–

–att det här jämförs med 2019 och 2019 började på låg nivå–

–på grund av det svaga slutet på 2018.

Det finns ju ett samband med inköpschefsindex.

Det verkar som om vi nu ska upp till nya toppar i inköpschefsindex.

På grund av det här kraftiga omslaget i börser–

–ska man titta på en bild med 12 månaders glidande genomsnitt–

–av globala börser. Då får vi en starkare korrelation av de här två.

Om vi antar att börsen ligger kvar på dagens nivå–

–är det inprisat inom citationstecken för börsen styrs av mycket mer än makro.

Inprisat är att vi ska fortsätta upp i PMI–

–men kanske inte riktigt i de här topparna, utan ungefär hälften.

Kurvan för global PMI ligger inte lika långt ifrån aktiemarknadens inprisning.

Börsen brukar gå före, men den kan också ha fel.

Det här betyder inte att det ska hända utan det som börsen "prisar in".

Alltså en fortsatt förbättring av makro.

Optimistiskt, men kanske inte helt frikopplat från verkligheten.

Det som stack ut mest under julen var just ISM-siffran.

Den andra PMI-varianten från USA för tillverkande industri.

Den var mycket svag.

Här är det sannolikt en sammansättningseffekt.

Men inte helt självklart varför den här är svagare än Markits index.

Den var väldigt svag, och nere på nivåer som vi inte sett sen efter finanskrisen–

–även om det då bottnade betydlig lägre. Men det är ett frågetecken i det här.

Man kan bara konstatera att när ISM tidigare avvikit så här från Markits PMI–

–har ISM varit mest vägledande. Den mest ledande indikatorn.

Det är ändå ett frågetecken kring den amerikanska utvecklingen.

Men det syns inte i annan data. Här sticker ISM ut.

Det är traditionellt den viktigaste indikatorn för amerikansk industri.

Om den inte tappat stinget kan dåliga nyheter vara att vänta.

Fredagens huvudnummer var den amerikanska sysselsättningen.

Vi såg en jättebra siffra i november. Förväntningarna var lägre den här gången.

Om en stark siffra avviker från den generella trenden–

–förväntar sig analytikerkåren att det blir lite "payback".

Det blev det. Till och med lite mer än förväntat.

Men siffran är inte anmärkningsvärd som ligger–

–lite under 12-månaders glidande genomsnitt på runt 175 000–

–sista månaden på 2019. Men det är en viss volatilitet i siffrorna.

Arbetslösheten ligger kvar på väldigt låga nivåer.

Även arbetslösheten bland de som vill arbeta fler timmar, faller också.

Allt tyder fortfarande på att amerikansk arbetsmarknad är stark.

Det som var mest intressant i fredagens siffror–

–är den fortsatta decelerationen i löneökningstakten.

Löner stiger naturligtvis, men långsammare än tidigare.

Man ser en tydlig formation med nån typ av topp i början på 2018 i löner.

Den här ganska kraftiga accelerationen...

Och lönernas deceleration syns också i data.

Bristen på arbetskraft är fortfarande hög men inte riktigt lika hög–

–som den var för några kvartal sen.

Även om amerikansk arbetsmarknad fortfarande är stark–

–är den kanske inte riktigt lika urstark längre.

Inte riktigt som de förra staplarna där den tickat på månad efter månad.

Det är inte självklart. Men det är viktigt för Fed. Det kommer inflation i veckan.

Det är inte så tydligt att inflationstrycket byggs upp.

Det här är en viktig pusselbit när man tittar på inflationsutsikterna.

Här går det snarare åt andra hållet. Fed fortsätter peka på–

–att man gärna ser att inflationen överskjuter 2 % än ligger kvar under.

Det kan få lite "guldlocksförlängning" om vi slipper inflationstrycket.

Fredagen bjöd också på svensk data.

Tidigare fick vi en liten krok i svensk inköpschefsindex–

–som legat väldigt lågt. Industriproduktionen kom upp lite grand.

Det var väldigt svagt i oktober. Nu tickade novemberdata upp lite grand.

I linje med svensk PMI. Mycket glädjande.

Här är oljepriset. Förra veckan startade extremt dramatiskt–

–med all dramatik i Iran. Här har vi oljepriset och guld.

Oljepriset är den ljusare blå och guldet den mörkare.

Geopolitisk oro har ju präglat marknader under en längre tid–

–framför allt handelskonflikten mellan USA och Kina.

Det blir antagligen ett fas 1-avtal i veckan, till och med påskrivet.

Men mot slutet har det seglat upp en konflikt mellan USA och Iran.

Den har påverkat riskaptiten, men ganska marginellt.

Det syns egentligen tydligast i guldpriset. Det har skjutit upp.

Också oljepriset innan det kom ner igen, för nu ser marknaden lugnare på det här.

Men i en längre serie är volatiliteten i oljepriset inte anmärkningsvärd.

Anmärkningsvärt hur snabbt det kom tillbaka.

Kom ihåg att Mellanöstern förvisso är en viktig producent av olja för världen–

–men produktionsbasen har blivit mycket bredare.

Inte minst amerikansk produktion har vuxit dramatiskt de senaste åren.

USA är numera den största oljeproducenten i världen.

Även om det skulle vara produktionsneddragningar–

–i Mellanöstern på grund av en konflikt, där är vi ännu inte–

–får det inte samma konsekvenser som det har fått historiskt.

Konsekvenserna ska inte underskattas–

–men än så länge har oljepriset inte rört sig...

Om vi bortser från den dagliga volatiliteten.

Transparens är viktigt. Det här är ett förinspelat program från i fredags.

Eventuella händelser under helgen får diskuteras i ett senare forum.

Men vi blickar framåt. Veckan bjuder på en hel del intressant data.

Det är framför allt inflationsfokus både för amerikansk och svensk del.

Dessutom kommer data från Kina. Apropå inköpschefsindex–

–är Kina lite grand motorn för global industri.

Därför blir det väldigt viktigt mot slutet av veckan.

Från USA får vi inflationsdata. Vi har ju tassat lite här.

Det är viktigt att upprepa att Fed tittar mest på PCE-deflatorn.

Den får vi inte i veckan, utan KPI.

Kärninflationen, rensat för mat och energi som är mest volatilt–

–ligger över 2 % och förväntas ligga kvar där.

Men den här indikatorn som Fed tycker är bättre–

–har stadigt legat under 2 % sen målet infördes 2012.

Därför är det den som vi räknar med ska fortsätta ligga under 2 %.

Lönedata säger inte att det här är på väg att accelerera.

Hur ser det ut för svensk del?

Måttet KPIF är Riksbankens målvariabel.

Den bör komma upp inte så mycket nu som i december–

–men lite grand i början på året, närmare 2 %.

Vi tror att underliggande inflationstakt inte är så långt ifrån att toppa–

–och till slut dra sig längre ifrån 2 %.

Här får man lite energiprishjälp. Olje- och elpriset stiger.

Det får vi inte i den här serien. Den drabbas av att kronan har stärkts.

Ingen stor dramatik, men det ska jämföras med en period när kronan har försvagats.

Det har gett lite hjälp till inflationen. Den hjälpen blir mindre tydlig framöver.

Intressant mot bakgrund av riksbankshöjningen.

Det ligger både i marknadsbilden och i Riksbankens bild–

–att det inte händer nånting på den penningpolitiska fronten.

Om vi får de siffrorna som vi räknar med–

–hur jobbigt tycker man då att det är på Brunkebergstorg.

Frågan aktualiseras inte riktig än. Vi får återkomma till den.

Det gör vi så gärna. Du nämnde Kina. Här har vi BNP och kredittillväxt.

Här måste man hålla två saker i huvudet samtidigt.

Det ena är en strukturell trend som gör att Kina växer allt långsammare.

Man vill inte ha samma sammansättning som man har haft historiskt–

–med ganska spekulativ export och investeringsledd tillväxt–

–som skapar potentiella bubblor.

Sen delar Kina en demografiskt situation med stora delar av världen–

–och man går mot en allt svagare tillväxt. Det syns om vi jämför de senaste tio åren.

Det är väldigt mycket långsammare tillväxt.

Sen har man det cykliska som styrs av hur man drar på eller av–

–när det gäller möjligheten till krediter. Det är blå linje som läses på höger axel.

Man har haft flera av kreditexpansioner om man går tillbaka till finanskrisen.

Den här gången har kreditexpansionen varit ganska måttlig.

Vi vet att man stimulerar, men det har inte blivit nåt riktigt drag i krediterna.

Det talar emot en starkare återhämtning i Kina.

Man förväntar sig att tillväxten under sista kvartalet 2019–

–blir kvar på 6 % som var fallet i årstakt i Q3.

Det är ingen dramatik i det, men månadsdatabatchen för december–

–får visa om det är lite mer liv i industriproduktionen.

I så fall som en effekt av att Kina försöker stimulera aktiviteten.

Det vore förstås önskvärt för många.

Och som du nämnde kan ett handelsavtal undertecknas den 15 januari.

Vi är tillbaka i Makroveckan om en vecka. Tack så mycket.

Även om amerikansk ekonomi fortsatt går starkt så börjar ett och annat frågetecken att dyka upp.

Ett av frågetecknen var fredagens jobbsiffra och en annan var förra veckans ISM.

Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist går igenom vad som har hänt och vad som förväntas hända när det gäller PMI, ISM, börser, jobbsiffror, olja, guld, inflation.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.9%
NASDAQ-100 0.3%
NASDAQ Composite 0.2%

Vinnare & förlorare

Mycronic 1.7%
Swedish Match 1.2%
Platzer Fastigheter 1.1%
Avanza -4.9%
Beijer Ref -7%
Sinch -8.1%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Därför sänker IMF prognosen5:05

    Därför sänker IMF prognosen

    IMF sänker återigen den globala tillväxtprognosen. Sydkoreas export sjönk 0,2 procent under årets första 20 dagar jämfört med samma period i fjol. Stor oro i Kina för ny dödlig epidemi.

  • En handfull heta bolag16:10

    En handfull heta bolag

    Förvaltarna Fredrik Skoglund från Länsförsäkringar och Christian Brunlid från Handelsbanken bjuder på aktiecase och framtidsspaningar i veckans första Börslunch.

  • Varnar signalen för nedgång?13:28

    Varnar signalen för nedgång?

    Allt från svensk boprisstatistik via geopolitik till historiken som talar för en avkylning på börsen. Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist vägleder i...