Hundraåringen som utklassar börsen

Välkomna till säsongens första Makroveckan.

Vi har en händelserik sommar bakom oss, Lena Fahlén.

Håller du med om att turbulensen varit större på räntemarknaden än på börsen?

Ja, vi har sett kraftiga fall i långräntorna.

Det är nya rekord på nedsidan för varje dag som går.

Svensk långränta, som vi ska titta på... Där har vi den.

Den tioåriga räntan är till och med lägre än reporäntan.

Det hänger ihop med oro kring speciellt industrikonjunkturen.

Sen har förväntningarna på centralbankerna förändrats mycket.

-Det ska vi titta på om en stund. -Då är det omvänt.

Reporäntan... Man får lägre på den långa kurvan.

Det här betyder att marknadsaktörerna, som handlar de här räntorna-

-är oroliga för att det här ska bli en långvarigt svag utveckling-

-och att konjunkturen blir sämre. Då handlar man ner långräntorna.

Det råder stor osäkerhet.

Vi har sett det i Sverige, vi ser det i Tyskland, där långräntorna är låga.

Amerikanska långräntor ligger nånstans på 1,70.

Men så sent som förra hösten var de upp över 3, så det är stora förändringar.

Förändringen är densamma, fast på högre nivå. Intressant.

Här har vi ett exotiskt papper-

-för österrikiska statsobligationen 2117 är 100 år.

-Den sträcker sig väldigt långt framåt. -Ja, det analyserar vi inte dag för dag.

Men det visar dynamiken. När räntan sjunker stiger värdet på obligationen.

Det syns mest i de här riktigt långa obligationerna.

Den här grafen visar att om vi hade stått i januari i år-

-och sen hade investerat i världsindex i börsen här... Vad hade vi fått då?

Kanske nånstans runt 10 %.

Hade vi satt samma hundralapp i en österrikisk statsobligation-

-så hade vi faktiskt fått 60 %.

Det visar på hävstången i det här med långa räntor

Trots låga räntor hade denna investering varit lönsam.

En tioåring hade haft samma dynamik, fast på ett mindre sätt.

-Hundraårstiden ger en extra hävstång. -Ja.

Det är ett anekdotiskt exempel. Vi handlar sällan i hundraåringar.

Poängen är att när räntorna faller stiger en obligations värde.

Även vid låga räntor får man, när räntorna faller, avkastning på obligationerna.

Intressant. Valutor har också varit en stor snackis i sommar.

Det är Kinas valuta i förhållande till dollarn.

Under sommaren har handelskriget förvärrats.

Det var fina miner i samband med Osaka–mötet när Trump och Xi Jinping möttes-

-och man såg ut att komma nånvart i förhandlingarna.

Men i juli sa Trump: "Vi kommer ingenvart."

"Vi kommer att införa fler tullar på resterande import från Kina 1 september."

Man ska nu tullbelägga även konsumentvaror, som telefoner och kläder-

-så detta slår hårdare mot amerikansk ekonomi.

97 %, om det här går igenom, av amerikansk import från Kina blir tullbelagd.

Kina har svarat på det genom att försvaga sin valuta.

Vi behöver inte fokusera på alla linjer.

Den här visar hur Kinas valuta handlar mot dollarn.

Man har släppt upp den här, den handlar då över 7 yuan mot dollarn.

En "magisk" gräns.

Och det här har irriterat USA.

Ogillar USA att Kina låter sin valuta försvagas?

Det stämmer. Då får man en stimulans via växelkursen som motverkar tullarna.

Trump kallade Kina för valutamanipulatör. Vad innebär det?

Inte så mycket. Det ger inga automatiska straff.

Men de observeras extra och tongångarna blir hårdare, kan man gissa.

Men redan i dag är det ju det. Nästa bild visar förändringen i valutan.

Rör man inte valutan ligger den på noll. Och när den stiger här försvagas den.

Kina har använt det här medlet för att dämpa tullarnas effekter-

-mot kinesisk ekonomi.

Här släpps valutan upp i ett första steg och nu såg vi det här som har hänt-

-de senaste veckorna när ytterligare tullar införts.

Trump straffar med tullar, Kina svarar med försvagad valuta...

Precis. Vi har presidentval i USA 2020.

Trump tycks få stöd bland sina väljare för den höklika politiken mot Kina.

Det är svårt att se att det skulle lugna sig-

-och att det blir nåt fantastiskt avtal. Vi tror inte på nån "deal" före valet.

Fortsatt turbulens på marknaden, kanske.

Även i Storbritannien är det turbulent. Grafen visar det brittiska pundet.

Under sommaren blev det stor dramatik när Boris Johnson efterträdde Theresa May.

Han har talat mycket om en hård brexit.

I helgen skrev han brev med en uppmaning till myndigheterna-

-att förbereda sig för det. Parlamentet är emot en hård brexit.

De kan väcka en misstroendeförklaring. Och blir problemet inte löst-

-är ett nyval sannolikt. Men Boris Johnson kan lägga det efter 31 oktober-

-datumet för brexit. Så risken för en hård brexit har ökat dramatiskt.

Det syns i pundet och allt mer i brittisk statistik.

I slutet av förra veckan var kvartalstakten på BNP–tillväxten negativ-

-för första gången sen 2012. Så nu påverkar det realekonomin mer än tidigare.

En våt filt över Storbritannien.

Över till marknaden i USA.

I somras fick vi en räntesänkning. Det tycks vara fler att vänta.

Ja. När Fed sänkte räntan i somras kallade man det en "mitt i cykeln"–sänkning-

-en försäkringssänkning... Men det tror inte marknaden på.

Det här visar olika förväntningar, olika "Fed–kontrakt".

Till september förväntas en sänkning.

Ännu en förväntas i december i år och tittar vi framåt december 2020-

-är nästan fyra sänkningar prissatta.

Marknaden har synat Fed och tror inte att det bara rör sig om en sänkning-

-utan början på en ny cykel. Och det tror vi också.

Och handelskriget spelar in för dämpningen. Är bilden densamma för Riksbanken?

Riksbanken har inte sänkt och säger att de inte ska sänka.

Tvärtom var de vid julimötet inne på att en höjning ligger i korten.

I slutet av 2019 eller nästa år. Men inte heller det tror marknaden på.

Även här prissätts sänkningar, här ser vi hur många.

Fram till december är närmare en sänkning från Riksbanken prissatt.

Ju längre fram i tiden, desto lägre ränta, spår marknaden?

Precis. I juni 2020 är mer än en sänkning prissatt.

Vi tror inte på en sänkning från Riksbanken-

-för då måste nog konjunkturen försvagas mer rejält-

-än indikationerna hittills tyder på.

Vad betyder Riba?

Riksbankskontrakt. Marknaden som handlar korta räntepapper på Riksbanken.

Intressant. Vidare till globala risker som påverkar den svenska kronan-

-liksom den norska.

Precis. Här är den svenska och norska kronan.

Under lång tid har kronan varit betydligt svagare än vi trott.

Mycket fundamentalt har talat för en starkare krona.

Under lång tid har vi sett trenden som har fortsatt. Det hänger ihop med-

-Riksbankens omsvängning. Sänkningar framöver prissätts allt mer.

Men även med att svenska och norska kronan är mer av högriskvalutor.

Världen är orolig och då vill man inte ha den risken.

I Norge är inga räntesänkningar på gång, tvärtom.

Deras centralbank är i en höjningsfas.

Trots det har även den norska kronan försvagats rätt mycket. Inget läge-

-för högriskinnehav. Man dras till räntor, säkrare valutor: dollar, yen...

I en "skvalpvaluta" sveps man med i den globala oron-

-även i räntehöjande eller sänkande fas?

Vi har åtminstone sett det nu. Och även Riksbanken har nog spelat in.

Hårda vindar på de globala marknaderna. Vi har mycket i kalendern.

Vad vill du peka på, förutom inflationssiffror?

Ja, det ska vi titta på. Men mycket spännande sker.

Exempelvis USA:s detaljhandel.

Industrin har varit svagare, men konsumenten har hållit uppe rätt bra.

Hur har det utvecklats under sommaren? Spännande.

Även industriproduktionen är spännande. Hur svag är den egentligen?

Och tillväxtsiffrorna från euroområdet är i fokus.

Och Kina är spännande.

En hel rad siffror från Kina. Industriproduktion, detaljhandel-

-investeringar... Hur har Kinas ekonomi påverkats av handelskrig och annat?

Redan nu vet vi att den har bromsat in. Det här är viktigt att följa framöver.

Vi tittar lite mer på svensk inflation.

Precis. Det viktigaste för Sverige i veckan som kommer.

På onsdag kommer inflationen.

Vi förväntar oss en liten nedtickning. Här är KPIF...

Att den sjunker till runt 1,6.

Riksbanken tror på en lite större sänkning. Så den ligger ännu lite över deras prognos.

Men det blir nog ingen stor dramatik.

-Beror det på energipriser? -Ja, de har bidragit till att den hålls uppe.

-En tillfällig svacka? -Den kommer att mattas ner lite...

Och så här sent i cykeln finns ett visst kostnadstryck i svensk ekonomi.

Även om framåtblickande indikatorer pekar på en lägre takt framöver.

I USA verkar prognos och utfall jämna och fina.

Här har KPI legat strax över 2 och förväntas fortsätta så.

Förväntningarna överträffades till och med förra månaden.

Vi hamnar här nånstans.

Fed tittar mer på deflatorn för privat konsumtion, kärn–PCE-

-som överraskat negativt. De här siffrorna-

-är inte lika viktiga för Fed. Men ändå en pusselbit.

Intressant blir att se hur mycket de kinesiska tullarna drar upp inflationen-

-kontra den starka dollarn som kan minska inflationen.

Hur de faktorerna spelar ut.

Det tycks inte vara bäddat för fler sänkningar.

Nej, inte enligt den här. Men kärn–PCE har varit för svag i Feds smak.

Många nyanser...

USA:s småföretagare är fortfarande optimistiska.

Ja. När småföretagare får frågor om hur de ser på framtiden:

Orderläge, anställningsplaner... Gapet mellan industrikonjunkturen, ISM...

Storföretagarna... Frågan är om de inhemska småföretagarna fortsätter att hålla uppe.

Eller om de dras ner av det svaga industrisentimentet globalt?

De här brukar leda och därför blir det här viktigt.

Inhemskt mot exportbolagsrelaterat?

Ja, USA:s ekonomi är, trots allt, rätt stark. Arbetslösheten och liknande...

Men många ledande indikatorer pekar i fel riktning.

Men det här är en som hållit ut. Det blir spännande att se hur den går.

-Tack för genomgången, och tack alla tittare. -Tack.

En stökig sommar på marknaderna kommer leda till en riktigt stormig höst. Lena Fahlén, Handelsbankens chef för makroanalys, reder ut de senaste händelserna på marknaderna och tar en titt i agendan.

Programledare: Gabriel Mellqvist

  • Makroveckan0:08

    Makroveckan

    Vad har egentligen hänt i  den makroekonomiska världen och vad har vi att förvänta oss? Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist vägleder.

  • ”Bottenfiske så det sjunger om det”16:10

    ”Bottenfiske så det sjunger om det”

    Börslunch blickar framåt mot den kommande rapportperioden och tar tempen på världsekonomin. Detta görs tillsammans med Alexandra Stråberg från Länsförsäkringar och Frida Bratt från Nordnet.

  • Glada miner i USA och Kina5:13

    Glada miner i USA och Kina

    Nya börsrekord i USA och en urstark Philly Fed-indikator. Från Kina har det levererats stark statistik. Morgonens makroanalys med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist.

  • Marknaden gäspar åt handelsavtalet6:06

    Marknaden gäspar åt handelsavtalet

    Fas ett-avtalet mellan Kina och USA påskrivet. Sjöstedts sorti som partiledare för Vänsterpartiet kan skaka om den politiska kartan. Representanthuset går vidare till senaten med riksrättsprocessen mot USA:s president Trump.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.8%
NASDAQ-100 0.5%
NASDAQ Composite 0.3%

Vinnare & förlorare

Swedish Orphan Biovi… 8.9%
ÅF 4.4%
Fagerhult 3.6%
Bilia -1.3%
Holmen -1.6%
Loomis -3.2%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Få förväntningar på fas ett-avtalet6:54

    Få förväntningar på fas ett-avtalet

    Fas ett-handelsavtalet mellan USA och Kina skrivs på i dag. USA, EU och Japan vill se hårdare WTO-regler mot statliga subventioner. Om det och mycket mer i morgonens makroanalys med Handelsbankens Kiran Sakaria.

  • Starka siffror från Kina5:12

    Starka siffror från Kina

    USA klassificerar inte längre Kina som valutamanipulatör. I dag inleds handelssamtalen mellan USA och EU. Kina har levererat starka export- och importsiffror.

  • Lyckade och misslyckade investeringsbeslut19:45

    Lyckade och misslyckade investeringsbeslut

    Asfaltsläggare och tågräls. Det är några av diskussionsämnena som avhandlas när det är småbolagsspecial i Börslunch. För analysen står Johan Thorén från Strand Kapitalförvaltning och Oskar Ekman från Erik Penser.