”Marknaden har rätt: Fed sänker räntan”

Välkomna till en ny Makroveckan.

Förra veckan ljusnade det kring handelskriget.

Det slöts en fred mellan USA och Mexiko.

Vi hade ett G20-möte med finansministrar.

Vilka signaler kom då?

Lite blandade. Spänd stämning rapporteras under mötet.

Det är inte oväntat med tanke på USA:s hållning–

–när det gäller handeln mot Kina.

Men Mnuchin, den amerikanska finansministern–

–verkar ha skickat lite mer positiva signaler i helgen.

Det verkar inte vara en upptrappning–

–av handelskonflikten mellan USA och Mexiko.

Nästan lika snabbt som Trumps utspel kom–

–om tullar mot Mexiko, och de var invandringsrelaterade–

–så har de försvunnit från agendan.

Marknaden tar till sig lite av det positiva sentimentet.

Inte så mycket nytt tillkom i Mexiko-USA-regelverket.

Nej, det framstår mer som en retorisk seger för Trump–

–snarare än nåt praktiskt på marken.

Intressant – och kanske viktigt för honom.

Fed-förväntningarna har kommit ner drastiskt.

Ja, delvis på grund av oro för ett eskalerat handelskrig.

Vi ser nu på morgonen att det kommer tillbaka lite.

Det är mindre räntesänkningar inprisat–

–men det är fortfarande mycket.

Man förväntar sig en sänkning i juli redan–

–alltså under sommaren.

Det har inte alls Fed-ledamöter flaggat för–

–även om Fed-chefen Powell inte heller protesterade–

–mot prissättningen, vilket han skulle kunna göra.

Men Powell var väl ganska duvaktig i sitt tal?

Trots att prissättningen ser ut som den gör–

–säger han inte att han inte ser det i data.

Så har andra ledamöter sagt.

Man får ändå tolka det duvaktigt.

Intressant. Ska vi bläddra vidare till den här grafen?

Den visar vad marknaden prissätter det närmaste året.

Den blå linjen är vad som har levererats av Fed.

Det här är bara räntesänkningar.

Noll är där räntan är. Sen ser vi räntesänkningarna.

Fed levererar alltid när marknaden prissätter sänkningar.

En gång här, på slutet av 1990-talet–

–så prissatte marknaden 100 punkter. Det blev 75.

Men det blev ändå räntesänkningar.

Marknaden har ett bra "track record"–

–vad gäller räntesänkningar och Fed.

Man ska ta marknaden på fullaste allvar.

Vi har prognosticerat räntesänkningar från Fed–

–men trodde att de skulle komma efter årsskiftet.

Handelskonflikten gör att de kan komma tidigare.

Så julisänkningen är inte så osannolik ändå?

Nej, och vi ska komma in på USA:s arbetsmarknad–

–som ju ser lite "toppish" ut.

Det kan förstärka behovet av räntesänkningar.

Börsen har återhämtat sig efter oron.

Det sambandet har vi pratat om länge.

När det blir konjunktur- eller handelsoro–

–så faller räntor, nu med hjälp av Fed-prissättningen.

Det trycker ner långa realräntor och påverkar börsen.

När börsen nu har haft några bra veckor–

–inte minst förra, så är det drivet just av ränteoro.

I fredags, när vi fick svaga arbetsmarknadsdata–

–kan man tycka att börsen ska gå ner–

–men den får stöd av de prissatta räntesänkningarna.

Dåliga nyheter välkomnas på aktiemarknaden.

Här har vi den dåliga nyheten, en låg siffra: 75 000.

Det är långt ifrån några recessionsnivåer.

Vi har haft siffror som sett riktigt illa ut.

Men det är under förväntan–

–och det var nedreviderat för april.

Man får säga att det ser svagare ut på sysselsättningen.

Man ska inte vara alarmistisk, men så här ser det ut.

Vi har pratat om inbromsningen i industrin i USA.

Den hänger ihop med vad som händer globalt.

Den orangea linjen här är inköpschefsindex i ISM-termer.

Blå linjen är sysselsättning.

Den vänstra axeln är jobb som skapas netto per månad.

Då är det fortfarande 170 000 i genomsnitt här.

Det är en tydlig inbromsning–

–som gungar med industrin.

Man kan undra varför vi stirrar på såna här indikatorer.

Då ser man här att ISM tenderar att vara ledande.

Även om sysselsättningsdata i USA snabbt reagerar–

–på vikande efterfrågan, så är industrin lite snabbare.

ISM är expansivt, men klart negativt.

Över 50 där, och 170 000 är inget att skämmas över.

Men riktningen är det viktiga.

Intressant och lite beklämmande.

Vi fick ett ECB-möte i förra veckan också.

Det var inget överraskande besked från ECB.

Man puttar räntehöjningar på framtiden.

Tidigare sa man att man inte skulle höja i år.

Nu tänker man inte höja förrän i mitten på 2020.

Marknaden prissätter inte höjningar.

Detta visar att marknaden nosar på räntesänkningar.

Här är totala ränteförändringar prissatta till slutet på 2020.

Så det är 18 månader bort.

Ni ser att det ligger under nollan i Europa.

Det är fortfarande över nollan i Sverige.

Det är inte räntenivå, utan ackumulerad ränteförändring.

Men det är lite prissatt i Sverige.

Riksbanken säger att vid årsskiftet 2019-2020–

–kommer nästa räntehöjning.

Marknaden säger att den dröjer ungefär ett år till.

Och förväntningarna har blivit lägre.

De har trillat under noll. Man förväntar sig lägre räntor.

Draghi, som går mot slutet av sin mandatperiod–

–menar att det är troligare att man eskalerar stimulanser–

–än det motsatta, om man ser riskbilden.

Spännande tider. I Sverige har vi fått PMI-data.

Det kom PMI-data från många håll kanske.

Vi får det preliminärt i slutet av månaden.

Definitiva siffror kommer i början på månaden.

Det är fortfarande industrin. Mönstret har vi nämnt länge.

Allting viker som har med industrin att göra.

Vi ser nu tecken på att den bredare ekonomin följer efter.

Det här är egentligen ingen ny information.

Den bekräftades med förra veckans siffror.

Det stärker bilden av en nedåttrend.

Hur påverkar det verkstadsbranschen?

Den här bilden visar de stora svenska verkstadsbolagen.

Siffrorna är i dollar för att rensa–

–för effekter av svagare eller starkare krona.

Här har det också kommit ner, som börsen generellt–

–efter rallyt under Q1.

Det avspeglar optimismen som inprisats i dessa bolag.

De här får också hjälp av lägre räntor–

–men det behövs en tydligare botten i industricykeln.

Det har vi inte sett än.

Vilka är höjdpunkterna framåt? Idel inflationsdata...

Man får fokusera på det av flera skäl.

På onsdag har vi USA, på fredag Sverige.

På onsdag har vi också inflationsförväntningarna.

Vi får en del intressant Kina-data.

Vi fick handelsdata från Kina i morse–

–som var bättre på exportsidan–

–men svagare på importsidan.

Data som vi får i Kina är vansklig att tolka–

–med tanke på volatilitet och svårbedömd relevans.

Men man kommer ändå att blicka in i det–

–och försöka hitta en botten också i kinesisk aktivitet.

Inflationen i USA är lägre än vad Fed räknat med.

Vad gäller Feds räntesänkningar, så är det vanliga–

–att svag aktivitet får Fed att sänka räntan.

Nu är dessutom inflationen svagare än de räknat med.

Det kan bli ytterligare en pusselbit i Fed-pusslet.

Den svajande jobbsiffran bidrar väl också i det spelet.

Precis, och här har vi inflationsmåtten som vi tittar på.

Det är KPI, kärn-KPI, alltså rensat för mat och energi.

Den blå linjen är PCE-deflatorn–

–rensat för de volatila komponenterna.

Det är den som Fed tittar på.

Den vill de ha på 2 %.

Den ligger generellt, och har legat sen de införde målet–

–snarare under än över 2 %.

Trump har hittat det känsliga området–

–och pekat på det för att få till räntesänkningar.

Han har verkligen fått vatten på sin kvarn.

Ja, trenden är negativ. På nästa bild ska vi titta på...

Den här är intressant. Det är överraskningar i data.

För några månader sen hade vi överraskningar på...

Nu ska vi se. Lönesidan är väl...

Vi har bytt plats på dem.

"Löne-överraskning" är alltså de blåa.

Även i fredags var lönerna svagare än förväntat.

Tidigare i år hade vi KPI-data som var svagare än väntat.

Det var ändå en tydlig skillnad. Den här perioden...

Här har vi haft överraskningar vad gäller kostnadstryck.

Uppmätt inflation, men även löner, är på nedsidan.

Det är mer blandat här.

I början på 2018 var båda på uppsidan.

Det talar för lägre inflationstryck framgent.

Om vi kollar efter mer ledande indikatorer...

Enhetsarbetskostnader är en klassisk inflationsindikator.

Powells förhoppning om att det är en tillfällig svacka–

–har inte riktigt stöd i data.

Vi kan få fortsatt avmattning i inflationen.

Då blir pressen på Fed att sänka räntan tuffare.

Då får marknaden rätt och det går nedåt redan i sommar.

Svensk inflation.

Den är inte lika viktig nu. Som vi var inne på:

Riksbanken ser en räntesänkning mot slutet av året.

Marknaden prissätter den senare.

Det lär knappast ändras dramatiskt–

–av den data som kommer på fredag:

Inflationsutfallet för maj.

Men vi inflationsnördar tittar alltid på det här.

När det gäller inflation, som här är rensat för energi–

–så ligger vi ganska nära Riksbanken.

De flyttade ner sin inflationsprognos på senaste mötet.

Egentligen tycker jag just nu–

–att det mer handlar om konjunkturbilden.

Får vi en svagare konjunktur detta år–

–blir det mindre logiskt att höja räntan–

–när Riksbanken tänker sig att göra det.

Tack, Claes Måhlén och ni som tittat.

Vi ses igen om en vecka.

Analys av de viktigaste makrohändelserna och en titt i agendan med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist.

  • Makromorgon0:08

    Makromorgon

    Morgonens makroanalys med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Matilda Karlsson.

  • Därför väljer Bornold Volvo före Traton16:05

    Därför väljer Bornold Volvo före Traton

    Kappahls svaga rapport, Tratons (dvs Scanias) börsnotering och Beyond Meat. Det är några av ämnena som Johanna Kull från Avanza och Joakim Bornold från Söderberg & Partners avhandlar i dagens Börslunch.

  • Marknaden letar sänkningssignaler2:56

    Marknaden letar sänkningssignaler

    Mindre duvaktiga toner från Federal Reserve. Marknaden har fullt fokus på helgens G20-möte. Riksbanken minskar antalet möten. Morgonens makroanalys med Kiran Sakaria och Matilda Karlsson.

  • Bolagen som borde ha en grön premie17:44

    Bolagen som borde ha en grön premie

    Börslunch andra sommarspecial gästas av Esbjörn Lundevall, aktiestrateg på SEB. Stora Enso, Alfa Laval, Nibe, Vestas och Swedish Match är några av de bolag som analyseras.

  • Faktorerna som talar för Kinnevik17:02

    Faktorerna som talar för Kinnevik

    Börslunch första sommarspecial fokuserar på Kinnevik. Stefan Wård, analyschef på Pareto, reder bland annat ut vad som egentligen hände när investmentbolaget först ville sälja Millicom men sen ändrade sig.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.2%
NASDAQ-100 0.5%
NASDAQ Composite 0.3%

Vinnare & förlorare

Lundin Petroleum 3.3%
Evolution Gaming Group 2.3%
Nordea 2.3%
ÅF -2.4%
Indutrade -2.5%
Bravida Holding -2.9%
Uppdaterad ons 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier