Bottennotering på marknaden

Makroveckan. Claes, det var en turbulent fredag.

Verkligen. Politik är fortfarande högt på agendan.

Framför allt handelskrig.

Trump hotar med tullar helt från blå himmel mot Mexiko.

Man skulle sluta handelsavtal med Kanada och Mexiko.

Nu handlar det om invandringspolitik igen–

–olaglig sådan, förvisso.

Oljepriset var ner 5 % i fredags.

Oron fortsatte till Europa–

–där ledaren för de tyska Socialdemokraterna avgår.

Efterspelet till EU-parlamentsvalet verkar inte vara över.

Det är intressant. Inför kommande tillsättningar–

–av viktiga EU-poster, inklusive ECB-chef...

Här behöver tyskarna visa politisk enighet.

Nu hotar politiskt kaos i Tyskland.

CDU är koalitionspartner med Socialdemokraterna.

Om de har interna stridigheter blir det tuffare.

Vi återkommer till tysk ränta.

Vi börjar i förra veckans BNP-siffra.

Den var oväntat stark vid en första anblick.

Ja, siffrorna är bättre än förväntat.

Den blåa linjen är utfall.

De gröna och orangea–

–är Riksbankens och våra prognoser.

Men under ytan såg det inte riktigt lika kul ut.

Exporten bidrog tillfälligt till styrkan.

Inhemsk efterfrågan var svagare.

Man kan notera att konsumtionen, i BNP-siffrorna–

-alltså var ner nästan på året. Det är den blåa linjen.

Konsumentförtroendet fick vi också förra veckan för maj.

Då är vi på Q2, men det är också svagare än väntat.

Det är ett tydligt mönster här.

Konsumenter håller hårdare i plånboken–

–men de är också mindre optimistiska om framtiden–

–trots att vi fortfarande har en stark arbetsmarknad.

Det är tydligt–

–att den globala oron sätter sig hos konsumenter.

Kan exporten kopplas till den svaga kronan?

Det kan finnas såna inslag–

–men vi tror, givet den globala inbromsningen–

–att det slår på svensk export.

Den siffran är alltså ingen tröst.

Då är inte konsumenterna så illa ute i sin analys.

Så kan det tolkas.

Det var dramatik förra veckan vad gäller räntor–

–inte minst i USA, där räntor över hela kurvan dök.

Vi tittar på vad man prissätter när det gäller Fed.

I slutet på detta år och början på nästa har det gått ner.

Man prissätter en räntesänkning fullt ut i september i år.

Det går snabbt. Fed har en räntehöjning i banan–

–som ligger nästa år. Man vill inte göra nåt i närtid.

Diskrepansen är stor. Fed signalerar inte sänkta räntor.

För USA:s president är den här prissättningen mumma.

Ja, han efterlyste lägre räntor. Det är stora skillnader.

Här är amerikanska ränteförväntningar.

Det här såg vi tidigare.

Det som brukar krävas för att Fed ska sänka räntan–

–är en inbromsning i aktivitetsdata.

Det ska synas i inköpschefsindex–

–både för industrin och för tjänstesektorn.

Inbromsningen är ännu inte tillräcklig–

–för att motivera prissättningen. Har marknaden rätt?

När man prissätter så mycket räntesänkningar–

–har det kommit räntesänkningar.

Man ska vara försiktig med att gå emot det här.

Ha respekt för marknadens illavarslande signaler, alltså.

Illavarslande är även den inverterade avkastningskurvan.

Det finns ett antal skäl till att tro–

–att signalen kanske inte är lika korrekt som historiskt–

–men det här har varit en så tillförlitlig indikator–

–att den också måste tas på allvar.

Det här är tio år minus tre månader.

Nu faller tvåårsräntan och tioårsräntan kraftigt.

Men tremånaders styrs mycket–

–av vad Fed-räntan är nu, och den har inte rört sig.

Det blir en kraftig invertering. Den signalerar rött nu.

Det är mer beständigt än den tidigare dippen.

Djupare och mer varaktigt.

Tio år minus tre månader, alltså, ligger beständigt under.

En tröst i de här mörka tiderna för risktillgångar...

Börsen hade det tufft förra veckan.

Månaden maj var sämst för 2019.

Det sambandet fortsätter vi flagga för.

Realräntor faller när den orangea linjen går ner här...

Nej, den stiger. Det gjorde de i höstas.

Det föranledde fallet på börsen. Sen dess har de sjunkit.

Långa realräntor har haft hög korrelation med börsen.

Å ena sidan har man handelskrig–

–och oro för konjunkturnedgång–

–å andra sidan låga räntor, som är positivt för börsen.

De där två lär vi få växla mellan den närmaste tiden.

Apropå det hade Tyskland en rekordnotering i fredags.

Vi hade en bottennotering från 2016–

–som var på dryga 20 negativa punkter, alltså 0,2 %.

Den tog vi ut, om än med liten marginal.

Vi får se vad som händer i dag.

Rekordnotering när det gäller tysk tioårsränta.

Det är fortfarande negativa räntor.

Det känns så kontraintuitivt.

Hur mycket är risk/off på marknaden–

–och hur mycket är inhemsk politisk oro?

Det här drivs mycket av vad som sker på marknaden.

Det är "safe haven".

Man flyr in i tyska statsobligationer.

Det påverkas naturligtvis av att ankaret är ECB-räntan–

–som ligger stadigt på 0,4 % negativt.

Vi tror inte att man höjer den under denna cykel.

ECB har möte på torsdag, men de lär knappast flagga–

–för nån räntehöjning.

Snarare blåser vindarna nu åt andra hållet.

En orolig marknad. Hur står sig kronan här?

Kronan är inte som den brukar vara–

–en valuta som påverkas negativt av riskaversion.

Förra veckan var svag på börsen. Kronan gick starkare.

Den har lyckats ta sig hela vägen till 10,60.

Blå linjen är en 3-månadersränta från valutaterminen–

–som också har visat lite högre korta 3-månadersräntor.

Det kan ha drivit kronan starkare.

Kollektivet är pessimistiskt för kronan nu.

Det kanske krävs ännu mer–

–för att man ska få en svagare krona.

Vi fick PMI-data preliminärt förra veckan.

I dag kommer ISM-statistiken.

Den har redan börjat komma från Kina.

Vi ser bara små rörelser vad gäller industrins PMI-index.

Vi får viktiga siffror i dag för USA:

ISM, den klassiska barometern för industrin.

Som jag nämnde har ECB räntebesked på torsdag.

Det mest intressanta är detaljer–

–när det gäller repo, eller utlåning till banker.

Det blir knappast nåt nytt vad gäller penningpolitiken.

Draghi vill ha en tudelad insättningsränta för banker.

Det verkar svårt för honom att driva igenom.

I övrigt handlar det om vad ECB gör–

–om konjunkturen mattas mer.

Intressant att blicka fram emot. ISM nämnde du.

Det är spretigt här.

Vi har pratat om regionala barometrar.

De ser generellt ganska okej ut.

Den ljusgröna linjen är genomsnittet–

–för de regionala barometrarna. De har kommit upp lite.

Samtidigt har ISM och PMI fortsatt falla.

Frågan är om ISM ska fortsätta ner–

–eller om det ska stabiliseras.

Då ser man på de regionala barometrarna.

Marknaden är känslig för svaga data och lär rusa på–

–att det signaleras en räntesänkning i närtid.

Det här gäller både ISM- och sysselsättningsdata–

–som vi får på fredag.

Sen har vi sysselsättning också, som du nämnde.

Ja. Vi ska titta på förväntansbilden.

Men det vi behöver se för att Fed ska agera–

–är att sysselsättningen bromsar in mer.

Än har den knappt bromsat in alls.

Vi är inte på de starkaste nivåerna i cykeln–

–men omkring 200 000 jobb per månad skapas.

Det är en stark tillväxttakt.

Där ligger prognosen kvar runt 200 000.

Orangea staplar är förväntan.

De siffrorna har varit stabila.

De ligger strax under 200 000.

I april var de starkare, över 250 000.

Omkring de här nivåerna förväntas.

Det har också varit årets genomsnitt–

–men med viss volatilitet.

Om det blir väldigt svagt här, så ökar det oron–

–för att USA är inne i en mer påtaglig inbromsning.

Men fortsätter 200 000 per månad–

–så talar det emot att Fed vågar börja sänka.

Det nya är att inflationstakten överraskar på nersidan.

Den är lägre än Fed vill ha den, på 2 %–

–och lägre än vad Fed har trott. Det kan göra–

–att en räntesäkning inte kräver så svag data–

–som vi haft historiskt.

Här är arbetslösheten i procent. Den är fortsatt låg.

Man dras gärna med i det mörka sentiment som råder.

Men både i Sverige, USA och många andra länder–

–ligger arbetslösheten på låga nivåer.

Många människor har jobb–

–och det är stark arbetsmarknad.

Det är de lägsta arbetslöshetsnivåerna–

–sen slutet på 1960-talet i USA.

Ekonomin befinner sig inte i kris på nåt sätt.

Amerikansk PMI ligger väl fortfarande en bit över 50.

ECB nämnde du.

ECB har många bekymmer, kan man säga.

Vi har inte svag konjunktur i Europa–

–som har försvagats kraftfullt och mer än förväntat.

Inflationen är permanent låg. Det signalerar marknaden.

Detta är långa inflationsförväntningar från marknaden.

De är nere på de lägstanivåer vi hade 2016.

De är långt ifrån ECB:s inflationsmål, som är nära 2 %.

Marknaden tror inte–

–att ECB får upp inflationen till målet.

En spännande marknad och junimånad väntar.

Tack för den här gången. Vi är tillbaka på måndag.

Analys av den senaste tidens viktigaste makrohändelser och en titt i agendan med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0%
NASDAQ-100 0.7%
NASDAQ Composite 0.7%

Vinnare & förlorare

Hemfosa Fastigheter 13%
Embracer 5.9%
Sagax 2.8%
Millicom -2.2%
Elekta -11.4%
SEB -12.3%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier