”Ingen vill förstöra börsfesten”

God morgon, makroälskare. Jag och Claes Måhlén är tillbaka.

I dag finns det mycket att prata om, men kanske inte framför allt i dataväg–

–utan det är mycket som händer, mycket oro och geopolitik.

Men än så länge rinner det av börsen. Börsen är lite teflon, så att säga.

Ja. Det var en presskonferens sent i fredags, europeisk tid–

–med Trump, som ju var... Marknaden fruktade det där lite.

Skulle han komma med nya åtgärder mot Kina? Nej.

Han hötte med fingret, men det kom inget skarpt.

Det är ett valår och Trump vill inte förstöra börsrallyt.

Samtidigt vill han visa sig tuff mot Kina.

Det vill väljarna se. Biden kommer att trycka hårt på det.

Sen har vi konflikten, eller eskaleringen av nåt som närmast är ett uppror.

Det är upprorsstämning i amerikanska städer. Det är ett allmänt bekymmer.

Det spelar också in i politiken, så det är flera faktorer som Trump måste hantera.

Varför tar då inte Trump chansen nu när Kina har varit ganska skarpa mot Hongkong?

Hongkong riskerar att av med sin status som en lite speciell region i Kina.

Är det för att han är rädd att förstöra börsrallyt?

Vi kan påminna oss om förra årets handelskonflikt mellan USA och Kina.

Det påverkade börser och ekonomin väldigt påtagligt.

Det är känsligt i ett läge där ekonomier ska återstartas.

En handelskonflikt skulle bli för mycket för ekonomins återhämtning att bära.

Det är definitivt nedsida i ett sånt här läge.

Trump är också under press. Vi kollar på opinionsundersökningar som mäter hela USA.

Det är förvisso inte alltid utfallet i valet. Biden har ett övertag just nu.

Bookmakers har fortfarande Trump som favorit.

Men han är ganska knappt favorit i dagsläget.

Trump ser det och är stressad.

–Det börjar jämna till sig. –Och mycket kan hända.

De här upploppen som vi ser kan gå åt vilket håll som helst.

Det kan också stärka Trump.

Ska vi ändå kasta oss in i grafskörden?

Vi börjar med Kinas inköpschefsindex. Dem har vi redan fått. De startar PMI-veckan.

Vi fick dem i lördags och i natt.

Det är två inköpschefsindex. Det ena är det officiella.

De är nu i linje med varann efter att den officiella gick ner lite.

Det är en intressant formation här. Vi har pratat om att det är svårt att tolka data–

–när det faller kraftigt och studsen upp är svårtolkad.

I Kina var det bara en månad som det gick riktigt ner. Sen gick det kraftigt upp.

Det har vi inte sett i övriga världen. Där går det upp, men det är inte tillbaka...

Det är långt ifrån de gamla nivåerna. Men i Kina ligger båda över 50-strecket.

Det ser välregisserat ut, om man får vara konspiratorisk.

Så kan man säga. Det faktum att det ligger över 50 betyder att det ökar.

Men det är antagligen inte en normal nivå.

Och det är då starten på den här inköpschefsindexveckan.

Vi har tjuvstartat. Från Markit får vi de preliminära serierna.

De kom för en dryg vecka sen.

Det som blir intressant nu blir ISM, som vi kommer in på senare, för USA.

Annars har vi fått ganska mycket av världens inköpschefsindex för maj månad.

Australien och Sydkorea såg sådär ut–

–om man jämför med Kinas betydligt starkare återhämtning.

Under natten kom Sydkoreas export, vilket är nåt man brukar titta på–

–eftersom de är mycket inne i den globala tillväxtindustrin.

Den ser också bedrövlig ut. Det är inte så att nåt har normaliserats i det här läget.

–Det är för tidigt att bli optimistisk. –Ja, det tycker jag.

Vad vill du säga med den här? Det är dollarn mot schweizerfranc...

–Nej, det är Kinas yuan. –Kinesisk yuan mot koppar.

Koppar är väldigt mycket drivet av Kina.

Det står för över hälften av efterfrågan. Kina är en stor kopparkonsument.

Det ser lite ut som börsen. Man gnäller på att den är för optimistisk.

Men man ser detsamma på kopparpriset. Det har studsat mycket jämfört med tidigare.

Det här är den kinesiska valutan mot dollarn. Den har försvagats mycket.

Men den har gått upp de senaste dagarna och nu under natten.

Det är inte en eskalerande oro. Men den brukar fånga upp såna här spänningar.

Därför är det framför allt den kinesiska valutan som reagerar på det här.

Det är teflon på många andra marknader.

Det här ses som en ordstrid som inte leder till nåt skarpt från USA och Kina.

Ingen vill i det här läget förstöra festen.

Därför ser man det just nu bara på yuanen.

Kopparen återhämtar sig, men det är en bit kvar till där vi var innan det här.

Det är inte bara Kina som bestämmer detta, och deras efterfrågan är inte normal.

Metaller generellt störs av den svagare efterfrågan.

Det har vi sett i oljepriset, men det påverkar hela råvarusektorn.

Börsfall från toppen. Det är inte så mycket börsfall.

Det är ner 10 % från toppen i USA och lite mer än så i Stockholm.

Men det är en sensationell återhämtning sen bottnarna i mars.

Vi har haft enorma stödpaket. Det har vi pratat ganska mycket om.

Det är en stor del av det här. Men det är också värt att nämna...

Det här är också en sektorrotation, som det heter.

Man har lämnat en del cykliskt, inklusive verkstadsaktier, på USA:s börser.

Det ser vi inte här. Här har vi Nasdaq, ett teknikindex, jämfört med S&P 500.

Nasdaq är en del av S&P 500, en stor del. De största bolagen finns på Nasdaq.

Här borta har vi dotcom-bubblan, vid millennieskiftet.

Det är inte riktigt lika "outperformat"–

–men den senaste uppgången här är sensationell.

Många där ute är "baisseiga" och tycker att börsen inte fattar vad som händer.

För USA handlar börsen väldigt mycket om det här.

En del av teknikjättarna gynnas av den här miljön.

Om världen ska bli mer digital...

Många tar nu språnget i den digitala kommunikationen, särskilt företagssektorn.

Då sitter vinnarna på Nasdaq.

När den här linjen är hög, så går Nasdaq starkt relativt S&P 500.

Det är ju enorma stimulanser. Det har vi pratat om i flera veckor nu.

Mycket pengar måste ta vägen nånstans–

–och många fonder och pensionsstiftelser ska lägga en viss procentsats på börsen.

Blir det då så att man driver på den här skillnaden extra mycket?

Pengarna måste in nånstans. Investeringsdirektionen tänker:

"Vi kan inte placera i verkstad i det här läget. Vi får sprida det på teknik."

Det måste in nånstans, och så handlar man upp det där.

Det kan man absolut tänka sig. Det gnälls återigen på värdering nu.

Men räntorna är exceptionellt låga och förväntas vara det exceptionellt länge.

Värderingen får stöd av räntemiljön.

Det är helt klart de faktorerna som ligger i grunden också för det här börsrallyt.

Många kassaflödesanalyser måste skruvas om när 15 års nollränta ska diskonteras in.

Bolag som kan skadas väsentligt på grund av corona är ändå inte köpvärda–

–men om man har ett stabilt kassaflöde nu–

–så är det bara att värdera upp det på grund av räntemiljön.

Kronan och börsen... Det brukar sägas att en starkare börs ger en starkare krona.

Den här har vi återkommit till då och då, du och jag.

Det verkar inte vara så nu på slutet.

Man kan säga att kronan har lett börsen, för börsen har ju fortsatt uppåt.

Då går den här ljusblåa ner.

Samtidigt har kronan gått före.

Nu är den lägre än den var före corona.

Det har alltså även i kronfallet varit en väldigt stark återhämtning.

Ja, den har gått ännu bättre än börsen.

När de här linjerna rör sig neråt, så går börsen upp och kronan blir starkare.

–Den är inverterad. –Ja, för att visa på sambandet.

Veckans agenda... Det är väl framför allt mycket inköpschefer att hålla koll på.

Det är framför allt den här. I dag får vi för amerikanskt vidkommande ISM.

Den serien brukar vara väldigt intressant.

Vi får sysselsättningsdata på fredag.

Det blir en usel siffra, kanske den sista i den här vändan som blir så dramatisk.

För Sveriges del får vi det första inköpschefsindexet i dag.

Men, som vi brukar säga, det är svårt att tolka data i de här tiderna–

–med tanke på de stora störningarna i ekonomin, men vi försöker.

Jag och två gamla kolleger, Gabriel och Matilda, diskuterade i morse på Twitter–

–om ifall det är så att inköpschefsindex var inne 2019–

–men 2020 är det bara nyanmälda arbetslösa som gäller.

Det ligger absolut nåt i det.

Om det är 40, 35 eller 43... Spelar det så stor roll?

Det kanske det inte gör. Det blir nog mer aktuellt om några månader–

–när man ser det kraftiga raset och nån typ av normalisering i höst.

Vad som händer då blir mer relevant.

Alla trender kommer och går. Inköpschefer lär väl bli hett igen?

Det är den dataserie som bäst korrelerar med börsen.

Det ska man ha med sig när man dissar den.

Då kastar vi oss in i den kanske viktigaste av dem: USA.

Det beror på att den amerikanska ISM-serien går tillbaka till 1940-talet.

De är en lång serie med stabila samband.

–Var det de som började med det här? –Ja, precis.

Amerikaner är statistiknördar på ett positivt sätt–

–när det gäller finansiella marknader.

Här har vi fått det som vi har pratat om.

Vi har haft en rekyl i den serie som också kommer i dag, alltså Markit.

Förväntningarna är... Nu ser man inte var ISM ligger, men den ligger där bakom.

Den lär studsa upp, utan att vi kommer att kunna dra så många slutsatser av det.

Vi har pratat om en delkomponent i det här som handlar om leverantörstider.

De har stigit på grund av att vi har...

Vi har leverantörskedjor som har förstörts, inte minst kontra Kina.

Det gör att indexet är högre än det annars hade varit.

Det brukar tyda på en efterfrågan som inte kan mötas, men nu är det nåt annat.

Amerikansk sysselsättning. Den här tycker jag är...

Den är nästan svår att se.

Det hände inget på arbetsmarknaden före corona. Så kan det tolkas.

I själva verket är det 20 miljoner ner i april.

Hur mycket ner blir det då nu? Åtta miljoner kan man rita här.

Det är förväntat. Det kan skilja på nån miljon utan att bilden ändras så mycket.

Förra veckan såg vi...

När det gäller antalet som är i arbetslöshet, alltså inte de nyanmälda...

Det gick ner lite, så man kanske även här börjar nå en kulmen som sen passeras.

En del kommer tillbaka. Arbetsmarknaden är inte helt förstörd.

Precis som att det nu är såna här dropp, så blir det sen höga staplar upp.

Det är nåt att ta med sig när man kallar börsen för teflon.

Det finns ljusglimtar som den kan ta med sig.

I datavärlden ser vi ganska få än så länge.

Där är det ner, men det kommer att bli upp så småningom.

Det är det börsen satsar på.

Amerikansk arbetslöshet. Den brukar vi titta på ganska mycket.

Det var en rekordsnabb uppgång i april.

Nu ska den upp till nästan 20 %, enligt förväntningarna. Det är depressionsnivåer.

Men då ska man veta att den kommer att falla kraftigt.

Ingen tror att vi ska ner till de här nivåerna igen–

–utan att det stannar på en högre nivå. Det är problemet, inte svängningarna.

Sen är det dags för mer QE.

Vi ser ett rejält språng på slutet, men det kanske behövs mer.

Det är ECB. Vi har haft mycket fokus på Europa, inte minst EU-kommissionen.

De kom förra veckan med ett förslag på ett rekordstort coronapaket.

–Vad tyckte Sverige om det? –Inte alls.

Det kontroversiella där är att det inte ska vara lån till Italien, utan bidrag.

Det betyder i praktiken att Sverige och andra länder i norra Europa–

–blir mer nettobidragsgivare till EU. Det finns inget väljarstöd för det i nuläget.

Det är därför svårt för regeringen att tugga i sig det.

Kan det här vara den tuffaste utmaningen–

–som Europa, eller rättare sagt EU och euron, har haft?

Man hade eurokrisen–

–men för Sveriges del är det tuffare än det varit tidigare.

Nu har man inte med sig britterna, som förr var "den stökiga" i klassen.

Nu måste Sverige ta lite mer av den rollen och det är inte typiskt svenskt.

Situationen i Europa är inte oproblematisk just nu.

Tyskarna är ett land som bidrar mycket.

Men deras banker brukar väl låna ut mycket till italienarna–

–så det kanske ligger i deras intresse att de får bidrag.

De har vänt 180 grader kan man säga.

De går med på det. Det var ett tyskt-franskt förslag att ha bidrag.

Därför har inte Sverige med sig Tyskland, som också brukar vara hökaktiga.

Det slutar ofta med att ECB får ta notan, och så väntas det bli den här gången med.

Man kan öka det här QE-paketet.

Man lanserade 750 miljarder euro i det så kallade PEPP, som är ett pandemipaket.

Det kommer nog att utökas redan den här veckan.

Då möjliggörs ytterligare köp av obligationer.

Ett svenskt inköpschefsindex ska vi också få.

Det får vi strax i dag, måndag.

Vi kommer sannolikt att se det vi såg i konjunkturbarometern.

Där har vi PMI, alltså inköpschefsindex.

Det studsar lite. Men kom ihåg den första bilden över Kina...

Studsen vi såg förra veckan i konjunkturbarometern är måttlig.

Det är fortfarande "baisseigt" i de här siffrorna.

Även om det studsar, så rör det sig neråt så länge det är under 50.

Det är oklart hur man ska tolka det.

Formellt ska ju det innebära att allt blir sämre jämfört med månaden innan.

Men man kanske, när man svarar på frågorna, jämför med ett normaltillstånd–

–och då tycker man att det blir sämre.

Vi vet därför inte hur man ska tolka statistiken nu.

Det var det vi hade att bjuda på i dag.

När jag ser mycket av den här datan, så tänker jag–

–att börsen ändå har varit stark.

Kan det vara så att man ändå drar en lättnadens suck–

–därför att det inte blev så illa som man hade trott?

Nu är frågan hur snabb återhämtningen blir.

Det blir nästa grej som måste bedömas under sommaren och hösten.

Jag tror inte att det är rätt tolkning.

Än är det illa. Det är en kraftig uppgång i arbetslöshet i USA, till exempel.

Det måste handla om återhämtningsfasen.

Det är där bedömare, även centralbanker, som brukar vara försiktiga...

Allting handlar om vad som händer på sikt.

Man kan ha ett uruselt kvartal. Om det sen studsar upp, så är det ingen fara.

Problemet är om man har en segdragen återhämtning.

Det är nåt som måste prissättas när det gäller vinster.

De som tycker att börsen har fel pekar på–

–att diskrepansen är enorm mellan allmänna bedömningar och börsens prissättning.

Om du och jag står här om ett år och arbetslösheten i världen ser "så där" ut–

–så kanske det är då det kommer på skam, om det gör det.

Teknikaktier kan ha gått bra i den miljön medan andra aktier har haft det tuffare.

–Tack så mycket, Claes Måhlén. –Tack.

Allt från den stigande geopolitiska oron till börs, räntor, arbetslöshet och inköpschefsindex en masse.

Veckans fördjupning i läget på marknaderna och i världsekonomin med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Albin Kjellberg.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.8%
NASDAQ-100 0.8%
NASDAQ Composite 0.7%

Vinnare & förlorare

Intrum Justitia 15%
Bure 2.5%
Klövern 2.4%
Arjo -1.9%
Swedish Match -2.1%
Getinge -2.5%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Väntade PMI-rekyler5:12

    Väntade PMI-rekyler

    De tyngsta makroekonomiska händelserna just nu analyseras av Handelsbankens Kiran Sakaria och EFN:s Ara Mustafa.

  • Amerikanska digitaliseringsvinnare16:38

    Amerikanska digitaliseringsvinnare

    EFN Marknad riktar blicken mot USA tillsammans med förvaltaren Joakim By från Handelsbanken. Förutom ett gäng spännande aktiecase diskuteras den amerikanska börsen med avstamp i presidentvalet. 

  • Japansk industri överraskar negativt4:01

    Japansk industri överraskar negativt

    Vita husets handelsrådgivare Navarro hävdade i går att handelsavtalet med Kina är över. Något som fick börser på fall. När president Trump senare dementerade uppgiften vände börsen upp. Regeringen vill ta in mer skatt från utländsk arbetskraft. Blandade PMI-siffror från Japan.

  • Förvaltarens molnfavoriter15:53

    Förvaltarens molnfavoriter

    EFN Marknad bjuder på en resa bland molnbolagen. Förvaltaren Johan Roslund från GP Bullhound går pedagogiskt igenom hela värdekedjan - från Microsoft och Amazon till Docusign och Okta.