Industrivärden rustar bolagen för sämre tider

En turbulent värld med brexit och handelskrig–

–som stökar till det på börsen. Men innehav–

–i Industrivärden med Helena Stjernholm som vd–

–tycks gå från klarhet till klarhet. – Välkommen.

Hur känns det?

Bra. Mitt i en spännande rapportsäsong–

–känns det som om bolagen har levererat.

Du var tidigare vd för Industrikapital.

Ni investerade i onoterade bolag.

I Industrivärden är det noterade bolag.

Vilka erfarenheter använder du dig av i dag?

Mycket liknar det jag gjorde tidigare. Att investera–

–att utvärdera bolag och branscher på kort och lång sikt.

Vad är attraktivt, vad är inte det?

Och att aktivt jobba med bolagen. Verktygslådorna–

–liknar varann. Men där var vi i den onoterade världen–

–ofta som enda ägare. I den noterade världen–

–är strålkastaren på och varje bolag har flera ägare–

–även om våra poster är stora.

Hur har Industrivärden förändrats med dig vid rodret?

Under mina drygt tre och ett halvt år–

–har vi fokuserat mer. På vårt aktiva ägande–

–i dag har vi nio bolag i portföljen.

Vi går på djupet i bolagen för att förstå–

–hur bra de kan bli på kortare och längre sikt.

Vi har fattat beslut om att minska skuldsättningen–

–och ha ett positivt kassaflöde. Vi delar ut mindre–

–än vi får in–

–för att över tid bygga investeringskapacitet.

Det är förändringarna på ett större plan.

Vi har en bild på era innehav, de flesta är kända.

Bilden är nästan densamma sen du började–

–förutom Essity som knoppades av från SCA.

Ica är på väg bort. Nåt nytt i portföljen är väl önskvärt?

Eller är den bra som den är?

En konstant utvärdering av bolagen man har–

–i kombination med att titta på nya, är viktigt.

Vi är kapitalförvaltare och vårt mål är avkastning.

Tror vi vid ett givet tillfälle–

–att det bästa är att lägga resurser på att fokusera–

–på befintliga innehav eller att öka–

–som vi gjorde i Volvo, Sandvik och Handelsbanken i fjol.

Vi har viktat ner i SSAB, och som sagt–

–är vi på väg ut ur Ica–

–som vi meddelade i slutet av 2018. Hittar vi–

–ett jätteintressant bolag går det, men vi köper inte–

–bara för att köpa. Vi måste tro att det på sikt–

–ger bättre avkastning än de vi redan har.

En kommentar om mina tre och ett halvt år...

Vi hade ett antal bolag i portföljen 2015–

–som inte levde upp till sin potential.

Vi valde att lägga mycket resurser–

–på att få ordning på exempelvis Volvo–

–som hade haft några tuffa år, Sandvik...

Ericsson fick problem under 2016.

En nyemission i SSAB våren 2016.

En ständig balansgång. Vi köper den dagen–

–vi tror att avkastningen kan bli bättre.

På Sandvik och Skanska–

–har ni satsat ytterligare 300 miljoner vardera.

Varför då?

Vi gör en kontinuerlig utdelning. Vi har en tydlig syn–

–på varje bolag på lång och lite kortare sikt.

Under blockperioder i samband med rapporter–

–kan vi inte handla. Men efter rapporterna–

–kan vi vilja öka upp i en aktie–

–om aktiekursen är lägre än vi anser om värdet på sikt.

Vid olika kvartal gäller det olika bolag.

I fjol var det Sandvik, Volvo och Handelsbanken.

Och i år blev det några andra.

Vad söker ni? Ni minskar skuldsättningen från 7 till 3 %.

Har ni möjlighet att gå in i ett nytt bolag nu om ni vill?

Vi satte ett mål för skuldsättningen.

Vi hade inget tidigare.

Våren 2016 bestämde vi att vår skuldsättning normalt–

–ska vara 0 % till 10 % i relation till aktieportföljen.

Och från årsskiftet till slutet av första kvartalet–

–har vi gått från 7 % till 3 %.

Fortfarande håller vi på att gå ur Ica–

–så den ska gå ner ytterligare. Vi är där vi vill vara.

För att ha flexibilitet...

Jag tror att det viktiga är att kunna agera–

–när tillfälle ges. Investeringar är svåra att planera.

Och när det som i kvartal fyra 2018 blir en sämre period–

–men vi tror på bolagen vill vi flytta fram positionerna–

–eller köpa andra bolag. Nu har vi den positionen.

Ser du en sämre period framför oss?

Många branscher har haft några fantastiska år.

Vi har nu börjat se de första rapporterna–

–för första kvartalet. I de flesta branscher–

–ser jag en avmattning. Avtagande tillväxt–

–eller ingen tillväxt på vissa håll. Men än så länge–

–ingen stor avmattning. Nivåerna är höga–

–industrin har högt kapacitetsutnyttjande–

–arbetslösheten är låg...

Sen är det vissa segment och geografier...

Men en lägre tillväxttakt eller ingen tillväxt–

–så blir det nog.

Hur drabbar det bolagen i era innehav?

Väldigt olika. Folk frågar: "Hur påverkar det er?"

Vi har nio bolag i portföljen och spridningen är stor.

Många konjunkturkänsliga.

Ja, men geografiskt är de spridda.

Volvo och Ericsson är inte verksamma i alla länder–

–men inte långt ifrån. Därför blir det olika–

–för olika bolag. Men nåt som vi jobbat mycket med–

–särskilt i de konjunkturkänsliga bolagen–

–är att göra dem redo...

Precis som en investerare ska vara flexibel–

–och ha lite krut kvar...

Blir det dåliga tider ska våra bolag–

–särskilt de konjunkturkänsliga, inte ha för hög skuld–

–och kunna vara så flexibla som möjligt.

Det är ju ingen som vet exakt.

Men vissa bolag klarar konjunkturnedgångar bättre.

Andra klarar dem lite sämre.

Det är en väldigt viktig operativ fråga–

–som vi ägare försöker att trycka på ledningen–

–som är operatörerna.

I förra finanskrisen klarade sig Atlas Copco väldigt bra.

Volvo och Sandvik fick ta mycket stryk.

Är de bättre rustade för en eventuell kris den här gången?

Det vill jag ju tro.

Om man bara tittar på balansräkningen–

–har både Sandvik och Volvo minskat sin skuldsättning.

Volvo har nu ingen skuld i den industriella rörelsen–

–vilket var ett mål som sattes hösten 2017.

Det här med den operationella flexibiliteten–

–att dra i bromsen, hoppas jag och tror på.

Man får inte det riktiga beviset förrän man verkligen ser.

När Nordamerika bromsade in för några år sen–

–hanterade Volvo det väldigt fint.

Så ja, de är bättre rustade i dag.

Är den svaga kronan ett bekymmer för era bolag?

Det är ju rapportsäsong, så många av våra bolag–

–mår redovisningsmässigt bra av en svag krona.

De har kostnader i kronor, men säljer globalt.

Det ser man på valutajusteringarna av vinst och omsättning.

På lång sikt är det inte bra.

Om man får den här "dopingen"–

–finns risken att vi inte vidtar nödvändiga åtgärder.

Det gäller att vara uppmärksam på det hela tiden.

Är era bolag uppmärksamma på det?

Ja.

Men man får aldrig släppa det–

–i de stora valutaexponerade bolagen.

Dollar och euro är två viktiga valutor mot kronan–

–för våra bolag.

Ni har haft en ganska bra rapportsäsong hittills.

Hur skulle du sammanfatta den hittills?

Det är inte riktigt klart än. Vi har tre rapporter kvar.

Det kom två i morse.

Volvo fortsätter upp.

Jag såg det innan jag sprang hit.

Du ser glad ut.

Det känns bra. Om man tittar på marknaden generellt–

–så var den nervös i fjärde kvartalet.

Dels för en del av de saker du nämnde...

Potentiellt handelskrig, brexit–

–och andra oroligheter i världen.

Dels för konjunkturavmattningen eller nedgången.

Det blev stor nervositet i marknaden.

Nu har första kvartalet visat–

–att orderingången kanske är lite sämre för många bolag–

–jämfört med fjolåret som var väldigt starkt i många fall.

Men man fortsätter leverera.

Om det blir en avmattning som inte blir så skarp–

–kan bolagen hantera det.

Det ser bra ut hittills i rapportsäsongen.

Men det är olika förutsättningar–

–för olika branscher och geografier.

I er senaste rapport kunde man läsa–

–att värdet på era innehav har gått upp 18 % i år.

Börsen har gått upp ungefär lika mycket.

Räcker 18 %?

Över tid... Ett investmentbolag, som vi är–

–ska utvärderas på lite sikt.

Vi hade ett bra 2016, ett fantastiskt 2017–

–och ett sämre 2018 utifrån Industrivärdens C-aktier.

Men tittar man över de tre åren–

–så har vi slagit börsens totalavkastningsindex rejält.

Det behöver vi göra över tid.

Det kan komma enstaka år eller kvartal–

–som gör att vi inte gör det.

Med tanke på att vi har ett antal–

–ganska konjunkturkänsliga bolag–

–kommer det perioder.

Men för att vi ska vara relevanta–

–måste vi kunna slå börsen över tid.

Hur viktig är rabatten? Hur ser du på den?

Vi fokuserar främst på substansvärdet.

Det är det vi kan påverka.

Det är klart vi följer kursen och tittar på rabatten.

Men historiskt finns det perioder–

–när alla investmentbolag har ökat–

–och sen minskat, med nåt undantag.

Nu har det gått upp lite grand. Vi följer den.

Jag tror att om vi kan öka substansvärdet över tid–

–så behöver vi inte oroa oss så mycket för rabatten.

Det kan finnas lite kortsiktig handel i rabatten ibland.

Men det är klart att för stor rabatt vill vi inte ha.

Avslutningsvis, om man tittar på andra investmentbolag...

Kinnevik investerar mycket i internet.

Andra investmentbolag investerar i onoterat.

Ni sitter kvar med era åtta-nio innehav.

Det är stora bolag som är noterade på börsen.

Är ni lite tråkiga?

Det gör inget, bara vi har en god avkastning.

Det måste vara huvudmålet.

Jag tror att det är viktigt i kapitalförvaltningsbranschen–

–att man funderar på vad man är bra på.

Jag får ibland förslag på IT-bolag eller mindre bolag.

Då säger jag: Varför skulle vi vara en bättre ägare?

Vi har inte det i dagsläget.

Man ska fokusera på det man är bra på.

Vi har valt att fokusera på noterade bolag.

Man ska förstås aldrig säga aldrig–

–men det är viktigt att inte ta ögonen från bollen.

Avkastningen är det viktiga. Det ska vi leverera.

Det andra är att du ska fokusera på det du är bra på.

Man ska ta ett steg tillbaka ibland. Det gör vi och säger:

"Är det här vår inriktning? Ska vi titta på nåt annat?"

Sen får man utvärdera det.

Spännande att se om det kommer nya lagspelare i laget.

Stort tack för att du kom hit.

Investmentbolaget Industrivärden jobbar aktivt med att bolagen som ingår i portföljen ska vara förberedda för en konjunkturnedgång. Det berättar bolagets vd Helena Stjernholm.

Detta yttrar sig bland annat i att man arbetar med att minska skuldsättningen:

”Vi tror att det är viktigt för våra bolag, speciellt de konjunkturkänsliga, att de inte har för hög skuld och att de i så stor utsträckning som möjligt kan vara flexibla”, säger Helena Stjernholm.

Industrivärden har i dag nio bolag i portföljen, där Sandvik, Volvo, Handelsbanken och Essity är störst. Att detta skulle kunna betraktas som en tråkig strategi är inget som stör bolagets vd:

”Vi är kapitalförvaltare och vårt mål är avkastning”, säger hon.

Hittills i år har värdet på innehaven stigit i linje med börsen men ser man på tre år sikt är utvecklingen klart bättre än börsen framhåller Stjernholm.

På kort sikt ser Industrivärdens vd inte den svaga kronan som något problem, snarare tvärtom. Men på längre sikt är det inte bra menar hon.

Programledare: Petra Bergman

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.7%
NASDAQ-100 -0.1%
NASDAQ Composite 0.1%

Vinnare & förlorare

Dometic Group 3.2%
Klövern 3.1%
ÅF 2%
Bonava -1.9%
Lundin Petroleum -2%
Elekta -3.7%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Direkt toppnyheter

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier