Finansjätten hedgar sig mot nedsidesrisk

2018 har varit ett tufft år för investerare.

Risktillgångar har underpresterat.

Vi förväntar oss att det förblir volatilt.

Därefter kan man åter satsa på–

–de sektorer som har haft det motigt i år.

Men investerare behöver känna sig tryggare.

Varför har då sektorerna underpresterat?

Investerarna känner ökad oro för global tillväxt–

–när stödet från centralbankerna minskar.

För att optimismen hos investerarna ska öka–

–behöver de bli bekväma med den globala tillväxten.

Vad blir viktigast under det kommande året?

Jag vill understryka två viktiga faktorer:

Det första är divergensen–

–mellan den ekonomiska tillväxten i USA–

–jämfört med resten av världen.

Under 2018 var den amerikanska tillväxten väldigt hög.

Starkt reviderad på uppsidan av ekonomer.

Men i andra utvecklade ekonomier, främst i Europa–

–har tillväxten reviderats på nedsidan.

Normaliseringen av penningpolitiken i eurozonen–

–har gått långsammare än väntat.

I eurozonen skadas tillväxten av svag export.

Den svaga globala efterfrågan–

–har stor påverkan på marknaden.

En annan viktig faktor är den globala likviditeten.

Likviditetsinjektionerna från de stora centralbankerna–

–har stärkt marknaden de senaste åren–

–men nu förändras läget. Vi står inför en vändpunkt.

Centralbankerna drar ner på likviditetsinjektionerna.

Under 2019 kommer för första gången–

–nettoköpen av obligationer att bli negativa.

Det sker samtidigt–

–som amerikanska statsskulden ökar.

Kombinationen av de här faktorerna–

–minskningen av Feds balansräkning–

–och ökningen av den amerikanska statsskulden–

–bidrar till fortsatt åtstramning på finansmarknaderna.

För europeiska och japanska investerare–

–är amerikanska statspapper mindre attraktiva–

–på grund av ökade kostnader.

Så ökningen av den amerikanska statsskulden–

–kommer troligen att upprätthållas–

–av amerikanska dollarinvesterare.

Och det på bekostnad av tillväxtmarknader.

De två viktigaste faktorerna det här året är:

För det första, i vilken utsträckning kan USA:s ekonomi–

–fortsätta gå bra, medan den mattas av i resten av världen?

Och i vilken utsträckning kan centralbankerna–

–normalisera sin penningpolitik?

Men Fed har redan backat lite. Har du nån tanke kring det?

Ja, Fed har ändrat sig väldigt snabbt.

I början på oktober sa Powell–

–att räntenivån ligger långt ifrån neutrala nivåer.

Nu säger han att nivån ligger precis under neutral nivå–

–och om balansräkningen behöver justeras, så gör de det.

Han har ändrat sig väldigt snabbt. Varför?

Jo, för att den amerikanska ekonomin går starkt.

Men vi är oroade över företagens höga skuldnivå.

Hävstången i amerikanska bolag ligger på rekordnivåer.

Amerikanska bolag har spenderat mycket på finansmarknaden–

–för att finansiera rekordmånga M&A och återköp.

Och idag är amerikanska bolag väldigt känsliga–

–för finansiella åtstramningar.

Bara den senaste dagen har aktiviteten varit låg–

–på den amerikanska primärmarknaden.

Och om det fortsätter–

–blir det ett problem för företagsobligationssektorn.

Många bolag vill ta in pengar via obligationer–

–men ingen vill köpa obligationerna?

För tillfället är efterfrågan–

–på obligationer fortfarande stark.

Det är ännu inget stort problem–

–men efterfrågan är stark hos inhemska investerare.

Ja, amerikanska obligationer är mindre attraktiva–

–för utländska investerare.

Men den inhemska efterfrågan är fortfarande stark.

Om risken med amerikanska statspapper minskar–

–men risken på den högavkastande marknaden ökar–

–kan aptiten hos investerare minska.

Ursäkta mig... Den amerikanska aptiten–

–på amerikanska obligationer kan bli mindre än normal.

Det kan vara ett problem för USA:s lånemarknad.

Du låter väldigt defensiv.

Vad måste hända för att du ska bli marknadsoptimistisk?

Vi har ett positivt läge just nu.

Värderingarna är mer attraktiva.

Det gäller företagsobligationer och aktier.

Det ser bättre ut värderingsmässigt.

Vi behöver två saker för att bli mer positiva.

Det första är att Fed och ECB blir mer följsamma.

Det betyder att Fed ska säga:

"Vi minskar neddragningen i balansräkningen."

Det skulle vara positivt.

En annan positiv nyhet kunde röra global likviditet–

–och ECB. En kungörelse om nya bidrag för banksektorn.

Nya ECB-bidrag för banksektorn i Europa–

–skulle vara bra för det globala likviditetsläget.

Först behöver vi goda nyheter från centralbankerna.

De drar ner på takten–

–för normaliseringen av penningpolitiken.

Men vi behöver också känna oss mer trygga–

–med det globala tillväxtläget.

Vi behöver se positiva effekter av den globala handeln.

Och vi behöver goda nyheter gällande tillväxten i Kina.

Vi väntar på global tillväxt–

–och aktioner från centralbanker.

Till dess, var placerar du dina pengar?

Till dess håller vi en defensiv position–

–och föredrar amerikanska statspapper.

Och med den amerikanska tioåringen tror vi att...

Nu har den minskat lite på sistone.

Men vi fortsätter att vara långa tioåringen.

Det är bra i den globala nedgångsrisken.

Stabil global tillväxt och att centralbankerna kliver in på banan igen. Det är vad Valentine Ainouz, ränte- och valutastrateg på Amundi, vill se för att hon ska känna sig trygg med den globala ekonomin 2019.

Men innan den franska finansjätten ser bevis på att detta sker så vidhåller man en defensiv syn.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.5%
NASDAQ-100 -0.3%
NASDAQ Composite -0.4%

Vinnare & förlorare

Nordea 2.1%
Addtech 1.8%
Catena 1.6%
Elekta -3.3%
Assa Abloy -4.1%
Swedish Orphan Biovi… -4.8%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Varning för tysk recession4:27

    Varning för tysk recession

    De viktigaste makroekonomiska händelserna kommenteras av valutastrateg Lars Henriksson och EFN:s Ara Mustafa.

  • Sommarens raketer och bästa blankningar19:22

    Sommarens raketer och bästa blankningar

    Efter en hård kamp är det dags att stänga årets sommarportföljer och utse en vinnare. På plats i studion för att diskutera portföljernas utveckling finns Johan Thorén från Strand Kapitalförvaltning och PO Nilsson från Prior Nilsson Fonder.