En trio serieförvärvare på offensiven

Sista handelsdagen före midsommar. Vi gästas av en gammal...

...förlåt, ung, favorit – Erik Sprinchorn.

Det är torsdagen den 18 juni. Du tittar på EFN Marknad.

–Vad säger du om den presentationen? –Den var väl okej.

Du har inte varit här sen mitten av mars. Det har hänt en hel del sen dess.

Då satt du inne med nån typ av facit.

I min klärvoajans såg jag hur allting skulle gå upp 50 %.

Du var ganska optimistisk.

Både jag och Christian slog an nån slags positiv ton.

Det fanns goda skäl till det.

Allting såg väldigt brunt ut. Då brukar det vara bra läge.

Det var Christian Granquist som du var här med

Han var ovanligt positiv. Han brukar vara mer balanserad.

Det har varit en betydligt starkare börs än vad många trodde.

Jag var inte särskilt kaxig där på botten.

Men vi försökte ändå allt eftersom vi lärde oss mer–

–om sentiment kring krisen. Nu kan vi sträcka ut klorna och var mer offensiva.

Successivt har vi också...

Det märks inte minst i att vi har varit med i ett dussintals riktade emissioner.

Vi har ändå sträckt ut klorna lite.

Det är ett dragspel i risktagandet. Vi har dragit ut det.

Nu är det midsommar och då går det inte att dra...

Nu går det inte att trycka in nåt.

När du ändå är inne på sentimentet...

Vi har en graf över börshumöret just nu.

Det här är sentimentet över hela världen kring coronaviruset.

Det var det stora okända. En pandemi som fick en effekt på världsekonomin–

–som vi inte har sett nånsin tidigare.

Hur ska man hitta nån riktning i det här?

Vi hittade den här tjänsten från Ravenpack.

De gör AI-tjänster för ostrukturerad data.

De har satt upp ett globalt sentimentindex.

Vi såg hur det bottnade i mars.

Sen dess har det gått spikrakt upp.

Det var till och med över noll för nån vecka sen.

Det vill säga bättre sentiment än vid krisens början.

Den lilla kroken som vi ser på slutet.

Är det oron för en andra våg?

Ja, det rapporterades om nya utbrott i Kina.

Det var faran för en andra våg som utlyste det där fallet i sentimentet–

–och drog med sig aktiemarknaden.

Omedelbart kom ett svar från Fed med mer likviditet in i marknaden.

Då vände marknaden upp igen. Saker och ting händer så snabbt.

Allt förändras nästan i realtid.

Just nu känns sentimentet ändå positivt.

–Det finns krut på sidlinjen. –Det gör det.

Du har en graf över en "bull & bear"- indikator här som man kan se...

Hur har investerarna positionerat sig?

På temat pengar på sidlinjen och krut kvar i kanonen...

Det här indikerar att folk är väldigt nervösa.

De har inte sträckt ut klorna, så att säga.

Det indikerar att det finns en stor potential–

–att de förändras till ett mer positivt sentiment.

Därmed skulle det ge bränsle åt aktiemarknaden.

Du har en bild till över hur folk faktiskt är positionerade.

Här antyder den senaste datan att vi ändå...

...att hela marknaden är väldigt defensivt positionerad.

Båda de här två graferna–

–verkar lagga lite grand.

Sentimentet har ändå vänt mycket mer positivt i realtid.

Det ser vi inte minst på alla emissioner som har skett–

–på marknaden i alla fall i Sverige.

Samtidigt hovrar hotet om en andra våg över en.

Man undrar om vi är på toppen. Ska det verkligen fortsätta så här?

Det är omöjligt att säga vart marknadsriktningen ska ta vägen.

Vi har hela tiden sett det som en dragkamp–

–mellan virusets medicinska och faktiska effekter–

–sentimentet kring dem och hur det sen påverkar realekonomin.

Det är en kombinerad utbuds- och efterfrågechock.

Det är det som är det unika med det.

Det är som oljeprischocken på 70-talet–

–samtidigt som folk förlorar jobbet och inte vill köpa nånting.

Det blir en dubbeleffekt. Hur illa blir det?

Mot det är den andra pendeln. Vad kan centralbanker–

–och regeringar göra för att stimulera igång ekonomin?

Vilken kraft som vinner...? Det kommer att vobbla omkring–

–men över tid ser det ut som om likviditeten regerar.

Jag vet inte vad man ska säga om att centralbanker–

–så fort det blir lite "vobbel" kring en andra våg i Kina–

–så drar man på kranen.

Det är nästan som att försöka styra kranen i realtid också.

Så det är andelen "bull & bear" som ska tolkas?

Man har de stora krafterna–

–ekonomin mot centralbankernas och regeringarnas ageranden.

Det kommer att avgöra var vi hamnar på aktiemarknaden.

Det känns fortfarande som det finns ganska mycket...

Centralbankerna är villiga att skjuta till väldigt mycket.

En centralbank har alltid oändligt med krut.

–Ja. Om vi ändå hade det. –Exakt.

Du har också med dig en graf över ECRI-indexet.

Om man gräver ner sig i ekonomin.

Economic Cycle Research Institute–

–tar fram veckovis data på hur konjunkturen förändras.

En ledande ledande indikator.

Klassiskt så är de mycket snabbare än andra ledande indikatorer.

Här har vi många veckor med en stadig förbättring indikerad i ekonomin.

Det har reflekterat i hur aktiemarknaden har gått.

Så länge det pekar uppåt så är det gott?

Då fortsätter ekonomin att förbättras.

Det syns även i fundamentan. Om man tittar på bolag som vi är intresserade av.

Mjukvaruföretag i USA rapporterar vecka för vecka–

–och för dem har det ändå blivit lite bättre.

Ska vi prata lite om serieförvärvarna som du var inne lite på...

Alla dessa emissioner. Vad ska pengarna användas till?

Det finns väldigt mycket pengar därute.

Vi börjar med att titta på Embracer, där ni var med.

Ja, det var lite tidigare i år.

Här ser man hur multipeln på Embracer har utvecklats.

De ligger i nivå med historiskt snitt ungefär.

Det har inte hänt jättemycket. Aktiekursen är upp 72 % hittills i år.

Det visar att de förvärv de har gjort är väldigt värdedrivande.

De adderar ovanpå organisk tillväxt mycket mer vinsttillväxt totalt sett.

Det är det intressanta med att titta på serieförvärvarna.

Vi har några stycken i den svenska marknaden som är väldigt...

Man måste hålla koll på, förvärv är bra och vinsttillväxt är bra–

–men hur går det med värderingarna?

I Embracers fall har det inte hänt ett smack med värderingen.

Om eller när sker det några fler förvärv där?

Ingen aning, men man kan nog lita på att det inte är slut.

Det är fortfarande tidigt i det företagsbygget.

Har den här typen av bolag fördel mot ett äldre bolag som Assa Abloy..

Den klassiska förvärvsmaskinen på 90-talet.

Naturligtvis har digitala företag lättare att hantera det man köper in.

Ta Assa Abloy som köpte låsfabriker i olika länder med lokala standarder...

Under hela förvärvsresan gjorde man inget integreringsarbete.

Det kom surt efteråt när Carl-Henric hade lämnat.

Då var man tvungen att ta hand om det där.

Det var nästan ett årtionde med ganska jobbig integrering.

Det slipper man när man hanterar ettor och nollor.

Där gäller det att hålla koll på kulturen.

Ska man centralisera eller decentralisera?

Stillfront gör det väldigt bra med sina Centre of excellence.

Man bjuder in alla studior som man köper in–

–att lära sig av de bästa i gruppen om vardera komponent.

Det kan var kundanskaffning, dataanalys, marknadsföring eller vad det kan vara.

Det finns lite olika ställen och man håller på med mängder av projekt internt.

–Stillfront tog in 1,2 miljarder. –Just det.

Det var väl sagt 1 miljard från början, men det blev 1,2.

Jag tror att de hade bud på mycket mer om man ska vara krass.

Här ser det ut som om de är i den övre delen–

–av sin historiska värderingsnivå.

Det är en betydligt lägre snittnivå än i Embracer.

Vi kan också konstatera att förvärvseffekterna–

–och synergierna inte riktigt reflekteras här.

Man kan också hävda att man gör ytterligare en emission–

–när värderingen är nånstans i närheten av hur de har värderats historiskt.

Det trots att kursen är upp 123 % i år.

–Det går väldigt fort att få in pengar. –Det brukar gå över en natt.

Jag tänker på Sinch.

Det var inte så länge sen som de tog in ganska mycket pengar.

Både de och Stillfront har gjort två emissioner nyligen.

Man måste bara applådera Sinchs företagsbygge.

Nu senast ett förvärv i Indien.

–En asiatisk konkurrent. –Just det. Kompletterande verksamhet.

Det är det tredje förvärvet på ganska kort tid och den andra emissionen.

På grafen ser värderingen betydligt högre ut än historiskt.

Men jag tror inte att effekten av förvärven är med här.

Om man gör den beräkningen hamnar vi runt 25 här.

Det är mer i linje med det nyligen historiska snittet.

Man har byggt en strukturellt mycket bättre business.

Den ska kanske värderas högre. Det är väldigt låga nivåer historiskt.

Hur tolkar du alla emissionerna? Är det stor riskaptit?

Det är i alla fall en ökad riskaptit.

Många av de här bolagen hade kraftigt övertecknade emissioner.

De skulle ha kunnat få in mycket mer.

Men det är tydligt tecken på ökad riskaptit

Kanske är "bull & bear"-grafen lite outdated.

Man kan allt annat lika bli lite nervös om massor av bolag behöver pengar.

Man får bedöma det från fall till fall.

Om man bedömer att det ska gå till väldigt produktiva aktiviteter–

–kan man fortfarande vara optimistisk.

Speciellt med de här bolagen som har en bevisad förmåga att förvärva–

–och där det sker till värderingar som ligger nära de historiska multiplarna.

Det såg vi i de här fallen.

Vilka har ni deltagit i? Du nämnde att ni hade varit med i en hel del.

Vi har varit med i en IPO.

Det har varit lite färre såna, men det var Pexip i Norge.

Vi har varit med i ett dussin riktade emissioner: Stillfront, Embracer, Sinch–

–Oncopeptides och ett antal mindre som Litum, Senzime, C-Rad...

Det har varit ett helt gäng. Många av dem har varit lite mindre.

Men för Embracer, Sinch, Stillfront och Pexip–

–har det varit ganska mycket pengar som vi har satt i arbete.

Då kan man utgå från att du tänker att kurserna har lite mer att ge där.

Vet du vad, vi är ju ägare så vi hoppas ju på det.

Vad bra, vilken midsommarpresent du kom med.

Ingen nubbe, då får vi prata aktier istället.

Bra det. Vi sätter punkt där. Glad midsommar. Tack för att du kom.

–Tack så mycket och tack detsamma. –Glad midsommar.

Vi är tillbaka på måndag klockan 11.45 i vanlig ordning. Hej så länge.

Erik Sprinchorn från TIN Fonder gästar EFN Marknad och pratar börsklimat och bolag som förvärvar bolag i rasande fart.

Embracer, Stillfront och Sinch är alla väldigt aktiva på förvärvsfronten och Erik Sprinchorn tror på alla tre bolagen. I programmet förklarar han varför.

Programledare: Petra Bergman

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.6%
NASDAQ-100 0.5%
NASDAQ Composite 0.4%

Vinnare & förlorare

Avanza 3.6%
Karo Pharma 3.2%
Embracer 2.3%
Wihlborgs -3.6%
Ericsson -3.6%
Fabege -4%
Uppdaterad tis 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Väntade PMI-rekyler5:12

    Väntade PMI-rekyler

    De tyngsta makroekonomiska händelserna just nu analyseras av Handelsbankens Kiran Sakaria och EFN:s Ara Mustafa.

  • Amerikanska digitaliseringsvinnare16:38

    Amerikanska digitaliseringsvinnare

    EFN Marknad riktar blicken mot USA tillsammans med förvaltaren Joakim By från Handelsbanken. Förutom ett gäng spännande aktiecase diskuteras den amerikanska börsen med avstamp i presidentvalet. 

  • Japansk industri överraskar negativt4:01

    Japansk industri överraskar negativt

    Vita husets handelsrådgivare Navarro hävdade i går att handelsavtalet med Kina är över. Något som fick börser på fall. När president Trump senare dementerade uppgiften vände börsen upp. Regeringen vill ta in mer skatt från utländsk arbetskraft. Blandade PMI-siffror från Japan.

  • Förvaltarens molnfavoriter15:53

    Förvaltarens molnfavoriter

    EFN Marknad bjuder på en resa bland molnbolagen. Förvaltaren Johan Roslund från GP Bullhound går pedagogiskt igenom hela värdekedjan - från Microsoft och Amazon till Docusign och Okta.