Detta måste H&M göra för att vända skutan

Välkommen till "Börslunch" torsdag 30 mars.

Börsen är ner 0,5, främst H&M tynger på en svag rapport.

Och Investor håller sin första kapitalmarknadsdag på sju år.

Vi börjar med H&M. Aktien är ner runt 6 %–

–efter dagens rapport, som först såg rätt bra ut.

Magnus Råman, H&M-analytiker.

Hur förklarar du dagens rörelse i aktien?

Bruttomarginal och resultat låg över förväntan.

Men marsförsäljningen var svagare än väntat–

–och det trycker ut rearisken från Q1 till Q2.

Den avvikelsen kan inte förklara dagens låga kurs.

Snarare handlar det om att vissa utländska analyser–

–tittar på H&M:s kassaflöde och kassaposition.

Och även att H&M tog upp en kreditfacilitet på 7 miljarder kronor det här kvartalet.

H&M skriver att det krävs lån för utdelningen.

Men vi anser att H&M:s nettokassa kan täcka utdelningen–

–som delas upp i två utbetalningsenheter under året.

Dagens reaktion är överdriven.

H&M:s ökande lager och minskande kassaposition–

–borde inte överraska marknaden just idag.

Aktien är ner 10 % sen årsskiftet.

Enligt många en strukturell "sälj"–

–på grund av ökad konkurrens.

H&M har en rad utmaningar framför sig.

Bolaget måste bli bättre på att skapa–

–ett relevant och diversifierat kunderbjudande.

H&M måste också snabbare läsa av förändrad efterfrågan–

–och snabbare ställa om produktion–

–och varuförsörjning separat.

Stora och svåra åtgärder att hantera.

För online... Jag bevakar även Zalando-aktien.

Den strukturella tillväxten av e-handelskanaler–

–har H&M hittills inte lyckats med.

Tack för att du var med, Magnus Råman.

Vad säger ni?

Ett kvartal avgör knappast H&M:s framtid.

Bolaget ska jobba med kostnaderna–

–Omni-kanalen, förbättra marginalerna–

–växa lönsamt... När försäljningstillväxten vänder...

...kan aktien omvärderas på uppsidan.

"Like for like"-försäljningen–

–försäljningen i butiken som funnits ett år–

–är fallande. Butiksbeståndet är stort–

–ännu fler butiker öppnas, men de säljer sämre.

Den mixen är jobbig för en butikskedja.

Och analytikerna verkar ligga efter.

Avvikelsen utfall, prognos, är sämre det senaste året.

Att räkna på det är svårt.

Ett bolag som vuxit under lång tid–

–och nu växer det inte i de befintliga butikerna.

De gör nog rätt, men måste fokusera på–

–att butikerna blir lönsamma.

När försäljningstillväxten ökar–

–och de tar bort olönsamma butiker, Omni-kanalen växer...

Först då kan bolaget omvärderas.

Idag har Investor sin första kapitalmarknadsdag på sju år.

EFN:s Simon Tarvainen har träffat vd Johan Forssell.

Fokus ligger fast för vår grundläggande strategi.

Men fokus ligger även på att få fler bolag–

–att bli "best in class".

Och att fokusera vår starka kapitalbas på investeringar.

Hela intervjun finns på EFN.se.

Vad säger ni om det här?

Första gången på sju år–

–som Investor har kapitalmarknadsdag.

Det är bra, liksom att de är mer öppna–

–om sina onoterade innehav.

Ett tecken på...

Ska man vara med i konkurrensen–

–som ett listat alternativ, måste man öppna upp.

Det är bra. Vi får se hur vi ska värdera det.

Mölnlycke, Permobil...

Första mötet på sju år. I Industrivärden händer saker.

Börjar det bubbla i de gamla drakarna?

Ja. De fortsätter att vara stora investerare–

–främst på den nordiska marknaden.

Det är viktigt att de blir mer transparenta.

Ökad transparens är bra.

Tore. Du tittar på mindre bolag.

15 nya, nordiska bolag har kommit till ditt område.

Hur är kvaliteten?

Många är bra.

Och många noteringar har haft bra kursutveckling efteråt.

Men man ska nog vara försiktig. Nu är det senare–

–i IPO-perioden som pågått i två och ett halvt år.

Du har tre roliga exempel.

Jag skjuter lite från höften, men jag tycker...

SSM, ett relativt litet bolag för fastighetsutveckling.

Bolaget ska bygga hus med 75 våningar vid Telefonplan.

75 våningar vid Telefonplan...

Ett stort projekt.

Per, vad säger du?

Ju högre hus, desto högre risk?

Jag har inte tittat på det, men visst är projektet stort.

Ett tecken på att det finns sånt man ska titta extra på.

En gymkedja noteras. Alla går på gym.

De bästa månaderna är januari och februari.

Sen glömmer folk att gå dit.

En rolig parallell i Norge, som låg lite före Sverige...

Birkebeiner är den norska motsvarigheten till Vasaloppet.

Även den blev fulltecknad efter fem sekunder.

Men de senaste åren–

–har antalet anmälningar minskat kraftigt.

Men inte till Vasaloppet. Nu finns Nattvasan–

–Stafettvasan, Halvvasan...

Snart har alla svenskar deltagit.

Tänk dig hur kurvan över antalet anmälningar planar ut.

Jag kan följa det i realtid.

Hur många gym finns i närheten av er bostad?

Hur många som helst.

Och nu ska en gymkedja noteras.

Lite kort om FM Mattsson.

Det är inte första försöket.

De skulle ha kommit till marknaden–

–för nåt år sen. Det stoppades av olika skäl.

En ny variant nu.

Bolaget är hyfsat och har starka varumärken–

–men det är konstigt att det krävs flera försök.

Jag har inga detaljråd om de här tre–

–men de illustrerar att vi ligger senare i IPO-cykeln.

Och då ska man vara försiktigare.

Många noteringar indikerar ofta–

–att toppen av börscykeln är nådd.

Pers graf "avgör resten av året".

En klassisk rubrik.

Vad ska vi göra nu?

Svaret finns här.

Ja. USA:s ränta.

Så länge räntan ligger på 2–3 %–

–ligger börsen sannolikt på bra nivåer–

–med höga multiplar på aktier. Ränta är inget alternativ.

Men om räntan stiger, indikerar det att tillväxten är på väg upp, ett cykliskt påslag.

Där har vi hamnat nu. Räntan har stigit–

–vi har haft cykliska aktier–

–bank, försäkring, industribolag...

Vi köpte dem för att det ska bli bättre.

Nu indikerar räntorna att vi ligger här.

Går vi upp och fortsätter så–

–många ligger i den "traden"...

Men om räntan ligger kvar eller går ner–

–måste vi hitta andra bolag, eftersom tillväxten–

–kanske inte stiger så mycket.

Det avgör vilka aktier du ska ha.

Jag instämmer. Den andra varianten–

–är vad som händer om räntan stiger kraftigt.

Inflationen stiger, särskilt i USA.

Men även i Tyskland, Sverige, England...

...är inflationen stigande.

Om Fed höjer räntan mer än vi tror–

–och vi får en långränta på 4–4,5 %–

–kommer börsen, obligationer–

–och det mesta gå rätt dåligt.

Per och många andra–

–är positionerade för en fortsatt "sweet spot".

Lagom hög inflation.

Nu är det lagom. Grafen är fantastisk.

De högsta multiplarna på aktier kan motiveras–

–när räntan ligger på 1–3 %. Där är vi nu.

Aktiemarknaden har hög multipel–

–risken för nedgång är liten.

Men om vi går på uppsidan–

–går aktiemarknadens multipel ner.

Mitt huvudscenario är detsamma som Pers.

Det förblir så här. Men rör vi oss utanför...

Men det är inte huvudscenariet.

Per, din nästa graf visar nåt–

–som kan sätta käppar i hjulet.

Kina stramar åt likviditeten.

Grafen är intressant.

Kina är en stor influens.

Första halvåret ifjol stimulerade Kina kraftigt–

–för att få igång utlåning och infrastruktursatsningar.

I Q3 tog den globala börskonjunkturen fart.

Räntorna var på väg upp, som grafen visar.

Stimulansen gav en "minicykel".

Räntorna steg, liksom aktiernas multiplar–

–och bolagens vinster. Men nu stramar de åt.

Effekten brukar komma snabbt.

Det kan fortsätta och är en indikation på–

–att om de globala räntorna inte orkar vidare–

–måste vi titta på andra typer av aktier–

–stabilare, tillväxtbolag, inte bara cykliska bolag.

Då vill nog många svänga åt andra hållet.

Hela Q4 och Q1 har börsen varit starkt cyklisk.

Det är rätt lång tid. Vi kommer nog att se det i räntan–

–vi ska hålla koll på–

–eventuellt fortsatta åtstramningar i Kina.

Följden kan bli att räntorna slutar stiga–

–och det påverkar valet av aktier.

En lång utläggning.

Jag fick chansen.

En sak som skiljer sig...

Konsensus är cykliskt, men ännu mer verkstadsbolagen.

Verkstadsbolagen har en stark kursuppgång.

Men estimatuppgången är modest.

Metallrelaterade bolag är inte konsensus.

Kursuppgången har varit stark, liksom estimatuppgången.

Intuitivt kan man tänka att metall har högre risk–

–än fina verkstadsbolag. För positionering–

–i relation till vinstrevidering, kan risken vara högre–

–i verkstad än i metall.

Trots att Boliden fördubblats–

–är den inte upp lika mycket som estimaten.

För Atlas Copco eller Sandvik gäller nåt helt annat.

De har blivit dyrare, till skillnad från metallbolagen.

Apropå kurvor som pekar uppåt...

Spanien som var en riktig "sunkmarknad"...

Den gillar du nu.

Vi tittar på tillväxten i Spaniens huspriser.

Bra trend, eller hur?

Vi var där förra veckan för att se det i verkligheten.

Bankerna säger att stigande huspriser–

–gör att läkningsprocessen fortgår.

Det sker på riktigt och det fortsätter.

Bankerna är uppkapitaliserade...

Ska man köpa spanska banker?

Kommande tre till fem år blir det nog bättre.

Ett krisland med jätteproblem...

Krisen kan isoleras till fastighetsmarknaden.

Andra länder hade större problem. Men här blir det bättre.

Tore, du ska hålla dig till Norden. Blir du avundsjuk?

Att få investera i en återhämtningsmarknad.

Ja. Man vill köpa bra bolag–

–som blivit billiga av nåt skäl. När trenden vänder.

Det är roligt när man hittar sånt.

Men Spanien är för långt borta.

Du får be chefen om ett större ansvar.

Men din marknad kraschade inte lika hårt.

Norden tuffar på bra. Ingen kris.

Tores nattsömn är bättre.

Imorgon blir det fullt fokus på "betting"–

–med anledning av spelbolagsutredningen. Tack.

Klädjätten Hennes & Mauritz faller tungt efter dagens kvartalsrapport. En överdriven kursreaktion på en rapport som egentligen inte var så dålig menar Magnus Råman, analytiker på Handelsbanken. Men han ser också en hel del saker som H&M måste ta tag i.

  • Sommarens hetaste aktietips16:37

    Sommarens hetaste aktietips

    Det är dags för säsongsavslutning av Börslunch. För att sammanfatta våren och blicka in i framtiden finns Lars Frick från Börsveckan, Pierre Mellström från Handelsbanken och Roger Josefsson från Danske Bank med i studion.

  • Teflonbörs & Dödskors19:34

    Teflonbörs & Dödskors

    I dagens Börslunch får Erik Hansén och Espen Grønstad sällskap av Tove Zander, ny vd för Unga Aktiesparare. Dessutom avhandlas morgonens noteringar, gästernas sommarportföljer, SAS, Telia, Dometic och mycket mer.