”Det är annorlunda denna gång”

Storbanken om dramat på räntemarknaden

Dramatiken var stor på världens räntemarknader i fredags.

Det kom flera oroväckande signaler.

Det har lugnat sig lite. För att hjälpa oss blicka framåt–

–har vi med oss Iain Stealey från JP Morgon i London.

Varmt välkommen!

I fredags inverterades yieldkurvan–

–och tyska tioårsräntan sjönk under noll.

Varför sitter vi här istället för att ta skydd?

Historiskt har den amerikanska inverterade yieldkurvan–

–varit en bra indikator på recession.

Den här gången är det lite annorlunda.

Det har varit en miljö med kvantitativa lättnader.

En enorm utökning av balansräkningen.

Det har fått långräntan att sjunka.

Just nu lockar amerikanska räntor mer–

–än ränteinvesteringar i andra länder.

Jämför USA:s tioårsränta som ligger på 2,4-2,5 %–

–med den tyska som är negativ. Vad köper du helst?

Den utländska efterfrågan–

–har återvänt till den amerikanska marknaden–

–och tryckt ner tioåringen.

Det är alltså inte bara oro för att räntan trycks ner–

–det handlar även om utländsk efterfrågan.

Det har hänt en del saker under det här året.

Federal Reserve har gjort en kovändning.

I september talade man om två räntehöjningar–

–under 2019. Enligt deras "dotplot" från i onsdags–

–förväntas inga ytterligare räntehöjningar i år.

Det lockade folk tillbaka till obligationsmarknaden.

Dessutom är det hög efterfrågan–

–eftersom amerikanska räntor är attraktiva–

–jämfört med räntor i andra utvecklade länder.

Är den tyska räntan för låg?

Är det rätt att den inte ger avkastning?

Det är fortfarande en stark ekonomi.

Den känns rätt låg. Tyskland har alltid stått för kvalitet.

Men ECB har gjort ungefär samma sak som Fed.

ECB förväntas inte höja räntan i år.

Vi förväntar oss att det blir svårt för dem–

–att höja även nästa år. I en miljö–

–med negativa räntor på minus 60-70 baspunkter–

–på tyska korträntor, borde tioåringen ligga runt noll.

Jag tycker att den borde ligga lite högre–

–om det kommer starkare data under året.

I fredags kom svag data. IFO-siffrorna var lite bättre.

Överreagerade marknaderna i slutet på förra veckan?

Datan från i fredags var inte bra.

Marknaden överreagerade nog inte.

Men viss data hade kanske planat ut.

IFO:n och en del fransk data såg lite bättre ut.

Datan stärks kanske något under andra kvartalet.

Då kan räntorna gå upp lite.

Det är inte troligt att räntorna stiger dramatiskt–

–såvida inte inflationen tar fart–

–och man börjar prisa in att ECB höjer räntan.

Den inverterade yieldkurvan indikerar–

–en kommande recession.

Är det något annat som indikerar det?

Historiskt har den inverterade yieldkurvan–

–varit en bra indikator.

Men vilket tidsperspektiv är det?

Ibland är det ett halvår, ibland två år.

Vi menar att det mer rör sig om det senare.

Amerikansk aktiemarknad har sjunkit 4 %.

Kreditmarknaden verkar inte oroa sig.

"High yield" och "investment grade" har gått bra i år.

Det trots ett svagt fjärde kvartal.

Just nu verkar obligationsmarknaden fixerad vid det.

Det sägs att det obligationsinvesterare är smartast.

Andra marknader avkastar inte så bra.

De är också mest nervösa.

Du har frågat dina kollegor på JP Morgan–

–hur de ser på ekonomins tillväxt framöver.

Kan du berätta vad vi ser? Lila staplar är äldst.

Ja. Vi i gruppen sätter oss ner varje kvartal–

–och tittar på hur den globala ekonomin–

–kommer att röra sig under kommande tre-sex månader.

Grafen visar hur ekonomin har utvecklats.

Vi såg rätt så konstruktivt på ekonomin förra året.

Den globala ekonomin har saktat ner.

Men vårt huvudscenario är fortsatt expansion.

Vi ser en viss tillväxt framför allt i vissa regioner.

Kanske går USA tillbaka lite och även eurozonen.

Men fortfarande en expansiv miljö.

Men tre saker som har hänt i år möjliggör det:

Kovändningen, inte bara hos Fed–

–utan hos en mängd centralbanker–

–RBA, Bank of Canada, ECB...

Kina har börjat stimulera ekonomin.

Det får förmodligen effekt under andra halvåret.

Och sen att handelskonflikten mellan USA och Kina–

–verkar mildras. Mer om det de kommande veckorna.

Dessa tre faktorer ihop borde uppmuntra marknaderna.

Därför fortsätter den globala ekonomin att expandera.

Så det är mer en utplaning än en dramatisk inbromsning?

Som det var 2015, 2016–

–innan administrationen byttes ut i USA.

Den underliggande trendens tillväxt–

–det blir nog mer av det.

Inte så illa med tanke på all oro.

Var ska man placera sina pengar–

–i den här miljön?

Jag är en obligationskille.

Vi tycker att miljön är bra för fast avkastning.

Oron för högre räntor försvagas–

–tillsammans med centralbankernas skifte.

Utan inflation borde avkastningen på obligationer–

–eller åtminstone på företagsobligationer, vara stabil.

Så "high yield" och "investment grade" får stöd–

–med tanke på den adderade avkastningen.

Och vår syn är att den globala ekonomin växer–

–och det verkligt intressanta är tillväxtmarknaderna.

Fjolårets höga räntor i USA...

Handelsoron påverkade verkligen tillväxtmarknaderna–

–och världshandeln saktade verkligen in.

Men med bättre nyheter om handeln–

–och Federal Reserve som inte höjer räntan–

–kan tillväxtmarknaderna gynnas.

De kan generera hygglig avkastning–

–men med lite volatilitet.

Och dollarn? En stark dollar–

–brukar missgynna tillväxtmarknaderna.

Dollarn gick bra i fjol. Fed hade ingen konkurrens.

Ingen annan centralbank höjde räntan.

Dollarn stärktes. Nu avvaktar Fed–

–så hur bra kan det då gå för dollarn?

Om vi jämför dollarn med G10, övriga utvecklade marknader–

–ger dollarn högst avkastning.

På medellång sikt kommer man att investera i den.

Också för tillväxt är USA bättre än resten av världen.

USA har stöd jämfört med andra utvecklade marknader.

Hur går USA jämfört med tillväxtmarknaderna?

Vissa av tillväxtmarknaderna kan prestera–

–när vi får bättre nyheter. De har högre tillväxt–

–och därför kan kapital söka sig till de valutorna.

Tack för att du delade med dig av dina insikter.

Dramatiken har varit stor på världens räntemarknader den senaste tiden, bland annat med en inverterad avkastningskurva i USA och en negativ tysk tioårsränta.

Vad kan vi förvänta oss av räntemarknaden framöver? Det svarar Iain Stealy från JP Morgan i London på i denna intervju.

Stealy är inte så oroad för den inverterade avkastningskurvan denna gång, då förutsättningarna är annorlunda jämfört med hur det varit historiskt när kurvan varit i samma fas.

Programledare: Gabriel Mellqvist

  • Fortsatt lönepress i USA2:39

    Fortsatt lönepress i USA

    Skärtorsdagens och veckans sista makroanalys med Lars Henriksson, valutastrateg på Handelsbanken, och EFN:s Ara Mustafa.

  • 16:28

    "Ericsson ska värderas högre"

    I dagens Börslunch ligger fokus på rapporterande bolag som Ericsson och Billerud Korsnäs. Dessutom har Martin Guri från Kepler Cheuvreux och Jonas Olavi från Alfred Berg med sig några egna case.

  • Kinas stimulanser ger effekt3:37

    Kinas stimulanser ger effekt

    Positiv statistik från Kina. Förhandlingarna mellan Theresa May och Jeremy Corbyn går trögt. I dag kommer inflationssiffror från Storbritannien och eurozonen. Morgonens makro med Lars Henriksson och Nada Razooq.

  • Tre japanska köpcase21:13

    Tre japanska köpcase

    Är Japan en intressant marknad att investera på? Det svarar Jonas Edholm från Skagen Fonder och Linn Hansson från Handelsbanken på i Börslunch. Dessutom intervjuas Avanzas vd Rikard Josefson, efter att bolaget släppt sin kvartalsrapport i dag.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.6%
NASDAQ-100 0.1%
NASDAQ Composite 0%

Vinnare & förlorare

Paradox Interactive 6.5%
Beijer Ref 4.6%
Sandvik 3.6%
Sagax -1.5%
Avanza -2.6%
Thule Group -3.1%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Direkt toppnyheter

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Rikard Josefson: ”Vi måste växa vår fondaffär”6:18

    Rikard Josefson: ”Vi måste växa vår fondaffär”

    Nätmäklaren Avanza Bank släppte sin rapport under tisdagen och aktien föll tio procent. Både rörelseresultatet och intäkterna var lägre än väntat. Bolagets vd Rikard Josefson gästar Börslunch för att kommentera rapporten, verksamheten och framtiden.

  • Fed öppnar för högre inflation3:34

    Fed öppnar för högre inflation

    EU och USA förhandlar om frihandelsavtal. Fedledamöter kan tänka sig inflation över två procent. Inköpschefsindex från New York överraskade positivt.

  • Game of Thrones & Game of Makro19:26

    Game of Thrones & Game of Makro

    Streamingtjänster och makroekonomi är högt på agendan i dagens Börslunch som gästas av Länsförsäkringars chefsekonom Alexandra Stråberg och Nordnets sparekonom Frida Bratt. Dessutom intervjuas Storytels vd Jonas Tellander.

  • Storytels vd: så expanderar vi internationellt5:35

    Storytels vd: så expanderar vi internationellt

    Streamingtjänsten Storytel växer snabbt och är i dagsläget verksamma på 16 marknader. Bolagets vd Jonas Tellander gästar Börslunch för att kommentera tillväxten, möjliga konkurrenter och dispyten med Bonnier.