Dags för Maersk att gasa igen?

Välkommen till Börslunch torsdag 12 maj, på efn.se.

Börsen är ner ungefär 0,2 %–

–och vi har en del eftersläntrande rapporter–

–som Scandi Standard, FM Mattsson och Nibe.

Rapporterar i dag gör även Sweco.

Därför grillar vi bolagets vd Tomas Carlsson.

Kul att ha dig här. Stark organisk tillväxt–

–och rekordhög lönsamhet i det här kvartalet.

Hur mycket är från en stark underliggande marknad–

–och hur mycket är från förvärvet av Grontmij?

Det mesta är från kalendern.

Det är det bästa kvartalet i Swecos historia.

Men av förbättringen på 266 miljoner mot förra året–

–är runt 200 miljoner i kalendern.

Anders, du hade lite frågor kring tillväxten.

Jag noterade också det där om–

–att 5 av 7 procentenheter av tillväxten är från kalendern.

Det får man emot sig i nästa kvartal.

Men för resten av året – Q2 och andra halvåret –

–vad ska då driva den organiska tillväxten?

Kalendern är mot oss i Q2, men inte i andra halvåret.

I termer av beläggningsgrad, hur mycket kan den höjas?

Ska framför allt Holland bli bättre?

Och i termer av nyrekrytering–

–är det svårt att nyrekrytera och att behålla personal?

Det var många frågor i en.

Vad ska driva organisk tillväxt?

Det är en lite mixad påse av hur man ser på det.

I vissa delar växer vi mycket.

I Tyskland växer vi tvåsiffrigt, även kalenderjusterat.

Vi växer bra i Norge och Danmark.

Holland har planat ut.

Sen är det så att när man har gjort en stor integration–

–så måste man andas in och ägna sig åt det operationella.

Om jag ska vara lite på marginalen–

–så skulle Sverige kunna växa mer.

Men de gör 13,2 %. Det kan jag inte vara missnöjd med.

Är det beläggningsgrad eller rekrytering som ska driva?

Båda delarna. Vi ska lyckas visa vårt värde för kunderna.

Vi ska jobba med det, intern effektivitet och rekrytering.

Vi bruttoanställer över tusen personer bara i Sverige.

Det kanske vi måste göra ännu mer för att hänga med.

Är det svårare att behålla personal?

Det finns en trendmässig–

–konjunkturberoende personalomsättning.

I goda tider ökar den. Vi ligger som övriga branschen.

Vegard, ett av dina favoritbolag.

Vi gillar Tomas och Sweco. Vi har varit med i 7–8 år.

Vi dubblerade vår investering vid Grontmij-förvärvet.

Många trodde inte att ni skulle klara den integrationen.

Sweco har gjort 26 % i årlig avkastning–

–de senaste fem åren. Det har hänt mycket på kort tid.

Multiplarna har förändrats.

Vad ska driva det vidare? Det är det intressanta.

Det bästa sättet att förstå det här–

–är att se på hur vi har agerat historiskt.

Över 15 år ser det som om vi har vuxit 26 % per år.

Det har kommit i olika steg.

Vi har perioder där vi satsar på det operationella–

–och gör färre förvärv. Sen kommer större förvärv.

Vi har fem stora förvärv som driver tillväxten.

De kommer med nåt eller några års mellanrum.

Så ska man väl förstå Sweco framåt.

Balansen är rekordstark igen.

Ja, den känns bra.

Är det dags för ett förvärv till? Kan ni ta på er det?

Det kan vi, men man måste vara disciplinerad.

Man ska göra förvärv för att man har ett bra case.

Är de lätta att hitta?

Nej. Inte för att det är svårt att identifiera företagen–

–men man måste förstå vad man förvärvar.

Man ska förstå kulturen och hur det passar i ens modell.

Vi vill helst hitta dem själva.

Ni skriver i rapporten att marknaderna förbättras–

–i Finland och Nederländerna.

Kan du utveckla det? Vad menas med "förbättras"?

I båda fallen var det från en låg nivå.

Finland har ännu ganska låg makroutveckling.

Det har varit nånstans kring nollan länge.

Men byggmarknaden är ganska stark.

Vår organisation i Finland har gjort bra resultat.

Lite medvind får de kanske på den utvecklingen.

Nederländerna är en annan historia.

Man har haft en makroekonomisk utveckling.

Den har inte riktigt avspeglat sig i efterfrågan–

–men det börjar vi se nu, som med bostäder i Randstad.

Och vi tror att det så småningom kommer att bli nåt–

–kring kommuner och infrastruktur.

Det har inte kommit dit än, men det förbättras.

Skönt att höra att det förbättras.

Tack för att du kom hit.

I dag fick börsen ännu ett bolag när Instalco noterades.

Vi träffade vd:n, som sa så här om byggverksamheten.

Vi har stor efterfrågan på lägenheter.

700 000 lägenheter ska byggas de närmaste åren.

Vi har infrastrukturbyggande, vi renoverar miljonprogram...

Jag ser kanske en utplaning, men på en hög nivå.

Jag är inte orolig för marknaden de närmaste 3–5 åren.

Hela intervjun ser ni på efn.se.

Lite kort tillbaka till Sweco och några värderingsgrafer.

Den första visar enterprise value per anställd–

–jämfört med några branschkollegor. Sweco ligger bra till.

Den andra grafen får du berätta lite mer om.

Var det den där? Just det. Det är faktureringsgraden.

Du menar att det finns mer potential här.

Vi var lite inne på det. Mycket ser bra ut för Sweco.

De har blivit störst och ser sig som bäst.

Men här finns det lite att gå på.

Det beror nog på Grontmij-förvärvet.

När man ser på ev/employee är det som en dotcom-multipel–

–som man använde runt år 2000.

Men det viktiga att tänka på är skillnaderna i bolagen.

Rejlers har lägre debiteringsgrad–

–och Multiconsult ännu lägre.

Det är viktigt att komma ihåg.

Sweco har väl 20 gånger p/l–

–men med Grontmij-förvärvet–

–tar de del av en mycket större marknad.

Det motiverar kanske en högre multipel–

–och bättre tillväxtförutsättningar.

Integrationen gick bättre än väntat.

De har kanske inte gjort allt på debiteringssidan.

Det som Anders flaggar för–

–att tillväxten ändå inte är så stark. Oroar det dig?

Nej, men när de går in på nya marknader, som i Tyskland–

–så är de bara och petar i en stor marknad.

Det stora förvärvet var smart gjort.

De får access till nya marknader som kan dra storyn vidare.

Den har gått upp på kort tid. Så är det med bra bolag.

De brukar växa in i sin värdering.

"Växa in i värderingen."

"Gode bolag."

Nog om Sweco. Nu ska vi snacka shipping.

Anders har med sig en graf som visar–

–Maersk mot konkurrenterna.

Under 2012–2013 började det gå bättre för Maersk–

–än för konkurrenterna, men nu har det vänt.

Under lång tid har Maersk följt konkurrenterna–

–och inte varit bättre än marknaden i övrigt.

En ny vd tillträdde 2007 och det blev även...

Den gamle gubben dog 2012, och succesiva förändringar–

–har gjort att de outperformade konkurrenterna–

–under en fyraårsperiod från 2012 till 2016.

Sen har det hänt nåt. De senaste tre kvartalen–

–har de slutat att gå bättre än konkurrenterna.

Det var också skälet till varför jag framförde det här–

–som en potentiell short för två månader sen.

Nu har aktien gått väldigt dåligt in i rapporten–

–och inte alls följt med det cykliska.

Det hänger ihop med att Investor Relations–

–har försökt prata ner förväntningarna.

När de nu levererar en rapport som är sämre än väntat...

Containerdivisionen går fortfarande med förlust–

–men har nån sorts positiv outlook framöver.

Då går aktien upp runt 4 %.

Det blir inte värre än så här.

Ja, lite grann.

En del av förklaringen är att de har stor exponering–

–mot Sydamerika och Afrika.

De raterna har väl blivit lite bättre på slutet.

Du är inte oroad av dagens kursreaktion.

Håller du fast vid din short?

Nej, jag har i princip tagit bort den.

Man får lyssna på bolaget och när aktien underperformar–

–för att förväntningarna pratas ner–

–och man varnar för att...

De kan inte säga nåt om siffrorna–

–men de pekar på hur raterna utvecklas.

Då vågar man ju inte ha kvar nåt.

Vegard, du är norrman, som alla vet nu.

Det ligger väl i modersmjölken för dig.

Du har också med dig en graf på det här–

–eller på närliggande områden.

Det är mer generellt shipping och dry bulk i capesize.

Jag har väl lärt mig "the hard way" om shipping.

Det handlar mycket om snygga båtar och att bygga nytt.

Det är väldigt cykliskt och det gäller att hänga med–

–vilket Anders säkert har bättre förutsättningar för.

Jag är lite för trögrörlig för shippingsektorn.

Vi kan se på svängningarna.

Det är en fantastisk graf, som Anders bad oss ta fram.

Hur det har sett ut för dry bulk sen presidentvalet.

Det är enastående kursuppgångar.

Det är sen Trump vann valet och alla aktier–

–i torrlastsektorn som skeppar malm, kol och spannmål–

–har gått fantastiskt bra.

Kina har ökat importbehovet av järnmalm väldigt kraftigt–

–och även av kol.

Kina försöker värna lite mer om miljön–

–och har hållit ner produktionen i smutsiga kolgruvor.

Det har ökat importbehovet och flera aktier har tripplats.

Det är intressant att många av dem gått dåligt–

–de senaste fem, sex veckorna.

25–30 % ned från toppen.

Även järnmalmspriserna har sjunkit.

Kanske närmar vi oss en punkt i marknaden–

–när tillväxten i Kina bromsar in och sektorrotationen–

–med verkstad och cykliskt, vänder eller bromsar upp.

Min favoritgraf. Järnmalmspriset rullar över...

Det syns i de här aktierna.

Det kan även komma att synas i cykliskt.

Marknaden sysslar ofta med "travel and arrive".

Maersks dåliga "performance" fram till rapporten.

För att alla visste att rapporten skulle bli dålig.

Tvärtom i Scandic Hotels som rapporterade igår.

Fantastisk rapport.

Revpar upp 12 %. I princip fläckfritt.

Aktien har gått ner 4 % på den fina rapporten.

En "travel and arrive" åt andra hållet.

Folk vet att branschen går starkt i andra länder.

Den svenska ekonomin är stark och värderingen låg.

Vad händer med Scandics aktie nu?

Den fina rapporten borde ge vinstupprevideringar.

Storyn är inte död–

–men situationen i Scandic var speciell.

Alla fondförvaltare–

–hoppades på att få köpa aktien med rabatt–

–för att EQT skulle göra en stor "placeing".

Börsens billigaste bolag under hösten. EQT–

–skulle sälja aktier till rabatt. Men marknaden snuvades–

–på "placeingen", som gick till Stena, utanför börsen.

Så har det varit jakt för att köpa in aktier.

Samtidigt som fundamenta varit stark.

Det är nog flödesdrivet. Scandic är fortfarande–

–relativt billigt, rabatt mot börsen som helhet.

Tror man att den nordiska konjunkturen håller ett tag–

–är det kanske bara en dipp.

Scandic ska väl vara rabatt? Är inte hotell cykliskt?

2 500 nya hotellrum i Stockholm.

Och 1 500 i Oslo. Och vi är långt inne i konjunkturen.

Hotell är väldigt cykliskt.

Torrlastaktierna har sjunkit på slutet. Kanske blir det–

–rotation i verkstad. Även Sweco är cykliskt.

Läget är "tricky".

Vi håller oss kvar i turistsektorn.

Fenix Outdoor gillar du. 5 % av fonden?

Ja, 5 % av Odin Sverige.

Fin utveckling. Underanalyserat.

Ja. Den har gått från 330 hösten 2015–

–till 900. Mycket på kort tid. Aktien har varit glömd.

Bolaget börjar bli stort, 11–12 miljarder.

Bara en analytiker följer det.

Fjällräven är en succé.

Man måste förstå att det finns nedsida.

Fluga eller inte–

–de säljer Kånken i tre miljoner exemplar.

Vid förra hajpen på 80-talet sålde de 300 000.

Två av de tre miljonerna säljs i USA.

Absolut. De har lyckats bra.

Retail och "consumer" har motgångar.

De har manövrerat det med att hålla sig i sin nisch.

De har även köpt en stor "retailer" i Tyskland–

–som nog har stor potential. Vi fortsätter äga den–

–och tror att den är värd mer än dagens kurs.

Vi tar Skistar också.

Jag åker ju inte skidor. Du talade positivt senast.

När vi nu är inne i sektorn.

Många "retailers" och "branded goods"-bolag har det tufft.

Vi talade om H&M och såg Pandoras rapport i veckan.

Stor volatilitet. Folk är oroliga för konceptet.

Amer Sports vinstvarnar, XXL levererar dåliga siffror...

Tokmanni vinstvarnar. Vd och CFO fick gå.

Det bara haglar negativa...

Netto är retail är mer besvikelse än positivt.

Min tes, som jag nämnde sist–

–är att folk kanske satsar på upplevelser–

–istället för prylar. Cruise Line har gått bra–

–och Skistar fortsätter att gå bra.

Och hotell går bra.

Fenix är retail, men ändå lite...

"Brands" och retail.

Kul. Bra.

Imorgon kommer Pär Andersson och talar kanske–

–om Dalarna, Smålandsfonder och sånt. Tack.

Rederiet Maersks aktie har gått sämre än konkurrenternas under ett tag. Men efter dagens kvartalsrapport stiger aktien igen. Är det en varaktig vändning eller ett tillfälligt hack i den nedåtgående kurvan. Det snackades det om i dagens Börslunch.

 

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.2%
NASDAQ-100 0.9%
NASDAQ Composite 0.6%

Vinnare & förlorare

Evolution Gaming Group 2.9%
Swedish Match 2.1%
Intrum Justitia 1.8%
Lundin Petroleum -1.5%
Atrium Ljungberg -1.7%
Oriflame -3.2%
Uppdaterad tor 13:56
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Eller hitta oss i sociala medier