Så kan CTA-fonder börja leverera igen

Välkommen till Börslunch Special på EFN.se onsdag 28 juni.

Börsen är ner 0,5 % i dag och vi inleder programmet–

–med en tittarfråga. Per-Olof skriver att majoriteten–

–av CTA-fonderna har misslyckats under flera års tid.

Det vore intressant om de kommenterade vad problemet är.

Är det för mycket kapital som jagar samma sak?

Vi reder ut CTA-fonderna och deras problem–

–med Per Ivarsson, vice vd för RPM.

Välkommen. Kul att ha dig här.

Vi har talat om CTA-fonder förut–

–men många vet inte vad det är.

Förklara strategin bakom fonderna.

Enkelt sagt köper fonderna det som går upp–

–och säljer det som går ner.

Vad som är upp och ner, är komplicerat att definiera.

Men så är det.

Är det automatiserad handel?

Det är mest datoriserad handel.

Gäller det aktier, index eller råvaror?

Det är terminsmarknader, men över alla tillgångsslag.

Terminsmarknader är mycket likvida.

Det är en förutsättning.

Du kan gå kort eller lång.

Och ni på RPM investerar i CTA-fonder.

Vår första graf visar det Per-Olof nämner i mejlet.

CTA-indexet tycks "lagga" mot börsindex.

Ja. Men ordet besvikelse följer på nån typ av förväntan.

Många investerar i CTA-fonder för att de över tid–

–brukar ge ett skydd mot aktiefall.

Grafen sträcker sig från 2014 till i dag.

Den blå linjen visar MSCI World, ett globalt aktieindex–

–och den vita visar S&P 500.

De korrelerar väl. S&P har dragit ifrån under perioden–

–men den följer samma mönster.

Den oranga linjen är ett CTA-index.

Ett index byggt av ett antal CTA-förvaltare.

Under perioden har det gått något sämre för CTA:s–

–men risken är något lägre, ungefär halva volatiliteten.

Justeras den till samma volatilitet kommer den upp lite.

Man kan notera att januari och februari 2016 inte–

–var några bra aktiemånader.

Då var avkastningen stark för CTA:s.

Går man tillbaka i tiden återkommer det mönstret.

När den globala aktiemarknaden har sättningar–

–som är något längre, inte bara en vecka–

–som 2008, har CTA:s ofta stark avkastning.

Vi ska tala mer om vad som påverkat "spreaden".

Korrelationen med börsindex är inte så stark–

–men vad händer om marknaden vänder ner nu?

Initialt förlorar även CTA-fonderna.

De ligger nu i långa aktier, eftersom vi sen december–

–sett en trevlig aktietrend globalt.

CTA:s har även tjänat mycket pengar.

Samtidigt har de tappat pengar i främst energi–

–oljan blev svårhandlad när Opec i ena stunden–

–ska strypa produktionen, men inte lyckas i nästa stund.

Och USA:s lager...

Det gör att de tappat i den sektorn.

Initialt kommer de att tappa, som i går.

Den här grafen visar avkastningen för olika fonder.

Han talade om Lynx-fonden i mejlet–

–men de olika fonderna skiljer sig åt.

Det här är de största CTA-fonderna–

–och några branschindex från 2016 till nu.

Spridningen är stor: från minus 12 till plus 16 %.

Främst i år har aktier haft några starka trender–

–där det gått lätt att tjäna pengar–

–på de här strategierna. De har tappat i energi–

–obligationer och valutor. Två motstridiga krafter.

En liten skillnad i allokering mellan tillgångsslagen–

–och tidshorisonten, ger stora utslag i avkastningen.

Volatiliteten är en viktig faktor för CTA-fonderna.

Grafen visar just det. Förklara den lite närmare.

Den vita, slätare linjen–

–visar ett enkelt mått på standardavvikelse–

–över de 40 mest dominerande terminsmarknaderna.

Hur valutor, räntor, aktier och råvaror, energi–

–varierar över tiden. Den här börjar 2013.

Den ligger rätt lågt nu, under 10 % i snitt.

Den blå linjen visar riktningsvolatiliteten.

Volatiliteten över samma kvartal–

–hur mycket av den–

–har drivit marknaden i en viss riktning?

Så skiljer den sig från vanlig volatilitet.

Den är mer volatil och korrelerar väl–

–med den oranga linjen–

–den rullande kvartalsavkastningen för CTA:s.

När riktningsvolatiliteten är hög, som i slutet av 2014–

–och i början av 2016, blir avkastningen bättre.

Har det varit sämre förutsättningar för CTA:s?

Ja. Volatiliteten har varit låg–

–främst riktningsvolatiliteten. Vi hoppas på–

–att den ska öka. Ett gott tecken för CTA:s.

Är alla typer av volatilitet bra? Man vill väl ha trender?

Det kan gå upp och ner starkt, eller åt ett håll.

Vi gillar den blå linjen. Riktningsvolatilitet.

Volatilitet som driver marknaden uthålligt i en riktning.

Volatilitet som slår kring samma nivå är dåligt.

Just nu är aktieexponeringen hög.

Nästa graf visar volatiliteten i USA.

Även den har varit låg under en tid.

USA:s aktiemarknad är motor för de globala.

Det här histogrammet visar den dagliga avkastningen–

–i S&P 500 under året. De blå staplarna visar–

–att två tredjedelar av dagarna varit svagt upp.

Mellan noll och 1 %. Väldigt komprimerat.

Få nerdagar och få stora uppdagar.

Den vita linjen visar utvecklingen från 1988–

–till och med 2016. Den vanliga fördelningen för S&P.

Väldigt komprimerat.

En möjlighet för volatilitetsexpansion.

Trenden verkar tydlig när det hälften av dagarna går upp–

–0,5 eller 1 %. En trend uppåt och börsen följer med.

Även CTA-fonderna följer med. I snitt har de tjänat...

Bryter man ut aktiekomponenten är de upp 12–15 %.

I år, i aktier. De har tappat–

–i de mer svårhandlade marknaderna, främst energi.

Politisk risk kan starta volatiliteten.

Men volatiliteten är inte hög, trots den politiska risken.

Det finns två skolor.

Den ena säger att hög osäkerhet ökar volatiliteten.

Vi tror mer att just det faktum att osäkerheten är hög–

–gör det lättare för aktörer att mötas.

Ett pris som är högt för nån är lågt för nån annan–

–så att de kan mötas i en affär.

Det krävs nån sorts enighet kring...

USA:s ekonomi går som tåget–

–Trump kommer att skapa miljontals jobb...

Då går trenden i en riktning. Eller "det går åt pipan"–

–allt faller, då rullar stenen nedåt i stället. Då får vi–

–riktningsvolatilitet så att CTA:s–

–förhoppningsvis tjänar pengar.

Ert eget mått för trender i marknaden kallas MDI.

Det överensstämmer rätt väl–

–med måttet på riktningsvolatilitet.

En riktningslös "sharpekvot".

Rörelsen över en period, riktningen kvittar–

–delas med volatiliteten. Rörelse på marknaden–

–under låg volatilitet ger ett högt mått.

Den blå linjen visar måttet: Market Divergence Index.

Den vita linjen visar de rullande avkastningen–

–över kvartalet för Barclay CTA Index.

Grafen visar att de överensstämmer väl.

Det här måttet förklarar varför avkastningen varit dålig–

–för CTA:s en period. Har det funnits trender?

Utan trender ska man inte förvänta sig bra avkastning.

Men med trender ska avkastningen vara god.

Blir trenderna tydligare framöver? Var allokerar man?

CTA-fonderna behöver inte förutsäga händelser.

De hoppar på åkande tåg.

Utan tvekan har vi rätt stora potentiella rörelser–

–givet osäkerheten. Man måste bestämma sig.

Ska USA gå enligt statistiken eller förväntningarna?

Tack, Per. Intressant att få veta mer om CTA-fonder.

I morgon är vi tillbaka–

–med en extra lång "gaming"-special. Carl Armfelt–

–talar om allt mellan himmel och Xbox.

Missa inte det. Tack för att ni tittade.

Vad är CTA-fonder och varför har det halkat efter i utvecklingen den senaste tiden? Börslunch Special gästas av Per Ivarsson, vice vd på RPM Risk & Portfolio Management.

Per Ivarsson berättar bland annat om hur den låga volatiliteten gjort det svårare för CTA-fonder att leverera samt om hur fonderna gynnas av tydliga marknadstrender.

 

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.4%
NASDAQ-100 0.2%
NASDAQ Composite 0.1%

Vinnare & förlorare

Balder 2.8%
Fabege 2.5%
Securitas 2.4%
Modern Times Group -2.7%
Lundin Petroleum -2.8%
Hennes & Mauritz -2.9%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier