”Ovanligt spännande ECB-besked i veckan”

Ett spindelnät av makroekonomiska impulser och signaler ska vi väva–

–anknutet till börs och övrig marknad.

Det är måndag, vi har fått en ny utrikesminister: Ann Linde–

–och EFN Börslunch är tillbaka.

Vi har varit upphetsade inför vårt "spindelnätsavsnitt".

Kul att ha er här: Lena Fahlén och Mattias Isaksson.

-Mattias, bankerna har gått starkt. -Ja, bankerna började gå starkt förra veckan.

Riksbanken var mer höklik än väntat och Nordea fick ny vd. Det är nog det–

–som håller i sig här på morgonen.

På torsdag får vi ECB-besked. Hur ser du på det?

Spännande. Vi tror att de sänker räntan.

Men vad säger de om QE-programmet? Startar de det åter?

Vad händer kring framtiden? Spännande.

Direkt till huvudnumret: spindelnätsgrafen.

Vi har twittrat om det, den är svårbegriplig.

Mattias, kan du förklara?

Svårbegriplig, men bra.

Inköpschefsindex för tillverkningsindustrin runt om i världen.

Tillverkningsindustrin ligger i fokus, där finns svagheten i ekonomin nu.

Den blå linjen visar dagens värden och den streckade linjen årsskiftets.

På de flesta ställen är det lite svagare.

Inte minst i Tyskland.

Där utgör tillverkningsindustrin en relativt stor del av ekonomin.

Jobbigt för Tyskland som ska vara Europas motor.

I USA är det också relativt svagt–

–men där är tillverkningsindustrin inte lika viktig.

I Sverige är det hyfsat bra. Vår tillverkningsindustri är rätt stor–

–men bolagen tycks inte ha det lika jobbigt i Sverige som i många andra länder.

Men KI-barometern börjar vika ner. Den låg också på höga nivåer–

–kanske har den smittats. Den svaga kronan höll humöret uppe–

–men nu blir det surare miner.

Kronan har hjälpt till. Kanske är den för mycket "boostad"–

–för Sveriges del. Men det är ändå betryggande för svensk aktiemarknad.

Så i spindelnätet är kronan dopad?

Ja, så kan vi sammanfatta läget.

Du nämnde USA:s ISM, PMI...

Bilden från förra veckan visar den chockerande tudelningen.

Fortsatt nedåt för tillverkningsindustrin, men tjänstesektorn verkar glad.

Ja, det blir lätt domedagsprofetior när vi talar om USA. Mycket viker ner–

–negativ yieldkurva... Blir det recession?

Men tjänstesektorn är hyfsad, de låga räntorna skiner igenom–

–på husmarknaden... Bilden är inte lika dyster som krigsrubrikerna ger sken av.

Det bekräftas av grafen.

Ja, ett tecken på att USA:s ekonomi, relativt många andra länders–

–är rätt hygglig.

Förra veckan var Christian Granquist väldigt oroad av bilden.

Han trodde inte att tjänstesektorn orkar bära... Vad tror ni?

Normalt är industrin navet i en ekonomi.

Även om den är en liten del, snurrar mycket av tjänstesektorn kring den.

Advokater, marknadsförare... Industrins svängningar sätter tonen.

Därav oron, tror jag. Men tjänstsektorn är stor och blir en kudde.

Ja, och sen har tillverkningsindustrin alltid–

–påverkat finansmarknaderna mer, även om tjänstesektorn–

–är viktigare för ekonomin.

Men det är svårt att skilja dem åt, de är sammanlänkande.

Men skillnaden är ändå stor.

USA:s exportindustri har det motigare, enligt framåtblickande vinstprognoser.

Vi har fått en tittarfråga om det.

Om man gissar varför vinstestimaten för USA:s export sjunker–

–är det handelsoro, sanktioner, stark dollar eller den globala konjunkturavmattningen–

–som vi fick en "hint" om i spindelnätet.

I den senaste rapportsäsongen–

–fanns besvikelserna bland bolagen med stor exportandel.

Exportbolagen är de som har det jobbigt.

Sanktioner och tullar slår direkt mot förväntningarna.

Skruvas förväntningarna på global tillväxt ner slår det också mot dem.

En kombination av de delarna gör att det blir jobbigt för USA:s estimat.

-Den starka dollarn, då? -Den påverkar också.

Alla delar blir som mörka moln som kommer från olika håll.

Men handelsoron spökar nog mest.

Nyligen frågade en kund: Om handelskriget försvinner...?

Vi tror ändå att konjunkturen är på väg ner. Det slår förstås in här också.

-Ett bra svar. -Vi spekulerar för det är svårt att veta.

Jag är nöjd med det. Vidare till förväntad vinsttillväxt.

Blir 2019 ett tråkigt år? 2020 ser fortfarande starkt ut.

Det här kan kopplas till förra frågan.

Det visar hur lågt vinstförväntningarna har sjunkit.

USA är nere på runt 1,5 % och i både första och andra kvartalet–

–var vinsttillväxten negativ. I tredje förväntas den bli negativ–

–och sen komma tillbaka lite i fjärde. Det finns knappt nån vinsttillväxt.

Detsamma gäller världsindexet längst ut.

1,7 % tillväxt globalt. Förväntningarna har sjunkit–

–relaterat till konjunkturen, handelsoron...

Så 2020 ser förstås lite högt ut.

Tror man att vinstestimaten skruvas ner–

–men fortsätter ändå att vara positiv till aktiemarknaden? Vi tror det.

Men estimaten ska nog ner för 2020.

Där kan man koppla på makro och BNP. Även BNP-estimaten för 2020 är för höga–

–tror vi, och att de behöver sänkas. Det hänger säkert ihop.

Man justerar ner det som ligger nära först och den bortre delen av kurvan senare?

Många tror att nu går det ner, sen vänder det upp och vi får stimulanser...

Även om vi förväntar oss stimulanser finns inte så mycket att sänka.

Konjunkturnedgången, även om den inte blir så dramatisk, blir nog mer segdragen.

För policy-verktygen är mindre effektiva.

Alla andra prognosmakare tänker nog inte så. Därför tror vi på nedrevideringar.

Senaste veckan har det talats mycket om finanspolitik.

-Vad tror ni om den? -Den kommer nog, men inte lika snabbt.

Lite senare, segare och det är svårt att bedöma kraften.

Det finns förväntningar på det i marknaden och det är rimligt att nåt kommer–

–men när och hur mycket är svårt att spekulera i.

Jag instämmer. Inte mycket utrymme finns exempelvis i USA–

–där Trump redan har eldat på budgetunderskottet–

–dock inte eldat upp det...

Sverige kan man tänka sig, liksom Tyskland...

Vi funderar på om nåt allvarligare måste till för att det ska ske: en hård brexit...

-Det är lite trögt nu. -En hård brexit ger säkerligen stimulanser.

Men måste vi gå ända dit?

Omvända världen: Man hoppas på dåliga händelser–

–för att få mer stimulanser så att börsen ångar på...

Börsen har varit i feedback-loopen och snurrat runt. Nåt dåligt sker–

–marknaden oroas, stimulanser kommer, börsen blir glad...

Dåliga siffror är bra för då tror man på det...

Det blir förstås ännu mer aktuellt i dagens läge med en märklig marknad–

–i en märklig omvärld.

Nästa graf visar globala p/e-tal.

I slutänden...

Jag vet inte exakt vart konjunkturen tar vägen, men mot en avmattning.

Inte så höga förväntningar på vinsterna. P/e-talen...

Vi värderar aktiemarknaden globalt högre än vi gjort historiskt.

Ska vi skrämmas av det? Vi är inte rädda–

–värderingen säger inte så mycket i dagens ränteklimat som är så annorlunda.

Vad ska vi jämföra värderingen med? Man får ha en uppfattning–

–om vart konjunkturen är på väg, en recession eller en "soft landing"?

Och var ska räntorna ligga? Vad är då en rimlig värdering?

-Svårt att säga. -Nu till lite mer makro.

Allt är inte elände.

Svårt att se, men längst till höger noterar vi överraskningsindex:

Kommer makrostatistiken in bättre eller sämre än väntat?

USA och Kina tycks överraska på uppsidan i stället för nedsidan.

Man har börjat sänka estimaten för 2019, därför kan det överraska positivt.

Och allt är ju inte nattsvart.

USA:s ekonomi är tudelad, där vissa delar verkar gå rätt bra.

Betryggande att vi inte är på väg rakt ner.

Bilden är mer nyanserad.

Vinstförväntningarna har justerats ner, liksom makroprognoserna.

Nån gång vänder det. Ur aktiemarknadens perspektiv är det trevligt–

–med positiva överraskningar. ISM för tjänstesektorn i USA förra veckan–

–kom in mycket bättre. Blir det mer sånt kan optimismen återskapas–

–på längre sikt.

Är förväntningarna lågt ställda nu?

De börjar tas ner. Men för tillväxten 2020 tycker vi att de ska ner ännu mer.

Men nu har man varit orolig.

Handelskrig och risken för hård brexit har tagit ner estimaten generellt.

Kalasgrafen visar marknadens syn på USA:s ekonomi i form av Fed-prissänkning?

Ja. På vänstersidan ser vi att inom tolv månader–

–är det drygt 1 procentenhet prissatt på vad Fed ska göra.

Det brukar ha samband, eftersom Fed agerar på konjunkturen–

–symboliserad av ISM. Vi har vägt ihop tjänstesektorn och industrin.

Marknaden tror att Fed ska agera kraftigare än dagens ekonomi motiverar.

Det hänger ihop med de politiska riskerna. Handelskrigets effekter...

Fed har faktiskt "hintat" om sin oro för de riskerna.

Vi tror inte att Fed ska sänka så här mycket.

Vi tror på ytterligare tre sänkningar, inte fyra.

-Trump skrikande får dem att tro det. -Ja, det skapar oro.

Sänks det så mycket är det troligt att konjunktursignalerna framför oss är värre.

Åtminstone än det konjunkturscenario vi ser. Så stora sänkningar krävs inte–

–för en hanterbar avmattning i ekonomin.

Ja, räntemarknaden prissätter recession nu. Och det är nog inte det mest sannolika.

Nej, vi tror inte det.

Lågkonjunktur, men inte recession.

-Sänker ECB på torsdag? -Ja, det tror vi. 10 punkter.

Nästan mer än så är prissatt om man tittar lite framåt.

Det blir nog bara en sänkning. Men däremot återupptas QE-programmet.

Men den stora frågan är hur mycket hint vi får om det här.

Meddelar de en återuppstart redan nu eller ska de bara titta på det?

En ny ECB-chef kommer inom två månader.

Vad vill Draghi göra och vad överlåter han åt henne?

Ovanligt spännande, särskilt kring de mer okonventionella åtgärderna.

Spekulationer från en stor bazooka till att nästan inget sker.

Ur marknadens perspektiv är det lite farligt...

ECB har sagt att de ska överraska med nåt, så marknaden har förväntningar–

–om en halvstor bazooka eller åtminstone en hint om nåt sånt.

Jag är lite nervös. Kan ECB leva upp till marknadens förväntningar?

Värsta scenariot?

Om de kommer med nåt som är för mjäkigt för marknaden–

–tar marknaden troligen stryk.

Det måste inte bli långvarigt, men på torsdag blir det jobbigt i så fall.

I förra veckan bjöd Riksbanken på en överraskning.

Kronan stärktes och fortsatte att stärkas på fredagen.

-Kul? -Ja... Vi är ovana vid att kronan stärks.

På så sätt är det kul. Men i slutet av förra veckan hade vi en global ränteuppgång–

–och större riskaptit. Det gynnade också kronan som är en riskvaluta.

Bättre riskaptit i kombination med Riksbankens höklika...

...penningpolitiska möte. Det har bidragit till kronan.

En viss kronförstärkning är motiverad, men investerare har velat undvika kronan–

–så det har varit svårt att se när det skulle komma. Men en katalysator kom nu.

Över till räntevärderingen på börsen i det låga ränteläget.

Du får navigera oss igenom grafen.

Vi tittar på den tioåriga svenska räntan och dess avkastning under olika perioder.

Överst där det står 10,7 är 10,7 % under perioden 1995-2000.

Och sen faller det till 6,29 2000-2005 och sen drar den sig nedåt.

Ränteavkastningen har sjunkit med tiden.

Den fina investeringen som hette riskfri bra placering med hyfsad avkastning–

–finns inte i dag. Sverige och många andra länder har minusränta–

–och man frågar sig hur vi ska kunna skapa avkastning och leva upp till våra åtaganden.

Kanske måste vi försöka ha lite mer aktier för att kunna skapa den avkastning–

–som vi måste skapa. En fråga som nog snurrar runt rätt mycket nu.

Nästa graf visar börsen.

Här är Stockholmsbörsen och vinsterna.

Här ser vi hur den orangea linjen, index, föll ner kraftigt–

–från vinsterna. Man var rädd att vi var på väg in i betydligt svagare tider.

Det återhämtade sig trots att vinsterna justerades ner. Sen var det volatilt.

Nu är det ett litet gap här igen.

Slutsatsen är att vinstestimaten kanske är för höga–

–men det är inte samma sak som att aktiemarknaden ska ner.

Vi kan leva med att vinstestimaten ska ner. Vi kommer ändå att röra oss uppåt.

Delvis beror det på det vi pratade om: Vi har ett annat stöd av räntan.

Om man skulle ge sig på samma resonemang med BNP-prognoser?

Det här är för i år. Man har tagit ner estimaten för euroområdet och Sverige.

Vi tror att man kommer att behöva ta ner mer, framför allt för USA, även för 2020.

Det är mer spännande att blicka fram emot 2020.

Man kan behöva justera ner tillväxtprognoserna ganska rejält–

–även utan att det blir recession.

–Men det ligger för högt. –Vi har en sista graf.

Den ser ut så här. Global osäkerhet. "The only way is up."

Ja, det är ju det att alla de justeringar som vi tittar på–

–blir på nåt vis lite digitalt ändå.

Om det här blir ett fullskaligt handelskrig och Europa drabbas av biltullar–

–så blir det här tuffare. Då kommer BNP-prognosen att behöva dras ner mer.

Det blir nog stökigt på börsen.

Jag tänkte säga tvärtom. I fredags sa vi att aktiemarknaden verkar ha klarat osäkerheten.

–Håller du med om det? –Frågan är om man vågar lyfta blicken.

Det är handelsdispyt, brexit och konjunkturavmattning.

Om man lyfter blicken och ser att att vi bara får lägre tillväxt och låga räntor–

–så kan aktiemarknaden röra sig uppåt.

–Vi är positiva till aktiemarknaden. –Det där är en poäng.

Men om nånting triggar en recession, typ biltullar–

–så är vi i ett otäckare läge.

Då reagerar aktiemarknaden negativt.

Om man inte är positiv till aktiemarknaden, så kan man köpa guld.

Och då ska man se på Börslunch i morgon. Då kommer Erik Strand och Sean George.

En vidunderlig duo. 11.45 på tisdag. Tack för i dag.

–Tack. –Tack.

Makroekonomiska signaler och globala P/E-tal. Det är ett par av ingredienserna i dagens Börslunch som gästas av Mattias Isakson från Swedbank och Lena Fahlén från Handelsbanken.

Programledare: Matilda Karlsson och Gabriel Mellqvist

 

Börsindex

OMX Stockholm 30 1.1%
NASDAQ-100 1.1%
NASDAQ Composite 1%

Vinnare & förlorare

FastPartner 4%
Electrolux 3.5%
Bure 3.4%
Paradox Interactive -0.6%
Fagerhult -0.7%
Swedish Orphan Biovi… -0.9%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Balco: ”Vi utbildar marknaden”6:05

    Balco: ”Vi utbildar marknaden”

    Balco är störst i Europa på inglasade balkonger. Bolagets vd Kenneth Lundahl gästar Börslunch för att prata om tillväxt, hållbarhet och konjunkturpåverkan framöver.

  • Saudi pressar Opec6:31

    Saudi pressar Opec

    Miljoner strejkar i Frankrike. Saudi pressar Opec att hålla kvoterna. Rejält uppsving i svenska bytesbalansen. USA:s president Trump lämnade Natomötet i protest.

  • Räntekänsliga raketer och aggressiva återköp17:41

    Räntekänsliga raketer och aggressiva återköp

    Sparekonomerna Johanna Kull från Avanza och Joakim Bornold från Söderberg & Partners diskuterar humöret bland småspararna i dagens Börslunch. Dessutom blir det rapportvinnare och amerikansk statistik.