Isaac Newtons dåliga aktieaffärer

Välkommen till "Börslunch" på EFN.se.

Äntligen torsdag och äntligen handlar vi kring nollan.

Men vi har vd–byten, kapitalmarknadsdagar-

-och SAS handlas ner på sin rapport.

Idag har vi två speciella gäster.

Sommarbronsmedaljören PO Nilsson–

–och Per H Börjesson, vd på Spiltan. – Välkomna.

Är Axfood ett typiskt Warren Buffett–bolag?

Ja, men jag var förvånad att Balkow lämnar.

Han har gjort ett strålande jobb på Clas Ohlson.

Det är mer tillväxt i Clas Ohlson.

Bra varumärke och bra avkastning på eget kapital.

Jag gillar Clas Ohlson bättre än Axfood.

Troligen skulle Warren Buffett också gilla det bättre.

Husqvarna har kapitalmarknadsdag i dag.

Är de nya finansiella målen bra?

Målen överraskade inte, särskilt inte på uppsidan.

Det som tog ner aktien–

–är nog marginalmålet som låg kvar på 10 %.

Vissa aktörer ligger på drygt 11 %, inte minst 2018.

Samtidigt fortsätter de satsningen på robotgräsklipparna.

Många av våra gäster har talat sig varma om dem.

Ska de bygga två nya fabriker?

Ja, det går utmärkt. Bolaget går bra-

-jag tror att det berodde på marginalen.

Den kommentaren dämpade lite.

När PH Börjesson är här–

–talar vi förstås om Warren Buffett.

"Warren Buffetts favoritgraf" är den här.

Market Cap i relation till BNP i USA.

Nu står den på dryga 126.

Grafen kommer från Advisor Perspectives.

Vad skulle Warren Buffett säga–

–eller viktigare, vad säger du om grafen?

Värderingarna är höga och alla instämmer i det.

Sen har vi ränteläget... Man ska nog vara försiktig...

Nån gång smäller det. Men när?

Kanske om tre år eller nästa vecka.

Vi tror inte på tajming. Jag har med en souvenir.

En "bull" från Wall Street.

Det kan gå snabbt. Här kommer bear market.

Man måste vara vaksam.

Vi får se vilken vi har i slutet av programmet.

Det kan gå fort.

Bronsmedaljören från sommartävlingen är här.

PO:s sommarportfölj ser vi här.

Det var SSAB som gjorde att din portfölj gick så bra.

Den gick upp över 20 % under den där perioden.

Fortsätter den så?

Den har fortsatt upp.

Det fanns flera skäl till att jag tog med den.

Dels nyemissionen på 5 miljarder.

Den var stor i relation till börsvärdet.

Tekniskt tryckte det nog aktien-

-och gjorde att den släpade efter-

-övriga europeiska storbolag.

Och under perioden började stålpriserna stiga.

Om vi tar fram vinstgrafen...

Den som visar "teoretiska" vinster. Du får förklara.

Ett hypotetiskt storbolag.

Man tar existerande priser på stål och deras input.

Den visar ett hypotetiskt storbolags marginaler just nu.

Redan under våren var marginalerna på väg uppåt.

Främst för att priserna steg så starkt.

Estimaten för SSAB hade inte fångat upp det.

Ett antal aktörer kunde inte lämna prognoser-

-i samband med nyemissionen.

Sen kom resultatet som också var bättre-

-än konsensusestimaten. Nu har aktien kommit ikapp.

Den ligger fortfarande efter.

Om man tänker på den förra grafen-

-har vi en stark prisuppgång. För SSAB släpar priserna.

Priserna blir högre i Q3 än i Q2.

Det gör mer på resultatet än volymeffekten under Q3-

-som ofta är ett svagare kvartal, säsongsmässigt.

Effekten är fortfarande positiv.

Nu har vissa estimatuppjusteringar på SSAB för Q3 kommit.

De ligger på samma vinstnivå som i Q2.

Där ligger man nog fel på några hundra miljoner-

-inte minst sett på årsbasis. Det finns en uppsida.

Men de lätta pengarna är hemma...eller borta.

PH var inte med i sommarportföljstävlingen.

Men så här skulle en sommarportfölj kunnat se ut.

Det här är Spiltans substansvärde i mitten av augusti.

En stor del Paradox.

Att ett investmentbolag–

-utgör 75 % av ett innehav är extremt.

Många är på mig om det.

Men om man säljer måste man förvalta kassan-

-och tror man på bolaget måste det inte vara rätt beslut-

-sett ur aktievärdeperspektiv.

Vi letar efter nya, onoterade bolag.

Vi har en kassa på 200 miljoner, så jag har fullt upp.

Kassan har ökat–

–tack vare affären som gjordes för en tid sen.

Vi gick in i Emric, ett onoterat bolag, 2002-

-och sålde det till Tieto för nån vecka sen.

Så nyinvesteringar kan göras–

–utan att sälja delar av Paradox.

Vi försöker hitta nya, onoterade bolag-

-som vill ha en långsiktig, ny ägare.

Hur går det? Är det svårt med de här värderingarna?

Är det svårt att hitta prisvärda bolag?

Onoterade bolag har generellt lägre värderingar.

Vi vill ha bolag som lever ett eget liv–

–oberoende av börsen. Man kan förstås köpa börsaktier.

Men de är, som sagt, högt värderade.

Berätta mer om Paradox. Många tittare är intresserade.

Hur känns bolagets utveckling?

När tänker ni kliva av?

Det var bästa kvartalet i bolagets historia.

Vi förvånas av att kursen gått ner 15 %-

-men den kanske var uppressad inför kvartalsrapporten.

Vi tror på bolaget.

De redovisar en vinst på 170 miljoner första halvåret.

Vissa bolag i sektorn värderas på vad de borde tjäna-

-när de nya spelen kommer.

Varje nytt spel genererar ett nytt IP-

-och man kan göra nya "expansions" på spelen.

Vi tror att bolaget fortsätter vara spännande.

Vi är inte så nervösa, men många aktieägare är ju det.

Ett tips: Köp Paradox via Spiltanaktien-

-så får man 75 % Paradox och vår onoterade portfölj-

-på 500 miljoner helt gratis.

Reklam.

Produktplacering.

Svenska fastighetsaktier ångar på-

-jämfört med internationella konkurrenter.

Man har slagit dem med hästlängder på lång sikt-

-och på kortare sikt viker de internationella ner-

-medan de svenska fortsätter att ånga på.

PO, du gillar fastigheter och kan sektorn.

Men du vill varna för dem nu.

Det är dags för det. Fastighetsindex indikerar–

–att man är inne i sista svängen kortsiktigt.

Värderingen för vissa aktier har stigit såpass mycket-

-att det är dags att fundera på om det är underbyggt.

Platzer rekommenderade jag i december.

14 december ifjol, var det.

Bolaget är fantastiskt.

Bra ledning och bra projekt framför sig.

De har en substans på 40 kronor-

-ett och ett halvt år tidigare än tänkt. Jättebra.

Bolaget har cirka 11 miljarder i potentiella projekt.

Man borde bli nöjd om projekten genomförs-

-det är inte sannolikt, särskilt inte på egen hand.

Men om man ändå antar–

–att de 11 miljarderna blev verklighet idag-

-och att man tjänar 20 % på dem-

-blir det ändå inte mer än 53–54 kronor i substans.

Och idag ligger vi på 60.

Det blir nog jättebra framöver-

-men vi har kommit för högt på vissa bolag-

-och Platzer är ett exempel på bolag man ska sälja.

Och kanske komma tillbaka senare.

Vi träffades på Båstadsveckan–

–med fastighetsdagarna i somras.

Bolagen tycktes leva i den bästa av världar.

Alla vd:ar log stort och såg inga moln på himlen.

Oavsett vad som hände med räntan.

Man blir nästan nervös.

Ja, inte av att de är positiva.

De lever i den bästa av världar:

Låga räntor, högre hyror, många projekt...

Och det är brist både på kontor och bostäder.

Det ser förstås bra ut. Går räntorna upp-

-fortsätter det säkert att gå bra under längre tid.

Men det är skillnad på hur verksamheten går-

-och hur den prissätts i form av aktier.

Och i vissa fall har det gått för långt.

Hufvudstaden är ett exempel på-

-att man bortser från risken för prisfall.

Förvaltningsresultatet i relation till börsvärdet-

-är nere på 3 %. För lite skydd...

Vi har sett prisförändringar förr.

Lämna den typen av bolag. Köp hellre Castellum med 6,7 %.

Det görs ju på 10.

Tar den som är orolig Hufvudstaden–

–för den låga belåningen?

Dels det, men också... Svenska fastighetsaktier...

...är en liten sektor. Så när svenska fonder...

...får utländska inflöden trycks bolagen upp.

Främst de mest likvida, de med störst börsvärde.

Där tror jag att Hufvudstaden...

Hur stor del fastigheter har er portfölj?

Vi har ett onoterat bolag, Kuststaden, som står för 5 %.

Vårt största onoterade innehav. Efter Paradox.

Letar ni onoterade bolag främst i fastighetssektorn?

Nej, vi tittar inte så mycket där.

Tillväxtbolag.

Vård, skola, omsorg...

Man kan köpa börsaktier, men Small Cap har gått upp-

-20 % bara de senaste två månaderna på de här bolagen.

Inte så attraktivt. Brexitmorgonen köpte vi Large Cap.

Fingerprint...

"Dagens graf" är en gammal kär del av "Börslunch".

Idag kommer den från PH Börjesson.

"South Sea Stock". 1700–talet.

1720. Den visar när Isaac Newton gick in.

Han tjänade pengar, sålde sina aktier-

-och såg sen hur grannarna blev allt rikare.

Vad gjorde han då? Till vänster, högst upp.

Då gick han också in.

Sen gick han i princip i konkurs, där till höger-

-när bolaget gick i konkurs. En stor "scam".

Det visar hur svårt det är att stå utanför.

Grannarna blir allt rikare, du har sålt dina aktier...

Många gick in i december 1999.

"Jag sålde aktierna i januari."

Det visar hur svårt det är med tajming.

Hur svårt det är att ligga likvid och vänta på kraschen.

Den kommer nån gång...

Var är vi nu på kurvan?

Rätt högt upp...

Men det kan ju fortsätta uppåt.

Ska man vara nervös?

Vad säger du?

Det viktigaste är fortfarande vilka räntenivåer vi har.

Så länge vi bedriver en så expansiv penningpolitik-

-med så låga räntor, rena galenskapen-

-stretchas gummibandet allt hårdare.

Nån gång spricker det. Vi vet inte när, hur och varför.

Men det ger fel signaler.

Det här är–

–en av de mest ogillade börsuppgångarna nånsin.

Det kommer inte att hålla.

Effekten har blivit att de som äger kapital-

-i form av fastigheter och aktier har blivit rikare.

Men effekten på tillväxten blev inte som förutsett.

Och att sänka räntorna till de här nivåerna-

-har lika dålig marginalnytta–

–som en drink klockan 2 på natten.

Det är fel, märker man när man vaknar.

Börsen är räntedriven–

–och imorgon kommer två ränteexperter.

Se oss gärna då. Tack.

Per H Börjesson från Spiltan och PO Nilsson från PN Fonder gästar dagens Börslunch. Bland annat snackas det om fastighetsaktier, SSAB, Warren Buffett, Bravida och Isaac Newton.

Ämnen:

Buffetts favoritgraf.

SSAB.

Spiltans substansvärde.

Paradox Interactive och Tieto.

Platzer och andra fastighetsaktier.

South Sea Stock.

Programledare: Jesper Norberg och Charlotte Stjerngren.