Favoriten på tillväxtmarknaderna

Välkomna till Börslunch onsdag 6 mars.

I dagens specialupplägg ska vi tala om THQ Nordic-

-och Hexagon med Erik Sjöström strax.

Men först ska vi tala om tillväxtmarknader-

-med Sonal Tanna från J.P. Morgan.

Välkommen tillbaka. Du var här senast i augusti.

Då pratade vi om att tillväxtmarknader är billiga-

-hur de går upp och ner-

-och att man bör passa på när det är billigt.

Förra året slutade lite jobbigt med mycket motvind-

-men 2019 har börjat bra.

Vad säger du rent generellt om tillväxtmarknader nu?

Som du säger var förra året en utmaning-

-men inte otypisk med tanke på volatiliteten.

Det finns en övergripande nervositet där ute-

-för att den globala tillväxten ska stanna av.

Sen har vi saker som protektionism-

-som ligger marknaderna i fatet.

Men generellt, för långsiktiga investerare...

...vill man köpa när de dåliga nyheterna prissätts.

Så blev det mot slutet av förra året-

-när vi såg värderingar i nivå med-

-1,5 gånger P/B. Det har hänt en del sen dess.

Det här året har börjat bättre.

Men vi ligger på ungefär 1,6 gånger-

-med lite bättre prognoser för det här året-

-trots tillväxtnervositeten. Ur det perspektivet-

-får man ändå säga att 1,6 under långsiktigt snitt-

-är en attraktiv möjlighet för långsiktiga investerare.

Man ska ha volatiliteten i åtanke-

-men fokusera på den långsiktiga värderingen.

Intressant. Jag har grafik från er.

Den sammanfattar nyckelfrågorna för året.

USD stärks, vilket är dåligt för tillväxtmarknader.

Protektionismen, jag tänker på Kina-

-där det har varit hårda förhandlingar.

Där går det från rött till gult i din grafik.

Tror du att vi får se en lösning i handelskriget?

Vad kan vi vänta oss?

Förhandlingarna så här långt verkar tyda på-

-att vi kan hoppas på förbättringar.

I fjol utgick marknaden från värsta tänkbara scenario.

Nu verkar båda sidorna ha ett förhandlingsbehov.

Det finns enkla segrar att ta-

-och det hoppas vi på i förhandlingarna.

På lång sikt kan vissa handelsspänningar fortsätta-

-exempelvis inom teknologi.

Men det finns hopp om förbättringar-

-och mer tydlighet hädanefter.

Utveckla lite om lätta segrar och långsiktiga skillnader.

Vi har exempelvis Kinas eftergifter på bilmarknaden-

-som låter stora utländska aktörer som BMW-

-öka sin närvaro i Kina.

Sånt har vi inte sett förut-

-men nu ser vi eftergifter från Kina-

-medan USA verkar ha mjuknat lite.

Man har gått bort från stenhårda tullar-

-till att faktiskt föra samtal-

-och man förhandlar kring områden-

-där man kan enas.

Men som sagt, inom exempelvis teknikområdet...

...finns det en önskan från båda håll-

-att vara ledande, och det kan pyra länge i bakgrunden.

Intressant. På din grafik ser värderingen bättre ut.

Resultaträkning och värdering. Kan du utveckla det?

Värdering ur ett P/B–perspektiv, 1,6 gånger...

Resultaten ifjol för tillväxtmarknaderna gick ner.

Särskilt i dollartermer men också i lokalvaluta.

Många centralbanker fick styra inflationen med räntorna-

-varpå många företag fick kämpa hårt.

Företagstilliten var satt under press-

-och vissa marginaler fick offras här och där.

Så resultaten gick definitivt ner i de marknaderna.

Från vår utgångspunkt finns det rum för bättring-

-och vi tror att man kan vänta sig lite bättre resultat.

Och ur värderingssynpunkt verkar det så.

Så jag skulle säga på lång sikt-

-att vi verkar ha det värsta bakom oss.

Uppmuntrande. Slutligen...

Kina är ju en av dina favorittillväxtmarknader.

Vilket genomslag har China A–Shares?

Varför är de en viktig faktor?

Vi har investerat i dem i flera år.

Det är hög kvalitet på företagen-

-det finns en fantastisk bredd och djup...

Vi tittade ju på värderingen av Kina som helhet-

-liksom Asien, och har ökat vår allokering-

-till Kina i våra fonder.

På lång sikt stärker MSCI–draget det faktum-

-att Kina är en av de viktigaste tillväxtmarknaderna.

Där finns bredd och djup-

-och den uppmärksamhet som MSCI bidrar med-

-kommer att förbli positiv.

Verkligen. Tack för att du kom hit igen, Sonal.

Tack, Sonal. Nu ska vi titta på en kursgraf-

-med en ovanlig trio.

Sectra har kommit med en stark rapport i dag-

-i många avseenden. Hyggliga siffror-

-men aktien har rusat runt 40 % i år-

-så dagens mottagande blev lite svalt.

Assa Abloy handlas ner efter ett ökat innehav-

-i schweiziska Agta record. SKF backar också-

-efter att tyska konkurrenten Schaeffler-

-rapporterade nu på morgonen. Besparingar-

-slopad utdelning och andra otrevligheter-

-bådade illa för den tyska konjunkturen.

Erik Sjöström, Skandia har säkert SKF i portföljen.

Nån reflektion kring nyheten?

I min portfölj har jag inte SKF.

Men det är så här: Fordons– eller bilmarknaden-

-har varit svag en längre tid nu i Europa-

-och inte minst i Kina.

I Europa har man resonerat kring regleringarna som kommit.

Vilken typ av bilar kan man köpa i framtiden?

Och vilka teknologier blir godkända?

Det skapar volatilitet i bilförsäljningen.

Men även om man drar ut perspektivet-

-och rensar för volatiliteten-

-är trenden ner i bilförsäljningen.

Den är också svag i Kina.

Ännu ett bevis för att bilmarknaden är svag.

Och den slutmarknaden är stor-

-i förlängningen kring konjunkturen-

-är det förstås inte bra.

Hoppas att den industriella delen av SKF står emot.

Vidare till några bolag som du gillar. Men först till-

-din börsspaning som är lite bredare. Kan du guida oss-

-igenom din graf?

Grafen visar värderingen på börsen i relation till-

-det egna kapitalet i bolagen.

I sin tur relativt volatiliteten i marknaden.

Grafen visar USA–börsen.

Den blå linjen-

-visar värderingen, den röda snittet-

-och en standardavvikelse upp och ner skapar bandet.

När värderingen sticker ut åt det ena eller andra hållet-

-är det en bra signal.

Den typen av signaler kom under 2017 och 2018-

-när det var väldigt dyrt.

Det vände snabbt. Vi bottnade-

-på standardavvikelsen i december.

Kombinationen av värderingen i relation till bokvärdet-

-och volatiliteten. När volatiliteten stiger-

-sjunker den här snabbt. Den har funkat bra historiskt.

Nu visar den att vi kommit upp, inte utanför spannet-

-men vi har kommit upp snabbt.

En bit över.

Samma bild på svenska börsen blir lite lägre-

-men även vi har kommit upp snabbt.

Och hur ska man agera nu?

Styrkan är positiv i grund och botten.

Men tajmingen är inte optimal.

Styrkan visar att marknaden inte-

-ser en recession i närtid.

Snarare var det en minicykel som prisades in.

Apropå styrka ska vi tala om THQ Nordic.

Den drogs förstås också ner i december-

-men har gått väldigt starkt. Kurvan går över fem år.

Lars Wingefors succébygge.

Han var i Börslunch häromdan.

Varför gillar du THQ?

Det är som ett Indutrade eller Addtech, men inom dataspel.

En "roll–up story". Förvärv görs...

Produkterna har förstås högre risk än produkter-

-som Indutrade säljer, varje IP för sig...

Han kan köpa dem till en attraktiv värdering-

-och när han får in dem i sin stora katalog-

-som på grund av bredden har lägre risk-

-får du som ett arbitrage.

På kort sikt har två saker hänt.

Ett viktigt spel har lanserats: Metro Exodus som verkar...

...coolt.

Mottagandet tycks ha varit bra. Det är viktigt.

Men bolaget gjorde även en nyemission i dagarna.

Våren är ändå nära, så varför var det så bråttom-

-med nyemissionen, son var större än mandatet-

-från förra stämman?

Varför inte vänta? Kanske jobbar de på nåt.

Affärerna de har gjort har varit värdeskapande.

En nyemission ger en teknisk press på kursen-

-men som investerare kan man tänka-

-att nåt värdeskapande kan vara på gång.

I hans historik ingår fantastiska förvärv.

En enkelt snickrad graf bara för december...

Men om vi sträcker ut den längre-

-ser vi uppjusterade estimat i takt med nya förvärv.

Det har fortsatt länge.

Om du drar tillbaka den en bit-

-ser du att de stora rörelserna kommer vid förvärv.

De drar upp estimaten högt.

Den starka kursutvecklingen har följt förvärv-

-som leder till allt högre vinster.

De tog in 2 miljarder i närtid...

Han avser förstås att få avkastning på dem.

En invändning är att de inte är lika bra-

-på att skapa egna spel som att köpa andra-

-som gör tuffa spel. Kvittar det så länge han köper?

Jag ser det som en "roll–up story".

En förvärvsmaskin.

Han gör på samma sätt som i Indutrade.

Han köper in ett bolag som drivs decentraliserat för sig.

Med sin egen ledning.

Där ligger värdeskapandet.

Hans förmåga att göra de här affärerna.

Bolagen sköter affärerna och utvecklingen.

Betryggande.

Emissionen ger tillfälle.

Hoppas att THQ har nåt kul på gång.

Till en annan förvärvsmaskin: Hexagon.

Vi talade lite om Kina tidigare. Kursgrafen över ett år-

-gjorde mig chockad. Hexagon har för en gångs skull-

-inte överträffat Stockholmsbörsen. På fem år-

-ser vi den klassiska framgångshistorien.

Är Hexagon ett missförstått bolag?

Jag tycker det.

Jag besökte bolaget i måndags-

-med en grupp internationella investerare.

Frågorna som de ställde...

Vi tycker att bolaget är stort-

-men ur ett internationellt perspektiv är det inte stort.

Frågorna som ställs visar att de tror-

-att bolaget är detsamma som för tio år sen.

Volatilt?

Ja, och marknaden tycks behandla aktien så-

-den rör sig mycket på nyheter.

Men, till skillnad från för tio år sen-

-är 40 % av intäkterna återkommande-

-mjukvaru– och serviceförsäljningen är stor-

-balansräkningen är stabil...

Och "cash conversion" har förbättrats starkt.

Sen finns oron kring Kina som...

Inbromsningen i Kina är problematisk för Hexagon-

-eftersom bolaget är så stort där-

-och bygger infrastruktur. Är du inte orolig?

Den gamla bilden av Hexagon innehöll en stor del-

-av infrastrukturinvesteringar i järnvägar och annat.

Men i dag är bilden en annan.

Bolaget har breddats och är inte längre så känsligt.

Statens stimulanspaket driver inte längre utvecklingen.

Inför förra rapporten sas det-

-att Hexagon skulle vinstvarna, det skulle inte funka.

Det pressade kursen och jag köpte.

Det blev bra: en stark rapport.

Jag tycker att det är en bra bottenplatta-

-i en portfölj med fokus på stabil tillväxt.

Jättebra. Två förvärvsbolag.

Och Hexagon i ny skepnad som är missförstått-

-den gamla bilden finns kvar. Tack, Erik Sjöström.

Börslunch är slut för i dag. I morgon blir det-

-mer tillväxtmarknader med Mattias Gromark-

-Peter Elam Håkansson och Lucara Diamonds vd Eira Thomas.

Välkomna tillbaka.

Läget på tillväxtmarknaderna analyseras av Sonal Tanna från JP Morgan i Börslunch. Erik Sjöström från Skandia tittar närmare på bland annat utvecklingen för THQ och Hexagon.

Sonal Tanna ser dollarns utveckling och protektionism som nyckelfaktorer för tillväxtmarknaderna 2019. Vid en jämförelse av olika marknader gillar JP Morgan Kina extra mycket.

Programledare: Gabriel Mellqvist

  • Två köpvärda oljeaktier16:15

    Två köpvärda oljeaktier

    Börslunch fokuserar på den politiskt känsliga oljemarknaden och bjuder på två aktiecase inom sektorn. Gäst är Filippa Gerstädt, förvaltare på Nordea.

  • Strategens förväntningar på Fed3:26

    Strategens förväntningar på Fed

    Storbritanniens premiärminister Theresa May hoppas på förlängning. I kväll väntar räntebesked från USA:s centralbank Federal Reserve. Morgonens makroanalys med Lars Henriksson, valutastrateg på Handelsbanken.

  • ”Sverige har blivit som Japan”15:15

    ”Sverige har blivit som Japan”

    Börsen har inlett året rekordstarkt samtidigt som det inte saknas orosmoln på himlen. Chris Watling, chefsstrateg på Longview Economics, talar i Börslunch om marknadsstrategi och tajming.

  • Oväntat bakslag för May1:49

    Oväntat bakslag för May

    Det brittiska underhusets talman John Bercow stoppar en tredje omröstning om regeringens Brexitavtal. Morgonens makroanalys med Matilda Karlsson och Claes Måhlén.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.3%
NASDAQ-100 -0.1%
NASDAQ Composite -0.3%

Vinnare & förlorare

THQ Nordic 2.9%
Vitrolife 2.5%
Husqvarna 2.3%
Securitas -1.8%
Billerudkorsnäs -2.4%
Kindred Group -2.5%
Uppdaterad ons 16:38
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Nordiska aktier så in i Norden18:26

    Nordiska aktier så in i Norden

    Norsk lax och danska rederier är några av branscherna som avhandlas när Börslunch siktar in sig på Skandinavien. Tore Marken från Handelsbanken och Christoffer Aaser-Stene från DNB Markets står för analysen.

  • Börsen ger hopp om konjunkturen11:00

    Börsen ger hopp om konjunkturen

    Bostadspriser, inflation, inköpschefsindex, räntebesked och mycket mer. Analys av de senaste makrohändelserna och en titt i veckans agenda med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén.

  • Tysk megabankfusion får tummen upp3:01

    Tysk megabankfusion får tummen upp

    Den tyska regeringen stöder den eventuella fusionen mellan Deutsche Bank och Commerzbank. Intensiv Brexitvecka väntar. Det senaste om Sveriges bostadsmarknad. Morgonens makroanalys med Claes Måhlén.