Dagens aktietips: Familjebolag och investmentbolag

Välkommen till Börslunch på EFN.se, onsdag 4 oktober.

Börsen handlas strax under noll efter tolv dagars uppgång.

Catena Media faller efter vd-bytet.

Den i gårdagens Börslunch så hyllade Betsson-aktien–

–sjunker med 4 % efter en sänkt rekommendation.

Det ska vi inte prata om i dag, utan om nåt helt annat.

Välkomna, Anders Rudolfsson och Vegard Søraunet.

Vegard, tolv dagars uppgång. I dag går börsen ner lite.

Hur känner du för det?

Börsen har varit väldigt stark sen början av september.

Det är på tiden att den lugnar ner sig–

–så vi inte får för höga förväntningar inför Q3-siffrorna.

Skistar har lämnat rapport. Några tankar, Rulle?

Det är ju ett litet kvartal.

De höjer utdelningen ganska mycket. En bra signal.

Bokningsläget ser bra ut.

De är på väg på en resa där de nästa år ska...

Då ska flygplatsen i Sälen vara klar. Det blir spännande.

Sen har de haft ett år–

–med sin nya satsning St. Johann i Österrike.

Frågan är om man kan använda det nordiska konceptet–

–som har varit framgångsrikt, även i Europa.

Det blir spännande. Det är en intressant resa.

När Rulle är här ska vi så klart uppdatera oss–

–om Rulles "Good owners"-lista.

Det har gått fortsatt bra. Ska man ta rygg på den?

Det är uppenbart. Speciellt när man ser den här kurvan.

Det är inte viktat på nåt sätt–

–utan det är varje innehav i sig. Jag har 54 bolag–

–med totalt sju huvudägare i bolagen.

Alla är börsnoterade. Det som identifierar det–

–är att nästan alla delar ut pengar.

De gör i princip inga återköp, utan allt återinvesteras.

Ägare av kött och blod är lönsamt.

Har du förändrat vilka storägare du har?

En bra fråga. Det har jag inte gjort.

Men det finns flera som skulle kunna komma in.

Nån som lite grann har bubblat är Martin Gren–

–som vet hur man driver företag, via Axis.

Man kan fundera på Rutger Arnhult och Erik Selin.

De har ju dock bara ett eller två bolag.

Jag skulle vilja ha flera bolag.

Så den ska väl förändras. Sen får vi se vem som platsar.

Vegard, du är också inne på kött och blod-temat.

Vi på Odin har alltid velat investera–

–med en familj som har en åsikt–

–och vill driva bolaget vidare.

Det är en viktig parameter i vår investeringsprocess.

Vi äger många såna bolag.

Vi kan se på hur familjeägda bolag har presterat.

Credit Suisse kom med en större analys–

–där de ser på familjeägda bolag–

–mot icke-familjeägda bolag globalt.

Det är en intressant analys. Så ring dem och få analysen.

Det vi ser globalt, i Europa och i Asien–

–är att familjeägda bolag outperformar.

De blå staplarna är småbolag–

–och de vita är storbolag.

Det finns en alfa i familjeägda bolag.

Värdena var bara överavkastningen.

Överavkastningen mot bolag utan ägare av kött och blod.

Det är en trend på marknaden att de klarar sig bra.

Och i Sverige finns det ganska många.

Vi har en graf över dem.

Det är ganska stora familjeägda bolag.

Om man ser på Stockholmsbörsens marknadsvärde–

–så karaktäriseras knappt 20 % som familjeägda.

Här är inte hela världen med på listan–

–men Sverige ligger i topp 10.

Det här är nog topp 10. Har ni sett på några såna bolag?

Vi äger många såna bolag.

Jag kan nämna Nibe och Lifco som typiska exempel.

Atlas Copco är ett annat. Vi har många av dem.

Vad tänker du om temat, Rulle? Familjeägande?

Ja, alltså...

Över tid behöver man ha nån som tar de tuffa besluten–

–och driver på ledningen vart man ska nånstans.

Det är lätt att hamna i ett läge som är okej–

–men först när man har upplevt en lågkonjunktur–

–och fått en smäll eller två, vet man...

Om man har varit med ett längre tag–

–vet man vad man ska göra.

Därför presterar väl de här företagen bra över tid.

Så goda ägare är nåt att titta på när man investerar.

Vi lämnar de goda ägarna och riktar fokus–

–mot detaljhandeln. Vi har en graf på värderingar.

Vi har gjort ett litet axplock.

Här hittar du bolag som sticker ut, Vegard.

Många har varit negativa till de här bolagen.

Det är inte många sektorer kvar på börsen som är konträra.

Retail och detaljhandel är det.

Om Skistar är ett sånt bolag, kan väl diskuteras.

Men jag vill framhäva XXL–

–som är ledande inom sportutrustning i Norden.

Det har låga kostnader och har en tuff vinter bakom sig.

Värderingen har gått ner i linje med aktiekursen.

Vi tror att det är läge att positionera sig i XXL.

Värderingen relativt tillväxten i XXL är ju en anomali.

Man ska vara försiktig med att satsa på bolagen längst ut.

De levererar inte alltid på tillväxten.

Byggmax ligger i ett lite tryggare territorium än XXL–

–men värdering mot förväntad tillväxt stämmer inte–

–så som läget är i XXL nu.

Det kan man nog börja bygga en position på.

XXL har gått upp 15 % från botten–

–men ändå 25 % ner från toppen.

Inget har ändrats i investerings-caset.

Men alla på marknaden är redan online–

–och aktiemarknaden kan inte skilja ut–

–de som har lyckats online.

Du nämnde låga kostnader.

Vi kan titta på hur det ser ut...

Det här är OPEX.

XXL är i nivå med Amazon som är en ren nätspelare.

Fjellsport är också en ren nätspelare.

Hur ska alla de traditionella sportkedjorna–

–som Intersport... De ligger alla på 42-43 % OPEX.

XXL ligger på knappt 30.

De har en konkurrensfördel. Vad är det som gör det?

Det är logistik, overheadkostnader–

–och inköp som är de tre parametrarna.

Man kan diskutera om det är varaktiga fördelar.

Men XXL-kulturen med gnetande och låga kostnader.

En vinnarkultur som är succéformeln framöver.

Nu öppnar de butiker i Österrike.

De ska ta Schweiz, södra Tyskland–

–och de öppnar i Danmark. De expanderar för fullt.

Madshusskidor...

Hittar du nåt värde i detaljhandelsbolagen, Rulle?

Eller har Amazonskräcken grabbat tag i det också?

Om vi pratar Kinnevik så äger de både Zalando–

–och Global Fashion Group, GFG.

Där har de en spännande resa framför sig.

Än är det inte så många som känner till det.

Det är Zalando fast utanför Europa.

Onekligen så ritar man om kartan.

Det är svårt att veta vem som blir den stora vinnaren–

–men låga OPEX skadar ju inte.

Vi ska gå vidare och prata om just investmentbolag.

Den som har ägt investmentbolag–

–har fått rejält bättre avkastning än OMXS All-Share.

Det här gillar du, Rulle.

De äger en massa bolag och går själva bra givet det.

Intressant att förändringen är så stor de sista åren.

Man kan funder på varför. Rabatterna har kommit ner.

Det har varit en enorm rabattförändring–

–i investmentbolagen de senaste åren.

Men under en period har börsen utvecklats bra–

–men de här ännu bättre. Jag har ingen bra förklaring–

–mer än att bolagen som de äger går väldigt bra.

Intressant i alla fall.

Du har spanat på några specifika rabatter–

–på Kinnevik och Investor.

Det finns ett säsongsmönster. Det kan bero på–

–att börsen brukar gå starkt i slutet av året.

Men rabatten har en tendens att minska–

–från nu och fram till bolagsstämman och utdelningen.

Det kan man titta på från nu och framåt.

Är det samma sak för Kinnevik också?

Kanske än mer för Kinnevik.

Det kan man ta till sig när man går härifrån.

Vad väljer ni att köpa bland investmentbolagen?

Kring investmentbolagen tänker jag som med andra bolag.

Vem har lyckats leverera lönsam tillväxt över tid?

Då sticker Latour och Melker Schörling ut.

Melker Schörlings bolag kan man investera direkt i.

Latour har mycket onoterat.

De köper och utvecklar bolag.

Problemet med Latour har alltid varit en premie–

–och sällan till väldigt hög rabatt.

Men den har levererat fantastiskt.

Här ser vi att bolagen i Latour har gått fantastiskt.

Rulle, du har ett litet case på det här.

De har nyligen investerat i ett nytt bolag.

Det senaste de gjort är att ta ägaransvaret i Alimak.

Vi tittade på hela "Good owners"-listan.

När man kommer in som ny ägare från "Good owners"–

–börjar bolagen performa bättre i och med övertagandet.

Det här caset har precis börjat.

Det finns all anledning att vara med i Alimak.

Det är dyrt. Ja, men det ska vara dyrt.

Innan vi lämnar Alimak, vill vi prata Nolato med Vegard.

Du har lämnat Nolato.

Ja, det gör lite ont. Det är ett fint kvalitetsbolag–

–som håller till i Skåne.

De har gnetat och gnetat år efter år.

Vi når av och till en punkt där värderingen är jobbig.

Vi ägde Nolato i många, många år.

2013 dubblade vi vår position.

Sen dess har vi haft 400 %.

Nu väljer vi exit och letar efter bättre möjligheter–

–i andra typer av bolag åt våra kunder.

Nolato har historiskt legat på 12-13 gånger P/E.

Nu är det uppe på nästan 25.

Medicaldelen som är en tredjedel av businessen–

–försvarar den prissättningen.

Men telekom- och industridelen som rör sig mycket...

Kommer ni ihåg för flera år sen att Ericsson–

–var en stor kund. De tappade marknader.

Det blev jobbigt för Nolato. Den är lite rädd.

Därför sålde vi när vi fick nästan 25 gånger P/E...

Varför har marknaden drivit multipeln?

Bolaget har blivit större. För fem år sen–

–hade det ett börsvärde på 3 miljarder, i dag är det 11.

Man hör att Nolato är ett fint bolag–

–men det var det för fem år sen också.

Den här grafen visar Medicals procent av omsättningen.

Det är en lite större andel av EBITA.

Det är fina marginaler i Medicalsektorn.

Frågan i rubriken: Borde inte Medical vara större?

Det är min motivering för att sälja.

Värderingen utgår från att hela bolaget är Medical.

Alimak ska vara dyrt. Ska Nolato vara lika dyrt?

Uppenbarligen tycker marknaden det.

Jag kommer ihåg hur det såg ut för ett antal år sen.

Det var mycket telekom och stor rörelse mellan kvartalen.

Det har marknaden glömt i dag.

Vi har en hel del att ta rygg på efter dagens program.

I morgon kommer Tore Marken och Per Hedberg. Tack!

Skistar, XXL, Alimak och Latour. Det är några av de bolag som Anders Rudolfsson från DNB och Vegard Søraunet från Odin Fonder diskuterar i dagens Börslunch.

I dagens program:

Skistar höjer utdelning men gör förlust.

Rulles ”Good owner-lista”

Familjeägda småbolag går bäst.

Värderingar av detaljhandelsbolag.

XXL och Byggmax sticker ut som billiga.

Bra avkastning för svenska investmentbolag.

Intressanta säsongsmönster i Investor och Kinnevik.

Kan Latour lyfta Alimak.

Därför har Vegard sålt Nolato.

Programledare: Ellinor Beckett och Simon Tarvainen.

  • ”Ingen stad kan ersätta London”6:24

    ”Ingen stad kan ersätta London”

    Marknadsrisken med en Brexit är kraftigt överdriven menar Chen Zhao, chefstrateg på Alpine Macro. Men det finns andra händelser som hotar det positiva börsklimatet.

  • Dags för Sverige att fundera på bankunionen7:30

    Dags för Sverige att fundera på bankunionen

    EU:s bankunion har kommit en bit på väg. Är det dags för Sverige att gå med nu? Det har Nicolas Véron, forskare vid Peterson Institute och grundare av tankesmedjan Breugel, tittat närmare på.

  • 4:59

    "Xi Jinping är de fattigas religion"

    Ellinor Beckett och Johan Andrén, chef på Handelsbanken i Hongkong, om läget på marknaderna i Asien, Trumps besök, kinesisk statistik och mycket mer.

  • EFN Råvaror: Kinesisk vinter väntar9:08

    EFN Råvaror: Kinesisk vinter väntar

    Vintern närmar sig och hur råvarugiganten Kina då agerar påverkar hela marknaden. Ellinor Beckett diskuterar med Anton Löf från RMG Consulting.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -1%
NASDAQ-100 -0.4%
NASDAQ Composite -0.1%

Vinnare & förlorare

Fenix Outdoor 2.6%
Nolato 1.8%
Lundin Petroleum 1.6%
Axis -2.5%
Hennes & Mauritz -2.8%
Munters -4.1%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på vårt nyhetsbrev!

Eller hitta oss i sociala medier