Aktiva aktivister accepteras

Välkomna till Börslunch fredagen den 4 maj.

Vi har lite rapporter. Börsen är upp 0,5 %.

Snuspriserna ska höjas.

Kanske ett tecken på den inflation som Riksbanken efterlyser.

Oriflame faller och parterna i HQ-målet förlikas.

I dag har vi med oss Lotta Dinkelspiel. Jättekul.

Vi ska prata lite aktivister, värderingar och syn på börsen.

Oriflame – varför går det så dåligt?

Jag såg att aktien föll på rapporten.

Det beror på svårigheter i Ryssland.

Det är en viktig marknad för dem.

Det handlar om att ställa om till en e-handelsmodell.

Frågan är om Oriflame lämpar sig för det.

Rapporten visar att de inte gjort hela arbetet.

Dubbelt motlut. Det kan inte vara så kul att vara i Ryssland.

En annan förlorare var Spotify..

De hade en tuff dag i går på Wall Street.

I förgår kom rapporten som sänkte.

Egentligen var allt som väntat–

–men nån har sagt att framtidsutsikterna inte var så bra.

Över lag så verkar det vara så–

–att kurserna ändå faller på de som överstiger förväntningarna.

Det finns en osäkerhet kring om Spotify kan tjäna pengar.

Intäkterna per kund faller, konkurrensen är hård.

Fler och fler skaffar familjeabonnemang.

Vad gör det för deras långsiktiga intjäning?

Man väger det mot att det är ett bolag–

–som man kanske ska titta på lite på ett nytt sätt.

Är det viktigaste vad de tjänar just nu?

Eller handlar det om att de ska göra sig så stora–

–så att musikindustrin blir beroende av dem?

Det är väl det som de som fortsätter köpa aktier tror.

Att målet är att göra musikindustrin–

–mer beroende av Spotify än tvärtom.

Då är det inte så bråttom att visa lönsamhet nu.

Då är det viktigare att attrahera fler kunder.

Ju större de blir, desto bättre.

Men de har ett problem i att "stickinessen" hos kunderna–

–inte är lika starkt som i ett nätverk som Facebook, där...

Vad är "stickiness"?

Målet för nätverksföretagen är att få en stark kundbas–

–som är beroende av att vara kvar i nätverket.

Lämnar du Facebook mister du alla dina vänner.

Lämnar du Linkedin mister du alla din vänner där.

Det är svårt att byta ut det ena nätverket mot det andra–

–även om det dyker upp nya chattjänster. Snap inte minst.

Att byta en musiktjänst är lättare.

Att lämna Spotify för att Apples modell passar bättre–

–är billigare och kanske till och med har mer musik.

Spotify är inte lika förankrad i identiteten.

Vi har en graf över Pandora, inte det danska smyckebolaget–

–utan en strömningstjänst som konkurrerar med Spotify i USA.

De har haft det jobbigt om man tittar över några år.

Igår presenterade de sin rapport och blev dagens vinnare.

Samtidigt som Spotify hade det kämpigt.

Den grafen har vi också. Så det finns konkurrens.

Apple... När Facebook sa att de ska börja med dejting–

–brakade Match.com-aktien ihop fullständigt.

Spotify har ändå visat att de kan såt emot.

Apple har inte lyckats göra samma sak med Sportify.

Att starta en dejtingapp när man redan har alla i nätverket–

–är kanske lättare än alla avtal med skivindustrin–

–som krävs för att man ska få sälja musik.

Så lite större strukturkapital än Tinder har Spotify allt.

Apropå heta svenska teknikbolag.

Izettle är på väg till börsen.

Det verkar bli Stockholmsbörsen.

Men många av de nya bolagen är på väg ut ur Sverige.

Spotify valde New York-börsen.

Många småbolag tar sig till Stockholmsbörsen.

Det var ett hundratal noteringar förra året–

–på Stockholmsbörsen och de mindre listorna.

Vad gör det för en aktiemarknad?

Försvinner de stora bolagen på bekostnad av de små?

De kanske inte är helt stabila när lågkonjunkturen kommer.

Izettle har ju sagt Stockholmsbörsen. Carnegie är rådgivare.

Försöker Stockholmsbörsen locka till sig små bolag–

–från utlandet?

De är jättenöjda över den här satsningen.

Man får hoppas att de får fortsätta vara det.

Det är hög risk i många av företagen.

Varför kan man hämta in kapital i Sverige–

–men inte på sin inhemska marknad?

Det behöver inte vara för att vår kapitalmarknad är bättre–

–utan kan bero på bolagets kvalitet.

Så då menar du att när kraschen kommer–

–då skakar det rejält för det är så många småbolag?

Ett och annat av de här bolagen får svårigheter då.

De har ju svårigheter redan i dag.

Izettle omsätter en knapp miljard kronor–

–och väntas värderas till 10 miljarder, enligt pressen.

Det är tio gånger omsättningen.

Är det som med Spotify–

–att man värderar den här typen annorlunda–

–än traditionell svensk industri?

I USA har man alltid tittat mer på tillväxt än lönsamhet–

–under bolagens uppstartsskeden.

Den diskussionen har förekommit i Sverige.

Många säger att svenska analytiker inte kan värdera–

–techbolag och tillväxtbolag.

I alla fall är det ju så att...

USA tittar på det på ett annat sätt.

Det borde vara en faktor för att noteras utomlands–

–om man inte får förståelse för...

Det bidrog till Spotify... De har fått blandad press.

Folk är imponerade av vad de åstadkommit–

–men den har långt ifrån varit enbart bra.

Då är det bättre i New York, där det är lite mer hausse,

I New York finns Izettles konkurrent Square.

Aktien ser kursmässigt ut så här.

Den har gått som en kanon. Paypal är inte lika het.

Square är lite större än Izettle och gör samma sak i stort.

Den värderas också till tio gånger omsättningen.

Ingen jättelönsamhet där heller.

Lite bitcoinhausse på slutet.

Det verkar vara agendasättande för värderingen.

Härnäst ska vi prata om aktivistinvesterare.

I måndags sa en kille som heter Andrew Left i USA–

–att Square är gravt övervärderad. Det är bara snack.

Det är betalkortsterminaler som inte är innovation–

–utan hårt konkurrensutsatt prispress.

Dels bådar det illa för Izettle.

Dels är det en intressant kategori investerare.

De tar en position, jättenegativt, och sprider det till tidningarna–

–och hoppas att det ska rasa.

Det största värdet i Izettle är kanske inte kortterminalen–

–och att de tar en avgift per transaktion–

–utan värdet ligger i relationen till kunden.

De började med betalningslösningar som de har utvecklat–

–till att tillhandahålla lån och redovisningstjänster.

Nu ger de sig in på e-handel.

Det är snarare relationen till kunden–

–och insynen i kundens betalningsförmåga–

–som ska värderas i Izettle.

Du är tillbaka i "stickiness"-konceptet.

Square började som en fantastisk lösning.

Det var en liten "sockerbit" som de placerade på telefonen.

Man behövde varken chip eller pin. Man drog bara sitt kort.

Det funkade utmärkt i USA. Men Izettle behövde utveckla–

–en mer komplicerad apparat som tog emot chip och pin.

Det var jobbigt när de började, men har varit bra–

–nu när de möter Square på den europeiska marknaden.

Jag har läst om vad som händer i London...

Där konkurrerar de.

Många talar för Izettles modell. De har nått längre–

– med chip och pin och kan säkerhetsfrågorna bättre.

I valet mellan de båda väljer vi Izettle.

Vi får se om Citron Research får rätt.

Vi ska prata om aktivister. Du var inne på blankare.

Finns det nån blankaraktivist i Sverige? Bodenholm...

Det finns många som blankar. Vissa aktier favoritblankas.

Men en sak att blanka–

–en annan att blanka och släppa en researchrapport.

Det där är mer ett amerikanskt beteende.

Aktivister eller hedgefonder i USA är över lag–

–är något mer aggressiva eller hårda.

Vi ska nämna en känd svensk aktivist.

Eller en okänd, stor svensk aktivist: Tom Sandell.

Han gick in i Barnes & Noble förra året.

Det gick inte så bra. Vi går tillbaka till förra stapeln.

Det här är amerikanska aktivister inom M&A.

Elliott är en stor, Carl Icahn är känd.

Sandell, där i slutet, är svensken i sammanhanget.

De brukar gå in i företagsaffärer, en annan genre.

En är att blanka, en att gå in i samband med ett bud-

-och försöka trixa till sig ett högre pris.

Det här är den svenska modellen.

Han föreslog ett utköp för Barnes & Noble men fick nobben.

Så kan det ju gå.

Han försöker stoppa ett bud i nån liknande process.

Det finns aktivister som ägnar sig åt allt möjligt.

Trissa upp pris och byta ut ledning är vanligt i USA.

Jag får känslan av att det här växer.

Nästa graf visar att de blir allt mer aktiva.

Det här är antalet aktivistangrepp-

-som har stigit markant på sistone. Du skrev en artikel-

-där du sa att de inte bara är fler utan mer accepterade.

Det är väl ganska tydligt...

Det väcker ofta anstöt när de ger sig in.

Man har förstått att aktivisterna är här för att stanna.

Det bästa är att lyssna på vad de har att säga.

De är inte alltid galningar som är ute och cyklar.

Det kan vara professionella investerare som har ett mål.

Att få upp aktieägarvärdet för sig själva och andra.

De kan ge sig in i bolag med trötta storägare.

Eller som inte har några storägare överhuvudtaget.

Där kan de fylla en funktion. Det tror jag många har sett.

Så de tar emot aktivisterna på ett helt annat sätt.

Lönar det sig som privat placerare-

-att ta rygg på Christer Gardell, t.ex.?

Det handlar om att titta på specifika aktivister.

Christer Gardell har haft en bra avkastning.

Honom lönar det sig nog att ta rygg på.

Men han har också gjort sämre investeringar.

Inte minst i en del tyska bolag där det är svårt.

Om man tittar på private equity-branschen-

-så finns det en toppkvartil som är jättelönsamma.

Sen tjänar 75 % kanske inte bättre än börsen.

Fast med mycket högre risk.

Men Christer Gardell kan vara värd att...

Gör de börsen till en bättre plats?

Sanerar bolag och delar upp dem?

Jag tycker att en del av aktivisterna gör det.

Inte minst de som jobbar långsiktigt med bolagen.

Då är man ett bollplank till företagen-

-och ägnar dag och natt åt att hitta strategier-

-för att bolaget ska överleva och möta framtiden.

Sen tycker jag att "merger arbitrage"-köret-

-när man köper in och ska trissa upp värdet...

Ja, det tillför ju nånting.

Men som i vissa fall, som i Axis, så har det gått snett.

Det kanske förklarar varför Bert Nordberg var så besviken.

Ni har en bild på Bert! Titta där.

"Värsta skiten som finns i samhället."

Det tycker inte jag.

Min reflektion är att Svenska Akademien behöver folk.

Då skulle Bert och Christer kunna gå in.

Du tycker att det behövs mer salt i såren.

Han säger att de är kortsiktiga. En jättevanlig kritik.

Han beskriver dem som bolagsplundrare.

Han är väl mer och mer ensam om den åsikten...

Ett typexempel på den svenska börsen är Eniro-

-som mer eller mindre tömdes på kapital.

De pengarna hade behövts-

-för att möta konkurrensen från Google och så.

Men om man tittar på många andra fall...

I början handlade Christer Gardells arbete i Volvo om-

-att dela ut överskottslikviditet, men det har visat sig-

-att de har varit långsiktiga och intresserade av bolaget.

Bert var väl upprörd över att de sålde till kineser.

Christer Gardell kontrade med att han sålde-

-Sony Ericsson till japaner en gång i tiden.

Det finns väl invändningar mot den jämförelsen.

Jag tänkte avsluta med Gardell och Ericsson.

Vi har grafik där också.

Det har funkat bra att ta rygg på den.

Investor köper i kapp och förväntningarna har stigit.

Har du nån bild på hur det här kommer sluta?

Jag är optimist, inte dystopiskt lagd som du.

Jag tror att de reder upp det här.

Man kan konstatera att de fokuserar på lönsamhet.

Gardell är kritisk mot hur Investor drivit det tidigare.

Visst fog för kritiken finns väl, men man kan konstatera-

-att de hade en lite annan idé då.

Att skaffa sig fler, inte nödvändigtvis lönsamma kunder-

-för att bredda affären och mota bort Huawei.

Sen tillbaka till "stickiness" och skaffa sig kunder-

-som det inte var så lätt att göra sig av med.

Tillväxtmodellen som var mindre lönsam, som man hade då-

-var inte bara dålig och feltänkt.

I efterhand kan man konstatera att det inte fungerade.

Man har suttit på många olönsamma projekt.

De har halkat efter i teknikutvecklingen.

Nu var Börje Ekholm ute häromdan och sa-

-att de skulle satsa på nya områden.

Det blir spännande att se vad det kan vara.

Kanske självkörande bilar och den typen av verksamheter.

Vi får hålla tummarna. Men nu ska vi ta helg.

På måndag kommer Anna Öster och Staffan Knave.

Aktivister som Sandell och Gardell pratas det mycket om i dagens Börslunch som gästas av Affärsvärldens redaktionschef Lotta Dinkelspiel.

I dagens program:

Dagens rapporter.

Rapportfall för Spotify.

Izettle på väg mot börsen.

Aktiva aktivister inom M&A.

Carl Icahn och Christer Gardell gör fler affärer.

Programledare: Gabriel Mellqvist.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.3%
NASDAQ-100 0%
NASDAQ Composite -0.1%

Vinnare & förlorare

Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • MTG: 5:12

    MTG: "Våra produkter är relevanta"

    Under onsdagsmorgonen släppte MTG sin rapport där ett lägre resultat än väntat kunde presenteras. Bolagets vd Jørgen Madsen Lindemann är trots det nöjd med kvartalet.

  • Första storbanken rapporterar starkt3:39

    Första storbanken rapporterar starkt

    SEB lämnar stark rapport som slår förväntningarna på flera punkter. Bonava överraskar positivt och redovisar mindre vinstminskning än väntat. Getinge visar en bättre omsättning och orderingång än väntat och aktien stärktes. Husqvarnas nettoresultat levde inte upp till förväntningarna och aktien föll under morgonen.

  • Byggmax faller på rapport3:49

    Byggmax faller på rapport

    Morgonen bjuder på flera nya rapporter. Byggmax faller på börsen efter att ha rapporterat om minskat resultat. Inwido ökar omsättningen enligt förväntningarna och aktien är...