Tre aktier som kan vända upp och en kursraket

Välkomna till Börslunch på EFN.se måndag 4 december.

Börsen inledde veckan starkt. H&M hör till förlorarna–

–efter en sågning från Goldman Sachs, men Intrum går upp–

–efter en stor affär i Italien.

Även här i Börslunch händer saker.

Många nya ansikten, bland annat Gabriel–

–som ska vara med oss framöver. Dessutom–

–är Marcela Klang, Handelsbanken här.

PO, kul att du är tillbaka.

En månad återstår till det nya året.

Vi har frågat vad tittarna tror om den sista börsmånaden.

Vad tror du att de svarat?

Jag måste tro att de är positiva, som jag.

Jag tror att de är glada.

Marcela, vad tror du?

Lite mer neutrala. Tacksamma för den lilla uppgången.

December brukar vara lite svår.

En positiv reaktion.

57 % tror på ett "tomterally" i december. Bara 24 %–

–tror att börsen står still och 19 % är pessimister.

Väldigt positivt.

Och ändå har de kanske inte sett skatteförslaget–

–i USA, som känns närmare än nånsin.

Är du förvånad?

Nej. Men det var kanske ännu mer optimistiskt–

–än jag trodde.

Du trodde att det skulle vara mer neutralt.

Ja.

Förra veckan var Lars Söderfjell och "Jojje" Norberg här.

De debatterade bankernas framtid och det lät så här:

Banker är billiga. Bostadsoron har gett en överreaktion.

I vår huvudscenario går vi från 7 % tillväxt till 3–4 %–

–under nästa år med relativt stabila marginaler.

Då finns det nog en uppsida i bankerna–

–när det börjar lägga sig.

Jag instämmer.

I morse hörde jag att det inte är helt sant.

Bankerna har 10 % premie–

–mot det historiska värderingssnittet.

Vi ser början på en korrektion i bostadspriserna–

–på andrahandsmarknaden. Vi har inte–

–sett toppen av isberget ännu. Först 2018 och 2019–

–spelar det ut. Psykologin talar mot banker.

Du tror att banker står i fokus nästa år.

Jag tror att Jojje har rätt.

Det är en påbörjad trend.

Digitaliseringen fortsätter–

–och även Avanza har klivit upp på scenen med Stabelo.

I dag har de en rätt liten andel–

–av nylåningsmarknaden i Sverige: 2–2,5 %–

–av det som är möjligt teoretiskt–

–med kapitalet de har "kommittat" i dag.

Utvecklingen globalt, inte minst i Holland...

Det har vuxit sen de började i Holland 2008, 2009–

–efter krisen. Varje år har andelen av volymerna vuxit.

I dag uppgår den till 20 % av nya lån.

Det är bara början på en digitalisering.

Avanza råkar vara tidigt ute.

Din första graf visar att bolånemarginalen ligger på topp.

Sen... Du var inne på...

Tittar man på "marginalpressen"...

För boräntorna ligger Avanza väsentligt lägre.

Ja, de ligger 20–30 punkter lägre.

Kommer de andra bankerna hänga på tåget?

Det är inte säkert, delen är fortfarande rätt liten.

Men det sätter ett tak för vad som kan tas ut.

En risk för nedsida på prisbilden–

–eller för marginalernas uppsida. Ihop med att volymerna–

–inte heller blir positiva.

Risken för vinstnedrevideringar är större–

–än upprevideringar, enligt oss. Volymerna sjunker–

–kanske beroende på bostadspriserna–

–men det blir även lägre volymer om priserna sjunker.

Man ligger fel, både i volymer och marginaler.

Bostäder och bostadsutveckling...

Du följer en del byggbolag.

Ja, norska byggbolag.

Hur illa är det generellt?

De flesta byggbolags aktier har drabbats–

–av oron och det negativa sentimentet–

–i främst den svenska bostadsmarknaden–

–med undantag för Peab, den enda aktien som är upp i år.

Jag vill gärna tipsa om en av mina favoriter.

Jag jobbade i två år–

–som aktieanalytiker för Handelsbanken i Norge.

Jag har ett gott öga till norska byggbolag.

Hos svenska förvaltare ligger de ofta under radarn.

Veidekke är ett bolag som under 80 år–

–aldrig levererat förlust på årsbasis.

Marknadsledande i Norge. De senaste 15 åren har bolaget–

–även fått en fin position i Sverige. 30 %–

–av försäljningen sker i Sverige, nära 10 miljarder.

Bolaget har runt 30 % exponering mot bostadsmarknaden–

–70 % exponeras mot nåt helt annat. Värderingsgrafen...

Vi hade den uppe. Det som slår mig–

–är att Veidekke sjunkit betydligt mer.

Det låter som om de borde hålla sig bättre.

Rabatten mot de svenska konkurrenterna–

–har inte alltid funnits. Situationen har uppstått nu.

Mest av två skäl.

Det första är oron kring den svenska bostadsmarknaden.

Men 84 % av det som Veidekke bygger i dag–

–och ska vara inflyttningsklart om två, tre år–

–är redan sålt. Av den norska delen av verksamheten–

–är det hela 90 % av bostäderna som redan är sålda.

Generellt brukar sentimentet kring bostadspriser–

–vara sämre i november och december.

Sentimentet på bostadsmarknaden får en ny chans–

–i januari och framåt.

Det andra skälet är att det här fina bolaget–

–80 år utan förluster, sen finanskrisen–

–haft en tydlig trend i den största divisionen.

Entreprenör Norge skulle få upp lönsamheten–

–från botten på 2 % till målet 5 %.

Men fjärde kvartalet 2016 hände nåt ovanligt för Veidekke.

En projektnedskrivning på några anläggningsprojekt.

De största och svåraste projekten med fast pris.

Jämfört med de svenska konkurrenterna–

–brukar sånt hända Veidekke mycket mer sällan.

Sen tar det tid. Organisationen har ändrats.

Mer senior personal på plats på sajterna–

–har vunnit nya, fina beställningar–

–till bättre kontraktstruktur än tidigare. Det finns nog–

–bra potential till bättre marginaler framöver.

Men det tar en stund innan beställningarna gåtts igenom...

Har du haft Veidekke under radarn?

Absolut. Veidekke är en bra aktie–

–främst i en "pair trade". Mot JM och Peab–

–har vi haft Veidekke. På så sätt är bolaget bra.

Men jag måste åter erkänna–

–att vi är negativa till bostadsutveckling.

Vi tror fortfarande att vi bara sett början...

Jag är orolig för den delen i alla byggbolag–

–som kommer bostadssidan.

Även i Norge?

Den delen är betydligt bättre.

Men i den svenska delen har vi bara sett början...

Det är svårt att fånga upp det. Så mycket sker samtidigt.

Man talar om prisets påverkan. Man ändrar nåt–

–och allt annat ska var lika. Så funkar det inte.

Jag förstår. Men värderingen...

Varför ska Veidekke sjunka mycket mer än de svenska?

Det är svårt att förstå.

Då är du inne på "peer trade".

Ja, eller att bostadsdelen i Sverige skulle vara större–

–än i Skanska, i procent av vinsten.

Andra kvartalet 2018 kommer nog vändningen.

Maj, tror jag.

Runt 30 % av vinsten–

–kommer från bostadsutveckling i Sverige.

Men 70 % är nåt annat. Veidekke–

–har 40 % av den norska asfaltmarknaden.

Anläggningsmarknaden, näringsbyggnader...

Orderboken är jättestor. Till allt annat–

–förutom bostäder, ska Veidekke rekrytera.

Bolaget kan flytta en del av kapaciteten–

–från bostadsbyggande till näringsbyggnader.

Du har ju ett annat byggrelaterat bolag med dig – Inwido.

Aktien är ner 5 % i år, men 35–40 % sen toppen i somras.

Värderingsgrafen visar hur priset har gått ner–

–liksom multipeln, och vinstestimaten står still.

Varför köpa Inwido?

Det är ett väldigt fint bolag som har haft väldig otur–

–under 2017, där andra, tredje och fjärde kvartalet–

–drabbades av olika produktionsstörningar.

Det har varit brist på leveranser–

–hos deras leverantörer på trä, glas och skruvar.

Till och med hackerattacken efter sommaren–

–drabbade leveranserna av glas–

–från Inwidos största leverantör.

Alla de problemen ska vara lösta.

Lågsäsongen nu i december hjälper dem att komma ikapp.

Det är ett bolag med väldigt fin historik–

–angående förvärv, och de är sugna på att göra nåt snart.

Med den här värderingen bör man ge Inwido en chans.

Det känns som en djärv satsning–

–med all oro för bostadsmarknad och byggande.

Har du några reflektioner på det?

Det som kanske inte är känt–

–är att nästan 70 % av Inwidos exponering–

–är mot renoveringsmarknaden–

–inte mot nybyggnadsmarknaden, som har lägre marginaler.

Om det blir en sättning på bostadsmarknaden–

–flyttar man inte, utan renoverar. Positivt för Inwido.

Är du försiktig till sånt här också?

Nu låter jag som en väldans gnällspik i dag.

Jag skulle vilja utmana det där påståendet–

–när det gäller att man renoverar om man inte flyttar.

Finns det belägg?

Det låter rationellt.

Jag tycker inte... Det är väl jag som är fel på det.

Vi ser hur det går. Snart är det minsann jul–

–och vi delar ut lite julklappar här i Börslunch. Titta.

P.O., vad har du på din önskelista?

Jag har en julklapp som nog passar på många önskelistor–

–och som tickar i många boxar, som vi ser det.

Det är ett bolag som är väldigt lågt värderat–

–både i absoluta och relativa tal.

Vd:n är väldigt engagerad–

–och dessutom stor aktieägare, vilket är positivt–

–normalt sett, för hur ett bolag drivs på sikt.

Aktien är rent underanalyserad.

Det är bara en bank som följer dem i dag–

–vilket gör att aktien är oupptäckt.

Den har väldigt säker vinstutveckling framöver.

Vår julklapp från Prior Nilsson till er alla–

–är väl i så fall Trianon.

Den känner vi igen från i somras.

Den har gått så där.

Den har gått dåligt.

Katastrofalt på ett sätt–

–med tanke på att den är lägre än i somras–

–trots att bolaget har tjänat pengar.

Det beror nog på att det är ett litet bolag–

–med 1,6 miljarder i börsvärde.

Det tar ofta tid för nya bolag.

Det tog 2–3 år att visa börsen att man levererade.

Är kursutvecklingen också påverkad av bostadsfrossa?

Nej, det är nog mer småbolagsaktier–

–som har fått en släng av sleven.

Det är inget bolag som är beroende av–

–att sälja dyra lägenheter till en liten grupp människor.

De har en fungerande affärsidé även framöver–

–även om klimatet blir bistrare.

Marcela, du har också med dig en skånsk julklapp.

Nolato. Vi börjar med att titta på värderingsbilder.

Den första visar ev/ebit och p/e–

–och hur de har stigit bra.

Sen har vi prisutveckling mot försäljningsutveckling–

–och mot vinstutveckling.

Till skillnad från Trianon så pekar priset rätt upp.

Och även vinsterna.

Ett helt annat case än Veidekke.

Värderingen har gått upp i Nolato.

Också ett fint svenskt bolag.

Det som faktiskt har hänt är–

–att efter många års ihärdigt arbete mot diversifiering...

Nolato tillverkar olika plastkomponenter–

–till en mängd olika sektorer.

Man har tre lika stora divisioner:

Medical Solutions, Industrial Solutions–

–och Integrated Solutions, som hette Telecom–

–och gjorde plastkomponenter till mobiltelefoner.

Men efter tre års bearbetning–

–så har Nolato landat en väldigt stor order–

–på startvolymer inom e-cigarettsegmentet.

Det har lyft vinsten för hela bolaget andra kvartalet–

–upp till 60 %. Det har fortsatt tredje kvartalet.

Och bolaget har indikerat–

–att vi kommer att få se en fin kvartalsutveckling i Q4.

Det är inte känt vem kunden är–

–men jag har tittat lite på British American Tobacco–

–och Philip Morris International.

Det här med heating vapourizers och e-cigaretter–

–verkar verkligen vara den nya trenden.

Om man jämför med klassiska cigaretter–

–så är, enligt en oberoende studie från Storbritannien–

–e-cigaretter cirka 95 % hälsosammare.

Man behåller det beroendeframkallande nikotinet–

–men inte den skadliga röken.

Och de här marknadsledande, globala bolagen–

–lanserar produkten i olika varianter i land efter land.

Sverige är inte jättestort på e-cigaretter–

–men British American Tobacco–

–lanserade sin första produkt 2013 i Storbritannien.

Sen dess har man lanserat den i flera olika länder–

–i Europa, Asien och Sydamerika. Det rullar ut.

I dagsläget finns det ungefär 30 miljoner användare.

Från 2013 till 2016 är det ungefär 120 % i tillväxt.

Det är en urstark trend, men hur är konkurrensen?

Konkurrensen finns ju självklart för Nolato.

Nolato är ju väldigt duktiga–

–givet sin produktionskapacitet i Kina–

–där man har möjlighet att med kort framförhållning–

–ta fram en ny produkt.

För som med mobiler är livscykeln för de här produkterna–

–tills det kommer en ny modell, är cirka nio månader.

Det brukar ta 1,5 år att bygga en produktionslina–

–så det är väldigt viktig att vara flexibel–

–och ha tillgång till de nyaste teknologierna.

Det fina i Nolato är–

–att när teknologierna är testade och säkra–

–så kan man använda dem inom Medical Solutions.

P.O., nu får du avsluta det här.

Du vet vad frågan är. Är det en för dyr julklapp?

Det får framtiden utvisa.

Historien visar att det är ett bra bolag–

–så ibland måste man acceptera högre värdering.

Både bolaget och vi analytiker–

–är extremt försiktiga med framtida förväntningar.

Bolaget växte 44 % år 2017.

Och vi väntar oss 5 % i tillväxt 2018.

Första kvartalet, som man inte har indikerat ska gå bra–

–väntar vi oss 3 % i tillväxt.

Det finns definitivt en potential för–

–rapporter som är bättre än förväntningar–

–vilket också tar ner värderingen.

En julklapp från Marcela Klang på Handelsbanken–

–inför 2018: Nolato.

Vi har inte bara julklappar.

Vi har också fått in julhälsningar från gäster och vänner.

Dagens julhälsning kommer från en favoritsparekonom.

Som sparekonom får man ständigt denna fråga–

–om man inte börsen kan haussa eller varför inte såga?

Och jag måste nog säga att när vollan är borta–

–så blir man ganska sugen på att korta.

Vem vet, kanske vi den sista uppgången har sett–

–men skyll inte på mig om du 2018–

–helt på börsen gått snett.

Är ni nu inte nöjda med detta svar–

–då får ni ringa till han som hängslen har.

Undrar vem det kan vara? En sparekonom med hängslen.

Börslunch är slut, men vi är tillbaka i morgon–

–med Johan Thorén och Oskar Ekman–

–och vd:n för IAR Systems.

Ni kan tjuvstarta och följa oss på EFN.se–

–redan till frukost klockan 8.30. Tack för i dag.

Blir det tomterally på börsen i december? En av frågorna som Marcela Klang från Handelsbanken och PO Nilsson från Prior Nilsson Fonder svarar på i Börslunch.

I dagens program:

Tittarna tror på stark börs i december.

Banker i börsfokus 2018.

Veidekke lägre värderat än konkurrenter.

Inwidos värdering sjunker.

Dags för Trianon?

Motiverad värdeökning för Nolato?

Dagens julhälsning.

Programledare: Jesper Norberg och Gabriel Mellqvist.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.6%
NASDAQ-100 -0.1%
NASDAQ Composite -0.3%

Vinnare & förlorare

SCA 1.7%
Nolato 1.4%
Husqvarna 1.2%
Addtech -3%
ICA Gruppen -3.1%
Munters -11%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på vårt nyhetsbrev!

Eller hitta oss i sociala medier

  • Autoliv delas upp0:59

    Autoliv delas upp

    Autolivs styrelse har beslutat att affärsområdet Electronics ska knoppas av. Bolaget kommer få ett nytt namn och förväntas noteras i USA och Sverige.