Vinnarna och förlorarna på spelutredningen

Välkommen till "Börslunch" på EFN.se fredag 31 mars.

Börsen är ner 0,6. Negativ makro tynger börserna–

–i nästan hela Europa. Men vi ska tala om spelutredningen.

Men vi börjar med Ambea som noteras–

–på Stockholmsbörsen idag. Aktien är upp runt 10 %.

Så här lät det när Ambea ringde i klockan.

Ett stort antal nya verksamheter ska öppna–

–åtta, nio äldreboenden, exempelvis.

Uppstartskostnader och investeringar för dem–

–gör att marginalökningen nog avstannar–

–innan den kommer tillbaka.

Vi siktar på att öka tillväxten, snarare än marginalen.

Hela intervjun finns på EFN.se.

Dagens tema är bettingbolag–

–spellicensutredningen har precis kommit ut.

Sharish Aziz, Danske Bank–

–och Kristoffer Lindström, Redeye, är här. – Välkomna.

Välkommen är också Cherrys vd, Anders Holmgren.

Vad säger du–

–om det vi fått höra om spellicensutredningen hittills?

Det känns rätt bra, om politikerna låter det vara så här.

Men beskattningen av restaurangkasinon, känns oklar.

Känns 18 %, som man spekulerat i, som en lagom nivå?

För lite större operatörer–

–blir tillväxten viktigare än skatten.

I längden blir det positivt, för Sverige också.

Cherry i synnerhet, kommer att gynnas av förslaget.

Bland annat i XCaliber, där vi kan leverera–

–exempelvis till Svenska Spel och andra mediehus.

Även Yggdrasil kan leverera till Svenska Spel–

–kasinoleverans, idag är inte det möjligt.

Möjligheterna är fina.

Förändrar ni nåt strategiskt efter beskedet?

Inte direkt. Vi får se hur det påverkar restaurangkasinon.

Jag hoppas att det blir positivt.

Aktien reagerade positivt.

Man hade ju räknat med 7 %–

–men sen kom rykten om 18 %, och så blev det.

Det är positivt.

När ryktet spreds för några dagar sen–

–började aktien ta fart.

Idag är det lite inprisat, men ändå "relief".

Nu har man en fast skattesats att förhålla sig till.

Istället för att alla lägger in olika tal i sina modeller.

Långsiktig osäkerhet i sektorn försvinner.

Riskpremien kan minska i den här typen av bettingbolag–

–när man nu vet hur det blir. Den svenska utredningen–

–kan vara en indikation för hur övriga Europa–

–ska omreglera marknaderna. Ofta kollar de...

Sverige har nog kollat på Storbritannien.

Även Danmark.

Sverige får kanske ledartröjan–

–och andra länder kollar på oss.

För Norge och Finland–

–ligger det nog långt ute i "pipeline".

Norge kom med ett lagförslag i december–

–om att Norsk Tipping ska behålla sitt monopol.

Norska myndigheter har inte samma press–

–som de svenska. Det är här börsbolagen finns.

I Finland slås de tre monopolbolagen ihop–

–för att stärka monopolet. Men de känner nog pressen–

–från grannländerna "going forward" på fem års sikt.

"Now, it's time to do something about it."

I grund och botten bra signaler.

Ja.

Cherry har 100 % av Come On.

Resultat och intäkter har utvecklats fantastiskt.

Hur kan det konsolidera mer framöver?

Vi tillhör nu de större aktörerna på marknaden.

Med Cherrys fem "affärsben", varav ett är Come On–

–som är tredje störst i Norden–

–kommer nog tillväxten att gynnas–

–och överbrygga eventuella kortsiktiga skatteeffekter.

På operatörsområdet blir det positivt på sikt.

För utvecklingen av plattformar är det väldigt positivt–

–för XCaliber, liksom för spelutvecklingen med Yggdrasil.

Ni verkar ha mycket framför er. Lycka till.

Tack.

Idag kom spellicensutredningen.

Vi tittar på potentiella vinnare och förlorare.

Grafen visar hur aktierna gått senaste halvåret.

I botten finns bland andra Kambi och Betsson–

–och i toppen Cherry, vars vd var här nyss.

Finns nåt motiverat eller omotiverat i grafen?

Man skulle nästan tro att det var operatörerna–

–med tanke på att sektorn varit "out of favour".

De skulle egentligen legat på "underperformance".

Operatörerna ligger faktiskt på "overperformance"–

–åtminstone det senaste halvåret.

Det visar egentligen...

Vill man vara på leverantör- eller operatörsidan?

Det beror nog på vilken operatör du har.

Grafen visar tillväxten i sektorns fem största bolag.

Ebit och intäkter skiljer sig åt.

Catena Media har gått bra.

Och stackars Betsson i botten.

Vilka slutsatser kan dras?

Några typer av leverantörer har vuxit mest.

Catena är en slags leverantör och även "affiliate".

Sen Evolution och Netent. Catenas tillväxt–

–är till stor del förvärvad.

Vi ska tala om hur det påverkar–

–och vad som växer i olika delar av industrin.

Vad säger du om Betsson?

Min syn på Betsson–

–är kanske inte den mest positiva.

Om man tittar på Betssons siffror...

Det krävs ingen "rocket scientist" för att känna...

Det kom en oväntad vinstvarning.

Marginalerna klarade sig från kvartal till kvartal.

De baseras på resultat från sportevenemang.

Men "turnover" ska inte minska i ett kvartal med EM.

Sen visade det sig att sportboken–

–och de investeringarna fortsätter.

Man kan välja andra kvalitetsnamn i sektorn.

Jag hade sovit bättre–

–med pengarna placerade nån annanstans.

Vi ska titta på en annan graf.

Det här gäller lönsamheten, en viktig aspekt–

–enligt Kristoffer, för potentiella vinnare och förlorare.

Det är stor skillnad mellan delsektorerna.

Vilka är vinnare på det vi känner till hittills–

–om spellicensutredningen?

En av vinnarna långsiktigt är plattformsleverantörer.

Skatten drabbar primärt operatörerna–

–men när man tittar på intjäningen för de olika sidorna–

–förstår jag om de jobbar hårt för att trycka ner–

–den extra kostnaden, mot att sänka–

–"royaltyrates" mot leverantörerna.

Operatörerna har lägst marginaler.

Leverantörerna tjänar mycket mer per investerad krona.

Så Betsson och Unibet trycker kostnaderna–

–på Netent och Evolution Gaming?

Det kommer att bli en viss omförhandling av kontrakt.

Det är en värdekedja.

Skatten trycks ner i värdekedjan.

Men vissa leverantörer har "pricing power"–

–för att de har stora marknadsandelar.

Det gäller att deras produkt är det kunden behöver.

En leverantör måste ha de spelen på sin sajt.

De beror på hur stark pricing power–

–just den leverantören har.

Har leverantören 900 kunder–

–vet man att "negotiating power" blir större.

Om man jämför vår sektor med snittet på ebitda-marginalen–

–på "Consumer Discretionary", att man tar bort–

–vissa bolag, ligger deras på 8 %.

Affiliates, "suppliers" ligger alla på 20–40 %.

Trots spelregleringen och skatten–

–har vi mycket att gå på i vår sektor.

Grafen visar plattformsleverantörernas värdering.

Skillnaden är rätt stor.

Det ligger på 15–25.

En plattformsleverantör levererar en teknisk plattform.

Sen finns de som levererar olika typer av spel–

–från nån sportbok, som Kambi.

Det är skillnad på konkurrensfördelar och dynamiken.

Bolagen har hög pricing power, som exempelvis Netent.

Det gör att de tar ut högre priser–

–och kan hålla motståndare ifrån sig.

Det syns i multipelvärderingarna.

Operatörerna har inte samma typ av konkurrensfördelar–

–som inlåsningseffekter...

Sen det holländska förslaget lades fram i parlamentet–

–4 januari ifjol, har sektorn gjort en djupdykning.

Värderingarna har sjunkit till mer attraktiva nivåer.

Även på B2B-sidan, jämfört med B2C.

Värderingen verkar attraktiv–

–men sektorn har tagit stryk också.

Vilka är förlorarna?

Det är svårt att sia om.

Alla är väl inte vinnare?

Nej, men de kan vara relativa vinnare.

Vi vill inte snacka skit om spelsektorn, vår sektor.

Men det finns förlorare.

Om Holland kommer samma kvartal som Sverige...

Om svenska myndigheter inför spelregleringen–

–slår det mot nettomarginalerna för operatörerna–

–för en stor del av intäkterna kommer från de marknaderna.

Operatörerna blir förlorarna. Och mindre leverantörer...

Framför allt har det att göra med storleken.

Generellt tar små operatörer mer stryk än de stora.

"Size matters."

Hela konsolideringstrenden.

Under många år har förvärv gjort aktörerna större.

Fortsätter konsolideringen? Flera uppköp i sektorn?

Generellt, ja.

Jag tror på nedläggningar–

–och uppköp av större operatörer.

Det är sannolikt.

Det går inte att betala skatt, vara laglydig–

–och göra "marketing" mot stora bolag–

–som har jättestor budget för marknadsföring–

–och samtidigt göra vinst på slutraden.

Operatör eller leverantör, vad väljer ni nu?

Kortsiktigt tar operatörerna mer stryk.

Långsiktigt kan det nog komma tillbaka–

–i form av andra förutsättningar för marknadsföring–

–och långsiktig tillväxt i sektorn. Kortsiktigt–

–påverkar det operatörernas marginaler.

Hela marknaden gynnas av en underliggande trend–

–att det går mot online.

Det sker ett skifte. Det kommer att pågå 10-15 år.

Man får tänka på att globalt är det bara en liten andel–

–som är online. Det finns hur mycket potential som helst.

Men om regleringen införs–

–får operatörerna ta det direkt.

Sen går vi över till leverantörer.

Men den ene kan inte överleva utan den andra.

Vi måste avsluta med de stora tungviktarna.

Vi var inne på Betsson. Jämfört med Kindred–

–så är det ett enormt gap mellan de två bolagen.

Det är en väsentlig skillnad.

Betssons prognos var fortsatt ned.

Utvecklingen för Kindred ser ganska bra ut.

De hade en hygglig rapport. Kommer gapet att stängas?

Förstår du vad jag är ute efter?

Om gapet kommer att stängas...?

Troligtvis inte på kort sikt.

Man ser ju att efter hand som bolagen har rapporterat–

–de senaste tre kvartalen, har gapet blivit allt större.

Man ser vem som klarar att ha skalbarhet i sitt varumärke–

–och vem som faktiskt...

Vi måste ändå visa en positiv graf kring Betsson.

Du hade ju med dig en på Realm, säger man så?

Vad är det som är så bra? Är det dåligt?

Den illustrerar bara sanningen.

Den pekar ju åt rätt håll, negativt men åt rätt håll.

Men det blir ju väldigt enkla "comps" framöver.

Jag har sett den som positiv.

Där har du fått fel för dig. Stryk de frågorna.

Betsson fortsatt ner.

Vad grafen säger att det gick från 35 %

–ner till –25 %. Det är inte positivt.

Nu är det ju bara –2,2 %.

Men det kommer an på om det fortsätter ner...

Jag trodde att du skulle komma med värsta livbojen–

–och säga att nu vänder det. Jag har missuppfattat allt.

Fortsatt Kindred framför Betsson.

Vi är tillbaka på måndag igen. Trevlig helg!

Spellicensutredningen presenteras i dag, så Börslunch fokuserar på bettingbolagen. Cherrys vd Anders Holmgren finns i studion tillsammans med analytikerna Sharish Aziz från Danske Bank och Kristoffer Lindström från Redeye.

Ämnen:

Ambea börsnoterat.

Intervju Cherrys vd Anders Holmgren.

Spellicensutredningen.

Kursutveckling för bettingbolagen.

Vinnarna på nya regler och regleringar.

Betsson och Kindred.

Programledare: Jesper Norberg och Charlotte Stjerngren.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.4%
NASDAQ-100 0.2%
NASDAQ Composite 0.1%

Vinnare & förlorare

Balder 2.8%
Fabege 2.5%
Securitas 2.4%
Modern Times Group -2.7%
Lundin Petroleum -2.8%
Hennes & Mauritz -2.9%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier