”Kvant är en metod, inte en förvaltningsstrategi”

Välkomna till EFN Börslunch fredag 31 maj.

I dag ska vi tala om nåt vi sällan tar upp:

Kvantinvesteringar och kvantstrategier.

Kan du nåt om det?

Nej, men jag är gammal nog att minnas finanskrisen-

-och hur fondkollektivet blickade längtansfullt mot Lynx.

Kul därför att ha Martin Källström här. Välkommen också-

-Björn Löfdahl, förvaltare på Aktie–Ansvar.

Vi talar vanligen mycket marknad-

-börs, traditionell förvaltning...

Är "kvant" en bra benämning och vad är det?

Modellstyrd förvaltning, systematisk...

Många ord för samma sak.

Benämningen är bra på ett sätt.

Det är inte så olikt annan förvaltning.

Skickliga förvaltare globalt har en investeringsidé-

-som de tydligt kan uttrycka och systematiskt genomför.

Många fundamentala förvaltare når framgång med det-

-för systematiskt förvaltning är det att ta ännu ett steg.

Vi systematiserar allt. Vi testar investeringsidéerna-

-noggrant. Vi bygger en modell, i vårt fall 40 olika-

-som vi angriper marknaden med.

Jag tänker att kvantinvesteringar innebär-

-testande av mycket data, "backtrading"-

-visar hur det gick, en modell snickras ihop-

-och sen får roboten handla fritt.

Man vill hitta sånt som beskriver hur olika marknader-

-utvecklas framöver. Vi tittar mycket-

-på fundamentala data. Exempelvis inflation-

-och industriproduktion.

Som vi kompletterar med marknadsdata-

-vi tittar mycket på räntemarknaderna.

Det bakas ihop med olika "machine learning"–metoder-

-och statistiska metoder för att säga nåt om avkastningen-

-på Stockholmsbörsen en viss tidshorisont.

Vilka marknader handlar ni i, Martin?

I terminsmarknader.

Aktieindex och FX, valutamarknader.

Råvaru– och obligationsmarknader.

Vi handlar i runt 100 terminsmarknader-

-på ett tjugotal börser världen över.

Men inga enskilda aktier i ert fall.

Kan en kvantstrategi använda modeller-

-för att följa enskilda aktier?

Man skulle kunna göra det.

Vi gör inte det. Vi handlar samma tillgångsslag som ni-

-men i ett smalare område.

Nu när lågkonjunkturen kanske närmar sig-

-har man tittat på hur vissa terminer presterar-

-i det här klimatet för att veta hur det ska gå?

Nej...

Kärnan är...

Du vill ha en kvalificerad gissning-

-på hur OMX avkastar närmaste tiden.

Då blir konjunktur– och börscykeln relevant.

Varför spekulerar jag när ni är proffsen? Hur gör man?

Ett antal strategier finns.

Vi går inte lång ett speciellt terminskontrakt-

-för att det gynnas av en börsnedgång...

Strategier komponeras för att uppnå förvaltningens mål.

Lynx–programmet, vårt kärnprogram-

-försöker skapa en hög riskjusterad avkastning-

-men även vara ett bra skydd i en portfölj-

-med aktieobligationer. En stor del av vår verksamhet-

-går ut på att förutsäga trender.

När vi ser trender, exempelvis en aktienedgång-

-har vi goda förutsättningar att leverera hög avkastning.

Vi har hittat tekniker-

-för att skapa avkastning i det klimatet.

Den trendföljande strategin förknippas med kvantfonder-

-eller blandar jag ihop dem? Är det bara en-

-av många tänkbara strategier inom kvantförvaltning?

Det stämmer. Kvant är en metod-

-inte en förvaltningsstrategi. Metoden kan användas-

-för att uppnå många olika resultat. Indexförvaltning-

-är en form av kvantförvaltning.

Aktiva inslag till en indexnära förvaltning-

-med kvantitativa metoder. En hedgefond som försöker-

-skapa absolut avkastning i alla väder.

Eller en CTA som finns i vårt huvudprogram.

Den skapar avkastning-

-med ett specifikt syfte i en portfölj.

Är en CTA en kvantstrategi?

Nej, CTA är en förkortning av "commodity trading advisor".

En legal term i USA.

En undergrupp av kvantförvaltare-

-som handlar terminskontrakt.

Inom kvantfonder finns många olika strategier.

Hur vet man när man ska använda en viss strategi?

Är det också en strategi?

Det handlar om målet med din investering-

-och hur din befintliga portfölj ser ut.

Kanske har du en aktieportfölj.

Och du är orolig för vad som ska ske med den-

-i en nedgång. Olika sätt finns att förhålla sig till det.

Exempelvis kan du välja en fond med negativ korrelation-

-till aktier. Den tenderar att stiga vid ett börsfall.

Nackdelen är om börsen stiger.

Då kan du förlora pengar på den investeringen.

Omvänt kan du välja en fond-

-med noll korrelation till aktier.

Möjligheten finns då att få avkastning-

-både i goda och dåliga tider.

Men en fond, en strategi, är tumregeln?

Eller finns fonder som växlar taktik och inriktning?

De flesta kvantförvaltare har ett särskilt mål-

-med en specifik fond.

Man kan ha flera fonder med olika typer av mål.

Beroende av fondens mål kan olika angreppssätt kombineras.

I vår flaggskeppsfond Lynx–programmet-

-har vi 40 olika modeller, ett antal olika grenar-

-som vi arbetar med. Trendföljande modeller-

-och strategier, fundamentalt makrostyrda...

Även maskininlärning är ett stort område för Lynx.

Flera ansatser samlas till målet man försöker nå.

Björn, vilka är de största för– och nackdelarna-

-med den här typen av förvaltning?

Kvantitativ eller systematisk förvaltning...

Den stora fördelen med systematisk förvaltning-

-är att du kan vara konsekvent.

Inga känslor som stör.

Vår fond bygger på att algoritmer-

-fattar alla investeringsbeslut.

Vad förvaltaren ätit till frukost kvittar.

Oerhört konsekvent och oberoende av känslor-

-som driver oss människor.

Främst rädsla och girighet.

Blir man bättre på att "managera" risk?

En stor poäng med systematisk förvaltning-

-är att undvika mänskligt felande.

Våra strategier går ut på-

-att nyttja mänskligt feltänkande.

Men också att kunna kontrollera risktagande-

-är en viktig aspekt av systematisk förvaltning-

-där den är i överläge mot de fundamentala ansatserna.

Och diversifieringen som är en form av risktagande...

Vi systematiserar med mängder av data-

-och marknader i våra investeringsidéer-

-och kan diversifiera bort mycket av risken-

-som normalt inte ger avkastning. Rent risktagande.

En fördom jag har...

Kvanthedge ska man köpa när man tror-

-att aktiemarknaden ska gå ner. Stämmer det?

Eller kvittar det om marknaden stiger eller sjunker?

Såna här strategier, beroende på vad kvanthedge innebär...

Om man tänker på hedgefonder, på en CTA-

-eller kvantstrategi, ska de vara strategiska byggstenar-

-i portföljer som inte bara består av kvanthedgefonder.

Man har aktier, obligationer, hedgefonder-

-kanske illikvida investeringar, beroende på-

-hur stort kapitalet är. En pusselbit i portföljen-

-om du inte köper en fond som försöker vara allt.

"Lynx active balanced fund" är en sån variant.

Många olika investeringar. "Long only"-

-och väldigt aktiv förvaltning mellan olika tillgångsslag.

Är det ett missförstånd att man tittar på kvant-

-när man vill ha alternativ till aktiemarknaden?

Borde man alltid ligga där?

Ja. Martin var inne på portföljperspektivet.

Hedgefonder är en naturlig del av de flesta portföljer.

Varför då? Svaret är väldigt enkelt.

För att inte lägga alla ägg i samma korg.

Ett sätt att sprida riskerna.

Före sändningen talade vi om att mycket kapital finns-

-i den här typen av fonder. Särskilt i USA.

Bridgewater och andra stora firmor...

Populärt tycks det vara-

-fast vi inte har talat om det så mycket.

Ja, av världens främsta förvaltare-

-är en majoritet kvantbaserade.

En riktigt dum fråga: Åtminstone trendföljande-

-tycks inte ha funkat så bra med dagens låga räntor.

Marknaden har förändrats lite.

Ett tillfälligt kalibreringsproblem? Är det fel-

-att dra alla kvantfonder över en kam?

Är det bara en strategi som haft en tillfällig svacka?

Alla systematiska strategier fungerar på olika sätt.

Och under olika perioder tenderar olika strategier-

-att fungera olika bra.

Vår strategi är makrobaserad.

Den tenderar att fungera väl-

-i tider när fundamenta styr marknaderna.

Hur fungerar den ihop med Trumps twittrande?

Trumps twittrande är så oförutsägbart som det kan bli.

Svårt att följa de trenderna.

Gör folk egna modeller hemma? Hur svårt är det?

Kvantförvaltning är som att bygga en egen Excel–modell.

Många, även fundamentala förvaltare-

-använder kvantitativa metoder som hjälpmedel.

I kvantförvaltning använder vi inte alls-

-"decisionärt" beslutsfattande för att ta positioner.

Men bakom våra modeller finns människor-

-med investeringsidéer-

-som testas med matematiska metoder.

Men nu tar machine learning över?

Den är redan här.

Ja, sen länge.

En stor del av er värld. Vad gör den?

Att modellerna förbättras automatiskt?

Machine learning handlar om att hitta samband-

-mellan olika typer av data.

Vissa går så långt som till att säga-

-att de klassiska, statistiska metoderna-

-för att hitta samband mellan data ingår-

-i machine learning. Andra säger att machine learning-

-bara är sånt som är tillräckligt sofistikerat.

Du har en mängd data, du bygger en modell för den-

-och försöker förutspå vad som sker i framtiden.

Efter en dag kommer ny information.

Då lär sig modellen av vad som hände på marknaden i går-

-och försöker förbättra sig själv.

Jobbar ni också med det?

Vi har jobbat med det i ett decennium.

En relativt stor del av verksamheten.

Den är väl integrerad i vår researchverksamhet.

20 % av risktagandet allokeras från Lynx–programmet-

-till maskininlärnings–modeller. Vår definition är snäv...

Som sagt är det ett "buzzword"-

-alla talar om maskininlärning. För oss går gränsen vid-

-att en modell automatiskt måste kunna lära sig från data-

-och att vi inte ska använda-

-explicita regler för modellen annat än mål-

-och restriktioner förstås.

Och, som du sa, att den ska kunna lära sig-

-av framtida data och anpassa sitt beteende efter det.

Ett jätteintressant område.

För oss har det varit framgångsrikt.

Vi har sett stark prestation från de strategierna.

Vi får se när robotarna tar över...

Tack så mycket för i dag.

Dags att ta helg. På måndag snackar vi gruvor-

-med Johannes Grunselius och Peter van Berlekom.

Traditionell industri...

Ha det gott och trevlig helg.

Kvantinvesteringar är temat i dagens Börslunch. Björn Löfdahl, förvaltare på Aktie-Ansvar och Martin Källström, partner på Lynx förklarar hur det fungerar.

Vilka modeller och strategier finns? Ska man bara ha kvantfonder när man tror att börsen ska falla? Och hur påverkar robotar och maskininlärning kvantstrategier och hedgefonder? Det är några av frågorna som ställs i programmet.

Programledare: Matilda Karlsson och Gabriel Mellqvist

  • Makromorgon0:00

    Makromorgon

    Morgonens makroanalys med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Matilda Karlsson.

  • Därför väljer Bornold Volvo före Traton16:05

    Därför väljer Bornold Volvo före Traton

    Kappahls svaga rapport, Tratons (dvs Scanias) börsnotering och Beyond Meat. Det är några av ämnena som Johanna Kull från Avanza och Joakim Bornold från Söderberg & Partners avhandlar i dagens Börslunch.

  • Marknaden letar sänkningssignaler2:56

    Marknaden letar sänkningssignaler

    Mindre duvaktiga toner från Federal Reserve. Marknaden har fullt fokus på helgens G20-möte. Riksbanken minskar antalet möten. Morgonens makroanalys med Kiran Sakaria och Matilda Karlsson.

  • Bolagen som borde ha en grön premie17:44

    Bolagen som borde ha en grön premie

    Börslunch andra sommarspecial gästas av Esbjörn Lundevall, aktiestrateg på SEB. Stora Enso, Alfa Laval, Nibe, Vestas och Swedish Match är några av de bolag som analyseras.

  • Faktorerna som talar för Kinnevik17:02

    Faktorerna som talar för Kinnevik

    Börslunch första sommarspecial fokuserar på Kinnevik. Stefan Wård, analyschef på Pareto, reder bland annat ut vad som egentligen hände när investmentbolaget först ville sälja Millicom men sen ändrade sig.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.2%
NASDAQ-100 0.5%
NASDAQ Composite 0.3%

Vinnare & förlorare

Lundin Petroleum 3.3%
Evolution Gaming Group 2.3%
Nordea 2.3%
ÅF -2.4%
Indutrade -2.5%
Bravida Holding -2.9%
Uppdaterad ons 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier