”Förvånade att H&M inte faller mer”

Börsen är upp 0,5 % och rapporterna fortsätter strömma in.

Här är EFN Börslunch torsdag 31 januari.

Essity hör till dagens vinnare–

–efter rapporten som slog förväntningarna.

Aktien är upp 8 %.

Motigare för H&M. Rapporten var svag–

–och aktien är ner runt 2 %.

Och Sobi retirerar 5 % efter att rivalen Roche–

–presenterat siffror för ett konkurrerande preparat–

–för blödarsjuka. Tesla backade i går kväll.

Nintendo kapar prognosen för Switch–

–men rapporten är ändå stark, tack vare Pokémon.

Bland alla rapporter fokuserar vi på Essity och H&M.

Vi har ett gäng hungriga studenter i studion.

Och här är också två hungriga förvaltare.

Det kurrar i magen.

Niklas Wellfelt och Mattias Eriksson. – Välkomna.

Först till Fed. Gårdagens U-sväng. Berätta.

Fed har regelbundna "räntesättar"-möten.

Och fyra gånger per år gör de prognoser–

–och håller presskonferens. I samband med de mötena...

Framöver ska Fed ha presskonferens vid varje möte.

Vid mötena när Fed har räknat igenom prognoserna–

–och kommer med ny information, det är oftast då–

–större förändringar i penningpolitiken signaleras.

I går hade marknaden garden nere–

–när Fed gjorde en stor förändring i sin vy.

Fed signalerar mer stimulativ penningpolitik–

–under överkådlig framtid.

Det speciella...

Vid förra räntemötet i december–

–gjordes en räntehöjning och Fed förespeglade–

–fler höjningar framöver.

Då var vi i epicentrum av senhöstens börsturbulens–

–som kulminerade dagarna kring jul.

Sen dess är USA-börsen upp drygt 10 %–

–konjunkturstatistiken verkar inte så dålig–

–som aktiekursfallet implicerade att den skulle vara.

Samtidigt görs förändringen–

–och Fed lovar att man ska vara tålmodig–

–med räntehöjningar framöver.

Och försiktig med att normalisera balansräkningen–

–som vi nyss såg på bilden.

Storleken på balansräkningen har samvarierat med börsen.

En stor roderomläggning i penningpolitiken–

–som ju varit fundamenta för börsutvecklingen–

–under hela perioden sen finanskrisen.

En märklig omsvängning. Närmast oseriöst.

Ja. Det som hände i går...

Kortsiktigt: allt annat lika, lägre räntor–

–kan det bli raketbränsle till börsen.

"Oseriöst" är ett hårt ord.

Ja. Att ändra syn så snabbt–

–och ändra kommunikationen så kraftigt på två månader.

Trumps Twitter-konto...

Feds problem är de kraftiga löneökningarna i USA–

–ekonomin som är på max...

Fed får nog svårt att leva upp till att vara avvaktande.

De ska kanske inte höja räntan mycket mer–

–men fortsätta att krympa balansräkningen.

Risken är, som du är inne på–

–om några månader...

Accelererar löneökningstakten upp mot 4 %–

–nu ligger vi strax under 3,5 %...

Då borde kanske Fed göra–

–det de sa att de skulle i december. I så fall–

–måste man göra "mittåt" ännu en gång.

Ryktet som Fed byggt upp, en ledstång i stormiga tider–

–eroderar nog då. Fed tar en stor risk med sitt agerande.

Centralbankirerna är livrädda för lite lågkonjunktur.

Att börserna går ner lite.

Kul för börsen på kort sikt, men oroväckande.

Vi ska tala rapporter. Många har kommit i dag.

I går rapporterade Tesla, Facebook och Microsoft i USA.

Här har vi starka reaktioner.

Essity upp nära 9 %.

Nokia ner 5 %. Några kommentarer?

Övertygande och imponerande av Essity.

Motvinden är enorm, främst från högre massapris.

Även kostnader för energi, plast...

Vi återkommer till Essity och kör H&M först.

Störst går först.

Jag förvånas av att H&M:s aktie inte sjunker mer.

Rapporten är väldigt svag.

Och trenden är fortsatt väldigt negativ på alla fronter.

Möjligen är lagerutvecklingen mindre dålig än tidigare.

Men det mesta går åt fel håll.

Lite pyramidspel att utdelningen ligger kvar–

–trots att kassaflöde saknas över tid.

Kassaflöde på 8 miljarder och 16 i utdelning.

Och en stor del av utdelningen går till huvudägarna–

–som köper H&M-aktier för den. Lite pyramidspel...

Uppenbarligen månar de om aktiekursen. Hög utdelning–

–huvudägarna köper mycket aktier.

Februari i fjol hade H&M kapitalmarknadsdag.

Det vore klädsamt att knyta an till det man sa då.

Att brodera ut hur det går jämfört med vad man sa då.

Dimridåerna är åtminstone inget tecken–

–på att det går bättre än väntat. Problemen fortsätter–

–men ändå har man en utdelning som H&M inte har råd med.

Utdelningen hjälper nog aktiekursen i dag–

–men det är också kortsiktigt.

Mattias, du har flera grafer. Pessimistiska.

Nja... Det är fakta.

Först avkastningen.

Det viktigaste betyget på ett bolag.

H&M är fortfarande bra–

–avkastningen på investerat kapital ligger över 20 %.

Bra, men trenden är oroande.

Och inga tecken på vändning syns.

Det är inte bra.

Nästa graf visar att vinsten gått från–

–nära 25 miljarder 2010 till 15,7 nu, tror jag.

Samtidigt har antalet butiker mer än fördubblats.

Det är svårt att förstå.

Mer än dubbelt så många butiker–

–och vinsten har sjunkit 35 %.

Men enligt rapporten ska väl butiksexpansionen minska?

De borde inte alls tala om det. Att öppna butiker–

–har inget egenvärde.

H&M borde dämpa expansionen av fysiska butiker–

–tills affärsmodellen man har, blivit stadig.

Omnikanaler och e-handeln–

–vid sidan om de fysiska butikerna.

Prestandan på H&M:s e-handelskanal...

Studenterna i studion som handlar mer på nätet–

–kan säkert bekräfta–

–att den ligger långt efter konkurrenternas.

H&M borde lugna ner sig med fysisk expansion–

–och satsa på det i stället.

H&M har årtionden bakom sig...

Stor kompetens inom logistik–

–effektiva produktionsprocesser...

Men nu är H&M inte på bollen och borde fokusera på...

Men om jag ska försvara H&M...

De säger att de investerat mycket–

–och är nu över investeringspuckeln. Det blir bättre.

De räddade ju aktiekursen verbalt, känns det som.

Men, som sagt, de hade kapitalmarknadsdag för ett år sen.

Knyt an till de siffrorna.

Då lyfte de på motorhuven–

–och visade vad som hände i bolaget.

Nu är den stängd och öppnas inte.

Det skapar osäkerhet.

H&M får uppmärksamhet för att bolaget är stort.

De säljer kläder och för få vill köpa dem. Inte så kul.

Till grafen över varulagret.

Trenden för bruttomarginalen går ner, inte bra...

Varulagret trendar upp, men har ändå stabiliserats–

–det senaste året. Varulagret går lite mindre dåligt.

Och ännu lite mindre dåligt ska det bli, enligt H&M.

Men så säger de alltid...

"Ett stort lager, men mixen är bra."

Lite dystert om H&M och även om Nokia.

I dagens rapport förutspås–

–att Networks inte riktigt lossnar första halvåret.

Nån kort reflektion?

Ett bra resultat för fjärde kvartalet.

De medelfristiga målen upprätthålls framåt 2020.

Man flaggar för att inledningen av 2019 kan bli tuffare.

Men kursuppgången var stark under januari, nära 20 %.

Man kom in i rapporten med att starkt kursmomentum.

Vettigt att den sjunker lite, men Nokia har kommit längre–

–i processen med att stöpa om bolaget–

–jämfört med Ericsson.

Över till en glädjande graf.

Getinge rapporterade i går.

Den rusade då och fortsätter upp i dag.

Vi hoppas att det har vänt för Getinge. – Grattis.

Över till mjuk- och hårdpapperindustrin.

Essity och Billerud Korsnäs. Du gillar Essity.

Mycket. Mitt största innehav. Så jag är glad i dag.

Välförtjänt.

De kämpar och gör ett imponerande jobb.

4,8 procentenheters motvind av högre råvarupriser–

–och även högre energikostnader.

Motvinden mojnar något, det var 5,1 % förra kvartalet.

Det fortsätter mojna gradvis under året.

De har varit duktiga på att höja priserna–

–och också skurit ner på kostnaderna.

Så kommande kvartal blir marginalen gradvis mycket högre.

Kassaflödet var drygt 6 miljarder 2018–

–och kan fördubblas om två år.

Lasse Lundgren var här och hissade Essity 7 januari.

Hoppas att många tittare köpte. Han sa som du:

Essity höjde priserna på grund av höga råvarukostnader.

Sen stabiliserades de.

Håller Essity på lång sikt?

Förutsättningarna är optimala nu.

Är Essity nåt att hålla i vid lågkonjunktur?

Absolut.

Flera kvartal är kvar innan det är optimalt.

Motvinden är fortfarande stark.

De prisförhandlar nu, så det blir högre priser framöver.

Prishöjningarna kommer gradvis under året–

–och ytterligare kostnadsbesparingar. Så marginalen–

–stiger sannolikt rejält.

Den här grafen knyter an till marginalerna.

Negativ marginalpåverkan.

Den visar de fem senaste kvartalen.

I Q2 2017 började det rejält, tror jag.

Från Q4 syns en gradvis ökning med toppen i Q3.

Och nu lite mindre. Stapeln ska bli mindre framöver.

Och mindre motvind från råvarupriser främst.

Billerud rapporterade för några dagar sen.

Ett fint kassaflödes-case.

Det fria kassaflödet var –2,6.

Stora investeringar i gruvan: 7,6 miljarder.

När det här kassaflödet vänder bör de kunna gå–

–från -2,6 till minst 2 miljarder redan nästa år–

–tack vare en lägre investeringstakt.

Och de har en bra organisk tillväxt i botten på 3-4 %–

–och en marginal förbättring framgent.

Man pratar om "death by Amazon" i detaljhandelssektorn.

Billerud Korsnäs borde vara "powered by Amazon".

Allting ska ju paketeras och skickas.

Strukturellt är det ett bra case.

Det brukar tyvärr vara enskilda händelser–

–som stökar till det för Billerud.

Kan de ha några kvartal utan avbrott i produktionen–

–kan det se riktigt bra ut.

Det har inte varit produktionsstörningar på länge.

Sen har vi den stora investeringen i Gruvön–

–som ska starta i mars-april.

Sen ska det rampas upp ända till 2023.

Det är en enorm investering som tar tid–

–men som ger gradvisa förbättringar i kvartalen framöver.

Vidare till verkstad.

Lite lastbilar?

Ja, gärna.

Volvo fortsätter upp idag. Svalt igår, starkt idag.

Ja, när man har fått smälta det lite grand–

–så är värderingen häpnadsväckande låg.

Om vi visar en graf på ev/ebit–

–ligger Atlas Copco, som alla tycker är bäst...

Det kanske det är, men det syns också på värderingen.

Ev/ebit på 14 gånger om vi kollar på utfallet i fjol.

Jämför med Volvo på 6 gånger.

Det är lite väl häftigt, kan jag tycka.

Volvo har inte riktigt testats av en lågkonjunktur.

Samma med Sandvik som också gjorts om och blivit bättre.

Det är helt sant.

Vår bedömning är att Volvo är betydligt robustare–

–när vi får nästa riktiga lågkonjunktur.

Samma sak gäller Sandvik. Tittar man på Atlas rapport–

–var den väldigt stark–

–efter några kvartal med frågetecken.

Dessutom är det en ganska ny ledning.

Men både Atlas och Sandvik har övertygat i rapporterna–

–och Volvos rapport var också jättebra.

Alla varnade för konjunkturen inför rapportsäsongen–

–för att de här bolagens aktiekurser havererade i höstas.

Bolagsledningen har ju känt av aktiekursen–

–och försökt rannsaka sig:

"Ser vi den svaghet i fjärde och första kvartalet–

–som marknaden påstår sig se? Nej, inte riktigt."

De har signalerat viss tillförsikt kring konjunkturcykeln–

–och sett att det ser okej ut i sina segment.

Tillväxttakten har varit väldigt hög.

Volvo har presterat bäst och fortsätter göra det–

–inom organisk tillväxt, men det trendar ner.

Så de här bolagen kan få en negativ organisk tillväxt–

–nån gång under det första halvåret.

Jag vill återknyta till konjunkturen.

Vi har skrämmande tyska grafer.

Tysk ekonomi ser ut att bromsa.

Vi har fått svag handelsstatistik–

–svag IFO, svag industriproduktion.

Nu ska verkstaden in i den här motvinden.

Den tyska industriproduktionen brukar korrelera–

–med verkstadsaktierna och med hur verksamheten går.

Tyskland är en viktig marknad för verkstadsbolagen.

Tillväxten där är ju klart negativ.

Den pekar åt fel håll.

Det är motvind för verkstadsbolagen.

Sen syns det mer eller mindre i värderingarna.

Det syns inte i Atlas värdering.

Men det syns väldigt mycket i Volvos värdering–

–och till viss del även i SKF och Sandvik.

Caset är att Volvo klarar lågkonjunkturen–

–bättre än vad man tror och kan köpas på de här nivåerna?

Jag bedömer att svagheten i tysk konjunkturstatistik–

–bottnar under första kvartalet–

–och stabiliseras mot halvårsskiftet.

Det återstår att se, men hushållens tillförsikt...

I "consumer confidence"-mätningen som kom igår–

–gick tillförsikten upp från god nivå–

–och lyfte förväntansbilden om att det skulle vända ner.

Vi får se. Europa ser inte så svagt ut–

–som man hade kunnat tro när rapportsäsongen började–

–eller i början av året när vi fick statistik.

Tiden är mogen. Dags att runda av.

Vi har publik i studion, så vi ger en varm applåd–

–till Atlas Copco, Volvo och Essity. Fantastiska siffror.

H&M backar och Essity rusar. Det är skiftande reaktioner på dagens kvartalsrapporter. I EFN:s studio sitter Niklas Wellfelt och Mattias Eriksson och är redo att nagelfara dem.

Fed kommunicerade en stor vändning i sin penningpolitik under onsdagskvällen. Både Niklas Wellfelt och Mattias Eriksson är kritiska till tillvägagångssättet.

H&M:s rapport var ingen munter läsning och Wellfelt och Eriksson är förvånande över att aktiekursen inte faller mer än den gör.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Nina von Koch.

  • Kinneviks strategi och ekonomins psykologi15:54

    Kinneviks strategi och ekonomins psykologi

    Börslunch avslutar veckan med två intressanta teman. Programmet inleds med ett snack om Kinnevik med Stefan Wård från Pareto. Sedan blir det börspsykologi med Christina Söderberg från Compricer.

  • Stor potential i aktivism för hälsobolag2:20

    Stor potential i aktivism för hälsobolag

    Vator Securities vd Homan Panahi anser att aktivism i bolagsägande där där fokus ligger på utveckling har stor potential. Han förklarar varför aktivism skulle kunna gynna fler hälsobolag och tar upp Bioworks som ett exempel där det fungerat bra. 

  • Investeringarnas värld: Kina, Indien och Vietnam1:02:57

    Investeringarnas värld: Kina, Indien och Vietnam

    Investeringarnas värld bjuder dig på en resa till Asien där investeringsmöjligheterna kanske inte är lika självklara. Under kvällen kommer fem experter till studion och med sig har de aktiecase från Kina, Indien och Vietnam.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.1%
NASDAQ-100 -1%
NASDAQ Composite -0.8%

Vinnare & förlorare

Sectra 2.5%
Millicom 2.3%
Tele2 1.9%
Hexagon -2%
SCA -2.1%
Dometic Group -2.5%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Direkt toppnyheter

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Det mest märkliga i Fedbeskedet5:29

    Det mest märkliga i Fedbeskedet

    Federal Reserve sänkte som väntat räntan med 25 punkter. Direktionen var oenig om både beslutet och framtiden. Stabil svensk bostadsmarknad. 30 september deadline för Irlandslösning.

  • Turnaroundcase och förvärvsmaskiner18:43

    Turnaroundcase och förvärvsmaskiner

    Småbolag som Rejlers, Distit, Hembla och Cibus är i fokus när Gabriel Isskander från Börsveckan och Stefan Olofsson från Sensor gästar Börslunch. Dessutom snackas det preferensaktier.

  • Spretiga förväntningar på Fed4:13

    Spretiga förväntningar på Fed

    Feds räntebesked i fokus. Saudis oljeproduktion återställs tidigare än väntat. Tuff första dag i högsta domstolen för Johnsons regering. Svensk arbetslöshet stiger kraftigt - men siffrorna kan vara missvisande enligt Kiran Sakaria, strateg på Handelsbanken.

  • Sparkcyklar, fett, skönhet och kryssningar20:25

    Sparkcyklar, fett, skönhet och kryssningar

    Det blir både globala och svenska aktier i dagens Börslunch. Lars-Ola Hellström från Pareto, Niklas Larsson från Swedbank Robur och Andreas Brock från Coeli analyserar bland annat Vostok New Ventures, AAK och Estée Lauder.