Tre köpvärda aktier och tre tveksamma

Välkommen till Börslunch på EFN.se, onsdag 27 september.

Börsen är upp 0,5 %, och det är lugnt på nyhetsfronten.

Kungsleden annonserar besparingsprogram–

–och Bravida och Sweco får avtal.

ABB ska köpa GE:s Industrial Solutions–

–för dryga 20 miljarder kronor.

Det ska vi prata om med Lotta Faxén och Dag Werner.

Vad tycker du? Det kom ingen stor reaktion.

Det hade ryktats om den ett tag.

Man flaggade för den.

September var en bra månad för ABB.

Den har följt med börsen upp.

När kronan slutade stärkas mot schweizerfrancen.

Affären var välflaggad, liksom priset.

Men det är lite baktungt–

–att synergierna kommer först 2020.

De gör som Astra och skjuter alla synergier framför sig.

Det kan nog komma tidigare.

De kan säkert gömma andra kostnader.

Strategiskt får de en annan position i Nordamerika.

Du gillar också ABB.

Ja, och det finns flera skäl till det.

Man pratar mycket om elektrifiering av industrin–

–och ABB är nog det bolag som gynnas mest av det.

Bolaget finns också inom olja, gas, och gruvor.

De pratar inte om det. Andra bolag har gått bra–

–på en återhämtning i gruvsegmentet. – Som Outotec, Dagge.

Men ABB har inte rört sig på det.

Nu börjar man se kapacitetsbrist i andra bolag–

–som måste investera. Vilka gynnas av det? Jo, ABB.

ABB är duktiga på att baissa sig själva–

–och lyfter sällan fram det som går bra.

Det är skönt, och resultatet överraskar.

Men aktien är lågt värderad–

–om man jämför med andra bolag.

Detta är skuldjusterade multiplar.

Då ser man att ABB hänger där bak–

–tillsammans med SKF och Volvo.

Samtidigt som många andra är högre värderade.

ABB har alltid guidat mycket på marginaler–

–men aldrig nått dit.

De har haft olja och gruvor emot sig.

Det är alltid enklare att få igenom marginalförbättringar–

–och kostnadsförbättringar när topline vänder.

Utifrån rullande tolv månader–

–är Q1 och Q2 tydliga "trough"-kvartal–

–för ABB:s orderingång. Nu börjar det vända.

En bra höst och ett bra nästa år.

Man hör det här om kapacitetsbristen.

För första gången på tio år får vi en investeringscykel.

Både Volvo och Scania har pratat om brister.

Det är nåt som ABB gynnas av i förlängningen–

–då bolagen måste investera och köpa robotar.

Då blir det bra för ABB.

Ett annat aktuellt bolag är Sobi.

Man ska göra en strategisk översyn–

–som väntas i slutet av oktober.

Vad förväntar du dig av det?

Det är lite spännande. Sobi har ju varit–

–det tydliga uppköps-caset väldigt länge.

Jag träffade Sobis nya vd i början av september.

Jag är inte säker på att det blir det stora uppköps-caset.

Den nya vd:n, vars namn jag inte ens vågar säga...

Vi klipper in det senare.

Han kommer från BSN. Det bolag som Essity köpte upp.

Han var där i tre år och gjorde 15 olika affärer–

–och köpt och sålt olika enheter.

Han har inte tagit jobbet för att demontera Sobi–

–utan för att bygga upp Sobi–

–och kanske skaffa fler produkter–

–inom olika sällsynta sjukdomar.

Han var tydligt på att man gärna behåller–

–de här enheterna som har varit ute till försäljning.

Det där är intressant. Sobi har ju varit ett bolag–

–som många äger för att det kommer ett uppköp.

Den har riktats på 150–160 kronor.

Om man ser på omsättningssiffrorna–

–så har det stått lite still för 2017 och 2018.

Man väntar sig att det ökar 2019.

Men den är väl ren organisk?

Ja, och då kan det tillkomma olika M&A-affärer–

–eller om man utvecklar produkterna själva.

De har framgångsrikt tagit fram produkter–

–så de kan ta fram fler produkter, eller köpa dem.

Man kan ha Sobi av båda skäl.

Om man vill att det ska bli uppköpt...

Det vore kul med ett läkemedelsbolag som växte själv.

När vi ändå är inne på hälsovård...

Ett bolag som inte är speciellt poppis i marknaden–

–inte minst på köpsidan, är Getinge.

Det har låtit så här i Börslunch.

Folk måste nog ta ett steg tillbaka–

–och inse att gamla Getinge inte finns kvar.

Jag har haft den i flera år, men sålde den i maj.

Om man slaviskt hade fokuserat på–

–kassaflödesgenereringen jämfört med rapporterad "profit"–

–hade man sett att nåt är fundamentalt divergerande.

Att det kan kosta så mycket att dela upp ett sånt bolag.

Nej, jag köper inte det. Det kanske man skulle, men nej.

Många negativa röster där.

Även säljsidan tvekar, om man ser på rekommendationerna.

De flesta har sälj eller behåll. Det ska Dag ändra på.

Du vill gå motströms.

Det är dags att titta på den.

Inför nyemissionen föll aktien till 140.

Nyemission genomfördes på låg rabatt – 12 %.

Och Bennet var beredd att ta på sig hela emissionen.

Han måste ha jättekonfidens i bolaget.

Det intressanta är att den finansiella risken har gått ner.

Nettoskulden har gått ner från 18 till 23–

–på ebitda 3 gånger.

Med den borta, kan den nya ledningen fokusera på–

–att ordna Hechingen med FDA. Där är man närmre.

Nya vd:n köpte aktier för fyra miljoner.

Sen finns det andra småsaker. Om man ser på branschen–

–så verkar ju sektorn ändå växa helt okej–

–enligt deras konkurrenter och Getinge själva.

Aktien är underägd. Det är p/e 13,5 nästa år.

Det är oberoende av...

En del är positiva. Andra är ganska negativa.

Estimaten skiljer sig inte mycket.

Det är en bild på var man ser Getinge i cykeln.

De är på väg att vända det här.

Det kan bli en fantastisk aktie-story.

När Dag kör det här mäklar-callet för dig, jublar du då?

Han har inte gjort det. Han gör det nu i stället.

Jag kan förstå att folk är skeptiska till Getinge.

Börsvärdet är väl 38 miljarder. Nettoskulden är 18.

Det ger ett ev på 56, om jag räknar rätt.

De tjänade 2 förra året–

–så utifrån de senaste årens vinster är det ganska dyrt.

Men vinsterna har ju kommit ner vartenda år.

Jag har nog haft aktien i byrålådan sen 2013.

Jag har alltid behållit den–

–just för att det är så många osäkra parametrar.

Ett bolag som har haft så många problem–

–där måste ju kunderna nån gång dra öronen åt sig–

–för Getinge har inte haft samma organiska tillväxt–

–som sina konkurrenter. Det är lite oroväckande.

Men man kan göra ett aktie-case på det.

Mot det är att de har haft "post patient care".

Där har de haft en jättekonkurrenssituation.

Efter att jag kom in tappade de fokus på–

–att utveckla nya produkter. R&D-utgifterna går upp–

–i bolaget som utvecklar produkter.

Vi har haft fallande skatteintäkter i Europa–

–som har gjort att sjukhusens Capex har kommit ner.

Det håller på att vända.

Sista tolv månaderna, med Trump–

–och vad som ska hända med Obamacare–

–har gett osäkerhet i USA. När det inte gick igenom–

–verkar en del Capex ha kommit tillbaka.

En del motvindar vänder i medvind–

–fast att nästan hela marknaden gravt ogillar dem.

Lotta, du gillar en annan aktie som inte är poppis:

Skanska, som har gått ner 10 % sen vinstvarningen.

Det är inte roligt med vinstvarningar.

Men det som är intressant är–

–att vinstförväntningarna för Skanska för 2017–

–faktiskt är högre nu än vid ingången av 2017.

Trots den här vinstvarningen, eller nedskrivningarna.

Och det beror helt och hållet på deras CD-verksamhet–

–kommersiell fastighetsutveckling–

–där de har varit enormt framgångsrika.

Och prognoserna för just det affärsområdet–

–ligger för lågt för 2017. Men även för 2018 ser det...

De brukar ligga för lågt.

Man ser det nästan som en extraordinär intäkt.

Man vet inte hur man ska värdera det.

Om man ser 15 år tillbaka när man gick på strategin–

–och nettade ut nedskrivningar kontra extraintäkterna–

–från Commercial, så tog det ut varandra.

Avkastningsmässigt är det en av de stabilaste aktierna.

Den börjar närma sig en topp.

Det är inte långt ifrån 5 %.

Då kommer "yieldhunters" in–

–vilket visar att marknaden blivit negativ på kort sikt...

Det är många som inte tycker om Skanska.

Men de har inte sänkt sin ordinarie utdelning sen 2002.

Det tyder på att de har bra kassaflöden över tid–

–och lyckas inom de här områdena.

Köp Skanska på direktavkastning och på för låga prognoser.

Vi får hoppas att de inte vinstvarnar igen.

Det vore trist.

I går pratade vi om spreadar och tog upp Skanska–

–just för att den varit en "dog" som kan vända.

Dag har med sig en annan spread på samma tema.

En energispread.

Jag var inne på Vestas i våras när jag var här.

Det påminner om Novo Nordisk-caset.

Alla gillar långsiktiga case.

Novo Nordisk har fetma och Vestas förnybar energi.

I år har stater gått från att ha en fast subvention–

–av vindparker till att ha offentlig upphandling.

Precis som vid motorvägsbyggen: vad kostar vindparken?

Det har fått priserna att falla.

I Tyskland har kostnaden fallit från 89 till 42 euro.

Capex på turbiner är 80 % av hela projektkostnaden.

Det slår på marginalerna.

I Siemens Gamesas fall–

–så hände det först i Indien som är marknadsledande.

Nu kommer det till Europa.

Siemens Gamesa är ner 60 % sen Q2-rapporten 25–26 juli.

Du har en annan graf över utnyttjandet i Europa.

I Tyskland har man byggt ut det alldeles för mycket.

ABB gynnas av att alla vindsnurror måste kopplas upp.

Tittar man framåt i Europa–

–som har 50 % av Vestas försäljning–

–så faller den installerade kapaciteten 2018.

2017 var peaken. Utnyttjandegraden faller till 45 %.

Det hände senast 2010. Då fick man slag på marginalerna.

Du har en bra poäng där.

Solceller är billigare att utveckla än vindkraft.

Solceller följer mer halvledarindustrin.

Det är till 80 % samma tillverkningsprocess–

–som för ett chip. Det är Moores lag:

50 % bättre till halva kostnaden efter 18 månader.

Solceller börjar också konkurrera i Emerging Markets–

–där det är mer sol än på Nordsjön med vindkraft.

Lite återkoppling till ABB igen.

Allt går tillbaka till ABB.

I april 2016 fick vi besök av–

–Concentrics vd David Woolley som sa så här:

Concentrics affärsmodell är extremt flexibel.

Vi har ägnat mycket tid och ansträngning åt–

–vårt arbete med Concentrics Business Excellence-modell.

Redan 2008 visade vi att vi kunde generera kassaflöde–

–även om vi förlorade 40 % av försäljningsintäkterna.

Affärsmodellen är väldigt flexibel.

Det här gillar du, Dag.

Jag tror att jag var med efteråt.

Den har gått bra sen dess.

Den har tappat lite sen i somras. Marknaden är besviken.

Det har inte synts nån organisk tillväxt–

–som hos andra verkstadsbolag. De hade 1–2 %.

Många tror–

–att eftersom de försvarat marginalen på vägen ner–

–att de inte har nån hävstång på vägen upp.

Men de guidar för 25–30 % inkrementell marginal.

Men om vi tittar på deras kundbas som vi har en graf på.

Den ser väldigt imponerande ut.

Bara Caterpillar är 16 %.

Caterpillar vinstvarnade i december förra året–

–och hade en positiv vinstvarning i juli.

Men de har haft negativ försäljningstillväxt i fem år.

Nu vänder det. Det var i april eller maj det vände.

Det är en stor kund till Concentric.

Man hör när man träffar Volvo och Scania...

Vi var nyligen hos Scania och hos en underleverantör.

Det är ett bra tryck i Volvos Skövdefabrik.

De gör även motorer till den amerikanska marknaden.

En underleverantör, Meritor, som gör axlarna har sagt–

–att produktionen i Nordamerika kommer tillbaka.

Concentric har 16 % av sin försäljning–

–till den nordamerikanska lastbilsmarknaden.

Den är inte lika billig som ABB, men ev/ebit 13–

–när deras volym ska ta fart.

Lannebo har mycket Concentric, inte du...

Men mina kollegor har.

Vad köper du i dag: Getinge eller Concentric?

Då köper jag lite Concentric–

–för att haka på mina kollegor.

I morgon gästas Börslunch av Bostonmäklaren–

–Kevin O'Dowd. Missa inte det. Hej så länge!

Lite läkemedel, lite bygg och lite ABB. Lotta Faxén från Lannebo Fonder och Dag Werner Handelsbanken har en hel del att prata om i dagens Börslunch.

I dagens program:

Ljumma reaktioner på ABB:s storaffär.

De flesta gillar Sobi

…men inte Getinge.

Tungt för Skanska efter vinstvarning.

Ökad kapacitet för förnybart.

Concentrics kundbas imponerar.

Programledare: Jesper Norberg och Ellinor Beckett.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -1%
NASDAQ-100 -0.4%
NASDAQ Composite -0.2%

Vinnare & förlorare

Fenix Outdoor 2.6%
Nolato 1.8%
Lundin Petroleum 1.6%
Axis -2.5%
Hennes & Mauritz -2.8%
Munters -4.1%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på vårt nyhetsbrev!

Eller hitta oss i sociala medier