Börsens billigaste och bästa gamingbolag

Vi har gaming-special i Börslunch i dag–

–med Carl Armfelt, gaming-gurun. – Välkommen.

Först tittar vi på gaming-rapporterna–

–den här rapportsäsongen.

Rätt stora rörelser, även om de största–

–inte är så kopplade till just Q4.

Vad tänker du när du ser det här?

Strukturaffärerna har varit mer spännande än rapporterna.

THQ och Stillfront är i fokus.

I rapporterna ser vi ett "icke-kvartal".

Vilka förväntningar hade du?

Olika för varje bolag. Skillnaden är stor.

Men under ytan...

EA, Take-Two eller USA:s jättar...

Arean under ytan blir allt större.

Fler spelar. Plattformen Steam växer fortfarande mycket.

På så sätt är det positivt.

Den största rapportbesvikelsen var Rovio–

–med Angry Birds. Vinstvarningen var besvikelsen.

Kursen halverades. Du har talat gott om Rovio.

Hur kändes kallduschen?

Det är frustrerande när ett bolag noteras–

–välutbildade personer borde kunna kommunicera...

Men Rovio växer 55 % på "topline".

De har 10 % i ebit-marginal. Deras varumärken är bra.

En bra mobilspelsutvecklare. Då är det frustrerande–

–att aktien sjunker 50 % på en dag–

–bara för att bolaget inte kan kommunicera.

På deras "conference call" förra veckan–

–visades ingen sjukdomsinsikt.

De kan fortfarande inte förklara för investerarna–

–vilket problemet är. Det leder till en förtroendekris.

Bolaget flaggar för att de inte får nån tillväxt 2018.

Var saknas insikten?

Bolaget är värderat till drygt 3 miljarder kronor–

–justerat för kassan. Omsättningen är 3 miljarder.

Ev/sales 1. Europas billigaste gaming-aktie.

Alla mobilspelsbolag är "lumpy".

Jag vet inte vad deras guidance betyder.

Tror de att omsättningen blir 260 miljoner euro nästa år?

Eller är det bara "worst case"?

Problemet är inte verksamheten. Den verkar gå bra.

Guidance säger oförändrat nästa år.

Jag vet inte vad det betyder.

Bolaget måste kommunicera bättre. På börsen–

–ska man kommunicera och inge förtroende hos investerarna.

Men hellre investera i ett bolag med bra affärsmodell–

–bra varumärken, men dålig kommunikation...

Det är lättare att förbättra kommunikation–

–än affärsmodeller.

Bolaget håller press- och analytikerkonferens på fredag.

Vilka svar vill marknaden ha för att rädda kursen?

Kostnaden för att få över nya kunder:

"User acquisition", UA. Ett börsbolag kan inte säga:

"UA is going up. We don't know why."

Ungefär det budskapet gav bolaget.

"Förvärvskostnaden är upp. Varför? Jag vet inte."

Bolaget måste förklara att UA stiger och sjunker över tid.

Den är volatil. Just nu är det dyrt.

Men vi värvar kunder i de här kanalerna.

De måste förklara för investerarna vad de vill göra.

Rovios aktieägare är frustrerade. Med tidpunkten är bra–

–för aktieköp i Europas billigaste gaming-bolag.

Tror man på mobilspel och deras varumärken–

–är det värt att lägga ner jobb på det.

"Ägarna är argare än fåglarna", har du sagt.

Tror du att du fortfarande är arg efter konferensen?

Att aktieägarna är argare än fåglarna är inte hållbart.

Man får hoppas att bolaget gör nåt åt det.

Tittarfrågorna ha strömmat in inför vår gaming-special.

Jättekul.

Vi börjar med en fråga från Erik Tille i Uppsala.

I stället för p/e- och p/s-talet borde ni analytiker–

–fokusera på vilken typ av spel bolagen släpper.

Det är ju det viktigaste.

Instämmer du? Ligger för mycket fokus på värdering–

–och för lite på produkterna?

En institution som investerar måste beakta värderingen–

–det handlar om att ha en verklighetsuppfattning.

Värderingen mot omsättning eller vinst.

Men de flesta fokuserar för mycket på siffror–

–och gräver för lite i spelen. Investeringar i sektorn–

–kräver fokus på produkterna.

Vilka använder produkten, hur kompetent är spelstudion–

–och vilken bredd finns bland varumärkena?

Ja, fokus på p/e och price/sales är för starkt.

Vi tittar mycket på ev/sales, ev/ebit och mindre på p/e.

Justera för skuld–

–och lite längre upp i resultaträkningen än p/e.

Men nån slags "reality check" krävs–

–för att kunna investera seriöst.

Nästa fråga kommer från nyhetsbyrån Direkts börsredaktion.

THQ Nordic var Stockholmsbörsens dyraste gaming-bolag–

–för ett par veckor sen. Sen köpte bolaget Koch Media.

De gick från 60 gånger ev/ebit till 14.

Kochs omsättning har inte växt de sista tre, fyra åren.

Några av deras titlar har gått dåligt.

Men ändå gör Lars Wingefors världens bästa affär.

Ingenting betalar han för bolaget. THQ går–

–från 60 gånger ev/ebit till börsens snittvärdering.

Bra varumärken. De kan göra många spel–

–de närmaste tio åren. Och vållar Koch problem–

–har Lars kompetens att agera.

Han sitter inte och hoppas på att det ska gå bra.

Han är kunnig. Han kan offline-distribution–

–och göra bra "risk/reward"-bedömningar på AAA-titlar.

Totalen blir mycket attraktiv.

Aktien gick upp över 40 % på beskedet.

Är du lika positiv som marknaden?

Värderingen är fortfarande rätt låg.

THQ är nog det finaste bolaget på börsen nu.

En annan tittare vill veta vad du tycker om vd:n.

Och om du tycker att han är börsens bästa vd?

Om börsen vore en säsong av Game of Thrones–

–skulle Lars Wingefors nu sitta högst upp på tronen.

Han är en kompetent affärsman som kan sin sak–

–och kan skapa aktieägarvärde.

En sån person gör att du vill investera.

En småsparare som kommer in i THQ–

–betalar nu börsens snittmultipel.

Då är det lättare att leva med THQ Nordic i fem, tio år.

Är värderingen gigantisk känns det mer obekvämt.

Därför känns det så bra.

Nästa tittarfråga gäller Mag Interactive.

Mobilspelsbolag, ordspel.

Nynoterat, men har inte gått så bra på börsen.

Attraktionen i Mag är datakompetens–

–realtidsdata, "user tracking"...

Deras fokus är tydligt: att bli världsbäst på ordspel.

Q3-rapporten visade stabiliteten i verksamheten.

Deras gamla business krympte–

–samtidigt som förvärvet av Feo ger tillväxt.

I år är det viktigaste att integrationen av Feo går bra.

Marknaden misstolkade nog pressmeddelandena–

–om avskedanden. Det ingick i affärsplanen.

Förvärvet skulle ge kostnadssynergier.

Hur mycket kan omsättningen ökas i Feos produkter?

Sen har de korsförsäljning. De kan ordspel–

–har haft utmärkt "monetarization" på sina egna titlar...

Feo har haft noll monetarization. Hur stor omsättning–

–kan den växande kundbasen generera?

Både Rovio och Mag har tagits emot kallt på börsen.

Mobilspel är svårare, mer "hit driven"–

–än konsol- och pc-spel. Man ska vara mer skeptisk.

Men värderingen på Mag och Rovio...

Bolagen har hög kompetens, en bra långsiktig plan–

–och då kan investeraren leva med risken.

Mag är nöjda med förvärvet–

–och tycker att entiteten är bättre än för ett halvår sen.

Stillfront är det bolag som intresserar flest tittare.

Senast du var här hade de gjort en affär som du gillade.

Det är precis som THQ. Dataspel växer.

Många bolag är bra på att skapa aktieägarvärde.

Men det är läskigt när värderingen sticker iväg.

Stillfront omsatte 150 miljoner kronor.

Med Good Games gick de till 1,1 miljard i omsättning.

De tjänar pengar och har breddat antalet titlar.

Om du tror på det här är det lättare att leva med bolaget.

Man känner sig tryggare som aktieägare.

Ett större bolag har mer motståndskraft.

Om en titel går dåligt, eller om man gör en felsatsning.

Attraktionen i sammanslagningen var att man köpte in sig–

–i Good Games på 9 gånger ev/ebit.

Rabatt mot snittbolaget på börs.

Om man tycker att browserspel är spännande–

–så är Stillfront duktiga.

Och implicit värdering på Good Games är låg.

Aktiekursen lär inte gå rakt uppåt.

Det blir tekniska effekter med ett så stort förvärv.

Det är inget bolag många analytiker kikar på.

Få institutioner är inne, så kursen lär wobbla lite.

Men om man tror att de kan växa vinsten–

–då är det, i browser-kategorin... Ja.

Det visar på värdet av att göra bra förvärv.

Man ska ha lite tålamod, alltså?

Funcom är ett annat bolag–

–som det har varit otroligt många frågor kring.

Vi kan titta på vad som är på gång i Funcom.

Du kallar det här "the killer graph". Varför?

Den här grafen är omgjord, efter Funcoms egen.

De tre boxarna visar vad bolaget vill fokusera på.

Från 2005–2015, hur man gjorde om strategin 2016–2017–

–och hur man vill jobba 2018–2022.

Det är deras "playbook" för nya Funcom.

Det är ett bolag som omsätter 250 miljoner kronor–

–och har en miljard i börsvärde.

Det är mycket lägre än Paradox och flera andra bolag.

De har en nettokassa, och vart går de nu?

Tre kvartal i rad har de haft lönsam tillväxt.

Min förhoppning är att de visar fortsatt lönsam tillväxt–

–och växer lagom mycket, lönsamt.

Tidigare tog det 5–6 år att utveckla en titel.

Alla på firman jobbade med samma titel.

Nu ska utvecklingstiden vara 1–2 år.

Man ska jobba med 2–3 titlar parallellt–

–jobba mer med expansioner och egna varumärken–

–och arbeta strategiskt med starka distributionskanaler.

Det påminner mycket om det Paradox försöker göra–

–och mycket om Take-Two också.

Då får man en låg värdering på ett bolag.

Det blir ingen rak resa till Richville.

Det lär bli "bumpy".

Därför är det viktigt med stor nettokassa–

–så de kan agera ur en styrkeposition.

Nu har de en nettokassa på 45 miljoner.

De är en bra bit på vägen.

De har inte alltid behandlat kunderna perfekt–

–men de har stor insikt i vad de har gjort fel tidigare.

De har bra varumärken och de kan göra spel.

Det ska man inte glömma i analyserna.

Man måste göra bra spel för att kunna växa.

Funcom är veteraner som har begått alla misstag.

Det är ingen startup.

Nya Funcom har låg implicit värdering–

–men kan ändå bli helt okej–

–och har kommit en bit på resan.

En av önskningarna inför programmet–

–var en favorit i repris.

När Carl var här i somras–

–fick han ranka årets spelbolags-case.

Vi ska gå till skärmen och så ska du få göra just det.

Vi börjar med ett bolag vi har pratat om: THQ Nordic.

Då får du... Du ger dem en 9:a.

Det är ett riktigt toppbetyg, förstås.

Bra vd, skapar aktieägarvärde–

–har enorm stabilitet, låg finansiell risk–

–och en värdering som är rimlig.

Därför hamnar THQ högst upp på skalan av de här bolagen.

I somras när du var här gav du dem ett betyg på 6–7.

Är det den här affären, eller vad ger dem en 9:a nu?

Lars Wingefors visar–

–att om man är duktig på att göra förvärv–

–och fokuserar på aktieägarvärde–

–så innebär det en enorm skillnad.

Han jobbar konsekvent och är duktig.

Och förvärvet av Koch ritar om hela kartan för dem.

Vi går vidare till Funcom som vi precis pratade om.

De får också ett högt betyg. Inte så förvånande.

På grund av den låga värderingen, va?

Fyra gånger ev/sales.

De har bra "playbook" och en bra plan.

Det är lite av ett "turnaround"-case med högre risk.

Men den lägre värderingen ger en säkerhetsmarginal.

De kommer med en titel nu i veckan.

Jag hoppas att det är ett av varumärkena–

–i portföljen de har köpt in sig i–

–och att titeln fokuserar på att det är ett kul spel–

–med ett mindre basspel och bra expansioner.

Rovio får, kanske lite förvånande ändå, en 7:a.

Låg värdering. De får en svag 7:a.

Om bolaget blir bättre på att kommunicera–

–då kan det snabbt bli en 8:a eller en 9:a.

Man får inte glömma att pc och konsol–

–är en lite mer attraktiv business än mobilspel.

Men de har starka varumärken.

Vill du köpa Paradox på 13 gånger ev/sales–

–eller Rovio på 0,9 gånger ev/sales?

Det måste man fundera på.

Starbreeze har ju haft det riktigt tufft.

Här går vi från en 5:a till en 6:a.

Alla som är aktieägare i Starbreeze ska kika på videon–

–som Almor Listo gjorde på Pareto.

Han pratade om deras community–

–och hur de jobbar med kärnprodukter och expansioner.

Den videon illustrerar väl kärnvärdet i Starbreeze.

De är bra på att göra spel och expansioner–

–som engagerar deras community.

De har haft lite för yvigt fokus.

Nu verkar de ändå delvis ha fått tillbaka fokuset.

De har funderat på att lista StarVR separat.

Det visar att de ändå har kommit långt–

–i sin egen resa i att förstå vad de är duktiga på.

Men man får inte glömma att det är ett bolag–

–som är avhängigt av att Walking Dead blir bra.

Just nu står kanske stjärnorna i rätt rad–

–för att Walking Dead...

Det är flera olika faktorer i "gameplay"–

–som påminner om ett PubG och så vidare.

Många faktorer verkar vara rätt.

Men det måste fortfarande vara ett bra spel.

Vi har inte sett "gameplay". Om man ska investera i dem–

–så måste man tro att Walking Dead blir bra.

Nästa är CD Projekt. Du träffade grundaren i veckan.

Grundaren var här i Stockholm och pratade.

Han är otroligt duktig och väldigt visionär.

Om man frågar varför de inte köper ett annat bolag–

–då säger han att de inte kan köpa konkurrenter–

–för de är inte tillräckligt bra.

De har som plan att göra titeln Cyberpunk 2077.

De har siktet inställt på ett GTA online.

De vill bli lika duktiga och stora–

–och få lika mycket spelare som GTA V.

En otroligt högt ställd ambition–

–men de är ett av få bolag som kan lyckas med det.

Om vi ser hur högt du rankar dem, så får de en 5:a.

Men det är för att det är risk...

Det är ett av våra viktigaste innehav. Vi är långsiktiga.

De har gjort allt rätt. Men Witcher står för en stor del–

–av lönsamhet och omsättning.

De är lite för enbenta. Den finansiella risken är högre.

Det är Polens hetaste bolag. Så värderingen har gått upp.

Lite av en chansning?

Det är svårt att ge dem 8 eller 9 just nu.

Men om man är visionär, gillar Witcher-serien–

–och tror på Cyberpunk, så är det en av de bästa studiorna.

De kan bli mer av ett Take-Two på 4–5 år.

Åh, Take-Two! Vad passande att de är nästa.

Här ger du en stabil 6:a.

Svart bälte i kommunikation.

Det verkar lite sällsynt i den här ganska unga branschen.

De ska släppa sin viktigaste titel på länge:

Red Dead Redemption 2.

Titeln har försenats två gånger–

–och man har fått ursäkta sig för investerarna.

Båda gångerna har aktien gått upp.

Så de är ett bolag som förklarar för investerarna–

–att de inte är här för en bra kvartalsrapport–

–utan för ett fantastiskt spel.

Om det tar 6–9 månader längre att göra spelet–

–så får de ha tålamod och vänta på det.

De har stark balansräkning.

De har ökande intäkter från gamla titlar.

Så de har finansiell stabilitet och en kommunikation–

–som gör investerarna nästan ännu mer exalterade.

Så svart bälte i kommunikation.

Det är ett bolag med unika varumärken.

Det går knappt att kopiera.

Sen vi investerade i dem har värderingen fyrdubblats.

Då hamnar man, trots fantastiska varumärken, på en 6:a.

Men ska man investera i p/e eller bra produkter?

Då är ändå Take-Two ett kärninnehav man ska kika på.

Så har vi då också Stillfront.

Efter förvärvet av Good Games ger du dem en 7:a.

Låg värdering. Browser-spel är lite knepigare.

De har ett antal starka varumärken.

Vd:n har visat otrolig disciplin.

Men fortfarande är browser lite knepigare–

–än pc och konsol. Men en stark 7:a.

Om man gillar att gräva i mindre bolag och räkna–

–så är Stillfront bra. Där kan man räkna sig till saker.

Och så har vi också Mag Interactive.

De får en 6:a.

Och vad ska man säga om det?

Litet bolag, och det är ett bolag–

–och om de kan visa de närmaste 6–9 månaderna–

–att de har stabilitet i sin kärnverksamhet...

Q3 gav ändå investerare lite dåligt förtroende–

–för deras kärnprodukt. Om de kan visa att den växer–

–och att de har bra koll på vad de gör–

–så kan det snabbt bli en 7:a, 8:a eller 9:a.

De har som ambition att bli störst inom ordspel.

Det är de. De är duktiga på data–

–och har en bra affärsplan.

Men "seeing is believing", så det blir en 6:a–

–efter senaste kvartalsrapporten.

Och en sista. Det är Paradox. En 6:a får även de.

Aktien har ju gått otroligt bra.

I förra gaming-specialen var det väl favoriten?

En 7:a fick den då.

Det är ett bolag som har gjort allt rätt.

Aktien har gått fantastiskt.

Om man ska vara lite tråkig och kika på värdering–

–så är den väldigt hög.

Och 13 gånger ev/sales för ett bolag...

Hur förhåller man sig till det?

Nånstans hamnar ändå Wester under lite press.

Han måste göra ett eller två bra förvärv.

Då kan värderingen hamna på en mer rimlig nivå.

De har jättebra varumärken och har gjort allt rätt.

Men lite lägre värde på skalan, på grund av värderingen.

Vi ska avrunda med en liten gräsrotsanalys.

Det här är när du är på internetkafét Inferno på Odenplan.

Då har du tittat på vad man spelar där.

Om man ska investera i sektorn–

–måste man analysera och känna och klämma lite.

Vad håller kidsen på med? De kör PubG och Fortnite.

Survival-spel är stora.

Men man måste ut och kika på produkterna.

Det är huvudlärdomen.

Det var kul. Jag var med i en PubG-turnering.

Det var första gången jag spelade en e-sportturnering–

–på 15 år. Jag hade tränat och hade stort självförtroende.

Sen gick det riktigt dåligt.

Jag var deppig i flera dagar efteråt.

Men produkten är det viktigaste.

Tech och dataspel är en snabbrörlig värld.

Om man ser på produkterna och det engagemang som finns–

–så är det en intressant sektor. Det är där man landar.

I den här analysen är det också så–

–att spelplattformen Steam växer oerhört fort.

Fortfarande. För 2–3 år sen trodde man kanske–

–att pc skulle gå som en rak linje – död mans EKG.

Men fler spelar och fler använder interaktiv underhållning.

Snittspelaren i världen är 36 år gammal–

–och har hög disponibel inkomst.

Folk lägger mer tid på interaktiv underhållning.

En undersökning visar att snittamerikanen–

–tack vare de senaste fem årens digitalisering–

–har fått en timme extra fritid per dag.

Och snittamerikanen har de senaste fem åren ökat–

–sitt tv-spelande med 55 minuter.

Det visar ändå att bolagen som har bra varumärken–

–och gör bra interaktiv underhållning–

–kommer att kunna generera aktieägarvärde.

Tusen tack.

Börslunch är tillbaka i morgon.

Då med ett nytt tema. Missa inte det. Hej då.

Hur ser framtiden ut för gamingbolag som Stillfront, THQ Nordic och Rovio egentligen? Det snackas det om i dagens Börslunch, dit tittarfrågorna har strömmat in.

I dagens program:

Rovios ras.

THQ rusade efter förvärv.

Svag utveckling för Mag Interactive sedan notering.

Stillfronts tyska förvärv.

Funcom – det mest spännande gamingbolaget 2018?

Carl Armfelt rankar börsens gamingbolag.

Gäst: Carl Armfelt, Swedbank Robur.

Programledare: Ellinor Beckett.

  • Spararnas aktiefavoriter i sommar15:41

    Spararnas aktiefavoriter i sommar

    Hur agerade spararna under sommaren och vilka var de viktigaste ekonomiska händelserna? Börslunch sammanfattar sommaren med hjälp av Johanna Kull från Avanza och Michael Livijn från Nordea.

  • 10:29

    "Värre än det värsta vi befarat"

    Den turkiska liran har fallit stort den senaste tiden och president Erdogan vidhåller att låga räntor är det Turkiet behöver nu. Emre Akcakmak, förvaltare på East Capital Turkiet, håller inte med.

  • 4:04

    "Erdogan har kniven mot strupen"

    Krisen i Turkiet står fortsatt i fokus. Från Kina har vi fått oväntat svag statistik. De viktigaste händelserna på finansmarknaderna med valutastrateg Lars Henriksson.

  • Så het var börssommaren16:00

    Så het var börssommaren

    När Börslunch är tillbaka efter sommaruppehållet snackas det bland annat om Pandora, Life Science, Netent, H&M, Assa Abloy och Ahlsell. Och så summeras givetvis sommarportföljerna.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.2%
NASDAQ-100 0.7%
NASDAQ Composite 0.7%

Vinnare & förlorare

Vitrolife 1.9%
Husqvarna 1.8%
Electrolux 1.3%
Balder -4%
THQ Nordic -5.1%
Paradox Interactive -27.9%
Uppdaterad tis 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Probis vinst stiger3:41

    Probis vinst stiger

    De senaste och viktigaste börsnyheterna med Matilda Karlsson och Johan Fohlin.

  • Erdogan vägrar gå Trump till mötes2:21

    Erdogan vägrar gå Trump till mötes

    Turkiska liran slår nytt bottenrekord, vilket ger spridningseffekter till andra valutor. Svensk Mäklarstatistik pekar på en stabilare bomarknad. Dagens viktigaste makrohändelser med chefstrateg Claes Måhlén.

  • Sommarens statistikskörd pekar på ökad tillväxt3:43

    Sommarens statistikskörd pekar på ökad tillväxt

    Stämningsläget i svensk ekonomi är starkare än vanligt, bomarknaden har stabiliserats, och Riksbanken fortsätter att signalera en höjning i slutet av året. Kiran Sakaria, strateg på Handelsbanken, sammanfattar den svenska makrosommaren.

  • Rekordkvartal för Ferronordic2:50

    Rekordkvartal för Ferronordic

    Catena Media missar förväntningarna. Tesla träffar rådgivare för att diskutera avnotering. Cristina Stenbeck lämnar Tele2:s valberedning.