Ta rygg på Lundberg och bli en vinnare

Rapporter, intryck från gamingmässan i Tyskland–

-och en förvärvsmaskin som sviker.

Något av det vi ska gå igenom i EFN Börslunch i dag.

Och vi ska titta lite extra på en vältajmad återköpare. Följ med.

Mycket bolagssnack i dag efter gårdagens makroekonomi.

Kul att ha dig här Wilhelm Gruvberg, och Erik Sprinchorn, nyss hemkommen från Tyskland.

Över till dagens tunna rapportskörd.

Men först kan vi nämna att lilla Index Pharma rusar 40 % på en fas 2b-studie.

Öresund flaggar upp i Scandi Standard.

Kanske kommer luft under kycklingens vingar.

Vi har fått några rapporter.

SAS rapport var "in line", men kommentaren var inte så positiv.

Det blir en utmaning att nå ett positivt rörelseresultat...

-...det lät inte så kul. -Nya sparpaket.

Men Balcos rapport, däremot...

Fantastiskt bra. I en gammal värld var vi ankarinvesterare i bolaget–

-tillsammans med Erik Selin. En bra medägare, det tycker ju du att är viktigt, Wille.

Orderingången var stark, till stor del renoveringsdrivet.

Det ger stabilitet i ett osäkert makroläge.

-Vi har en graf över det. -Och de är från Småland, eller hur?

-Exakt. -Jag älskar Smålandsbolag.

Bolaget är inte beroende av nybyggda hus, de kan sälja till gamla kåkar.

Renoveringsobjekt. I fjolårets Q3 hade orderingången en svacka.

Det lider den organiska tillväxten av nu. Den var lite negativ i Q2.

Men orderstocken har ökat kraftigt. Och det borde tala för–

–att den organiska tillväxten är tillbaka om sex till tolv månader.

Ovan på det förvärv som går bättre än väntat och resultatet växer på.

Vi njuter av grafen över rörelseresultatet, det verkar förtroendeingivande.

Liksom orderstocken rör det sig uppåt.

Ja, sen börsnoteringen har "rullande tolv-ebit" ökat med 60 %.

På två och ett halvt år är det inte illa.

-Imponerande. -Ett typiskt "Wille-bolag".

Ja, ett bolag jag borde ha tittat på, men jag har inte träffat dem.

Det skriver jag på "att göra"-listan. Du får utbilda mig.

"Cosplay" som aktiemäklare...

Cosplay handlar om folk som klär ut sig till dataspelsgubbar.

Men först till ett annat bolag som rapporterar i dag: Lundbergföretagen.

Det blir lite senare, runt tolv. Men Holmen är ett av deras största innehav.

-Och även ett av ditt största innehav. -Det stämmer.

För Alcur Select är det ett av den större innehaven, det största de senaste månaderna.

Ett lågriskinnehav, skogen försvarar större delen av hela börsvärdet.

Att Fredrik Lundberg har velat återköpa, beror nog på det. Att köpa en krona–

–för väldigt stor rabatt i bolaget.

Kapitalstrukturen... Skuldsättningen är väldigt konservativ i Holmen.

I relation till tillgångarna. Utrymme finns för att göra saker.

-Den går bra. -Varför köper de tillbaka?

Som jag sa: Balansräkningen är för konservativ.

Kassaflödena från skogen och Iggesund är starka, de har vattenkraft...

Deras pappersverksamhet–

–kräver inte så mycket investeringar–

–och genererar bra kassaflöden. Skulden är 2,5-3 miljarder, tillgångarna–

–mycket högre än så, skogen kanske 30-40 miljarder.

Jämför du den skuldsättningen med ett fastighetsbolags–

–med så lågavkastande tillgångar, är balansräkningen konservativ.

Bolaget ser det nog som en bra affär att köpa tillbaka aktier på stor rabatt.

-Kan de inte köpa annan skog? -Jo, det kan man hoppas.

De köpte lite skog i fjol i Mellansverige, 300-400 miljoner, om jag minns rätt.

Sen får de stora skogsägarna inte köpa så mycket mer skog.

Finns det möjlighet att göra det är det en bra investering för Holmen.

Jag tror på skog långsiktigt, så jag hoppas det.

Några ord om tajmingen, Fredrik Lundberg som återköpare av aktier.

Vilket är hans "track record"?

Fredrik Lundberg använder inte återköp så ofta.

Men han återköpte aktier i Lundbergs vid millennieskiftet.

Han köpte 1 krona i Lundbergs för 60-70 öre.

En fantastisk affär. Nav har utvecklats bra–

–och han köpte till stor rabatt.

Han köpte även tillbaka aktier i Cardo ett par år innan Assa Abloy köpte.

Man kan hitta bra tillfällen när han gjort återköp.

Upprepas historien visar han sig åter ha bra tajming för sitt återköp.

Från skogen till Tyskland. Erik, du har varit på gamingmässan i Köln.

En skog av tyska datorspelare tvingades vi hugga oss fram genom.

Vilka intryck fick du?

Vi brukar hitta fantastiska idéer på datorspelsmässor.

Vi får återkomma om ett par år om det var så den här gången.

Mer handlar det om att ständigt hålla koll på de bolag vi redan har investerat i.

-Är det här ett av dem? -Ja, det är THQ:s monter...

...med "Darksiders Genesis".

THQ:s närvaro var fantastisk.

En auktoritär monter, febril aktivitet, stor skillnad jämfört med i fjol.

Ett positivt intryck bland de befintliga innehaven.

Men det bestående generella intrycket...

Från fjolårets 370 000 besökare till årets 450 000.

Digital underhållning försvinner inte, tvärtom.

Branschen är verkligen ocyklisk.

Bra att ha några riktigt kompetenta bolag.

Hur skötte sig Take Two?

Take Two skötte sig också fantastiskt.

Deras monter tog upp en halv mässhall.

I år har de flera viktiga lanseringar. En årlig titel är "NBA 2K".

Och "Borderlands 3" som redan på E3 var den mest dominerande titeln.

Vi ser fram emot den i september.

Här i mässhallen har vi NBA 2K, som du nämnde. Verkligen storformat.

Efter mässan har de lagt ut en rebus i GTA om nästa lansering.

Nån verkar ha löst den...

Det är ännu inte bekräftat, men d̆et talas om–

–att en uppföljare till spelet "Bully" ska lanseras: Bully 2.

Rebusen var i ett annat spel än Bully, spelet som får en uppföljare.

Exakt. 2005 kom Bully och enligt rebuslösaren ska Bully 2 släppas 4 november.

Är det en av Take Twos kvalitetstitlar?

Kanske en mindre titel.

Inte ens Take Two kan köra två megatitlar samtidigt "in-house".

Bara ännu ett styrketecken i den "pipeline" av spelsläpp som de har.

Över till Take Two:s kursgraf innan vi går vidare. De har verkligen repat sig.

-Men finns det mer att hämta, tror du? -Ja, eftersom vi äger aktien.

I höstas var det tufft för bolaget, liksom för hela branschen.

Absolut. Många skäl finns till det, men alltid när det vobblar till–

–inte minst vid stigande räntor, drabbas den här typen av bolag.

Långa "franchises", bolag i tillväxt–

–mår extra dåligt när räntor stiger och det blir oro på marknaden.

Var man rädd för Fortnite också?

Ja, vilket inte är relevant, det är ju ingen direkt konkurrent–

–det är mer en direkt konkurrent till EA.

Men om Fortnite skulle ta all tid av alla datorspel i hela världen–

–men så blir det förstås inte.

Branschen är enorm och expanderande med plats för alla som gör bra spel.

-Har du datorspel i dina portföljer? -Vi har Stillfront och ibland THQ.

Vi litar på att de är kompetenta kapitalallokerare som gör vettiga förvärv.

Du har ju kört cosplay som aktiemäklare i så många år–

–och dolt den här fantastiska investeraren.

Jag hoppas att du har rätt.

Stillfront var också kul att se. Deras senaste förvärv Kixeye ger mig intrycket–

–att de har agerat som en vit riddare. De befriade bolaget.

De delade verksamheten. Stillfront tar det "gamla" som inte växer–

–och har gett alla kassaflöden till ett nytt, fantastiskt utvecklingsprojekt.

Borde inte Stillfront ha samma värdering som THQ?

Det är mindre, THQ har lite bättre track record, men Stillfronts värdering är låg.

Den har gått bra, men multiplarna är inte aggressiva.

Frågetecknet är livslängden för spelen de köper.

Men multiplarna är låga, så durationen förväntas kanske inte...

Generellt på marknaden har titlar för PC–konsoler högre värdering–

–än de för mobil och browser. Men kanske är det inte sant i alla lägen.

Har man bevisat sin förmåga att hålla titlarna vid liv–

–återinvestera i dem och bli ännu bättre på "live ops" kanske värderingen höjs över tid.

Wille försöker hålla caset Proact vid liv.

Bolaget är vår fonds besvikelse den här sommaren. En kalldusch i Q2.

Här ser vi kursgrafen.

Den tyska verksamheten körde av vägen i andra kvartalet.

Tidigare har den gått bra. Förvärvet var framgångsrikt före Q2.

Samverkande faktorer: svag systemförsäljning–

–de styrde också om mer till cloud-försäljning.

En affär där träffar resultaträkningen sex till nio månader senare.

Samtidigt bygger bolaget organiskt upp en ny verksamhet i Tyskland, en ny region.

En medveten, initial förlust när de startar en ny "greenfield" med 15-20 anställda.

Vilken är skillnaden mellan systemförsäljning och cloud-försäljning?

För en hårdvaruförsäljning till ett bolag som installerar servrar–

–datalagring och tjänster blir effekten på resultatet omedelbar.

Men i en cloud-försäljning tar du hand om det åt kunden och får ett kontrakt–

–oftast på tre år och intäkterna fördelas över tid.

När du fått en sån order dröjer det ett tag innan den aktiveras i resultaträkningen.

En annan affärsmodell.

Men de har en hög "renewal" på cloud och den växer tvåsiffrigt i kvartalet.

Och orderingången var fortsatt bra på cloud.

Ett glädjeämne, även om det överskuggades av den svaga utvecklingen i Tyskland.

Är skiftet från system till cloud naturligt?

Bland rena mjukvarubolag brukar läget vara intressant.

Den som säljer licenser har en skyskrapa som fälls när man går över till SaaS–

–det vill säga cloud. Men ytan under kurvan på SaaS-lösningen brukar vara bättre.

Den kortsiktigt negativa effekten, vissa bolag kan gå ner i förlust–

–ger ändå en sund affär långsiktigt.

Det kan vara bra lägen: Att hitta inflektionspunkterna när andra blir oroliga.

Ja, men det är upp till bevis för bolaget, styrelsen och ledningen–

–med de nya finansiella målen och den accelererande förvärvsagendan...

–...du skriver att den... -Sist talade du om Proact...

...som en förvärvsmaskin: bra vinsttillväxt, låg värdering, ditt nästa favoritbolag...

-Precis. -Är du fortfarande taggad på caset?

Ja, men det är mer upp till bevis, för vd:n kom i oktober, november i fjol–

-ännu inte ett år... Den M&A-ansvariga har varit där ett par månader.

Inte hunnit med så många förvärv.

Ja, man får vara lite mer långsiktig.

Marknaden är kortsiktig, men vi försöker vara långsiktiga. Men med det sagt–

–är det verkligen upp till bevis för förvärvsagendan–

–det finansiella målet på 8 % ebita-marginal...

Marginalen har gått i fel riktning...

Två huvudägare finns. Triton är relativt ny och är representerat i styrelsen.

Och Grenspecialisten som också är representerat i styrelsen.

-Vi får återkomma. -Men vi stannar på bokstaven P...

-...som i Pricer. -Dem har det gått bra för.

Ja, de kom med en omvänd vinstvarning i somras.

En väldigt stark rapport. Rörelseresultatet var 100 % över de estimat som fanns–

–i marknaden. Bolaget är på väg mot ett genombrott på digitala prisetiketter, ESL.

De har gjort genombrott i USA, har stark marknadsandel i Europa–

–och har världens största installerade bas av etiketter–

–tillsammans med SES-imagotag som nog har lite färre.

Ett bolag som gör genombrott, har stabilare utveckling–

–på de underliggande kunderna som beställer... En långsiktig...

...graf över "topline" och marginaler.

Man ser att marginalerna varit volatila.

Snittillväxten de senaste fem åren har varit 18 %.

Marknadstillväxten har varit stark i det här segmentet–

–digitalisering pågår i retail–sektorn, e-handeln driver investeringar...

Pris är en viktig komponent nu.

Kampanjer på nätet och i butikerna och du vill inte ha sex anställda–

–som måste märka om hyllorna på söndag kväll, det blir dyrt och tar tid.

Du får bra "payback" på att investera i Pricers utrustning–

–i kombination med annan mjukvara. Framtidens retail.

Vi ska säkert avsluta nu.

Ja, men Erik har lovat oss en hemlig makrospaning.

Kort. Aktiemarknaden eller ekonomin–

–har under 20 år blivit allt mer tillgångspriskänslig.

I alla cykler som vi har sett.

Nu hävdar vissa att aktiemarknaden inte får gå ner.

För att det skulle paja ekonomin.

Vi ska bli centralbanks-bevakare, kremlologer–

–som räntemarknaden har varit i alla år.

Får aktiemarknaden inte gå ner av konjunkturskäl–

–går volatiliteten ner och då kan vi leva med högre värderingar.

Men eftersom inget är gratis skulle den långsiktiga utblicken–

–för aktiemarknaden bli lägre avkastning.

En intressant tes som ställer allt på huvudet. Många hävdar ju–

–att aktiemarknaden är för högt värderad, att vi står inför nåt hemskt...

Det här är en alternativ tes.

Oavsett vilket känner jag–

–att möjligheterna är goda för våra små nischer.

Goda möjligheter att hitta tillväxt även i en orolig...

...värld. Om det blir högvärderat eller vobbligare, som vanligt.

Det finns dyrare tillgångar än aktier: räntemarknaden...

-Är inte skog dyrt också? -Ja, det är räntekänsligt...

-...liksom fastigheter. -Kolla guldet.

Vi får jobba ännu hårdare för att hitta avkastning. Fortsätt titta på EFN Börslunch.

Vi har vår hjärntrust. Tack för att ni kom.

Vi smyger ut caset du har kvar i morgon bitti.

Och i morgon klockan 11.45 är det Börslunch igen.

Då kommer Peter Benson och Claes Murander och vi pratar åter småbolag. Häng med då.

Balco, Holmen, Pricer, Proact och Take Two är bara några av de aktiecase som hinns med i dagens Börslunch. Dessutom blir det en reflektion över spelmässan Gamescom och en makrospaning. Gäster är Erik Sprinchorn från TIN och Wilhelm Gruvberg från Alcur.

Programledare: Matilda Karlsson och Gabriel Mellqvist

  • Rabatten avgörande för investmentbolagen15:30

    Rabatten avgörande för investmentbolagen

    Det är Luciadagen och Jörgen Wärmlöv, förvaltare på Spiltan Fonder, och Torbjörn Olofsson, vd på Kvartil, gästar Börslunch. I programmet är det fullt fokus på investmentbolag.  

  • Fläsk, lunnefåglar och sugrör18:10

    Fläsk, lunnefåglar och sugrör

    Allt ifrån kinesiska fläskpriser och Atlas Copco till det brittiska valet diskuteras när Lotta Faxén från Lannebo Fonder och Georg Norberg från Quesada gästar Börslunch.

  • Lagarde väntas skicka signaler5:17

    Lagarde väntas skicka signaler

    Allt om gårdagens räntebesked från Federal Reserve, dagens räntebesked från ECB och det pågående valet i Storbritannien. Morgonens makroanalys med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén.

  • ”Ovisshet är marknadens fiende”3:58

    ”Ovisshet är marknadens fiende”

    Sean George, förvaltare på Strukturinvest, berättar vad marknaden förväntar sig fredag den trettonde, dagen efter det brittiska nyvalet.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.9%
NASDAQ-100 0.8%
NASDAQ Composite 0.7%

Vinnare & förlorare

Dometic Group 5%
Nobia 5%
Lifco 3.4%
Hufvudstaden -1.7%
Balder -2%
Getinge -2.3%
Uppdaterad fre 13:54
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Lovande data från Cantargia4:41

    Lovande data från Cantargia

    Läkemedelsbolaget Cantargia har fått positiva resultat i en pågående fas 2a-studie inriktad på behandling av lung- och bukspottkörtelcancer.

  • ”Svenska bolag är övervärderade”20:12

    ”Svenska bolag är övervärderade”

    Dagens Börslunch bjuder på en analys av makroläget. På plats för att diskutera bland annat konjunktur och centralbanker finns Johanna Högfeldt från Swedbank och Sean George från Strukturinvest.

  • WTO varnar för kollaps3:42

    WTO varnar för kollaps

    Demokraterna ökar pressen på president Trump. WTO varnar för att världshandelns rättssystem står inför en kollaps. Lägre inflationsförväntningar i Sverige.