Sol, vind & vatten

Välkommen till "Börslunch" .

Handelsbanken säljer innehavet i Industrivärden.

En historisk händelse. Ett inslag kommer på EFN.se strax.

Senast en av dagens gäster var här-

-diskuterade vi dåvarande nedgång på S&P 500.

Det har varit nedgång på börsen.

Alexander sa då att index beteende-

-indikerade en återhämtning till en ny topp inom kort.

Det hände 11 juli. Alla vet vad som hänt sen dess.

Du har ritat lite roliga pilar.

När vi sågs i juni verkade det rätt bra.

Sen gick S&P 500 sidledes ett tag för att sen vända upp-

–i linje med de historiska mönstren.

Den oranga kurvan representerar 1958.

De här nedgången följde utvecklingen 1958.

I den andra grafen, som blickar framåt-

–ska vi titta på den svarta kurvan.

Den gula som stannar vid 40 på x–axeln-

-är dagens uppgång från och med den nya toppen 11 juli.

Den visar hur det sett ut hittills.

Nedgången 1958 liknar den senaste.

Grafen visar hur den utvecklades efter den nya toppen.

Där fick vi en stark utveckling.

Stefan, det visar att det historiskt–

–är läge att behålla aktier efter toppar.

I vår studie såg vi att i 18 fall av 19 efter en ny topp-

-med data från 1950–

–har avkastningen varit positiv efter 108 handelsdagar.

Jag är positiv på längre sikt.

Men jag vill ha en liten nedgång först.

Om man hoppar till svenska börsen–

–vill jag nog ner mot 1350.

Är du mer defensiv nu?

Vi ligger på en hög kassanivå, jämfört med ifjol.

Upp mot 67 % investerat. Ifjol låg vi upp mot 90–100 %.

Vi har minskat, särskilt efter Brexit.

Vi har sålt på vägen upp.

Vill du köpa när det blir billigare?

Ja, lite tekniskt ner, och tekniskt vidare senare.

Säsongsmässigt är det ofta svagt–

–perioden vi har framför oss.

Upprepas historiska säsongsmönster bör man avvakta.

Vi ska titta på fler av Alexanders tidigare grafer.

Den här visar value/growth. Förklara den gärna.

Vi delar in marknaden i 50 % "growth"–relaterat-

-och resten "value"–relaterat.

Value är den stora delen idag. Cyklisk verkstad-

-och framför allt bank och finans.

Den representeras av de blå linjerna.

De oranga representerar growth, strukturell tillväxt.

Bolag som växer, oberoende av makroklimatet.

Från sommaren 2014 har tillväxtaktierna gått extremt bra.

I viss mån hör även spelsektorn dit.

Bolag som kan växa oberoende av konjunktur.

Det har inte sett så bra ut, så de har gynnats.

Grafen visar också att vid nivån-

-när growth överavkastar mot value 20–30 procentenheter-

-har det blivit svårt att fortsätta "överavkasta".

När du var här sist–

–kändes det som att value borde komma tillbaka.

Varför blev det inte så? Är bankerna sänket?

Efter Brexit har det gått upp.

Men det är samma tema som fortsatt leverera.

Brexit blev en filt... Åtminstone ingen tillväxtboost.

Growth har fortsatt överavkasta.

Mycket ligger i banksektorn som fått sig en rejäl törn.

Det du säger förklarar mycket av USA:s outperformance.

Grafen visar att USA fortsatt att "utperforma" Europa.

Det förvånade oss också, sist vi sågs.

Hur länge kan det fortsätta? Här brukar det vända.

Sen 2007 har USA överavkastat mot Europa.

Hela 47 procentenheter är underavkastningen för Europa.

Grafen visar data från och med 1960–talet.

Vi har aldrig sett nåt liknande-

-varken i längd eller styrka.

Mycket drivet av att value gått så dåligt.

Vi återgår till Charlottes första fråga:

Är det oro för det europeiska banksystemet?

Ja. Den svenska börsen har tyngts av bankutvecklingen.

Räntenettot på bankaktierna oroar.

Efter Brexit har tioårsräntan gått ner nära noll.

Det pressar förstås bankerna.

Bara bankindex har pressat value.

Verkstad har gått väldigt bra efter Brexit-

-särskilt vissa innehav.

Värderingarna är historiskt höga.

Value/growth. Hur är ni positionerade?

Vi har haft en del tillväxtbolag, främst inom spelsektorn-

-som inte har rosat marknaden i år. Ifjol var de starka-

-men svagare i år. Vi tror att de kommer igen.

Värderingarna är mer attraktiva nu.

Vi tittar på hur det gått för spelaktierna över sommaren.

Vi har visat grafen förut, men då utan Evolution Gaming.

Ingen aktie har gått bra, men den har gått "minst dåligt".

13 % ner sen 1 juni.

Evolution är alltid bäst av de här.

Främst Betsson har kraschlandat–

–efter vinstvarningen i våras. Alla har gått svagt.

Det intressanta med nedgången för spelbolagen...

För tre av dem–

–har det inte hänt mycket på vinstvärderingen.

Den tabellen har vi. Nedgången ter sig ännu mer...

Den visar estimatförändringar sen årsskiftet-

-på årets och nästa års rörelseresultat.

Som du sa: Betsson kraftigt ner. Vinstvarning i somras.

Men för övriga har det justerats.

Tittar man på förändringarna sen 1 juni-

-är mönstret nästan detsamma, men talen är lägre-

-utom för Betsson. Vad tynger spelsektorn?

Vinsterna är det inget fel på–

–och definitivt inte på topline–

–den har ökat kraftigt i många av bolagen.

Sentimentet är skeptiskt till spelbolag.

Det mesta säljs ut. Få fonder tar upp de här innehaven-

-när det går ner. Fonderna–

–som investerar i spelbolag är få.

Jag tror att de kommer igen.

Särskilt Evolution Gaming som blivit mycket billigare-

-sen årsskiftet. Q4–rapporten för 2015 var väldigt bra.

Q1 var bra. I Q2 såg man att marginalerna gick ner.7

Det berodde på det stora antalet nyanställningar.

Antalet anställda ökade med 16 % under Q2.

Avvikelsen i marginalerna låg där.

Topline var bra, upp 50 %, men vinsten hängde inte med-

-beroende på det stora antalet nyanställningar-

-som i sin tur beror på många nya dedikerade bord.

Unibet ökade från 13 bord till 20.

De kan skräddarsy hur det ser ut för kunden-

-så att kunden förstår att Unibet sköter bordet .

Kortsiktigt kostar det på marginalen-

-men blir billigare på sikt.

Lockas du, Alexander?

Vi investerar inte i spelsektorn av etiska skäl.

En anekdot om finans– och spelbolag...

Starbreeze som rapporterade idag och sitter här i stan-

-har tagit över ett helt våningsplan-

-som tidigare hyste mäklar– och finansfirmor.

Det visar kanske ett trendskifte.

Det är ju faktisk gaming.

Där kanske ni kan investera. Det är inga spelbolag.

Vi investerar inte i gaming heller-

-men visst det kanske inte...

Starbreeze är upp 6 % på rapporten.

Evolutions P/E–tal, om man nu tror på prognoserna-

-ligger på 21 på 2017, och 18,5 på 2018.

Och de växer kraftigt.

Atlas Copco har P/E 20,3 för 2017 och 19 för 2018.

De har en högre värdering för 2018-

-än Evolution som växer kraftigare.

Evolution och Atlas är inte samma sak-

-men Atlas växer med 5 % och de andra går som tåget.

Lite spread på framtidsutsikterna.

Alexander har andra förslag.

Dina grafer visar skälen att ha sektorn.

Den här grafen visar priset på solpaneler och batterier.

Vi har den här först.

Där har vi den. Priset på solpaneler.

Det här temat uppmärksammas lite i medierna.

Det sker nog ett paradigmskifte i hela energisektorn.

Man går från råvarubaserat till teknikbaserat.

Särskilt drivet av solsektorn.

Priset på solpaneler faller med 20 %–

–för varje fördubbling av produktionskapaciteten.

Precis som med datorer kommer det att fortsätta falla.

Ju mer efterfrågan, desto mer faller priserna.

Energimarknaden står inför stora förändringar.

Adaptioner av ny teknik går allt fortare. Grafen visar–

–mobiltelefoner och internet längst åt vänster.

Från innovation till användning är steget kort.

Där klassar du in...

Teknikskiften kommer, men vilka de är–

–går inte att förutspå. Men nu har vi kommit så långt-

-med solenergi att det kan klassas som ett teknikskifte.

Grafen visar 1997, hur snabbt adaptionerna gått-

-från att den första enheten kommer ut på marknaden-

-till hur stor del av marknaden den fått.

I början tog det upp till 100 år–

–innan penetrationen var 100 %.

Sen går det snabbt. It har förändrat allt på 15 år.

Alla har en smartphone och är uppkopplade. På tio år.

Det har kommit nya bolag i sektorn.

Vågkraft, Minesto... Bränsleceller, Powercell...

Hur ser du på den typen av bolag?

För omoget för oss.

Vågkraften kan ha potential, men på mycket lång sikt.

Kostnaderna är höga och slitaget enormt i hav.

Vågorna sliter på utrustningen.

Samma sak med vind. Med sol har du inget slitage.

Det står och tickar. Du behöver inte göra nåt.

Ingen mekanik. Inget underhåll.

En stor fördel med solpaneler, som teknikslag.

Soltech har fått order på sistone.

Ja.

I Norden tänker man alltid på Vestas.

Den första grafen visar global kapacitet.

Tillväxten på vind, jämfört med sol.

Nej, där är kursutvecklingen. Vi har en som visar–

–årlig ökning i global installerad kapacitet.

Där! Vind är den blå, och sol är den oranga kurvan.

Här ser vi hur mycket kapaciteten ökat respektive år.

Från 2001 fram till prognos för 2018.

Solsektorn framstår som väldigt attraktiv-

-extremt hög tillväxt, men vindsektorns tillväxt-

-har sjunkit till "rimligare" tal, drygt 10 %.

Det återspeglas i aktieutvecklingen.

Vindbolagen har haft bättre möjlighet-

-att kapitalisera på tillväxten-

-medan solbolagen lägger allt på capex, nyanställningar...

Vi tittar på bilden av index mellan sol och vind.

Man ser sambandet...

Där är den.

Det spreadar verkligen isär under senaste året-

-utvecklingen för vind– och solindex.

Överavkastning mot världsindex-

-kontinuerligt i vindsektorn. Solsektorn, däremot...

Är Vestas fortfarande potentiellt en bra investering?

Absolut. Framför allt om man jämför–

–med verkstadsbolag som Sandvik och SKF-

-vars miljö är knepig–

–med en global BNP–tillväxt på kanske 3 %.

För lite för att höja marginalerna.

Ett verkstadscase som växer. Rörelsemarginal 16–17 %-

-de senaste kvartalet. Och strukturell marknadstillväxt.

Finns det några andra nordiska vindbolag att investera i?

I Norden är det svårt.

Men Nordex i Tyskland är en stor aktör.

Tråkigt för dig. Du måste hålla dig till svenska småbolag.

Ingen lax, heller, det finns i Norge.

Men Scandi Standard är en fantastisk proteinproducent.

Ja, men de sålde jag precis.

Jag köper kanske tillbaka dem.

Idag såg jag att Danske tyckte att de var värda 80.

De är inte lätt. Imorgon är vi tillbaka med Joe Tracy-

-Anders Rudolfsson och Orexos vd. Se oss gärna då. Tack.

Handelsbanken har sålt hela sitt innehav i Industrivärden. Gästerna i Börslunch Alexander Jansson från CB Fonder och Stefan Olofsson från Sensor Fonder pratar dock hellre om solpaneler och vindkraft.

Ämnen:

Mycket talar för fortsatt uppgång.

Värde eller tillväxt?

USA eller Europa?

Svag sommar för Evolution Gaming.

Snabbare teknikskften talar för förnybar energi.

Vestas Wind Systems.

 

Programledare: Jesper Norberg och Charlotte Stjerngren.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.1%
NASDAQ-100 -0.2%
NASDAQ Composite -0.2%

Vinnare & förlorare

ÅF 3.4%
Paradox Interactive 3.4%
Nordea 2.1%
Lundbergs -2.2%
JM -2.5%
Evolution Gaming Group -2.7%
Uppdaterad tis 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Eller hitta oss i sociala medier