Hetaste skogsaktierna

Välkommen till Börslunch på EFN.se fredag 24 november.

Börsen handlas kring nollan och Fingerprint Cards–

–är ner nära 5 % efter gårdagens rusning på budrykten.

Men i dag ska vi prata skog. – Oskar Lindström.

Hur ser det ut på den svenska skogsmarknaden?

Skogsindustrin i Sverige går väldigt bra just nu.

Alla stjärnor står rätt. Konjunkturen, valutan–

–och efterfrågan på de här produkterna.

I går fick vi veta att Norske Skogindustrier–

–är på väg mot konkurs. Hur hänger det här ihop?

Det bolaget har varit på väg mot konkurs i runt 15 år.

Det är slutet på en lång, sorglig resa för bolaget.

För 15 år sen bestämde de sig–

–för att tidningspapper var framtiden.

På det skulle de bli störst.

Inget bra beslut, vet vi i dag.

Mycket sker på den här marknaden. EU ska ta med skogen–

–i sin klimatpolitik, på grund av LULUCF.

Hur ser du på det?

Det är negativt. Risken är stor att EU begränsar–

–indirekt eller direkt, avverkningen i svensk skog.

Det tycker vi att vi sköter bättre, än de gör i Bryssel.

Det är negativt. Men först på lång sikt.

Svensk skogsindustri går bra.

Vi tittar på den svenska handelsbalansen–

–och skogens bidrag till den.

Du sa: "Den vore ett svart slukhål utan skogen."

Ja. Den vita nedåtgående linjen är Sveriges handelsbalans.

De blå linjen som går stabilt–

–är handelsbalansen, enbart för skogsråvaror.

Skogen ger ett viktigt nettotillskott–

–till svensk handelsbalans.

Jämfört med andra industrier som använder–

–importerade råvaror för att producera det de exporterar–

–baseras svensk skogsindustri–

–huvudsakligen på svensk skog.

Den här situationen har vi inte sett sen 90-talskrisen.

Det stämmer. Det återspeglar stabiliteten–

–som finns i svensk export från skogsindustrin.

Exporten till Nordafrika och Mellanöstern ökar.

Och Kina och Sydostasien blir allt viktigare.

Det stämmer. Nu talar vi främst om de svenska sågverken.

Trenden med ökad export till Mellanöstern har varit lång.

Från låga nivåer ser vi även ökad export till Kina.

Och till viss del till Nordamerika.

Trump har infört importtullar mot kanadensiskt virke.

Det har ökat efterfrågan på virke–

–bland annat från Europa.

Massa, papper och sågverk.

Först massa. NBSK är vår nordiska skog.

Massapriset har skjutit i höjden i år.

Priset är på den högsta nivån sen början av 2015.

Men du tror att priset sjunker snart.

Vi har mycket ny kapacitet som kommer ut på marknaden.

Det har startats många nya massabruk globalt.

I år beräknas runt 2,2 miljoner ton ny massa–

–komma ut på marknaden. Och efterfrågan på massa–

–beräknas bli runt 1,6 miljoner ton för helåret.

Det kan verka som ett överutbud. Att massamarknaden–

–ändå är så stark–

–beror på massaindustrins globalt–

–haft oväntade produktionsproblem i år.

1,3–1,4 miljoner ton beräknas ha försvunnit–

–eller inte producerats på grund av produktionsproblemen.

Den högsta nivån på decennier.

Vilka är produktionsproblemen?

I flera fall har sodapannan, hjärtat i massabruket–

–fått problem. Det kan orsaka en explosion–

–så man måste stänga hela massabruket.

Ett stort massabruk i Brasilien stängdes i augusti–

–och drog i gång först nu i november.

När vi kommer in i nästa år får vi nog se–

–att den nya kapaciteten fortsätter "rampas upp".

Och mycket av kapaciteten som varit borta från marknaden–

–främst andra halvåret i år–

–på grund av produktionsproblem, kommer också tillbaka.

Dubbelt upp.

Det här har drivit priserna. I relation till priset–

–vilka lagernivåer blir det framöver?

Givet ökande volymer–

–borde rimligen lagervolymerna stiga.

Hur går det för sågverken?

Jättebra just nu.

Och det är vi inte vana vid.

Det är följden av den starka konjunkturen–

–i världens tre stora regioner.

Även inhemskt i Sverige med det ökade byggandet.

Och i Europa, Nordamerika och Kina.

Det slår på alla cylindrar.

Sågverksindustrin gynnas även av den svaga svenska kronan.

Men det ökade dollarberoendet pressar väl sågverken?

Inte just nu, men om den amerikanska dollarn försvagas–

–eller om den svenska kronan stärks mot dollarn–

–är exponeringen mot utländska valutor stor.

Ett orosmoln framöver för pundet, är Brexit.

Hur ser riskerna ut?

Det finns två sidor av den oron.

Dels själva pundet, valutakursen. Försvagas den markant–

–är det negativt för svenska sågverk.

Men också om den engelska konjunkturen försvagas–

–och efterfrågan på virke likaså–

–slår det mot svenska sågverk.

Men pundet är inte längre–

–en av de viktigaste valutorna för skogsföretagen?

Nej, det var ett tag sen. Nu överväger dollar och euro.

Vad kan bolagen göra för att jämna ut valutasvängningar?

I längden kan man inte göra nåt.

Man lever med kostnadspositionen och marknaderna man har.

Man kan ju försöka "hedga"–

–en del av exponeringen man har–

–och försöka hitta nya exportmarknader–

–som är lite mindre beroende.

En stor förändring, om vi pratar dollar igen, är–

–att antalet affärer med dollar har ökat sen finanskrisen.

Bland annat med Kina, som man blir allt mer beroende av.

Det är en växande marknad för skogsindustrin–

–precis som för andra industrier.

Hur kommer efterfrågan på träprodukter att se ut framöver?

Jag tror att den fortsätter att stärkas.

Om man ser på globala PMI-siffror–

–är det positiva tecken i alla tre viktiga regioner.

Svensk byggmarknad påverkar också.

Vi får se vart den tar vägen.

Men just nu är det väldigt starkt.

Om man vill exponera sig mot sågade trävaror–

–vilka bolag ska man då välja?

Det bolag på börsen som är ett renodlat sågverksföretag–

–är ju Bergs Timber. Men bland de större bolagen–

–har SCA en ganska stor egen sågverksrörelse.

Men även Stora Enso och Holmen har stora sågverksrörelser.

Jag vet att du tycker att SCA:s aktie är för dyr.

De har ett p/e-tal på över 30, långt över konkurrenternas.

Vi har en graf som visar det.

Det är framför allt två konkurrenter.

Grafen visar konsensusestimat för 2018.

SCA har ett p/e-tal på 30.

Det kan man jämföra med Holmen–

–som ligger strax under 20. Det är ett liknande bolag–

–med liknande mix vad gäller andel skog och industri.

Men man kan också se på ett renodlat skogsföretag–

–som Weyerhaeuser i USA, som är i princip 100 % skog.

De värderas lägre i dagsläget än vad SCA gör.

Vad är förklaringen?

Tidigare har det funnits budrykten kring SCA.

Det kan ha drivit upp förväntningarna.

I dag handlar det nog mycket om förväntningarna–

–kring det nya massabruk de investerar i–

–och ska starta i mitten av nästa år.

Att det ska ge ett väsentligt tillskott.

Men när jag ser på mina estimat–

–så ser jag att även om man lägger till–

–ett relativt optimistiskt scenario för massabruket–

–så skulle det enbart innebära att man kommer ner till–

–ett p/e-tal kring 20, först 2020 eller 2021.

Man måste vänta ganska länge–

–på att få en multipel som mer liknar Holmens.

Man får vara uthållig för att satsa på det.

Gillar du Holmen?

Det är ett väldigt välskött bolag.

De har undvikit att gå i en del av de fällor–

–som andra bolag har gjort.

De har inte gjort några stora, galna förvärv–

–i början av 2000-talet.

Samtidigt har de inte heller genomfört–

–den strukturella förändring vi har sett i Billerud.

De har mer aktivt ändrat i sin produktportfölj.

Vilka bolag har gått i fällorna?

Vi nämnde ett i början: Norske Skog. Det är ett exempel.

Stora Enso är ett annat exempel–

–med de stora förvärv de gjorde i början av millenniet–

–och som orsakade väldiga problem under lång tid.

Vi har även Metsä Board i Finland.

Just det. SCA-aktien är upp 27 % sen Essity noterades.

På vilka nivåer är du intresserad av SCA?

Oj. Det skulle behöva komma en...

Eftersom jag har en negativ syn på massapriset–

–skulle jag behöva ha en ganska låg prislapp på aktien–

–för att tycka att den var köpvärd, kanske runt 70 kronor.

Man måste fokusera mer på vad som sker med massapriset.

Om vi fortsätter med Billerud–

–som ju får en ny vd vid årsskiftet.

Petra Einarsson efterträder Per Lindberg.

Vad behöver hon göra för Billerud?

Billerud har ju varit en av framgångssagorna–

–i svensk skogsindustri.

Det var nästan i nivå med Norske Skog–

–när jag började täcka skogsindustrin 2008.

Då var de ett bolag som inte var premievärderat.

Per Lindberg har verkligen tagit det bolaget–

–till en premieposition i skogsindustrin.

Jag tror att nya vd:ns utmaning–

–blir dels att slutföra den investering som pågår–

–i en ny kartongmaskin i Gruvön. Det blir jätteviktigt.

De senaste 1–1,5 åren har Billerud också haft–

–en hel del problem med produktionsstörningar.

Det blir viktigt för henne att visa att hon kan komma in–

–och lösa upp det här, och få slut på det.

Men långsiktigt för Billerud–

–handlar det om att utveckla bolaget vidare.

Vilken riktning det blir, återstår att se.

Men man måste föra produktportföljen neråt i värdekedjan.

Vad hoppas du långsiktigt på, för Billerud?

Min dröm är att man går–

–från att vara förpackningsmaterialstillverkare–

–till att bli mer av ett förpackningslösningsbolag–

–med en större andel tjänster i det man säljer.

Det är förhoppningen framöver för Billerud.

Börslunch är slut för i dag.

På måndag gästas vi av Lars Hallström och Martin Nilsson.

Trevlig helg.

Skogsanalytikern Oskar Lindström från Danske Bank gästar Börslunch och då blir det givetvis skog för hela slanten.

Bland annat analyseras SCA, Billerud Korsnäs, Holmen och Stora Enso.

Programledare: Stina Ollila.

 

Börsindex

OMX Stockholm 30 1.1%
NASDAQ-100 2.1%
NASDAQ Composite 1.6%

Vinnare & förlorare

Swedish Orphan Biovi… 12.2%
Dometic Group 9.9%
Latour 8%
Saab -3.8%
Getinge -6.2%
Holmen -8.1%
Uppdaterad tor 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Eller hitta oss i sociala medier

  • En strålande rapportmorgon10:30

    En strålande rapportmorgon

    Swedbank över förväntan. Volvo slår förväntningarna. Axfood överraskar positivt. Positiv påskeffekt för Cloetta. Netent i linje med förväntan. Gunnebos omsättning sjunker. Husqvarna något svagare än väntat.