”Portföljerna fulladdade med cykliskt”

I dag gnuggar vi rapporterna som fortsätter att välla in.

Och Riksgälden har varnat för svajiga tider framöver.

Bland dagens vinnare märks Nent som klättrar 15 % på en satellitaffär.

Bonava och Swedbank hör till förlorarna.

Det är onsdag 23 oktober och här är EFN Börslunch.

Och Altors börsnotering av Sats–

–verkar landa i den lägre delen av intervallet: 23,50, på Oslobörsen.

Men ni två ser starka ut.

Per Hedberg och Tina Lundmark. Välkomna tillbaka.

Är du med på tåget? Nu är det cykliskt.

Nu har vi bara cykliskt i portföljerna. Vi kör Q4 rakt in i kaklet.

Betygsätt rapportsäsongen så här långt med en tumrörelse.

Enkelt och lätt.

Tina, vad är det som driver upp Nent?

De meddelade i går kväll att de fusionerar sin Viasat-verksamhet–

–i ett "joint venture" med Telenors Canal Digital.

Man får en större "subscribe base"...

Större abonnentbas.

Ja, den mer än fördubblas.

Och man får också synergier som realiseras framöver.

Som helhet är det "win win".

Och vi har inte ens börjat prata om dagens rapporter...

Vi tar en titt. Vi har två bilder för rapporterna är så många.

Vi får ändå inte med alla, alltid retar det nån...

Intrum, blankarfavoriten, går starkt.

På nästa bild ser vi att det kommer mer efter programmet.

Även en del från utlandet, Caterpillar i USA är alltid kul.

Huhtamäki har vi talat om. Jag vet att du gillar bolaget.

Vi köpte Huhtamäki sent i fjol.

Vi tyckte att den hade kommit ner mycket.

En bra investering. Vi fortsätter att äga den–

–och tycker att främst den här rapporten är kul–

–för de hade sagt att kassaflödet skulle förbättras och det stämde.

Över 100 % "conversion" i Q3.

Precis vad vi hade hoppats på.

-Vad säger du, Tina? -Huhtamäki är ett case vi gillar.

Strukturellt, tar miljöhänsyn, men har också utökat sin produktion...

...åtminstone som plattform. Många komponenter talar för aktien.

Bra i rapporten var att USA också stod för kassaflödet.

Och i dagens läge med konjunkturoro...

Främst inom "staples"-området–

–har en del inte levt upp till förväntningarna för organisk tillväxt.

Men nu var det 7 %. Bra. "Check" på den.

Över till tre tunga storbanker. Blandat resultat.

HB, uppskattas att man sparar.

SEB är inne i en stark formkurva och fortsätter vara bäst av storbankerna.

Verkligen. Hade man sagt så för några år sen hade ingen trott det.

Företagsaffären verkar gå bra.

-Just nu är det check på grejerna. -Även på SEB.

Det kändes som check även på kostnaderna.

Jämfört med de andra känns det som att de levererar bra.

Kanske förväntat för det blev ingen superreaktion.

Stabiliteten.

Stabilitetens motsats heter Swedbank. Man varnar för högre kostnader.

Men tror du inte att det som skrämde var det långa AML-caset mot USA.

Det nämndes att det kan dra ut på tiden, flera år.

Nya ledningen behöver få komma in och jobba igenom det här–

–och sen tar det väl ett tag innan vi får klara besked om vad som gäller.

Förhoppningsvis driver de det mot en "settlement". Under tiden–

–är det lite osäkerhet, kostnader...

Inte kul att öka kostnads-guidance i det här läget–

–nödvändigt, javisst. Men caset blir inte roligare.

Man får nog vänta och se tills de verkligen har tagit tag i det.

Ser värderingen aptitlig ut?

Ja, jämför man med andra sektorer har bankerna sjunkit till aptitliga nivåer.

Men man bör skilja agnarna från vetet i det här fallet... Ja.

Handelsbanken. Ett stort sparprogram applåderas av marknaden.

En stor grej för Handelsbanken.

Nu tar vi en kostnadsbesparing.

Hur det spelar ut och om de vågar skära mer i Sverige-rörelsen–

–kommer kanske sen. Nu rör det centrala enheter–

–att skära bort det som finns utomlands...

När hon går vidare i jobbet tittar hon nog mer på kärnrörelsen i Sverige.

Nu svär du i kyrkan. Kontorsrörelsen är väl en helig ko i organisationen?

Definitivt. Kanske förväntar sig marknaden att banken ska peta lite i det–

–och slå samman en del kontor.

Jag har inte investerat i aktien, men det kommer nog upp.

Särskilt om vi sätter det här i relation till vad Nordea ska komma ut med.

På fredag har de kapitalmarknadsdag, resultatet kommer i morgon...

Men de måste ha ett mycket större paket.

Ja, när det greppet kommer kanske det här ser mindre ut.

Vad väntar vi oss av Nordea?

Handelbankens tidigare vd som ska avisera nån form av paket.

900 väntas lämna Handelsbanken. Blir det dubbelt så många i Nordea?

Jag har sett förväntningar om att väldigt många ska tas tag i...

Struktur... Var måste man skära?

Vilken kostnad på kapital finns i de olika enheterna?

Spekulationerna är höga inför vad som komma skall–

–särskilt när han kommer in som ny.

Han har haft tid att titta igenom...

Som ny måste han väl ta tag i det och göra nåt rejält.

Spännande att se hur det tas emot och om han tar i ordentligt.

Om du måste investera i en storbank, vilken väljer du?

Vi har AML-problemen, men jag tror...

Det går emot vår rekommendation, men för mig blir det Danske Bank.

Ny ledning på plats, aktien ligger på "all time low"–

–och jag tror att man når en "settlement"–

–med USA:s myndigheter.

Eventuellt kommer en kapitalökning eller nåt liknande som ger en "relief".

När "settlement" är klart skriver de av det och går vidare. Som för Ericsson.

Då är det begränsat till vad det blev och då är det: check.

-Precis. -Vi sätter check och går vidare.

Stora rörelser på flera håll i börsen.

ABB, en stark rapport. Grattis.

SSAB är dagens stora fenomen som vi kommer att minnas på äldre dagar.

Swedish Match, upp på gårdagens nyheter.

Ja, FDA i USA gav klartecken för att Generalsnus–

–får marknadsföras som mindre farligt än cigaretter.

Det har svenskar känt till i hundratals år.

Ja, men du måste förbi USA:s myndigheter för att få full marknadsföringspotential.

Men visst kommer det lägligt.

En tobaksrelaterad produkt som hittar en ny marknad.

Den får godkänt så att marknadsföringspotentialen breddas–

–samtidigt som ”vaping”-situationen försämras drastiskt.

Tajmingen på FDA:s beslut är superbra.

Hoppas att Swedish Match äntligen vänder.

-Ja, du har väntat längre. -Ja, jag håller med.

Det enda av dina case som inte har flugit.

ESG-perspektivet drog nog också ner aktien.

Ett av skälen. Nu hoppas vi...

SSAB, då. Ner nära 5 % och sen upp lika mycket.

Var det ett fantastiskt "conference call" eller är det Volvo-effekten?

Vi får se hur den stänger. Nu är det en Volvo-effekt: "Blir det inte värre?"

Den vänder nu...eller?

Rapporten kommer, känns lite skakig och aktien handlas ner.

Men sen vill man vara med på festen som snart börjar–

–och måste återvända till cykliskt. Resonerar man så, förenklat?

Förenklat har positioneringen varit försiktig inför...

Vi har varit oroliga för dåliga Q3:or.

Och många har varit försiktiga.

Om du kommer in med undervikt eller har varit kort–

–kanske du passar på när aktierna sjunker.

Där stack det till. Och då får vi rörelsen...

Nu är vi på, nu ska vi tillbaka...

Så blir reaktionerna starka i samband med resultaten.

Vi får se hur det spelar ut några veckor framöver–

–men det blir mycket positioneringsspel i samband med rapporter.

Särskilt nu när vi förväntade oss svaga Q3:or och de ändå är okej.

-De är svaga, men inte så svaga. -Förväntansbilden har ju verkligen sjunkit.

Vi ska tala om positionering i gruvan. Vi ska navigera efter Tinas karta.

Här finns gruvbolag i olika former och nationer.

Högst upp syns olika delar av gruvprocessen.

Utforskning eller prospektering längst till vänster.

Vad vill du säga med det här?

Metso och Outotec ska fusionera.

Det meddelades tidigare i år och slutförs under andra kvartalet 2020.

Den konstellationen är väldigt intressant.

Outotec har drabbats av volatilitet i intjäningen i sin affär...

Men nu med Metso blir det nog mindre av det framöver.

Metso får då en kompletterande...

Bolaget får hela värdekedjan.

Som helhet...

Synergier i försäljningsorganisationen...

Metso har tidigare haft problem med sin profil.

"Low quality". Bolaget har satsat väldigt lite på R&D.

Sen ett år tillbaka har bolaget ny vd och nu syns effekten av hans agerande.

Lite spännande. Metso har en liten nougat. Pumpar som ska döpas till Neles–

–och avyttras. De står för en fjärdedel av Metsos värdering.

Ett fantastiskt litet bolag.

"Capital light", ROSE på över 30 %...

Tidigare har man inte kunnat agera, för de har legat under Metso.

Metso handlas till låga multiplar, men pumpvärlden till dubbla multiplar.

De har inte kunnat agera. Men nu när de är frisläppta kan mycket spännande ske.

En allt mer putsad diamant och en liten nougatbonus.

Det här är mer företagsspecifikt. Vi kommer att ifrågasätta cykeln–

–men här kommer man djupare ner i värdekedjan–

–och vi ser greenfield-investeringar komma igång på gruvfronten.

"Time for revenge."

Med Tina i studion ska vi tala om marknadens Tina-fenomen.

Vill du koka ner grafen till att inga alternativ till aktier finns?

Här ser vi olika tillgångsklasser i år.

Man ifrågasätter... 20 % upp...

Sverige är upp 22 %, borde man inte vara nöjd?

-Vilka är alternativen i dagsläget? -Brentoljan verkar svänga...

Och så fortsätter det nog med händelserna i bukten.

Vid de gula punkterna befinner vi oss och...

...under vilket intervall.

Det blir allt mer intressant nu när räntorna åter sänks globalt.

ECB kör, vi förväntar oss fler räntesänkningar i USA–

–och Kina ska väl också lätta på trycket och stimulera.

Visst är det så.

Delvis knyter det an till ditt resonemang att man inte vill missa festen.

När det svänger så här...

Vi har sektorrotation i färskt minne.

Häromdan gick fastigheter ner.

Vi minns sensommarens inflöden till verkstad och cykliskt.

Hur ska man se på omslagen? Försöka tajma och ligga rätt?

Det är svårt att i mikroperspektivet–

–för oss som handlar enskilda aktier, "stockpickers", att tajma det här–

–och komma rätt. Jättesvårt.

Trenden är att det är mycket passivt kapital som drivs utav–

–antingen momentumtraden, kort banker i Europa-traden eller vad det nu är.

Man slår sektorer, enskilda regioner... Man slår mycket över samma kam.

Sen låter man algoritmer köra det. Då blir slagen väldigt stora.

Till slut blir krokodilgapen extrema.

De här trenderna fortgår längre och längre i marknaden.

Det gör det svårt att gå emot en gång.

Man måste bli mer och mer tålmodig och noggrann i sin disciplin–

–i att gradvis bygga sina positioner. Men det skapar enorma möjligheter.

Till slut blir det "assets" som blir jättebilliga.

Låt mig ta ett exempel. Trenden är supertydlig.

Alla vet att passiva tar andel av aktiva fonder.

Med det har vi satt på en trend där vi säljer alla aktiva "asset managers".

Det finns inget värd i dem. Den trenden har fortgått i flera år.

Vad händer då med aktiva "asset managers"?

De kommer till slut att inse att de förlorar kapital–

–men vill fortsätta växa sin business. Då sker en konsolidering med synergier.

När den sker, kan de till slut växa sina vinster–

–och plocka ut synergier i form av sina "mergers".

Vi har köpt Invesco som har fallit och fallit.

Till slut blir det absurt att titta på P/E 6, "dividend yield" på 8 %–

–med en 7-procentig EPS-tillväxt.

Trenden är mot oss. Det här kan fortsätta ett tag till.

Men, precis som sker nu med de starka rörelserna att alla ska ha cykliskt–

–så går det jättefort åt andra hållet. Det gäller att ha disciplin–

–och långsamt bygga en position, ligga och vänta–

–och plocka "dividend yield" under tiden.

Det går inte att gå motströms mot hela portföljen. Men var noga med–

–att det här erbjuder värde i en situation när vi kommer in i en situation–

–då 8 % "dividend yield", 7 % tillväxt och P/E 6 är ganska billigt.

Det har man väl tid att allokera en del av sin portfölj för.

–Köper du resonemanget? –Ja.

Det finns en hel del attraktivt.

Nu när vi kommer in i utdelningssäsongen.

Många av de här bolagen brukar gå bra, 2,5 % över index–

–under den här tidsperioden från nu och fram till mars, april.

Det låter helt klart frestande.

Om vi tar en horisont på... Man bygger positionen gradvis–

–varje gång de stora stötarna kommer ner.

Om man har två års horisont borde man, om EPS-tillväxten rullar på–

–och man får utdelningen, kunna göra en ganska bra affär.

Vi ska avrunda med en annan bra affär... Vi pratar ju alkohol per krona...

Notera... Det är lönehelg.

Nu är det ännu bättre.

–Carlsberg har gått... –40 % sen vi började snacka om dem.

Men festen kan vara över. Vi ska avsluta med Heinekens rapport.

Den landade i linje med förväntningar, men man guidade ner lite grand.

–Man börjar möta lite motstånd. –Men då klev du av tidigt.

Förra gången sa du att sommaren snart var över och då skulle man kliva av.

Lite tidigt klev du av, men man fick en jättebra vinst.

–Ska man in i cognacsaktier på senhösten? –Man får möjlighet nu när Trump säger...

...att de inte ska köpa franska viner. Det är kanske vinaktier man ska köpa.

Festen är slut för idag. Vi fortsätter 11.45 i morgon.

Per hade lite grafer för att illustrera sitt resonemang.

Vi lägger ut dem på Twitter om man inte hann ta dem till sig.

Mattias Holmberg och Christian Brunlid kommer i morgon. Då är det "peak rapport".

Välkomna då. Tack för i dag.

Kvartalsrapporterna väller in och i dagens Börslunch analyseras ett urval av Christina Lundmark från Handelsbanken och Per Hedberg från Lancelot.

Programledare: Gabriel Mellqvist

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.5%
NASDAQ-100 1.4%
NASDAQ Composite 1.5%

Vinnare & förlorare

Hansa Medical 2.9%
AddLife 2.2%
FastPartner 1.2%
Evolution Gaming Group -2.9%
Stillfront Group -3%
Elekta -5.4%
Uppdaterad tis 11:09
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Väntade PMI-rekyler5:12

    Väntade PMI-rekyler

    De tyngsta makroekonomiska händelserna just nu analyseras av Handelsbankens Kiran Sakaria och EFN:s Ara Mustafa.

  • Amerikanska digitaliseringsvinnare16:38

    Amerikanska digitaliseringsvinnare

    EFN Marknad riktar blicken mot USA tillsammans med förvaltaren Joakim By från Handelsbanken. Förutom ett gäng spännande aktiecase diskuteras den amerikanska börsen med avstamp i presidentvalet. 

  • Japansk industri överraskar negativt4:01

    Japansk industri överraskar negativt

    Vita husets handelsrådgivare Navarro hävdade i går att handelsavtalet med Kina är över. Något som fick börser på fall. När president Trump senare dementerade uppgiften vände börsen upp. Regeringen vill ta in mer skatt från utländsk arbetskraft. Blandade PMI-siffror från Japan.

  • Förvaltarens molnfavoriter15:53

    Förvaltarens molnfavoriter

    EFN Marknad bjuder på en resa bland molnbolagen. Förvaltaren Johan Roslund från GP Bullhound går pedagogiskt igenom hela värdekedjan - från Microsoft och Amazon till Docusign och Okta.