Inga skrämmande värderingar trots superbörsen

Påsken är slut och EFN Börslunch återuppstår. Välkomna.

I dag är det tisdag 23 april. Stockholmsbörsen-

-var ner lite när vi tittade för en stund sen.

Whirlpool i USA presenterade en stark rapport-

-vilket drog med Electrolux upp. Getinge är också upp-

-efter sin rapport, och det med besked.

Ja, aktien är upp över 9 %. Även oljan är upp-

-efter att Trump i går meddelat att USA inte-

-förlänger undantaget för att importera olja från Iran.

Vi säger hej till dagens gäster: Maria Landeborn-

-och Mattias Isakson. Välkomna.

Bilden visar dagens rapporter den här rapportveckan.

Getinge stack rejält. Även Vitrolife-

-och AAK har rapporterat.

Är ni spända inför rapportsäsongen?

Ja, superspännande känns det.

Särskilt med tanke på konjunkturoron-

-alla estimat som skruvats ner kraftigt...

Även om det är ett normalt säsongsmönster-

-med höga förväntningar i början av året som justeras ner-

-men nu var det mer än vanligt.

Men det blir lättare för bolagen-

-att slå låga förväntningar än höga.

Ja, även kursuppgångarna från årsskiftet-

-gör rapportsäsongen spännande.

Håller ni extra koll på nån sektor eller bransch?

I Sverige blir det de cykliska bolagen, verkstadsbolagen.

De är intressanta och sätter prägel på hela stämningen-

-inte minst för Stockholmsbörsen generellt.

Förra veckan kom det första av bolagen, Sandvik-

-det var spännande. Det var positivt.

Aktien steg. Den tappade initialt på rapporten-

-siffrorna var kanske inte exakt där man ville-

-men bakomliggande, vd–kommentarerna om framtiden-

-och även orderingången var bra.

Uppjusteringar från många banker kom i morse.

Nån reflektion om Sandvik eller ABB?

Mycket av fokus ligger inte på resultatet för Q1-

-men på vad som sägs om resten av året-

-hur man ser på efterfrågan och hur orderingången är.

Fokus ligger mer på signalerna om framtiden-

-än på hur Q1 var.

Marknaden tog nog fasta på det framåtblickande.

Därför lyfte aktien.

Ofta i rapportsäsongen, och ännu mer i den här-

-eftersom konjunkturen kontra-

-bolagens kommentarer varit så oklart. När vd:n då-

-inte ser några tecken på lågkonjunktur-

-blir det mumma för aktiemarknaden.

Vi beundrar Getinges fantastiska kursuppgång.

Maria, du talade om långt perspektiv.

DI hade i dag en artikel om kvartalsrapportering-

-kontra den brittiska modellen med halvårsrapporter.

Är den modellen bättre i stället för den här hysterin?

Bolagen skulle få vara mer i fred-

-mindre kortsiktigt fokus-

-på resultatet för ett enskilt kvartal. En rätt kort tid-

-för att dra slutsatser. En poäng finns.

Men transparens och mycket information-

-är positivt för aktiemarknaden. Att såpass regelbundet-

-få uppdateringar på utvecklingen. Att vid en inbromsning-

-få höra vad bolagen säger om efterfrågan och orderingång.

Sex månader utan information är då en lång tid.

Aktiemarknaden hatar osäkerhet och oklarhet.

Sex månader i stället för tre är förstås en längre period.

Det är inte nödvändigtvis bättre.

Och vad ska vi göra, Matilda?

Nu lämnar vi dagens rapporter-

-men fortsätter att tala om rapportering.

Grafen visar Stockholmsbörsen och vinsterna.

Gapet i början av året ligger nu på en rimligare nivå.

Bilden visar hur enormt det har svängt-

-från slutet av fjolåret till dagens läge.

Den blå linjen är index-

-och den oranga rapporterade vinster-

-inga förväntningar, utan levererade vinster.

Gapet i slutet av fjolåret-

-visade oro för konjunkturen och stora vinsttapp.

Så blev det inte. Förra rapportsäsongen kom vinsterna.

Och även om nedrevideringar kommit-

-står vi sannolikt inte inför en vinstkollaps.

Vi är tillbaka på mer normala nivåer.

Vi gick inte från normalt till extremt-

-utan från en onaturligt låg värdering till en mer normal.

Är läget normalt nu, Maria?

Jag instämmer i att det inte verkar ansträngt dyrt-

-men vid årsskiftet-

-hade vissa verkstadsbolag krisvärdering.

En lågkonjunktur prisades in. Trodde man inte på det-

-såg det köpvärt ut. Man fick ha is i magen.

Jag instämmer i att det ser normalt ut.

Tillväxtoro finns för Q1-

-men penningpolitiken blir mer stödjande-

-och de flesta tror att även om det är lite tufft för Q1-

-och Q2, blir tillväxten bättre under andra halvåret.

Och förväntningarna för 2020 räknar inte med recession.

Förväntningarna är höga.

Du har några mastodonttabeller...

Som visar just det här.

Här ser vi tydligt hur p/e–talet har förändrats-

-sen årsskiftet: talen i första kolumnen.

Sen hur aktien har utvecklats...

ABB:s aktie har klättrat 50 %.

Andra kolumnen: aktiens utveckling, och den tredje-

-vinstförväntningarnas förändring. Och längst ut-

-dagens värdering. Sandvik som har rapporterat-

-har 41 % högre värdering än vid årsskiftet.

Det kan låta skrämmande...

De klarade av rapporten, steg till och med...

Ett resultat av att kursen återhämtat sig-

-och estimaten har varit oförändrade.

Rädslan var enorm i början av året.

I dag handlas aktien på p/e 16.

Ingen ansträngd nivå, rätt normal, inte skrämmande...

Vi är tillbaka på rimligare nivåer.

Snarare var årsskiftets nivåer konstiga.

Till nästa bild. Volvo rapporterar i morgon.

Tabellen är densamma och värderingen är upp 30 %.

Mer eller mindre oförändrade estimat.

Men vad har hänt med p/e–talet? I dag handlar vi-

-på 10,5 gånger. Är det dyrt? Jag tycker nog inte det.

Ska man köpa Volvo när det är dyrt?

Det kan alltid diskuteras.

Men värderingen ser inte ansträngd ut-

-och som du sa: vissa bolag hade krisvärderingar-

-tidigare i år och vissa värderingar är fortfarande låga.

Kalas.

Gabriel, till dina favoritgrafer.

Börsen älskar PMI och vice versa.

Grafen visar att när PMI bottnar ur-

-blir det kalas på aktiemarknaden.

Ja. Det blå strecket i mitten är när PMI bottnar-

-efter att ha varit på väg ner en period-

-och sen när inköpschefernas sentiment stärks.

Tolv månader före och tolv månader efter. Avkastningen-

-från ett globalt aktieindex före och efter.

Innan PMI bottnar, när sentimentet försvagas-

-är det volatilt som det varit nu-

-men strax innan det bottnar och tolv månader efter-

-har börsutvecklingen varit fin i ett historiskt snitt.

Från slutet av 90–talet, då börjar historiken-

-har globala aktier gett runt 15 % i snittavkastning-

-efter att PMI har bottnat. Tror man på en botten för PMI-

-under första halvåret eller vid halvårsskiftet-

-och att det sen förbättras, talar det för-

-att det starka sentimentet kan bidra till-

-fortsatt fin utveckling.

Kanske har det inte bottnat ännu.

Jag har bevis på nästa graf.

Hockeyklubbor...

Ett litet tick uppåt på slutet-

-ni grävde där förra veckan...

Tillverkningsindustrin har det fortfarande rätt tufft-

-men tjänstesektorn går bättre. Man skulle önska-

-att även tillverkningsindustrin bottnar ur-

-innan man drar för stora växlar på det lilla uppticket.

Absolut. Jätteintressant.

Vi har en graf som visar överraskningar-

-i ekonomisk statistik av det här slaget. Kina sticker ut.

Det Maria säger om tillverkningsindustrin är intressant.

Vi vill ha med den, inte minst i Europa, där den är trög.

Kina måste gå bra för att kunna köpa vår tillverkning.

Den här bilden visar tecken som är positiva för helheten.

Vi ser överraskningsindex av makrosiffror-

-i förhållande till förväntningar.

Vi ser att USA och Europa ligger i negativt territorium-

-det vill säga att de blev svagare än väntat.

Men Kina drog i väg kraftigt-

-när vi fick inköpschefsindex som överraskade positivt.

Vi har industriproduktions– och detaljhandelsiffrorna.

Om detta är ett tecken på att vi får lite överraskningar-

-spiller det över på sentimentet på finansmarknaderna.

Det kan vara starten på det Maria är inne på.

Det är spännande signaler.

Ironin är att Kinas börs går ner i natt-

-för nu börjar statistiken se stark ut.

Då skalar man tillbaka stimulanserna och börsen blir sur.

Det har vi levt med länge.

Men, men... Ska vi ta lite "Fear and Greed"?

Ja, jag är jätterädd. Inte.

Det är du ensam om. Alla andra är superglada.

Ja.

I slutet av förra året var ju alla jätterädda.

Nu är de relativt optimistiska.

Men alla investerare och analytiker är inte optimister.

Vi gör ett "Fear and Greed"–index på Swedbank.

Om vi tittar på de parametrarna, så har det stuckit iväg.

Det är mycket girighet.

Det visade samma sak som när vi såg på bolagen.

Värderingarna har stuckit upp mycket.

Det är spänt inför rapportsäsongen. Det visar-

-att det krävs att bolagen levererar.

Det är en annan förväntansbild i dag-

-än det var för fyra månader sen. Men "so far, so good."

Vi har inte haft några större dikeskörningar-

-och aktiekurserna har i många fall kunnat stiga.

Man ska inte överdriva rädslan för optimismen där ute.

Men vi ska känna till att girigheten är stor nu.

Maria har koll på den skeptiska räntesidan.

Ja, dels ligger räntesidan ofta före aktiesidan.

Den är också mer pessimistisk ofta.

Om man tittar på början av året-

-efter urblåsningen som vi hade under hösten-

-då räntorna sjönk och aktiemarknaden gick ner kraftigt-

-så brukar ju de följas åt.

Men sen årsskiftet har vi haft den här krokodilkäften-

-som har öppnats. Börsen har bara rusat uppåt.

Räntorna har fortsatt ner. Det har skapat oro.

Ska börsen vika ner eller ska räntorna ticka uppåt?

Ser vi på hur det sett ut på slutet-

-så är det så att baserat på förhoppningar-

-om att tillväxten är på väg att stabiliseras-

-så har långräntorna börjat stiga igen.

Förhoppningsvis är det snarare så att räntorna ska upp.

Men helst inte för mycket, för då blir börsen orolig igen.

Det finns en fin balans. Lagom är bäst, kan man säga.

Vill du flika in nåt där?

Det är verkligen en balansgång.

Det var i början av förra året som räntorna gick upp-

-och marknaden blev jätterädd.

Det är en balansgång.

Det är logiskt om räntorna går upp lite-

-på förhoppningar om konjunkturen.

Det är en balansakt, och den är fin.

Vi ska titta på USA. S&P 500 var upp lite i går.

1,1 % från all time high.

Nasdaq 100 ser vi här. Där var det nytt rekord.

All time high i går. I går var det öppet i USA.

Denna vecka får vi en massa tech–rapporter.

Vi får en massa rapporter överlag, men särskilt tech.

Nån reflexion kring den här euforin?

Det är starkt. Vi har nära gamla kursnivåer i USA.

För svensk del stängde vi inför påsken-

-på all time high också.

Men om man tittar på de amerikanska S&P 500–bolagen-

-så väntas en negativ vinsttillväxt på ungefär 4 %-

-jämfört med Q1 2018.

Man sänkte skatterna för amerikanska bolag förra året-

-så att vinsttillväxten i Q1 då är 25 %. Det är starkt.

Man väntar sig att den i Q1 blir negativ.

I Q2 blir den svagt positiv.

Sen blir den starkare under avslutningen av det här året.

En tillfällig svacka där också?

Ja, man väntar sig det.

Den svaga perioden ska rätta till sig senare i år.

Det är skönt att förväntansbilden är så nertryckt-

-inför det här kvartalet och lite in i nästa.

Av de bolag som rapporterat, 20 % av S&P–bolagen-

-så är en högre andel positivt överraskade-

-än de senaste fem åren. Förväntningarna är nertryckta-

-men bolagen levererar positiva överraskningar.

Det får gärna fortsätta.

Ett bränsle för amerikanska bolag är oljemarknaden.

Vi fick en spik i oljepriset efter Trumps utspel mot Iran.

Lite "risk–on", kanske, i det? Har ni nån oljereflexion?

Vi pratade balansakt nyss. Det här är också en balansakt.

Det höjda oljepriset drivs av optimism om konjunkturen.

Det är positivt till en viss grad.

Men oljespikar kan slå tillbaka negativt-

-så vad gäller balansakt i räntan-

-så är nivån på oljepriset exakt samma sak.

Ja. Tack så mycket. Börslunch är slut för i dag.

Det är en optimism inför rapportveckan.

Det är en balanserad optimism.

Och Gabriel är optimistisk inför i morgon.

Ja. I morgon kommer Volvo och Alfa.

Det stämmer.

Volvo och Alfa bland andra. I morgon smäller det.

Det är rapportfest i tre dar: onsdag, torsdag och fredag.

Häng med då och alla andra dagar 11.45. Tack för i dag.

Strategerna Maria Landeborn från Danske Bank och Mattias Isakson från Swedbank snackar rapportsäsong, P/E-tal, PMI, Kina, oljepris och Fear & Greed-index.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Matilda Karlsson

Börsindex

OMX Stockholm 30 1.1%
NASDAQ-100 1.1%
NASDAQ Composite 1%

Vinnare & förlorare

FastPartner 4%
Electrolux 3.5%
Bure 3.4%
Paradox Interactive -0.6%
Fagerhult -0.7%
Swedish Orphan Biovi… -0.9%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Balco: ”Vi utbildar marknaden”6:05

    Balco: ”Vi utbildar marknaden”

    Balco är störst i Europa på inglasade balkonger. Bolagets vd Kenneth Lundahl gästar Börslunch för att prata om tillväxt, hållbarhet och konjunkturpåverkan framöver.

  • Saudi pressar Opec6:31

    Saudi pressar Opec

    Miljoner strejkar i Frankrike. Saudi pressar Opec att hålla kvoterna. Rejält uppsving i svenska bytesbalansen. USA:s president Trump lämnade Natomötet i protest.

  • Räntekänsliga raketer och aggressiva återköp17:41

    Räntekänsliga raketer och aggressiva återköp

    Sparekonomerna Johanna Kull från Avanza och Joakim Bornold från Söderberg & Partners diskuterar humöret bland småspararna i dagens Börslunch. Dessutom blir det rapportvinnare och amerikansk statistik.