Små intressanta hälsovårdsbolag

Upp i dag, ner i går.

Det svänger fort i hockey, eller på Stockholmsbörsen.

I dag är det upp 0,3 % i Stockholm.

Det är fredagen den 22 november, och du tittar på EFN Börslunch.

Det är en tung PMI-dag där ute.

Det ska vi inte prata så mycket om. Det är Wienerbrödets dag, så vi köpte några såna.

Men vi ska fokusera på lite mindre hälsovårdsbolag i dag–

–tillsammans med Siri Ladow, ny gäst, och Erik Sprinchorn, vårt gamla inventarium.

Det är kul att ha er här. Men först har vi dagens rapportvinnare.

Lars Corneliusson, du är vd för Ferronordic. Varmt välkommen.

–Hur var rapporten? –Rapporten var stark.

Vi levererar vårt bästa rörelseresultat nånsin.

Omsättningsmässigt är det trettonde kvartalet i rad–

–som vi slår kvartalet året innan.

Både rörelseresultat och resultat före skatt var vårt bästa nånsin.

Det låter lysande. Du var här för ett år sen. Vad har hänt sen dess?

Det har hänt mycket.

Framför allt har vi utvecklat vår verksamhet i Ryssland.

Där har vi utökat vår verksamhet inom det vi kallar Contracting Services–

–där vi tar ett steg till ut i värdekedjan–

–och inte säljer en maskin eller reservdelar till kunden–

–utan vi säljer en levererad kubikmeter.

Vi tar i gruvbolagen betalt för en levererad kubikmeter med egna maskiner.

–Både grävmaskinen och tjänsten, alltså? –Ja, ända ut till kunden.

Det har vi växt sen kvartal tre förra året mot det här kvartalet–

–med över 200 % i omsättning. Det är en stor del av det vi har gjort.

Vidare har vi tagit ett steg utanför Ryssland.

Vi är numera, sen första kvartalet, verksamma i Kazakstan.

Där har vi nu satt upp sju anläggningar–

–och expansionen går enligt plan, och faktiskt lite bättre än vi räknat med.

Vi har annonserat att vi sätter upp ett center–

–för helrenovering av komponenter i Jekaterinburg söder om Uralbergen–

–där vi tar in begagnade komponenter, motorer och växellådor–

–och renoverar upp dem. Sen kan man sätta in de maskinerna i begagnade maskiner.

De kan säljas nästan som nya.

Då får vi ett bättre grepp om begagnat-marknaden också.

Är det nån likhet där? Ni går in i Kazakstan.

Kazakstan är väl lite mer likt Ryssland.

Kazakstan är likt Ryssland i många aspekter. Ekonomin ser ungefär likadan ut.

Det är samma segment som driver ekonomin. Nästan alla pratar ryska.

Det är väldigt likt Ryssland.

Under det här kvartalet har vi annonserat att vi kommer att gå in i Tyskland–

–och bli återförsäljare för Volvo och Renault Lastvagnar–

–i ungefär 20 % av Tyskland.

Vi köper och tar över en del av Volvos verksamhet i Tyskland–

–plus att vi köper två anläggningar från en privat dealer.

Det är spännande. Vi ser väldigt positivt på den utvecklingen.

Det är en del av våra strategiska mål att expandera geografiskt–

–och expandera vidare inom lastvagnsrörelsen.

Vi har redan en stor lastbilsverksamhet på eftermarknaden i Ryssland–

–så det ska bli spännande att göra det här i Tyskland.

Erik, du hade en fråga.

Omsättningen ökar fint och marginalerna går upp.

Men vad händer på kapitalsidan? Det är inte riktigt lika tydligt.

Och vad händer med avkastningen på operativt kapital när man gör det här?

När vi går in och satsar mer i Contracting Services, där vi äger maskinerna–

–så binder vi mer kapital.

Å andra sidan har vi en förhoppning och en avsikt–

–att det inte ska minska "return on capital employed". Det har det inte gjort.

Är det samma med den tyska verksamheten?

Där förväntar vi oss lägre marginaler än vi har i Ryssland i dag.

Därför har vi sänkt våra finansiella mål på ebit-marginalen.

–Vi tar ner den en procentenhet. –Är det en mer kapital-lätt verksamhet?

Ja, vi kommer inte att ha så mycket bundet kapital jämfört med Contracting Services.

Siri, du hade också en fråga.

Jag funderade lite på klimatet på din marknad–

–och hur du upplever att kunders affärsvilja är jämfört med för ett år sen.

Den ryska marknaden har varit på väg tillbaka under några år nu.

Den var väldigt nedtryckt när det var sanktioner och oljepriset gick ner.

För varje år som har gått har det blivit mer positivt.

Dessutom har ryssarna äntligen förstått att det är bra att satsa på infrastruktur.

Det har man nu ett program för, och det ska ut i genomförande.

Vi hoppas att vi ska se det här. Det är ett stort program på 180 miljarder dollar.

I en sån miljö är kunderna intresserade av att investera.

Det låter hoppingivande. Tack så mycket, Lars Corneliusson, och lycka till.

Vi andra ska snacka om medicinteknik, men vi ska börja med en liten spaning.

Sprinchorn spanar. Vi tittar på den här grafen. – Erik, förklara vad vi ser.

Vi ser Morningstars stjärnrating i botten.

Det är så Morningstar fördelar olika betyg i olika kategorier.

Anledningen till att jag började titta på det var att DI i en artikel tog upp–

–att de största fonderna inte verkar bra.

Jag tyckte att det anslaget var lite negativt.

De skrev att 11 av de 20 största PPM-fonderna har betyg 3 eller sämre.

Men stjärnor är ett trubbigt redskap. Eller?

Ja. Vi kan vända på det och säga att 17 av 20, 85 % av de största, har ett betyg–

–som är 3 eller bättre, alltså ett betydligt högre snittbetyg än 3.

Men betyder det nånting? Jag var tvungen att fråga Morningstar.

De framhåller: Det här är inte hotellrating. Hotell förblir desamma.

Fonder är inte alltid desamma, och samma förvaltare kan lyckas olika väl över tid.

–Är ni betygsatta? –Nej, vi är inte det.

Jag kan prata helt utan eget... Det är inget "skin in the game" här.

Jag har inget incitament att pusha nåt hit eller dit.

Jag vill inte syssla med pensionsrådgivning–

–men jag tycker att PPM-systemet är ett utmärkt verktyg–

–för att få folk engagerade i sin pension. Därmed blir man intresserad av aktier.

Då blir man intresserad av sparande. Det är en viktig poäng.

Jag tror inte att en stat nödvändigtvis väljer bättre än kollektivet gör.

Vad tycker du?

Det är en jätteviktig poäng som inte hörs så mycket i media.

Jag var på väg att ta på mig en T-shirt med texten: "Ge fan i min PPM."

Nästa gång. Nu har vi slagit ett slag för PPM. Vi ska snacka två spännande aktier.

Vi ska bredda synen på marknaden i och med din roll, som uppdragsanalytiker.

Men först ska vi snacka om ett case som du har med dig.

Exakt. Jag har på senaste tiden tittat lite extra på ett bolag som heter Zenicor.

Det är noterat på Spotlight och har ungefär 70 miljoner i market cap–

–så det är väldigt litet just nu.

Det de gör är–

–att utveckla och sälja en handhållen långtids-EKG, som det heter.

–Den ser vi bakom oss. –Långtids?

Det är en viktig aspekt i det hela. Det ser inte jätteavancerat ut–

–men det här är själva produkten.

I bakgrunden ser vi det som kommer ut från mjukvaruprodukten.

Det är en, i vårdkedjan integrerad, mjukvaruprodukt.

Det är där hela IQ:et sitter. Produkten är enkel att använda. Jag har testat den.

–Det är bra för Nintendo-generationen. –Ja, så ser den ut.

Det är det de gör.

Produkten diagnosticerar hjärtarytmier, eller förmaksflimmer, som det oftast är.

Det har i sin tur en väldigt hög korrelation med stroke.

Syftet med produkten är helt enkelt att förhindra stroke.

–Så det är en strokevarnare? –Ja.

Ja, för korrelationen med förmaksflimmer är så stor.

–Vi har en flimrande graf här. –Exakt...

–Det är ett EKG. –Det ser nästan ut som det, ja.

Det intressanta med caset, och varför jag tagit upp det–

–är att bolaget står i en bra position i sin marknad nu, men det gör inte aktien.

Nivåmässigt är man där man var när man börsnoterades för ett antal år sen.

Jag tycker inte att 70 miljoner är det som aktien är värd.

Två viktiga poänger om bolaget innan vi går in på själva aktien:

Man har en väldigt stark vetenskaplig validering.

Man har i världsomfattande, jättestora studier visat att produkten är–

–fyra gånger bättre på att hitta flimmer än en traditionell metod i dag.

Det är ett fantastiskt resultat, som man har hittat flera gånger i studierna.

Nåt som också är viktigt är att man har försäljning i dag.

Man finns på 400 kliniker i tio olika länder i Europa.

Det är nånting som kanske inte är jättevanligt i den här branschen–

–medtech eller pharma, där förhoppning om försäljning finns.

Men här har man bevisat sin affärsmodell.

Sjukhuskunder är köparna. Du köper inte en själv och har hemma?

Precis. Du får med dig den här produkten hem–

–och så har du den hemma i två veckor i stället för–

–i stället för det vanliga ett till två dygn. Därför kallas det långtids-EKG.

Nyligen har man skrivit på ett jätteviktigt avtal med NHS i England.

Alltså de som ansvarar för den offentliga sjukvården.

Sjukvårdsmyndigheten, ja.

Det bidrar så klart till nuvarande topline–

–men framför allt ska det här ses som ett första steg in i en ny marknad.

Man ska också ha med sig att många andra motsvarande NHS i andra länder–

–tittar på vad NHS gör. De är ledande i den här marknaden.

Du hade med dig en annan graf.

Förklarar det den här optimistiska prognosen framåt?

Absolut. Det ser optimistiskt ut eftersom det är växande.

Men man behöver inte lägga sig särskilt optimistiskt–

–eller särskilt aggressivt i estimaten, för att räkna hem en dubbling härifrån–

–just för att aktien står på så pass oförtjänta nivåer.

Om vi går tillbaka till aktiekursen, vad är det som aktiemarknaden missförstår?

Framförallt är det så här...

Kassaflödet har varit ett bekymmer för den här aktien.

Den har tyngts av den här studien.

Man har varit med i världens största hjärtarytmistudie–

–som är baktungt i sitt kassaflöde, vilket betyder att du har bundit kapital.

Du har haft stora fordringar på vägen och har det fortfarande.

Erik kan nog vara kärringen mot strömmen.

Jag kikade på rapporten inför det här–

–och noterade bland annat att kassan är nere på knappt 400 000 kronor.

Jag noterar också att man har byggt upp rätt mycket rörelsekapital.

Det är viktigt att hålla koll på.

Det kändes som om kursen kunde vara påverkad av–

–att folk tror att det måste till ett finansieringsevent.

Det är rätt spaning.

Kassaflödet har varit negativt under lång tid och kassan har sinat–

–och är nere på de låga nivåer som du nämner.

Det måste man veta när man tittar på aktien.

Samtidigt tycker jag att aktien, på de här nivåerna, är alldeles för straffad.

Man har överhuvudtaget inte prisat in den potential som finns från den här studien.

Den är viktig och öppnar stora dörrar.

Inte minst till fler avtal inom NHS i Storbritannien–

–men även i övriga Europa, vilket är en viktig del i den här tillväxtstoryn.

Om man tittar på aktien så är det här vad det är. Det är ett tillväxtcase.

Man behöver inte lägga in alltför aggressiva förhoppningar–

–för att räkna hem en dubbling.

Vad är skalbarheten? Är det mjukvaran?

Eller att man måste trycka ut de här "Nintendo-maskinerna"?

Skalbarheten är definitivt mjukvaran.

Du lägger ut produkterna på vårdkedjorna eller sjukhusen.

Det är också en väldigt viktig del i caset–

–att bolaget har en väldigt fin visibilitet.

Om du har ett sjukhus där det ligger såna här "Nintendo-maskiner"–

–kan du mäta hur många som har sett dem–

–hur snabbt du kommer upp i din utnyttjandegrad och du kan justera snabbt.

Vi ska gå vidare snart. Siri, kan man lita på det här...

Du jobbar med uppdragsanalys, en ganska ny företeelse som växer snabbt på marknaden.

Gör det dina analyser mindre trovärdiga? Hur ska man se på dem?

Absolut inte. Det är en viktig sak att understryka.

Uppdragsanalys är helt enkelt att den finansieras–

–eller sponsras av bolaget, till skillnad från traditionell analys–

–som sponsras av den institutionella investeraren.

Lika lite som jag, när jag analyserar bolag traditionellt–

–springer investerarens ärenden–

–springer jag inte bolagets ärenden i det här fallet.

Deras inblandning slutar vid att man sponsrar.

I övrigt sker min analys precis på samma sätt.

Tillvägagångssättet och värderingsmetoden är desamma.

Det är bara en chans för ett bolag att nå investerarplattformen och få analys.

Erik, du letar efter de här små snabbväxarna–

–där inga andra analytiker vågar... "under vegetationen" är fel ordval.

Hur ser du på uppdragsanalys? De är inne på samma område som TIN Fonder.

Som med allting finns det flera sidor–

–och man måste ha flera tankar i huvudet samtidigt.

Den viktigaste säkerheten man kan känna kring uppdragsanalys, det är ändå...

Ställ dig frågan: Vem tjänar på det?

Analytikern har sitt goda rykte investerat.

Och därmed... Jag tror på människan.

Jag tror på att folk vårdar sin ställning i industrin och därför gör ett bra jobb.

Det är min grundinställning.

Sen ses det väl alltid som lite finare om analytiker följer...

Alltså om uppföljningen av bolaget har uppkommit spontant–

–för att den här banken eller mäklarfirman har ansett "att det här måste vi följa"–

–snarare än att det kommer från bolaget men det spelar ingen jättestor roll.

-Bara man är medveten? -Ja.

Sen är det kul att vara ensam om goda idéer–

–men jag ser ingen konflikt här direkt.

En god idé som du hade med dig i våras var enzymbolaget Genovis.

-Hur har det gått sen dess? -De har vuxit på sig bra.

De har haft ett fantastiskt fint år.

De har slutit avtal med Thermo Fisher och även ett distributionsavtal i Asien.

De har skaffat sig en finansdirektör–

–och de har verkligen byggt kvalitet i verksamheten.

För de som inte minns handlar det om enzymer–

–som man använder när man utvärderar läkemedel under utveckling.

Den har gått som en raket på börsen men i dag är aktien ner 6 %. Har det hänt nåt?

Svaret ligger väl i att aktien har gått så fantastiskt bra.

Och värderingen är den stora utmaningen i bolaget.

Den handlas i princip för nästan 30 gånger omsättningen.

Ett marknadsvärde på knappt 2 miljarder för en verksamhet som egentligen...

Det är i tredje kvartalet som man har brutit igenom nollan på resultatet.

Det finns ingen stor vinst att prata om än, men stor optionalitet.

Vi ska prata om det strax.

Du som följer den här typen av bolag, har du nån syn på caset?

Absolut. Ett kvalitetscase. En av våra favoriter på Danske.

Det ska bli väldigt intressant att följa det här bolaget sett över flera års tid.

För det kommer att stå nån helt annanstans framgent.

Man är redan en viktig spelare på marknaden trots sin lilla storlek.

Du har med dig ett par grafer. Den första är rullande ebit.

Det var så vackert senast jag var här, då vi hade Q1.

Det var nästan symboliskt.

Det växer på bra. Det finns en bra skalbar affär med höga bruttomarginaler–

–och en fast kostnadsmassa–

–så det är bra skalbarhet i affären vilket nu syns i de här siffrorna.

Nästa graf får du förklara. Den visar omsättningen–

–och där har vi en komponent i ljusrosa.

En brutal omsättningstillväxt även i Q3.

Det här är drivet av ett avtal som man gjorde inom bioprocess, där man använder–

–de här enzymerna i läkemedelstillverkning snarare än i utveckling.

I utvecklingskedjan handlar det om att snabba upp processer:

Göra lika många test på fyra timmar som andra metoder gör på fem dar.

Då säljer man de här grejerna i mikrogram.

Men bioprocess... Då är det en ingrediens i läkemedel?

Exakt. I tillverkningsprocessen.

Då pratar vi kanske i kilon långsiktigt snarare än mikrogram.

Det blir en helt annan uppskalning på volymer.

Det är inte samma pris då givetvis, men med de här tillverkningsvolymerna–

–kan ju Genovis med tiden även förbättra sin egen tillverkning–

–och bibehålla riktigt bra marginaler.

Men det blir en volatil affär, det kommer inte vara såna här affärer varje kvartal.

Avslutande reflektion, Siri?

Visst är det så att man har de allra största pharmabolagen som kunder–

–inklusive FDA? Jag tror mig veta det.

Ja, de har många bra kunder. Jag har inte detaljkunskap om vilka de största är.

Men det är verkligen intressant. Det visar så klart vikten av...vilka de är.

Med varning för att det kan bli en skakig resa är utsikterna ändå lysande–

–och vi har nått konsensus i studion.

Det är fredag, vi har wienerbröd, vi vill ha fin stämning.

Hörni, det är slut för i dag. I morgon är det lördag. Då är det Hattens dag.

Inget Börslunch i morgon. Vi är tillbaka på måndag 11.45.

Då ska vi snacka betting. Missa inte det. Trevlig helg och tack för i dag.

Börslunch avslutar veckan med Erik Sprinchorn från TIN Fonder och Siri Ladow från Danske Bank. De pratar bland annat premiepension och hälsovård. Dessutom intervjuas Ferronordics vd Lars Corneliusson.

Programledare: Gabriel Mellqvist och Petra Bergman

  • Rabatten avgörande för investmentbolagen15:30

    Rabatten avgörande för investmentbolagen

    Det är Luciadagen och Jörgen Wärmlöv, förvaltare på Spiltan Fonder, och Torbjörn Olofsson, vd på Kvartil, gästar Börslunch. I programmet är det fullt fokus på investmentbolag.  

  • Fläsk, lunnefåglar och sugrör18:10

    Fläsk, lunnefåglar och sugrör

    Allt ifrån kinesiska fläskpriser och Atlas Copco till det brittiska valet diskuteras när Lotta Faxén från Lannebo Fonder och Georg Norberg från Quesada gästar Börslunch.

  • Lagarde väntas skicka signaler5:17

    Lagarde väntas skicka signaler

    Allt om gårdagens räntebesked från Federal Reserve, dagens räntebesked från ECB och det pågående valet i Storbritannien. Morgonens makroanalys med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén.

  • ”Ovisshet är marknadens fiende”3:58

    ”Ovisshet är marknadens fiende”

    Sean George, förvaltare på Strukturinvest, berättar vad marknaden förväntar sig fredag den trettonde, dagen efter det brittiska nyvalet.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.7%
NASDAQ-100 0.2%
NASDAQ Composite 0.2%

Vinnare & förlorare

Hexagon 5.9%
Dometic Group 5.5%
Nobia 5%
Boliden -1.3%
Hufvudstaden -2.1%
Getinge -2.8%
Uppdaterad fre 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Lovande data från Cantargia4:41

    Lovande data från Cantargia

    Läkemedelsbolaget Cantargia har fått positiva resultat i en pågående fas 2a-studie inriktad på behandling av lung- och bukspottkörtelcancer.

  • ”Svenska bolag är övervärderade”20:12

    ”Svenska bolag är övervärderade”

    Dagens Börslunch bjuder på en analys av makroläget. På plats för att diskutera bland annat konjunktur och centralbanker finns Johanna Högfeldt från Swedbank och Sean George från Strukturinvest.