Det vinnande receptet för aktier

Välkomna till EFN Börslunch fredag 22 mars.

Stockholmsbörsen är svagt upp-

-och Swedbank backar efter nya granskningar.

I dag ska vi prata case.

Pierre Mellström från Amsterdam är med-

-och Jon Hyltner, en riktig dynamitduo.

Scandic backar också efter att Berenberg-

-inlett sin bevakning negativt. "Sälj" blev det.

Bioarctic började bra och vände sen nedåt-

-efter en konkurrents forskningsmiss.

I dag ska vi tala om många andra bolag.

Pierre, du ska värma upp oss med två portföljer.

Jag pratar sällan om vad jag har i bakhuvudet-

-som en bakgrund till hur jag letar aktier.

Jon och jag jobbade tillsammans förut. Då diskuterade vi-

-processerna för att hitta optimala sätt-

-att öka sannolikheten för en bra "trade".

Två portföljer, den ena är en revideringsportfölj:

Aktierna har positiva prognoser.

Den andra är en värdeportfölj: aktierna är lågt värderade.

Före finanskrisen gick värdeaktier lika bra-

-som revideringsportföljen. Men efter finanskrisen-

-hände nåt. Att följa vinsterna har varit rätt bra.

Har marknaden premierat vinnare?

Lönar det sig att revidera upp vinstprognoserna?

Att värde går bra över tid är ett faktum.

Men varför? I värdekorgen ligger ofta bolag-

-med dåliga utsikter, svagare bolag.

Ett skäl är att när de bolagen väl lyckas-

-blir det en vändning. Ofta en "double whammy".

Vinstestimaten stiger, liksom vinsttillväxten-

-och multipeln. Vid vändningen-

-blir aktierna enormt starka.

Multiplikator–effekten.

Pierres fina graf visar-

-att "value" inte gått så bra sen finanskrisen.

Tillväxten i ekonomin har inte varit lika stark.

Utan hjälp av ekonomin blir det svårare för svagare-

-billiga bolag att förbättras och få sin double whammy.

Förut kunde billiga bolag slå index, men nu är det svårt?

Ja, så har det varit sen finanskrisen.

Value–strategin har inte funkat.

Världens tillväxt på "emerging markets", Bric–länderna...

Det växte så det knakade. Då är det lättare för bolag-

-att få fart i orderboken. Andelen bolag på börsen-

-med hög tillväxt är mindre. Då har tillväxt-

-premierats högre, för att det är ovanligare.

"The winner takes it all." Apropå konjunktur-

-och omgivningsekonomi. Nästa graf visar-

-snarare ned– än uppväxling framöver.

Det går fram och tillbaka.

2017 accelererade ekonomin fram till 2018-

-när den toppade ur. Ekonomiska indikatorer-

-har sen fallit mer eller mindre beroende av regionen.

Det blir svårare att hitta tillväxt-

-och man ska fokusera mer på bolag som växer-

-trots att ekonomin saktar ner.

Du har med ett exempel.

Vi tittar mycket på prognoser. Revideringsportföljen-

-bygger på att analytiker har för låga förväntningar.

Hur hittar man de bolagen? Hur har Bravida, Nederman-

-och THQ Nordic vuxit historiskt och i år-

-och hur förväntas de växa nästa år?

Förväntningarna är låga.

Ofta lyckas bolag med förvärvande agenda.

Analytiker kan inte lägga in förvärv de inte känner till.

Det blir svårt att förutse THQ Nordics tillväxt-

-och förvärv.

Historien talar för stor tillväxt.

Fler förvärv och för THQ Nordic vet man inte heller-

-vilka spel som släpps 2020 och hur de går.

Jon, du älskar Lifco-

-och den här strategin i andra branscher.

Att köpa tillväxt. Gäller det även THQ?

Det är en helt annan typ...

Är inte affärsidén densamma fast branscherna är olika?

Det fiskade jag efter.

Slagen är så mycket större.

THQ var ingenting för några år sen-

-och är jättestort i dag. Lifco och "compounders"-

-tuggar 10-15 % per år i stället.

Riskprofilen är en annan.

Det är lättare att ha en uppfattning om var det landar.

Lifco skulle säkert se likadan ut på grafen.

Prognoserna för 2020-

-ligger nog under deras historiska prestation.

Vi ska tala om ett annat bolag: skånskt, grönt fett...

Det bolaget gillar ni.

Grafen visar vad som drivit kursen över tid.

Grafen börjar november 2005.

Vad som fått priset att stiga över tid...

Jag inkluderar inte utdelningar. Den har gett flera 100 %-

-nästan helt drivet av vinsten.

Man behöver knappt veta vad de gör-

-jag kan använda linjal för att se vart vinsten tar vägen.

Uppenbarligen gör de nåt bra.

Aktien har underpresterat på sistone.

Är man orolig för att värderingen kommit upp-

-och vill ha en "traktor" som tuggar på år efter år-

-kan den vara intressant nu.

Vi äger AAK och tycker att innehavet är jättebra.

Kombinationen av en ocyklisk underliggande verksamhet-

-vegetabiliska fetter som ingår i livsmedel-

-det kommer att konsumeras. Strukturella drivare-

-finns också för tillväxten. Vi äter mer vegetariskt-

-och varianter som ska smaka som kött-

-då behövs de här vegetabiliska oljorna.

Organiskt kommer det att växa en del.

Bolaget gör förvärv kontinuerligt och lyfter marginalerna.

När det går bra går det ännu bättre av skjutsen...

Nej, det kommer inte in här.

Det här går bra i alla tider.

Värderingen är hög som nästan allt defensivt i dag.

Den klarar sig utan grafens multipelexpansion.

Efter finanskrisen, särskilt 2013-

-när man prisade upp bra tillväxt fick AAK högre multipel.

Folk såg att bolaget växte trots den svaga ekonomin.

Vinsten har växt drygt 10 % per år-

-den cykliska risken är liten, och framöver-

-är sannolikheten för en upprepning stor.

Vi ska tala om ÅF. Vi har inte berört det tillräckligt-

-sen deras utskällda förvärv Pöyry, som sänkte kursen.

Kritikerna säger att Pöyry att de tjänar för dåligt-

-särskilt inom infrastruktur.

Vad görs och vad är det marknaden inte förstår?

Reaktionen... ÅF–aktien har gått dåligt sen köpet.

Skälen är nog flera. Det var dyrt-

-en jättepremie på Pöyry. En multipel högre än den egna.

Det är nåt man inte gillar. Uppfattningen är nog också-

-att högre volatilitet adderas till ÅF. Grundsynen i ÅF-

-har varit en stabil underliggande verksamhet-

-och adderade förvärv. Dynamiken liknar AAK:s.

Som Sweco. En förutsägbar compounder.

Har man bytt strategi?

Nej, men investerarna kan ha varit oroliga-

-när Pöyry adderades. Mer cykliskt, sämre historik...

En stor del av verksamheten mot energi och pappersmassa-

-med en helt annan volatilitet än infrastrukturdelen.

Det gillade nog inte investerarna.

Men du gillar den?

Ja, det är en bra "match".

Det ÅF gör bra inom infrastruktur kan de hjälpa Pöyry med.

Och ÅF är för litet inom energi.

När de tar ordrar tar de in underkonsulter-

-för de kan inte leverera alla tjänster.

Men ihop med Pöyry-

-får de troligen tillräckligt med kompetens-

-och resurser för att offerera hela projekt.

Då slipper de ge bort marginalerna till underkonsulterna.

Jag håller med Jon.

Grafen visade att vinsten vuxit år efter år.

Pöyry blev en större tugga än de vanligen tar-

-så nu är det upp till bevis. Vi är förbi nyemissionen-

-och när resultaträkningarna slås ihop-

-och vinsten trillar in kanske det ses mer positivt.

Multipeln kom ner på förvärvet.

De meddelade förvärvet innan börsen vände upp.

Otur med tajmingen.

Över till it–konsulter. Ett bud på Acando-

-en stor skara bolag har blivit allt färre.

Snart blir de ännu färre. Knowit-

-är en annan av dina favoriter.

Budet på Acando... En jättepremie, förstås...

Men inte jämfört med aktiekursen före börsraset.

Kortsiktigt kul, men kanske inte långsiktigt bäst.

Knowit har fått en skjuts av det här-

-för att det är litet och vissa tror att det köps upp.

Konsulterna ligger bra till.

Knowit med många offentliga kunder är stabilt.

Och en stor del av affären rör digitalisering.

Digitaliseringsbehovet är enormt överallt.

Särskilt i offentlig sektor. Det gynnar dem.

Gillar du också sektorn?

Ja, absolut. Digitalisering...

Stora, komplexa organisationer-

-har svårt att göra it–förändringar. Man hinner inte med-

-den snabba utvecklingen. Vi har nyss fått Windows 10.

Windows 7 har inga nya säkerhetsuppdateringar...

Poängen är att det krävs hjälp med it under lång tid.

Är Knowit även din favorit?

Ja, och vi gillar även en norsk aktie: Data Respons.

Vi åker ut med husvagnen. Vi ska tala om Dometic.

De har väl strukturell tillväxt?

Ja, det finns det på många håll.

Dometic kommer att förvärva mycket-

-och får strukturell tillväxt på så sätt.

Det hjälper nog bolaget.

Är det ute med strukturell tillväxt?

Varför är du så tveksam?

De har lite motvind för nyförsäljningen.

Men deras eftermarknads–"business" är lönsam och stabil.

De har meddelat att de ska transformera sin business-

-genom interna förbättringar-

-och addering av andra produkter. Ta bort produkter-

-med lägre lönsamhet...

Man får en bra bild av vad Dometic kan bli om några år.

Då kan man acceptera kortsiktig motvind-

-i vissa delar av affären för att få exponering över tid-

-som kan bli fördelaktig.

Aktien har vänt upp med besked.

Vinsten är stabilare än kursen.

Aktien har drivits av husbilmarknadens utveckling-

-och ordrarna, särskilt i USA. Den är på höga nivåer-

-och faller troligen. Men huvuddelen av deras business-

-finns på eftermarknaden.

Och historiskt har de hållit marginalerna-

-under sättningar på den marknaden.

Vi ska runda av med Troax så du blir glad.

Ja.

Varför är Troax din favorit?

En av många favoriter. Ett svenskt bolag från Småland-

-som har hittat en jättetråkig produkt.

Galler som sitter runt industrirobotar, i källarförråd-

-och lagerlokaler. En ren "commodity".

Men nischen är så liten att ingen stor spelare-

-vill lägga resurser där. Konkurrensen är därför liten.

Troax är två, tre gånger större-

-än den närmaste konkurrenten och resten är småspelare-

-som inte är effektiva.

Produktionsapparaten i Hillerstorp är effektiv-

-och i sin business gör de 20 %.

E–handeln ökar behovet av lager-

-och fortsatt effektivisering ökar robotars roll-

-i fabriker. Och allt det kräver skydd.

Möjligheten att växa organiskt är jättebra.

Kanske 10 % per år under många år.

Och förvärva mer.

De driver på en tråkig business.

Ja, verkligen.

Vad har drivit kursen?

Den är inte tråkig, den svänger...

Multipeln går fram och tillbaka-

-men tillväxten har varit bra.

Kursen svänger mer när värderingen är högre.

Men de är bra på att växa vinsterna-

-och som Jon nämnde finns marknadsandelar att hämta.

Att produkten är tråkig och enkel är bra-

-det är bolagets tjusning.

Vilket bolag är Smålands stolthet: Nibe eller Troax?

Nibe är mycket större och har längre historik.

Det får bli Nibe eller så får du fråga smålänningarna.

Båda är duktiga compounders.

Vi behöver inte bråka.

Börslunch är slut för i dag.

Dags för helg. På måndag är vi tillbaka för att tala om-

-"preffar", det sker alltför sällan.

Trevlig helg och tack för i dag.

Börslunch avslutar veckan mitt på redaktionen tillsammans med Jon Hyltner från Enter Fonder och Handelsbankens Pierre Mellström. I dag bjuds det på en portföljspaning och en uppsjö med case. AKK, ÅF, Knowit och Troax är några av bolagen som avhandlas.

Programledare: Matilda Karlsson och Gabriel Mellqvist

Börsindex

OMX Stockholm 30 -1.1%
NASDAQ-100 -0.1%
NASDAQ Composite -0.3%

Vinnare & förlorare

Indutrade 3.4%
Kungsleden 1.6%
Lifco 1.1%
Alfa Laval -3.2%
Nibe Industrier -3.5%
Sectra -4%
Uppdaterad mån 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Aktierna som kan överraska i sommar20:36

    Aktierna som kan överraska i sommar

    Två nya sommarportföljer presenteras i dagens Börslunch. Turen har nu kommit till Anders Rudolfsson från DNB och Christian Brunlid från Handelsbanken. Dessutom intervjuas Data Respons vd Kenneth Ragnvaldsen.

  • Norsk tillväxtraket satsar på Tyskland5:01

    Norsk tillväxtraket satsar på Tyskland

    Norska Data Respons sysslar med att hjälpa företag in i framtiden med smarta lösningar och ny teknik. Bolagets vd Kenneth Ragnvaldsen gästar Börslunch för att prata om den skenande tillväxten och möjligheterna i bland annat Tyskland. 

  • ”Väldigt spännande Fedbesked i dag”3:15

    ”Väldigt spännande Fedbesked i dag”

    Bostadspriserna ökar brett. ECB-chefen Mario Draghis tal blåste liv i marknaden. USA:s centralbank Federal Reserve lämnar räntebesked. Morgonens viktigaste makronyheter med Kiran Sakaria och Petra Bergman.

  • Favoriter och föredettingar inom gaming16:48

    Favoriter och föredettingar inom gaming

    När Carl Armfelt från TIN Fonder gästar Börslunch bjuds det på gamingspecial. Take Two, Activision Blizzard, EA Games, CD Project Red, Nintendo, THQ och Paradox är några av bolagen som berörs.