Ta det lugnt på sommarbörsen i år

Välkomna till EFN Börslunch onsdag 22 maj.

Stockholmsbörsen balanserar på nollan och ner lite-

-och dagens stora nyhet är budet på Oriflame.

Eller hur, Gabriel?

Familjen af Jochnick vill köpa ut sin kosmetikajätte-

-kort efter Jonas af Jochnicks frånfälle.

THQ rapporterar och Sandvik har kapitalmarknadsdag.

Mattias Isakson och Mattias Cullin.

Kul att ni är tillbaka i förening.

Några intryck från Sandviks kapitalmarknadsdag?

De höjer målen som marknaden förväntat sig.

Exakta nivåer är det svårt att ha en uppfattning om.

Aktien är nästan oförändrad, i linje med förväntningarna.

Positivt att de kommunicerar det här nu.

Tuffar på, som börsen generellt.

Ja, som sagt, det var väntade mål.

Skuldsättningsmålet kanske var försiktigare-

-så mindre förvärv kanske förväntas framöver.

Jag tolkar det lite positivt-

-för nåt som kan oroa med Sandvik-

-är dyra mätbolagsförvärv.

Bränner iväg den starka balansräkningen-

-på det framöver.

De håller i stålarna.

Ja, det är nog vettigt-

-särskilt med tanke på konjunkturläget.

THQ har rapporterat, som sagt.

Ingen av er följer aktien noga, men Stefan Olofsson-

-har gett en kommentar.

Stefan gillar det han ser och skriver:

"De nya spelen Metro Exodus och Satisfactory"-

-"tycks ha gått bra och marginalerna är höga."

THQ är en Börslunch–favorit.

Men svagt mottagande på börsen.

Oriflame har inte varit nån favorit på sistone.

Aktien har gått dåligt. Budet är för snålt, säger nån.

Nån reflexion över Oriflame?

Kursgraferna visar att utvecklingen varit trist-

-under lång tid. Budet kommer med en viss premie.

Historiskt är budet snålt-

-svårt att veta om det går igenom.

33-34 % ungefär.

Och kursen har stuckit upp.

Ja, men kursgrafen visar också att den fallit kraftigt.

50-60 % sen toppen.

Jag skulle tro att det blir svårt att få igenom budet-

-på den nivån. Men man har sagt att de legalt-

-inte kan höja budet. Jag vet inte...

Inom ett år kunde man inte göra det.

Vill nån annan buda?

Nej, det har jag svårt att tro.

Aktiekursen har varit bedrövlig-

-men budpremien på 34-35 % ska man nog inte reflektera-

-från de tidigare ingångsvärdena.

De flesta är klart negativa "in the money". Jag tycker...

Vi lyfter blicken från Oriflame. Ett annat bud kom i dag-

-på New Evolution, ett litet bolag. Enligt många-

-i Börslunch leder den svaga kronan till "budregn"-

-"private equity"–bolagen har mycket pengar...

Är det här startskottet? Oriflame är ju en familjeaffär...

Oriflame är speciellt, men den svaga kronan-

-får ju olika effekter. En effekt-

-är att utländska betalare söker sig hit.

Helt oväntad vore inte en sån utveckling-

-med tanke på att vi befinner oss sent i konjunkturcykeln.

Det kan komma mer. Vi får se.

"Filmtajm". Ett klipp. OECD:s chefsekonom har oroats-

-över "spill över"–effekter från ett handelskrig.

Vi ser att den globala osäkerheten kring handeln-

-påverkar USA. Ett exempel: Första kvartalet-

-såg BNP–tillväxten bra ut. Men stora lager byggdes upp.

När vi ser på trenderna inom inhemsk efterfrågan-

-privat konsumtion och privata investeringar-

-avtar de redan.

Handelsspänningarna skapar osäkerhet.

Osäkerhet är tillväxtens största fiende.

Protektionism skadar tillväxten.

Protektionism skadar utvecklingen.

Angel Gurría på slutet, OECD:s chef.

Klassiska argument, ingen gillar osäkerhet.

Det börjar bli som brexit, svårt att analysera-

-och se vart det ska ta vägen. Ska vi försöka?

Hittills i år har marknaderna gått starkt.

Många olika skäl finns. Ett är att handelssamtalen-

-varit konstruktiva. Nu är det grus i maskineriet-

-och vi vet inte vart det tar vägen.

Då skapas osäkerhet om var det landar-

-och vilka effekterna blir på global ekonomi.

Globaliseringen har varit en vinnare de senaste 30 åren.

Bolagens vinster har stigit globalt under rätt lång tid.

Även drivet av låga räntor.

Men effekten av att nationalister talar till väljare-

-i nästan hela världen, ska inte förringas. Effekten...

För miljön positiv, för de anställda positiv-

-men för aktieägarna negativ, även på sikt.

Slutar vi handla med varann?

Varor skeppas inte fram och tillbaka.

Man odlar och producerar lokalt.

Och vi gör ett program om att vinsten ska öka ständigt...

Hur är den globala konfidensen?

Lite avvaktande, lite skeptisk...?

Grafen visar om stora institutionella placerare ökar-

-eller minskar risken. Under 100 motsvarar minskad risk.

Så har det varit hittills i år. Man är skeptisk-

-till konjunkturutvecklingen, men också rädd...

Vi vet inte vad det här innebär.

Då blir man avvaktande. Det kan förstås-

-vara en stabiliserande faktor vid positiva signaler.

Då kan kapital vilja återvända till marknaden.

Men Mattias Cullin beskriver att vi är på väg ut-

-ur "den bästa av världar" och in i nåt jobbigare.

På lång sikt. Inget som förändras över en natt.

Även om det blir krig mellan Kina och USA-

-och sen USA och Europa, är det inget som förändras-

-över en natt. Men alla har varit eniga de sista 30 åren-

-om att globalisering är positivt, att handla med varann.

I Sverige är vi handelsmän som vinner på export.

Vi kan producera nästan vad vi vill och sälja varorna-

-var vi vill. Positivt för Sverige. Om det förhindras-

-till förmån för lokala företags produktion-

-är det negativt för vinsterna.

Positivt för anställda att inte jämföras-

-med världens lägst betalda-

-och i förlängningen för miljön.

Att inte skeppa varor fram och tillbaka.

Mattias talar om långa, strukturella, stora trender-

-för många år framåt. Inte detsamma-

-som ett kortsiktigt konjunkturscenario-

-för sommarens aktiemarknad.

Konfidenskurvan måste ha påverkats av det här.

Ja, det kan slå även på kort sikt om tullar införs.

För två veckor sen träffade jag svenska bolag i USA.

De är förstås oroliga över effekterna både på kort-

-och lång sikt. Att lägga om "sourcing"...

Det ska tas på allvar.

Marknadens oro visas i Fear & Greed–index.

Här ser vi också lite...

Är nedåt "fear"?

Ja. Den blå har fallit tillbaka kraftigt.

Marknaden hade kunnat falla mycket mer-

-givet rädslan som kommit på slutet.

Mycket mer rädsla än för bara några veckor sen.

Egentligen är det lätt att motivera-

-en fortsatt stökig aktiemarknad.

Trots rädslan menar du, Cullin-

-att förväntningarna på framtiden är höga.

Marginalerna ska upp. Hur kopplas det ihop?

Konsensus baseras ju på analytikers estimat.

Runt 80 %...

Vi tittar på grafen med höga förväntningar.

Svårt att få ihop...

De blå staplarna till vänster är historiken-

-hur många bolag som höjt marginalen.

De har rört sig mellan 50 och 60 %. Förväntansbilden-

-på svenska börsen är att nära 80 % av bolagen-

-ska få högre marginaler 2019. Och 2020 ska drygt 80 %-

-av bolagen ha stigande marginaler. Med tanke på-

-konjunkturläget, handelshinder och att allt fler bolag-

-talar om kostnadsinflation globalt, har jag svårt-

-att greppa det. Mina största dubier.

Utrymme för besvikelse.

Lite så. Men Stockholmsbörsens värdering har sjunkit-

-i tre års tid. En börs som är upp 14 % "year to date"-

-men ser du tillbaka ett år är börsen "flattish"-

-två år flattish, tre år nästan flattish...

Platt?

Oförändrad.

Börsen hänger inte med. Den borde kunna stiga mer-

-med tanke på att vinsterna kan öka.

Aktiemarknaden reagerar snabbare än de stora trenderna.

Vinsternas uppåtgående trend har varat ett tag-

-hur länge till kan den pågå? Kanske ännu ett tag.

Aktiemarknaden svänger under tiden-

-från det ena till det andra extremläget.

Det blir svårt att titta på exakt-

-hur mycket olika bolag gått upp hittills i år.

Tidsperspektivet måste vara längre.

Tittar vi några år tillbaka är förändringarna inte stora-

-vi är på samma nivåer.

Kommer en rekyl för att året har börjat så starkt?

Vi bytte strategi nyligen.

Vi skrev att risknärvaron i marknaden är rätt låg.

Marknaden hade gått väldigt bra, men signaler kommer-

-om att konjunkturen mattas av.

Samtidigt finns en risk för mer jobbiga saker-

-från handelsdiskussionerna, brexit...

Men marknaden tuffar på och tar nyheterna.

För nån vecka sen ändrades det.

Det kan nog hålla i sig ännu ett tag-

-nu när vi går mot sommaren.

Man ska nog vara lite försiktigt på kort sikt.

En originell spaning. Antalet arbetsdagar är lägre i Q2-

-än i Q1. Kanske inte den största faktorn-

-men på marginalen nåt som kan...

Det borde inte slå på börsen, men historiskt-

-har antalet arbetsdagar överraskat en del-

-i kvartalsrapporterna. Det här plus sämre konjunktur...

Bolagen har inte rapporterat sämre siffror-

-trots sämre makrosignaler.

Med sämre makrosignaler och konjunktur-

-och färre arbetsdagar, kan det slå negativt-

-i andra kvartalet. Sommarbörsen är sällan stark.

Jag brukar skämta om att aktier är en vintersyssla-

-på sommaren ska man göra nåt annat.

Historiskt visar det sig att man inte ska äga aktier-

-från maj till oktober.

Därför har Börslunch sommaruppehåll...

Grafen visar ditt vintersportsresonemang.

Den oranga kurvan visar köp i oktober som säljs i april.

Utvecklingen är fantastisk.

Den blå kurvan är SAX index och den gröna-

-som ingen vill ha, är "köp i maj"-

-"och sälj i slutet av september."

Omvänt den oranga. Tillsammans blir de den blå.

Är det extra starkt i år?

Man ska kanske inte hänga upp sig på säsongsmönster-

-men det finns kanske skäl att göra det-

-när negativa nyheter väntas.

Mattias visade kvartalseffekten-

-vi har talat om de jobbiga handelsdiskussionerna-

-och makro är fortfarande osäkert. Många bitar-

-kan bli negativa i kombination med sommaren.

Vettigt att ta det lugnt under sommaren-

-och avvakta en troligen bättre utveckling till hösten-

-på aktiemarknaden.

Jag är försiktigt neutral till börsen-

-den närmaste månaden.

Värderingen är inte farlig, det läget brukar vi inte ha-

-vid en sättning. Det har inte sprungit iväg.

Ni var inne på att värderingen inte är så hög.

Nej. Tidsserien är lång: från 2005 till och med i dag.

Men de sista tre åren har värderingen trendat ner.

Hur många gånger värderar du den framtida vinsten?

Den trendar nedåt-

-en faktor av stigande vinster-

-i kombination med en börs som är flattish.

Ännu en värderingstabell...

Verkstadsbolagen med Stockholmsbörsen längst ner.

Vi tycker inte att värderingen är hög.

Ur olika perspektiv...

Hittills i år har många bolag blivit dyrare-

-men de absoluta nivåerna...

Volvo: 8,9 gånger i p/e–tal. SKF 11,7.

För hela aktiemarknaden är det 14,5 gånger.

Mycket i linje med långa, historiska nivåer-

-men ränteläget är ett annat.

Värderingen är ingen stor sak i dag.

Nyhetsflödet styr det här.

Intressant att Volvo är så lågt värderat.

I morgon ska vi titta extra på Indien-

-i vår globaliserade värld. Det är val-

-och snart hoppas vi på valresultat.

Tillväxtmarknader generellt blir ämnet, men mest Indien.

Louise Dufwa och Lisa Synning kommer till studion.

11.45, som vanligt. Häng med oss då och tack för i dag.

Mattias Isakson från Swedbank och Mattias Cullin från Danske Bank diskuterar bolag som THQ, Sandvik och Oriflame samt handelskrig, verkstadsvärdering och sommarbörsen i Börslunch.

Programledare: Matilda Karlsson och Gabriel Mellqvist

  • ”Svenska bolag är övervärderade”20:12

    ”Svenska bolag är övervärderade”

    Dagens Börslunch bjuder på en analys av makroläget. På plats för att diskutera bland annat konjunktur och centralbanker finns Johanna Högfeldt från Swedbank och Sean George från Strukturinvest.

  • WTO varnar för kollaps3:42

    WTO varnar för kollaps

    Demokraterna ökar pressen på president Trump. WTO varnar för att världshandelns rättssystem står inför en kollaps. Lägre inflationsförväntningar i Sverige.

  • Fomo driver marknaden mer än Tina17:40

    Fomo driver marknaden mer än Tina

    Börslunch inleder veckan med Mattias Isakson från Swedbank och Mattias Cullin från Danske Bank. På agendan står bland annat Tina, makro, medelstora bolag och vinsttillväxt.

  • Därför ger Fastpartner ut D-aktier3:10

    Därför ger Fastpartner ut D-aktier

    Fastighetsbolaget Fastpartner vill emittera D-aktier för att kunna höja sitt kreditbetyg och samtidigt möjliggöra fortsatt tillväxt. Vice vd Christopher Johansson förklarar närmare.

  • Centralbankerna stöps om11:19

    Centralbankerna stöps om

    I veckan levereras räntebesked från Federal Reserve och ECB. På torsdag hålls det val i Storbritannien. Dessutom får vi en hel del statistik, bland annat inflation och arbetslöshet från Sverige.

  • Kinas export fortsätter falla2:56

    Kinas export fortsätter falla

    Svag kinesisk export men importen har stabiliserats. Demonstrationer mot Frankrikes pensionsreform. För tidigt att säga om tysk industri har nått botten.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.4%
NASDAQ-100 -0.1%
NASDAQ Composite -0.1%

Vinnare & förlorare

Sinch 2.9%
Klövern 2.3%
ÅF 2.1%
Kindred Group -1.7%
Holmen -1.7%
Assa Abloy -1.9%
Uppdaterad tis 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier