Dagens tips: A-bolag och B-bolag

Många småbolagsrapporter, en finsk dataspelskrasch–

–hjärnröntgen och Vegards norska bokstavskombinationer.

Välkomna Vegard Søraunet och Oscar Karlsson.

Och välkommen Stefan Tell, vd för Synthetic MR.

Tack.

Ni presenterade en stark rapport i går. Grattis.

Berätta vad ni gör för tittarna. Magnetröntgen.

Vi utvecklar mjukvara, baserad på en svensk innovation–

–för att effektivisera magnetkameraundersökningar–

–"magnetröntgen", för neurologi.

Vi förkortar undersökningstiden–

–och levererar mer information.

De ledande tillverkarna är tre.

En är General Electric, som ni samarbetar med.

Varför ökade tillväxten till hela 88 %–

–i den senaste rapporten?

För andra året redovisar vi vinst.

Bolaget har funnits i tio år.

Vi har utvecklat tekniken och fått ut den på marknaden.

Marknadspenetrationen är bra. Men bolaget är litet–

–och levererar på en global marknad.

Så när marknaden svarar på den nya tekniken–

–kommer försäljningen successivt.

2017 gick försäljningen som vi planerat.

Så vi tycker att rapporten var bra.

Har ni prognoser för 2018?

Nej, vi ger inga prognoser externt.

Danske Bank och Pareto gör analyser av vårt bolag.

Ni samarbetar också med Siemens och Philips.

Finns det nåt annat som kan bära frukt 2018?

Vi arbetar för att fortsätta penetrera marknaden.

Både Siemens och Philips är intressanta spelare.

Vi har avtal med dem sen en tid tillbaka.

Det gäller att affärsutveckla avtalen.

Siemens ska släppa en helt ny app-plattform–

–där kliniska appar säljs, i slutet av april–

–där vår produkt SyMRI finns med–

–som en av de nischade produkterna.

Men det kan ta tid innan försäljningen kommer igång–

–med bredd i nya kanaler.

Hur mycket säljs genom försäljningen av MR-kameror–

–och hur mycket säljs till befintliga kameror?

Största delen av försäljningen sker–

–i samband med försäljning–

–eller större uppgradering av MR-kameror.

Vår egen försäljning är en mindre del.

Det har talats om att Siemens–

–kanske ska "spinna av" Siemens Healthineers–

–som en stor IPO i Tyskland.

Hur påverkar det ekosystemet och er?

Ingen inverkan, enligt min bedömning.

Förändringen är strategisk, Siemens väljer att göra den.

En spännande förändring.

Men den påverkar inte oss eller Siemens arbete generellt–

–med produkterna inom sektorn.

General Electric löper gatlopp i USA:s press:

Påverkar det er affärsidé?

Nej, inte alls. Efterfrågan på våra produkter–

–ökar i den kanalen. Vi ser det inte som nån risk.

Synthetic MR är ett enproduktsbolag.

Ska ni bredda produktportföljen i framtiden?

Synthetic MR är absolut ett enproduktsbolag.

I dag fokuserar vi på hjärnans anatomi.

Ett naturligt steg blir att flytta in i andra anatomier.

Några oberoende studier i fjol har använt vår teknik–

–för att göra undersökningar av knän och andra leder.

Nästa steg blir att bredda till andra anatomier–

–snarare än att skapa helt nya produkter.

Vi ska fortsätta hålla fokus på produkten SyMRI–

–och göra en lyckad penetration av marknaden.

Kan man undersöka ett knä med samma mjukvara?

Ja. Men eftersom produkten är medicinskteknisk–

–måste underlaget vara tillräckligt–

–för att få den godkänd regulatoriskt–

–för klinisk användning. Några steg måste tas–

–innan det kan bli "feature" på marknaden.

Men det är ett naturligt nästa steg.

Hög tillväxt och höga marginaler. Konkurrensen?

Har ni försprång?

Substitut finns, men inga direkta konkurrenter.

Ingen annan kan leverera kvantifiering som vi.

Utan att gå in på detaljer... Men substitut finns.

Andra sätt att förkorta undersökningstiden–

–eller leverera kvantitativ information.

Men vi ska fortsätta att göra det vi gör–

–och penetrera marknaden. Det ger möjligheter–

–utöver substitutteknologierna.

Lovande. Tack så mycket.

Som om det inte är jobbigt nog med en norrman i studion–

–strör han salt i såren med en bild...

Sveriges mest spelade låt den här veckan–

–ska visst vara Norges nationalsång...

Det ska vi inte tala mer om i resten av programmet.

Vi går över till dagens rapporter.

Mestadels rätt deppig läsning.

Först Volati. Minus 3 %.

Bolaget har inte haft några positiva överraskningar–

–sen noteringen för nåt år sen.

Förväntningarna var kanske lite höga–

–fjolårets jämförelsetal hade varit väldigt bra.

Kanske gäller detsamma för det här kvartalet.

De har 14 innehav och har adderat några under året.

Det tar nog lite tid att få fart på några av dem.

Vi får se hur det utvecklas på sikt.

Kopparbergs.

Det innehavet har inte vi, men...

Jag gillar fina konsumentbolag och Kopparbergs hör dit.

De har kämpat med högre råvarupriser det sista året–

–som vi ser i dagens rapport. Marginalen sjunker–

–till 13 % från 16,5 % året före.

Kopparbergs har sjunkit 40–50 % på börsen.

En nedgradering från en prissättning över 30 gånger p/e–

–till runt 20 gånger p/e.

Jag gillar bolaget och det de gör–

–så det är absolut nåt att titta på.

Aktien ligger runt 180.

Några ord om Stillfront.

Bolaget kom med rapport idag. Den var hyggligt i linje–

–med förväntningarna. Spännande att se–

–hur det stora förvärvet av Good Games utvecklas.

Big Farm: Mobile Harvest har lanserats stort.

Det tyngde lönsamheten i det här kvartalet.

16 % från tidigare 34–35 %.

Rensar man för det och tittar på det underliggande–

–var det nära 40 % marginal. När det kommer in i böckerna

–bidrar det nog till bra tillväxt. Spännande.

Kanon. Upp över 70 %.

Ja. Den gick starkt före förvärvet, den är väl upp 30 %–

–men det förvärvade bolaget adderar 80 %–

–på försäljning per aktie och 155 på ebitda per aktie.

I takt med att de bevisar sig–

–vaknar nog marknaden ännu mer.

Du nämnde den finska fågelkraschen... Rovio...

Från norsk triumf till finsk fadäs. Rovio: Angry Birds.

Rovio... Minus 40 %.

En vinstvarning.

Sen de noterades har det varit idel besvikelser.

Rapporten, men främst kommunikationen, tror jag.

Men kring spelbolag är det viktigaste–

–att det finns bredd i portföljbasen–

–inte bara två titlar eller varumärken.

Och att det finns en tydlig strategi–

–för "asset care" och för att få bredd.

Kanske har bristen funnits där. Enbenta fåglar–

–som står eller faller med ett eller två spel.

Vid noteringen twittrade Mats Qviberg:

I valet mellan vinterkräksjuka och Rovio på p/e 40–

–väljer jag sjukdomen. Han tycks ha fått rätt.

Ja, nu...

Vilken tur att vi har OS-guld när vi ska tala om AQ Group.

Det är också en av dem som rapporterade i dag.

Det var en av dina "top picks" i går.

Aktien är ner ungefär 14 %.

Ska du storshoppa i den nu? Lite bottenfiske?

Om jag var positiv i går–

–så är jag besviken över rapporten.

Marginalerna blev mycket lägre än vad vi hade trott.

De levererade en ebit-marginal på runt 3,5 %.

Målsättningen är på 8 %.

För helåret 2017 blev den 6,1 %.

Det är lite under, men vi köpte aktien i höstas–

–utifrån ett femårs-case.

De är underleverantör till industrin.

Många kallar dem för kontraktstillverkare–

–men i realiteten är de närmare partner–

–till ABB och många stora verkstadsbolag.

Och tillväxten på toppen är ju bra.

De växer 12 % organiskt i år. Det är inget fel på det–

–men de vågar inte ta ut det i bättre priser.

Lite strul i en fabrik i Ludvika, som de lägger ner.

Och vd-byte på gång.

Jag ringde vd:n i morse och frågade om det.

Det har legat lite i korten och styrt bolaget länge.

För att ta det till nästa nivå är det viktigt...

De lär vara i kulisserna och sitta i styrelsen–

–men de hämtar en från ABB–

–som har varit en av deras tre kandidater–

–de senaste 20 åren, till att bli ny vd.

De fick honom. Det är positivt.

En ny styrelseordförande med stor erfarenhet.

Det kan vara en kombination som kan ta AQ–

–till nästa nivå. Och de har hyfsad värdering.

De har potential för en marginalresa.

Så den kombinationen... Och en stark ägare.

Kan inte du förklara den här grafen?

Den är nog uppdaterad i går. Och då var ju...

Vi gör DCF:er på alla våra innehav.

Det här visar en sensitivitet–

–där ebit-marginalen på lång sikt ska vara 6–10 %.

Om man tror på 6 % i marginal och 8 % i topline-tillväxt–

–är aktiens värde 172. I dag står den i 180.

Om man tror på deras målsättning på 8 %–

–och bolaget har växt 10 % per år de senaste tio åren–

–så är värdet 273. Med en Wacc på 80 %.

Det finns en del förutsättningar, men så blir det.

Risk/rewards är det tyvärr på uppsidan–

–om man har tålamod att vänta på–

–att de får ordning på marginalen.

En amatöranalys är att ett verkstadsindustribolag–

–som har problem i den här konjunkturen...

Ja, men samtidigt... Och de säger i rapporten–

–att råvarupriserna inte har slagit igenom än.

De är sena med att höja priserna–

–men har tajta relationer med sina kunder.

På produkterna som AQ levererar–

–har ABB inte fler underleverantörer.

Där menar jag att de har ett värde–

–då de är en väsentlig partner till de större bolagen–

–och inte kontraktstillverkare som andra underleverantörer.

Det motiverar högre värdering och marginal.

Vi får se. – Kan inte du prata om resten av industrin?

Den svenska stoltheten.

Det är väl så att det onekligen går bra just nu.

I Q4:orna ser det orderingångsmässigt fantastiskt fint ut.

Allt från Volvo till Bufab, Sandvik och Atlas Copco.

Börsdagar när det går ner och det är ökad volatilitet–

–är det här nåt att ta fasta på.

Att det går bra för verkstadsbolagen–

–och att orderingången kan bli "sales" om två, tre kvartal.

När det sker leder det nog till högre marginaler.

På lite deppiga börsdagar–

–kan man ändå fokusera på det här–

–och känna ett lugn över att det går bra.

Det lär hålla i sig en tid.

Som Vegard sa, har vi sett lite prishöjningsproblem–

–och råvarupris som har slagit.

Men med tiden så kommer det där att lätta lite.

Då får vi se riktigt fina marginaler från många bolag.

Delar du spaningen?

AQ växer ju 12 % organiskt.

De upplever det med sina kunder, som inte har kapacitet.

Det gäller att få in aktiviteten i en bättre marginal.

Det sker inte över en natt. Det tar lite tid.

Du har med en bild som illustrerar din syn på börsen:

"Vegard vurmar och varnar". Förklara vad vi ser.

Ni ville ha min syn på börsen och värderingar.

Det här visar p/b-spannet för Stockholmsbörsen.

I ett längre perspektiv bakåt–

–varierar det mellan 1,5 och 2,5.

I dagsläget är det strax under 2,3–

–uppe vid den övre nivån.

Men man ska komma ihåg–

–att i takt med att bolagen levererar bättre–

–växer också det egna kapitalet.

För de nästa tre åren har jag lagt in–

–hur börsen har växt i kapitalvärde per år – runt 8 %.

Om man tror att värderingen om tre år är på 2,5–

–så ska man få 10 % per år i avkastning de tre åren.

Om man tror på den nedre delen så blir det –6,4 % per år.

Jag vet inte hur det blir men det är utfallsarean.

Vi har en annan bild också–

–över vad som har bidragit till avkastningen i tio år.

Om man dekomponerar den avkastningen–

–så har 30 % kommit från en högre värdering–

–och 70 % från utdelning och vinsttillväxt.

Och det här multipelexpansionsbidraget–

–kan bli mindre framöver.

Man får lita på bolagens tillväxt för att få avkastning.

Håller du med?

Ja, jag tror att lågräntemiljön har gjort–

–att man kan motivera högre multiplar.

Nu kanske det kan gå åt andra hållet.

Man kan nog bli positivt överraskad på vinsterna fortsatt.

Många av de viktiga verkstadsbolagen kommer in bra.

Det kan bli "stronger for longer" och fortsatt uppsida.

Man får vara aktiv och plocka rätt aktier.

De som klarar sig fem år.

Vi har en tittarfråga till dig, Vegard.

Den är från Gustav:

Vi äger den indirekt genom vår "holding" i Latour.

De äger 26 % av kapitalet och rösterna i bolaget.

Det är ett fint bolag. Om man ser på vinsttillväxt–

–och avkastning på kapital historiskt–

–så blir HMS en väldigt bra bidragsgivare.

De har fått en "repricing" sen 2012–2013–

–och sen har kursen gått på allvar.

De har haft lite strul nyligen–

–i siffrorna, då de investerar på lång sikt.

Men om man tror på "internet of things"–

–och automatiseringstrenden–

–så är det absolut ett bolag för framtiden.

Man ska inte bli skrämd av rapportsmällen?

Man ska sitta igenom den kortsiktiga nedgången–

–för de investerar långsiktigt.

Man måste våga sitta kvar och ha tålamod.

Vi lovade en norsk bokstavskombination.

En enkel kombination: bokstaven A.

Vi norrmän är lite dumma, så vi börjar överst på listan–

–med A-bolagen. Ni har så många kvalitetsbolag i Sverige–

–så man kommer inte längre än till A.

I stället för index köper man A-bolagen på börsen.

De "outperformar" börsen på 3, 5 och 10 år. Dagens tips.

Ja, absolut. Och även bättre kapitalavkastning.

Men du föredrar bolag som börjar på B.

Ibland behöver man leta ganska långt–

–och ta sig hela vägen till B.

Beijer Ref är ett bolag jag gillar–

–och som Vegard också har en förkärlek för.

Det är ett bolag som är spännande–

–och som har en gynnsam regleringsposition just nu.

I samband med de nya klimatmålen–

–ska man ta ner utsläpp och så vidare–

–och då är det de köldmedier som de har–

–som ska regleras för att minska utsläpp.

Det gynnar Beijer Ref, då man är en stor distributör.

Priserna på såna köldmedier har skjutit i höjden–

–och det driver ett behov av att förnya sin flotta–

–av den här typen av produkter.

Det ser väldigt spännande ut de kommande 3–5 åren.

Du gillar också Beijer Ref.

Ja, och jag väntar på ett större förvärv i Tyskland.

Jag hoppas att det kommer nu.

De har börjat bygga organiskt.

Fyra familjer styr marknaden.

En kanske väljer att sälja.

Ett fantastiskt nisch-bolag som har vuxit ut i världen–

–och fått starka marknadspositioner.

Du nämnde A-bolag. Du har redan fått säga AQ Group.

Addnode, helt kort.

Ännu ett A-bolag. Om man tror på digitaliseringstrenden–

–i offentlig sektor och industri, ska man köpa Addnode.

De har lite strul på kort sikt–

–med förändring av affärsmodellen.

Ett fint bolag.

De kan börja med lite M&A ute i Europa.

Creades har kommit in som aktiv ägare.

De köpte för en månad sen.

Det blir nog spännande framöver.

Ursäkta, jag blev lite rörd där.

A till B. Längre än så hinner vi inte.

I morgon kommer Jojje Norberg och Lars Söderfjell.

Men vi är tillbaka redan i kväll–

–för då är det Uppesittarkväll. Nytt för oss i EFN.

Klockan 20 till 22. Följ oss här på EFN.se–

–eller på Facebook eller Youtube. Tack.

Börsen faller tillbaka och bolagsrapporterna fortsätter att trilla in. Mycket att snacka om i Börslunch som även får besök av en börs-vd.

I dagens program:

Intervju med Stefan Tell, vd för Synthetic MR.

Dagens rapporter.

Kopparbergs, Volati, Stillfront, Rovio.

Vegards top picks: AQ Group och Addnode.

Orderfest i industrin.

Tankar om HMS Networks.

A-bolagen.

Beijer Ref.

Gäster: Vegard Søraunet, Odin Fonder och Oscar Karlsson, Handelsbanken.

Programledare: Ellinor Beckett och Gabriel Mellqvist.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.2%
NASDAQ-100 0.6%
NASDAQ Composite 0.6%

Vinnare & förlorare

Uppdaterad tis 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier