Avknoppningar & vinstmomentum

Välkomna till "Börslunch" fredag 21 april på efn.se.

Strålande tider – drottning Elizabeth fyller 91 år.

Börsen har handlats runt noll – vi har mycket att dryfta.

Rapporterna börjar trilla in på allvar.

Och med dem trillar börs-vd:ar in i studion.

Välkommen, Kai Wärn från Husqvarna.

Bra rapport i dag.

Om jag tittar på lönsamhet på rullande tolv månader–

–ligger den på 9,3 %.

Ni har ett mål på 10 % år 2017, eller senast 2018.

Du måste känna dig mer säker på att ni når det tidigare.

Det är klart att Q1 hjälper oss i konfidensen.

Vi har ju sagt 2017, senast 2018.

Det gäller än. Det kan hända mycket.

Man ska veta att Q1 är ett "sell-in to the trades".

Våra trade-partners köper på sig–

–och det visar den konfidens de har för säsongen.

Den är god. Och allra mest så i Europa.

Så det ser bra ut. Det ger trygghet i vår formulering.

Vi kan ha en chans att vara där redan i år.

Det återstår att se. Jag vill inte ändra formuleringen.

Stephanie?

Vad krävs inom Consumer Brands–

–för att nå målet på fem procents marginal 2018?

Vi har jobbat rätt mycket med–

–"shrink to the profitable core".

Vi har dragit bort affärer som inte var lönsamma–

–och jobbat mycket med effektiviseringar på bred front–

–produktivitet, materialkostnader på komponenter–

–och med konton och valt positioner noggrannare.

Vi har kommit ner så lågt i volym som man rimligtvis kan.

Då är det dags att börja växa, men för 2017–

–förväntar vi oss en ganska platt omsättning.

Sen har vi en hel del produktintroduktioner på gång–

–som stöd i 2018-säsongen. Då räknar vi med en tillväxt.

Organisk tillväxt?

Det är det vi behöver för att få skjuts på det hela.

Effektiviseringsmässigt har vi tagit de största bitarna.

Vi fortsätter med den viktiga biten.

Vi har footprint-förändringar i produktionsstrukturen.

Vi ersatte sju lagerhus utanför en fabrik med ett–

–som är uppbyggt vid fabriken.

Vi spar 300 000 km transport med lastbil–

–bara för att ge en känsla för magnituderna.

Bortsett från miljöaspekter finns det effektivitet i sånt–

–så det är en hel palett av effektiviseringar vi gör.

Men framgent handlar det mycket om–

–att få tillväxt för att nå de fem procenten 2018.

Det är ett stretch-mål för oss men vi håller fast vid det–

–även om första kvartalet var lite tufft, av två skäl.

Vädret i Nordamerika i början av mars var dåligt.

Veckor som är viktiga för oss. Nu är det bra.

Det viktigare skälet var att en del stora retail-kunder–

–har blivit än striktare med "just in time"-shipments.

Då sitter vi på lagret längre – en periodiseringseffekt.

Det säger inget om efterfrågeförändringar–

–utan bara att det glider in lite mer i Q2.

Därför är Q1:an blek. Före mars – en fantastisk rapport.

Får jag skjuta in?

Hur sammanlänkad är...produktionen–

–av till exempel gräsklippare till amerikanska retailers–

–och till små dealers?

Kan man skilja även produktionen där?

Vi har de flesta bensindrivna gräsklippare på samma plats.

Robotklippare är på annan plats. Där finns en distinktion.

Den stora skalfördelen finns i en fabrik i Nordamerika–

–för bensindrivna gräsklippare.

I en förlängning... Om ni behöver göra nya grepp...

Det går inte att sälja...

Konsumentdelen kan man inte avyttra–

–för den är så fast förankrad i produktionen.

Jag skulle inte dra den slutsatsen.

Vi skulle kunna hantera en "carve-out".

Men det handlar om strategi.

Consumer Brands Division ger oss–

–en meningsfull skalaffär, som vi har nytta av–

–i andra divisioner, inte minst i Husqvarna.

Vi kan också försvara kanaler och marknader–

–på ett bättre sätt genom den skalan.

Det kanske kan vara kortsiktigt frestande–

–att lösa problem på fel sätt.

Men strategiskt långsiktigt vore det olyckligt.

Det är en ointressant fråga.

Vi har en tittarfråga.

Med tanke på balansräkningen, hur ser du på förvärv?

Vi har gjort några kul saker, för Construction.

Vi har Pullman Ermator som jobbar med slamsugning.

Vi slutför ett förvärv med HTC–

–som är slipning av betonggolv.

Det är intressanta områden.

Förra året förvärvade vi Diamond Tool Supply i USA.

Totalt 750 miljoner i omsättning–

–och över genomsnittlig lönsamhet i området.

Och även i tillväxt.

Mycket är drivet av en tuffare arbetsmiljölagstiftning.

Man ställer större krav på damm och slam.

Där har vi makro med oss också.

kan du inte göra mer?

Vi kan säkert göra mer.

Men vi är inte ett bolag med jättestor pipeline.

Jag ligger hellre lite lägre med det–

–och är väldigt petiga med "strategic fit".

Det händer säkert nåt, men inget jag vill prata om här.

Lycka till med det och tack för att du kom hit.

Fler rapporter kommer i dag.

Vi ska se hur det har gått för övriga rapporterande bolag.

De positiva reaktionerna.

Duroc, SSAB, Proact och Husqvarna – alla upp.

Om vi ser på dem som är ner...

Stort fall för Cloetta, Malmbergs och även MTG–

–efter stora investeringskostnader i MTGx.

Lite kort om Proact.

Jag konstaterar att vi har stark topline–

–på system- och tjänsteintäkter hos Proact.

Och väldigt kul att molntjänster växer med 17 %.

Att systemintäkterna växer starkt–

–bäddar också för framtida tjänsteintäkter.

Så, bra rapport från Proact.

Jag vill prata SSAB.

En fantastisk rapport, upp jättemycket.

Men järnmalmspriset har rullat över.

Oroar det marknaden?

Malmpriserna är på väg ner–

–och det slår igenom på SSAB om ett eller två kvartal.

Reaktionen i dag är väl att analytikerna låg för lågt.

Det är inget starkt resultat med 4 % i rörelsemarginal–

–och avkastning på sysselsatt kapital på 3–4 %.

I ett Europa som går rätt så bra.

Shipments har varit jättestarka.

Man hade problemen i Oxelösund i slutet av förra året–

–men februari och mars har det varit full up-and-running.

Analytikerna missade kanske lite–

–att det var ett rent och fint kvartal med bra leveranser.

Vinstnivån är inte så imponerande.

SSAB är inte mycket att hetsa upp sig över.

Det är cykliskt och tyvärr går fel saker bra.

Fulstålet har växt ordentligt i kvartalet–

–och specialstålet har inte hängt med.

En ganska bra start på rapportperioden. Helt okej.

Absolut. Det är positiva statements i alla rapporter.

Det är väl också förväntat.

Vi har sett en massa ledande indikatorer–

–som nästan slår i toppen.

Det sa Martin Lindqvist.

Han ser ingen underliggande avmattning i efterfrågan.

Det är kul att höra, men det är förväntat.

Det ska vara bra nu. Börsen har ju gått före.

Den började stiga kraftigt i höstas.

Vi tar oss vidare. I går rapporterade Netent.

Det gick ner på den. Stefan har några grafer–

–som inte är så inspirerande.

Den här visar kursutvecklingen. En tung trend sen maj.

I nästa ser vi anledningen. – Du får förklara, Stefan.

Är det vart marginalen kanske är på väg?

Det är Netents rörelsemarginal några år tillbaka.

Den har stigit upp mot 37 % i förra kvartalet.

Efter första kvartalet är marginalen nere på 34 %.

Förväntningarna från analyskåren–

–är att den ska stiga från de här 37.

Den ska upp mot 38 % om ett år, och sen lite vidare.

Det låter väldigt optimistiskt.

De har en massa utmaningar, vilket syns i rapporten.

De anställer mycket folk.

Skalbarheten verkar ha försvunnit lite i bolaget–

–för kostnaderna ökar mer ju mer man växer.

Antalet anställda var upp 15 %. Det är rätt mycket.

Sektorsnittet för marginalen är lägre.

Sektorn har fantastiska marginaler. Snittet är cirka 30.

Sen har man problem med lite spel.

Man har byggt många spel på Flashplayer-tekniken.

Google med flera stöder inte det längre–

–så deras kunder sitter med dåliga spel som inte funkar.

Därför tar man in mycket konsulter nu.

Värderingen har gått ner, men man ska ändå inte köpa?

Värderingen har gått ner. Här har vi en bild på det.

Ganska mycket, faktiskt.

Men det är inte billigt.

Det är dubbelt så högt som börsens snitt–

–och kanske fem enheter högre än spelutvecklarnas snitt.

Så lite dåligt vinstmomentum–

–för höga förväntningar och lite hög värdering.

Då har vi Stephanies favoritämne: vinstmomentum.

Det är fredagsordet. Du har några grafer på mindre bolag.

Det här är vinstrevideringar för 2017.

Den här visar Addlife, Bufab och Addtech.

Och den här visar Hexpol, Kindred och Nobia.

Vad är så fantastiskt?

Det är ju att förväntansbilden ligger lite för lågt–

–och analytikerna får revidera upp vinsterna.

Det här måste bero på nånting.

Framför allt de tre första som ligger rätt operationellt.

Vi börjar se att marginalerna tar fart–

–och de är ju förvärvsdrivna också–

–och det får ju fart på det operationella.

Men sen också att...

Är det inte så att lågränteläget gynnar de här bolagen?

Just nu håller den här modellen–

–och man kan gasa och bromsa i förvärven.

Och man får hävstången med att man har mycket på plats.

När man får volymer får man väldigt bra hävstång–

–på det organiska. Så man får lite av både och.

Men vad det gäller Kindred, som var på den andra grafen–

–så är ju spelutredningen klar.

Vi har fått korten på bordet. Det blir 18 % i skatt.

Det kan vi lägga bakom oss och blicka vidare–

–och se att... Ja, de får fokusera på verksamheten.

Vilken av de här sex är din favorit?

Jag tog med alla favoriter.

Ni har allihop förstås?

Det kan man utgå ifrån.

Du gillar inte Netent. Köper du de andra leverantörerna?

Vi är positiva till spel.

Och spelutredningens förslag ser bra ut för Sverige.

Cherry är det mest intressanta. Det har vi tyckt länge.

Det är ett konglomerat med ett kasino–

–spelutveckling och lite annat.

Så det är en blandning av de här bolagen–

–men de är billiga och växer snabbast i Norden.

Ett litet konglomerat där man kan knoppa av grejer.

Du gillar en grupp bolag där man kan knoppa av.

Vi tittar på avknoppningsindex. Det har lönat sig bra.

Det här indexet visar då–

–hur de avknoppade bolagen har klarat sig–

–jämfört med den amerikanska börsen.

Och det är en otroligt fin överavkastning vi ser här.

Det här är det avknoppade bolaget och det som knoppade av.

Det här är det avknoppade bolaget.

Hur avknoppningarna klarar sig på egen hand.

Det finns forskning på det som händer, och det är–

–att man sätter tydligare mål, får upp tillväxten–

–och allokerar kapital till egen verksamhet–

–i stället för att det sprids ut i en grupp.

Det blir en tempohöjning i de här bolagen.

Jag tror att det är drygt 7 % per år i överavkastning.

På 20 års sikt är det–

–7 % i överavkastning per år, för avknoppningar.

Det finns många exempel i Sverige, som Addlife.

Historiskt har vi Assa Abloy. Det finns många bra exempel.

Men vad händer med det som är kvar?

De har faktiskt gått lite sämre än börsen.

De har gått ett par procent sämre i årstakt.

Så nettot har varit positivt.

Det finns index som har de som är kvar och de avknoppade.

Det är intressant, för många är på väg att knoppas av.

Du har två exempel med dig. Det ena är NKT & Nilfisk.

Det danska konglomeratet NKT–

–kommer under året att knoppa av Nilfisk.

Man verkar förvänta sig mycket av det här.

Aktiemarknaden fick beskedet i september 2016–

–och det var starten för en fin aktieutveckling.

Hur gör du sen? Tar du bara avknoppningen?

Just i det här fallet–

–så blir det som är kvar ett renodlat kabelbolag.

De har nyligen köpt ABB:s kablar.

Det ser faktiskt väldigt intressant ut.

De får en helt annan skala och marginalerna uppåt.

Som jag tänker i dag, behåller vi båda de här.

Båda har väldigt fina utsikter.

Och så B&B Tools. Där har det inte hänt så mycket än.

Det sker under andra halvåret.

De kommer att dela ut Momentum–

–som är en handelskedja liknande Swedol.

Det var inte så längesen de köpte det – kanske tio år sen.

B&B Tools förvärv är hundra bolag–

–som har blivit ett handelskonglomerat.

Nu blir det en renodling. Det är positivt.

B&B Tools har väl gjort det här mest på Stockholmsbörsen.

Jag tror att det är fem bolag. Addlife, Addtech–

–Lagercrantz, Momentum snart och Bergman & Beving.

Dina favoritbolag.

Märkligt nog så har alla de här levererat.

Så renodling är inte bara ett börsfenomen–

–utan det är också bra operativt.

Gud vad roligt att lyssna på er.

Vi ska fortsätta med vd:ar i "Börslunch" hela nästa vecka.

Vi är åter på måndag med Håkan Jeppsson på Inwido–

–och två andra bra gäster. Tack så mycket.

Husqvarna är ett av alla bolag som kommit med kvartalsrapport i dag. En rapport som togs emot väl av marknaden. Vd Kai Wärn kommenterar rapporten i dagens Börslunch. Programmet gästas också av Stephanie Gabrielsson från Skandia och Stefan Roos från Origo Capital.

Ämnen:

Kai Wärn om Husqvarnas resultat.

Dagens rapporter: Cloetta, MTG, SSAB.

Tung trend för Netent.

Bolag med vinstmomentum.

Avknoppade bolag.

Programledare: Charlotte Stjerngren och Jesper Norberg.