Två köpvärda oljeaktier

Välkomna till EFN Börslunch onsdag 20 mars.

Åter är vi i de vackra lokalerna på Blasieholmsakademien-

-i Stockholm. Vägg i vägg med vår ordinarie studio-

-där vi skruvar på teknik och detaljer. Nästa vecka-

-är vi tillbaka där. I dag snackar vi oljemarknad-

-priser och två spännande case i den heta branschen.

Det gör vi med Filippa Gerstädt. - Välkommen.

I dag, onsdag, är det Fed–dag. Federal Reserve-

-ska presentera sitt räntebesked i kväll.

Kan prognosförändringar, nedjusterad BNP-

-påverka oljemarknaden som du följer?

Ja, i slutet av 2018 fanns mycket oro-

-både kring handelsutvecklingen och USA:s räntor.

Det påverkade både aktiemarknaden och oljepriset.

Och i början av 2019 såg vi det motsatta.

Stor optimism, Fed höjer troligen inte-

-lika mycket som väntat.

Aktiemarknaderna har stärkts, liksom oljepriset.

Uteblivna räntehöjningar höjer oljepriset-

-och lägre BNP sänker oljepriset.

Oljepriset, liksom aktiemarknaden, sjönk i december-

-och steg sen kraftigt. Vad ska man hålla koll på-

-förutom marknadens riskaptit?

Efterfrågan har varit okej.

Kina och Indien har haft rätt bra siffror.

Men Kinas och Europas raffinaderier-

-går mot en underhållsperiod som kan ge hack i datan.

Men orsakerna är naturliga.

Betyder underhåll tillfälliga produktionsproblem?

Man drar ner raffinaderikapaciteten-

-på grund av underhåll inför kommande säsong.

Vi kör mer bil under sommaren...

På utbudssidan har vi det starkaste stödet-

-förutom det allmänna klimatet på börsen.

USA:s sanktioner mot Iran-

-innebar att några länder fick sex månaders undantag.

De får fortsätta importera olja från Iran.

Nu går de sex månaderna ut-

-och vad sker med undantaget?

Troligen blir det nya undantag.

Men mindre generösa, lite av det globala utbudet-

-kan dras tillbaka.

Ska man följa amerikansk retorik?

Ja, det är svårt att veta resultatet på förhand.

Enligt indikationerna blir undantagen mindre generösa nu-

-än under de första sex månaderna.

Venezuela är också en viktig spelare.

Ja, och i Venezuela råder stor politisk osäkerhet.

Landets roll på den globala oljemarknaden-

-är inte obetydlig. Än kan man inte säga-

-hur stora konsekvenserna blir för landets oljeproduktion.

Det tar nog ett tag innan produktionen påverkas-

-men 500-700 000 fat olja per dag kan tas bort-

-och den globala konsumtionen-

-ligger på runt 100 miljoner fat per dag.

Så mängden olja som potentiellt kan påverkas-

-av Venezuelas turbulens är inte obetydlig.

Avvaktar Opec utvecklingen i de två länderna?

Opec plus som inkluderar Ryssland-

-skjuter upp ett planerat möte-

-för att invänta data från Iran och Venezuela.

Man vill se vilka konsekvenserna blir-

-innan man binder sig för att skära ner produktionen mer-

-för resten av året. Men positiva indikationer har kommit-

-från Saudiarabien-

-som står fast vid produktionsminskningarna-

-eller till och med minskar mer.

Många faktorer drar i oljepriset från olika håll.

Vart tar oljepriset vägen? En gissning.

Oljepriset handlas nu på 60-70 dollar.

Det var uppe på 85 vid slutet av förra sommaren.

Men sen har oljepriset legat på 60-70.

Men på sikt, om aktiviteten inte ökar-

-stiger oljepriset för att stimulera aktiviteten-

-som krävs för att utbudet ska räcka för efterfrågan.

Leta, borra, pumpa mer...?

Absolut. Ju större konsumtion-

-desto större produktion krävs. Varje års produktion-

-tömmer de befintliga källorna lite grann.

Vi måste hitta nya reserver för den produktion som krävs.

Det leder oss in på de två case vi ska tala om.

Två bolag i oljesektorn med stark koppling till Norge.

Först till Lundin Petroleum-

-som ska ta sig an Johan Sverdrup–fältet.

I november ska det vara klart.

Ja, då förväntas det stora fältet Johan Sverdrup-

-börja producera. Ett fält som Lundin Petroleum upptäckte-

-2010. Nu, snart tio år senare, startar produktionen.

Fältet förändrar Lundin Petroleum, både produktionen-

-och kassaflödesgenereringen.

Bolagens ledning har gett produktions–guidance-

-på medellång sikt-

-men vi menar att de borde kunna leverera mer-

-än mängden de meddelat.

Bolagets prognoser visas som oranga prickar.

Och din prognos...

Utan siffror för att anonymisera de exakta beloppen.

Levererar fältet alltid mer än väntat?

Drivkraften kommer främst från Johan Sverdrup.

En gradvis upprampning-

-börjar förhoppningsvis november 2019.

Först från fas 1 och sen från fas 2.

2023 förväntas produktion på platå, 660 000 fat per dag.

Ett enormt stort fält som ska tas i bruk.

Risker finns, men potentialen är nog stor-

-för en högre och längre platåproduktion-

-än bolagen har meddelat.

660 000 fat når de 2023-

-några år framåt, men potentialen är stor-

-för att fältet överraskar positivt.

Och Lundin Petroleum har också en basproduktion-

-som nog kan leverera bättre och längre-

-än vad bolaget meddelat tidigare.

Och det kommer att finnas fler fält-

-som kan tas i produktion än bolaget har indikerat.

Så de kan dela ut pengar och samtidigt växer kassan?

Ja, det fina, som vi sällan ser i den här industrin-

-som är så kapitalintensiv...

Få bolag kan växa produktionen kontinuerligt-

-under flera år parallellt med fria kassaflöden.

Lundin Petroleum kan det-

-genom hög kvalitet i tillgångarna-

-infrastruktur–investeringar...

När infrastrukturen finns kan anliggande fält knytas an-

-så att produktionsutvecklingen gynnar bolaget-

-till en rätt låg investering.

Man behöver förstås investera och vi ligger lite lägre-

-än bolaget guidat, för det fria kassaflödet i närtid.

Men dras tangenten ut-

-genererar det väldigt starka kassaflöden på längre sikt.

Dina två tårtdiagram visar-

-hur investerings–capex ändrats över tid i bolaget.

Lundin Petroleum är ett litet bolag-

-som är på väg att bli större.

Historiskt har bolaget byggt upp verksamheten organiskt.

Investeringar i prospektering-

-sökande efter nya resurser och reserver-

-som organiskt gett den produktionsutveckling vi ser nu.

Kring åren när bolaget fann Johan Sverdrup-

-spenderades över 50 % av capex-

-på prospektering, sökande efter nya reserver.

Några år senare gick en huvuddel av bolagets capex-

-och investeringar till att utveckla Edvard Grieg-

-och sen även Johan Sverdrup.

Pengarna för allokering till sökande av nya fält-

-blev en liten del av bolaget-

-under 2016 bara runt 10 %.

Även oljepriset var ogynnsamt då-

-och det påverkade förstås också bolagets finanser.

Under 2019 och 2018 har bolaget ökat-

-spenderandet för att söka nya fält.

Bolaget signalerar en högre tro-

-på att kunna göra nya fynd.

Man vågar investera mer och bygga tillväxtmöjligheter-

-för framtiden. Den här industrin har långa ledtider-

-sökandet måste ske nu för att kunna producera om tio år.

Hoppingivande. Men värderingen är rätt fyllig.

Bolaget är högt värderat. En kommentar om det.

Bolaget är högt värderat och har utvecklats starkt.

Jämfört med börsen eller oljepriset-

-har bolaget utvecklats starkt.

En stödjande faktor är produktionsutvecklingen vi nämnde.

När bolaget har guidat marknaden konservativt-

-och sen guidar upp, ger det fortsatt stöd för aktien.

Den växer in i sin värdering.

Även utdelningen ger stöd.

Den fina kassaflödesgenerering vi väntar oss-

-kan leda till bra utdelning.

Redan för 2019 kommunicerar bolaget en utdelning-

-på 500 miljoner dollar. Vi ser stora möjligheter-

-till att det växer åren framöver.

Man talar ofta om att i de stora bolagen som BP, Shell...

...kan man förvänta sig en direktavkastning på 5 %.

Och det får man nästan här.

Ja, och den direktavkastningen-

-ska inte finnas i ett bolag som Lundin Petroleum-

-som kan växa över 15 % per år med sin tillgångsbas.

Snarare kan man vänta sig 3-3,5 gånger.

Vi dyker ner under ytan och lägger kabel.

Subsea 7, en annan norsk favorit.

Den har en lägre värdering.

Orderboken har inte riktigt infunnit sig.

Varför gillar du den aktien?

Subsea 7 har inte utvecklats alls på samma sätt-

-som Lundin Petroleum, som ju gått starkare än oljepriset.

Ett av skälen är att aktiviteten-

-i de stora projekten till havs inte har kommit igång.

En stor upprampning i capex syns på bilden-

-med de stora: BP, Shell och andra.

En stark uppgång under ett antal år-

-följdes av fallande oljepris-

-och gradvis fallande investeringar år för år.

Nästa graf visar orderingången för Subsea 7.

De följer varann rätt nära.

Ja, absolut.

Ledtiderna är ju långa i en här typen av projekt.

Kunderna måste börja spendera-

-för att det ska leda till orderingång för Subsea 7-

-som senare kommer in som försäljning.

Varför tror du att det bottnat ur just nu?

Frågan är när tajmingen är rätt för den här typen-

-av aktiviteter. Förväntningarna är stora-

-på att skifferolja ska fylla gapet från andra källor-

-som exempelvis havsaktiviteter, både gas och olja.

Skifferoljan överraskade alla-

-med sin enorma kostnadsflexibilitet.

Kostnaderna justerades snabbt ner när oljepriset föll.

Men havsprojekten har också med tiden-

-lyckats sänka "break even"–priserna rejält.

Nu är de attraktiva-

-på ett sätt som skifferoljan blev omedelbart.

Din nästa graf visar bolagets flexibla kostnadsbas.

Bolaget anpassar sig till de avvaktande tiderna.

Ja, det förvånade marknaden-

-att den här industrin, som också är kapitalintensiv-

-med många stora fartyg på balansräkningen...

Bolaget visade att när efterfrågan sjönk-

-kunde de snabbt justera kostnadsbasen:

Personal, inköp, flottan...

Så bolaget har, nu i botten av cykeln-

-en stark balansräkning, en stark flotta-

-och möjlighet att leverera när beställningarna kommer.

Väl rustade. Jätteintressant. Tack så mycket.

Tack, du som tittat. I morgon, torsdag-

-ska vi snacka gaming–aktier. Missa inte det.

Börslunch fokuserar på den politiskt känsliga oljemarknaden och bjuder på två aktiecase inom sektorn. Gäst är Filippa Gerstädt, förvaltare på Nordea.

Filippa Gerstädt menar bland annat att Lundin Petroleum är för blygsamma i sina prognoser när det gäller oljefältet Johan Sverdrup. När det gäller Subsea 7 räknar hon med att aktien nu har bottnat ur.

Dessutom bjuds det på uppsnack inför kvällens räntebesked från Fed.

Programledare: Gabriel Mellqvist

  • Faktorerna som talar för Kinnevik17:02

    Faktorerna som talar för Kinnevik

    Börslunch första sommarspecial fokuserar på Kinnevik. Stefan Wård, analyschef på Pareto, reder bland annat ut vad som egentligen hände när investmentbolaget först ville sälja Millicom men sen ändrade sig.

  • Sol, sommar och aktier16:29

    Sol, sommar och aktier

    Börslunch avslutar den ordinarie vårsäsongen i stor stil, ute i solen tillsammans med Maria Landeborn från Danske Bank, Pierre Mellström från Handelsbanken och Erik Hermansson från Humle Förmögenhetsförvaltning.

  • Marknaden övertygad – Fed sänker i juli4:06

    Marknaden övertygad – Fed sänker i juli

    Fed lämnar som väntat räntan oförändrad, men en sänkning väntas redan i juli. Även den japanska centralbanken lämnar räntan oförändrad. Trump har gjort nytt utspel mot Iran. Boris Johnson tar grepp om partiledarkampen.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -1.1%
NASDAQ-100 -0.1%
NASDAQ Composite -0.3%

Vinnare & förlorare

Indutrade 3.4%
Kungsleden 1.6%
Lifco 1.1%
Alfa Laval -3.2%
Nibe Industrier -3.5%
Sectra -4%
Uppdaterad mån 17:35
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Aktierna som kan överraska i sommar20:36

    Aktierna som kan överraska i sommar

    Två nya sommarportföljer presenteras i dagens Börslunch. Turen har nu kommit till Anders Rudolfsson från DNB och Christian Brunlid från Handelsbanken. Dessutom intervjuas Data Respons vd Kenneth Ragnvaldsen.

  • Norsk tillväxtraket satsar på Tyskland5:01

    Norsk tillväxtraket satsar på Tyskland

    Norska Data Respons sysslar med att hjälpa företag in i framtiden med smarta lösningar och ny teknik. Bolagets vd Kenneth Ragnvaldsen gästar Börslunch för att prata om den skenande tillväxten och möjligheterna i bland annat Tyskland. 

  • ”Väldigt spännande Fedbesked i dag”3:15

    ”Väldigt spännande Fedbesked i dag”

    Bostadspriserna ökar brett. ECB-chefen Mario Draghis tal blåste liv i marknaden. USA:s centralbank Federal Reserve lämnar räntebesked. Morgonens viktigaste makronyheter med Kiran Sakaria och Petra Bergman.