”Alphabet kommer fortsätta växa tvåsiffrigt”

Nyhetsrik onsdag med vinstvarning från SSAB, en sval KI-barometer–

–och oro i storbanken SEB.

Det här programmet ska stöpas om.

Ryktet om Börslunchs död är dock överdrivet.

En ny form ska återuppstå ur askan i början av februari.

Ledsamt tycker många, inklusive jag själv, men ibland måste man forma nåt nytt–

–för att gå vidare. Mina duktiga kollegor ska jobba med det–

–och allra bäst går det med hjälp av er tittare. Vi startar en dialog–

–och en experimentlåda. Vi återkommer till hur vi går vidare.

Häng med oss på resan och hjälp oss.

Men resten av veckan, måndag och hela januari kör vi på som vanligt.

Här är EFN Börslunch.

Nu ska vi fokusera på globala case med Mikael Tarnawski-Berlin.

Välkommen tillbaka, du är här för andra gången.

KI-barometern kom in med dyster svensk makrostatistik.

Du har en devis för makroanalys.

Som Peter Lynch säger: Har man lagt 50 minuter på ekonomiska prognoser–

–är minst 14 av dem bortslösade. Det är nog per år, inte per dag.

Vi kan inte veta hur det ska svänga, bättre att hitta rätt case och rida med.

–Ja, så jobbar vi. –Då dröjer vi inte längre.

Du är globalförvaltare och har med fyra rätt exotiska bolag.

Alphabet Google känner vi igen, de andra kanske är mindre kända.

Kursgrafen visar tre av fyra, jag lyckades inte få fram det mexikanska bolaget.

Först till Google, en aktie som inte verkar så spännande–

–det finns många Google-aktier...

På lång sikt har bolaget gått jättebra, leder Faang-rallyt på Wall Street–

–som aldrig verkar ta slut. Kommer det att fortsätta?

Jag vet inte. Men bolaget fortsätter nog utvecklas väldigt bra.

De andra aktierna har jag ingen åsikt om.

Jag gillar Alphabet som är vårt största innehav.

–Varför då? –Av flera skäl.

Bolaget står på flera starka ben. Kärnan, sökverksamheten, är enormt stark.

Den växer snabbare än på länge. Den har nog lång tillväxt...

-Grafen... -Här ser vi sökverksamheten...

...ett av fyra ben som vi ska tala om. Klassisk Google-sökning.

De gör annonser till dem som söker på Google. Staplarna visar att de tjänar bra.

Tillväxttakten har ökat de senaste åren.

De växer nog tvåsiffrigt ännu i många år.

Inte helt uppenbart. Vi söker ju redan så mycket med Google.

Var ska tillväxten komma?

Allt eftersom verksamheter flyttar över till online–

–försvinner kostnader från offline-världen.

Och de pengarna flyttar över till annat.

De nya skyltfönstren blir Google och Alphabet.

Pengar flyttar från offline till online. Och Google tar en stor del av dem.

Resan är inte över.

Över till nästa komponent. Del två av fyra är Cloud.

–Hårddiskar i molnet? –Ja, lagring och bearbetning. Mjukvara.

Att flytta datorkraft till molnet. För att slippa ha det hos sig själv.

Google var lite sena med Cloud.

Amazon och Microsoft låg före.

De två bolagen följer samma bana.

Det tar ett par år och runt 5-6 miljarder i omsättning–

–för att få lönsamhet. Kostnaderna är fasta.

–Du ska bygga upp... –...serverhallar...

Och infrastrukturen runt omkring.

Google är där i år. Från och med i år adderar Cloud vinst.

Den röda linjen har gått över nollstrecket i stapeln längst åt höger i år.

Den går snabbt upp till 50 %.

Jag reagerade på att de började först 2014. Amazon ligger fem till sex år före–

–Microsoft ligger också före. Ger konkurrensen möjlighet att växa?

Google är en av dem som växer snabbast. Snabbare än Microsoft och Amazon.

De tre leder. Alibaba gäller mer i Kina.

Goda förutsättningar för ökad lönsamhet i två av benen.

Youtube ligger oss varmt om hjärtat, eftersom du kan se Börslunch där.

Men det tänkte du inte understryka.

Youtube är fortfarande en undermonetäriserad tillgång.

Amerikaner tillbringar mer tid på Youtube än Facebook i dag.

Dessutom växer Youtube medan Facebook krymper.

Trots det tjänar Youtube mindre pengar, ser vi till höger.

Omsättningen per användare är nästan tre gånger högre på Facebook.

Är de bättre på att ta betalt genom annonser?

Ja, de har många fler annonser. Youtube har ännu inte börjat maxa det.

Trots att Youtubes format är bättre: videoformatet.

Man loggar in på Youtube som på Facebook, man har en identitet...

De flesta gör det för att få anpassade videor.

De har varit för dåliga, mer finns att hämta...

Man har nog valt att ta det lugnt för att se hur modellen funkar–

–och inte skrämma bort användarna. Det är bra, ingen brådska...

Nästa komponent, den fjärde och avslutande, är Android, operativsystemet för mobiler.

Den gömda diamanten. Marknaden sätter inget värde på den i dag–

–trots att den kan bli en av de viktigaste komponenterna.

Är värdet noll för att produkten är gratis?

Ja, i dag kostar den pengar.

På sikt kan Google börja ta betalt för Android.

Android är världens största mobiloperativsystem.

2 miljarder användare, 1,2 miljarder nya per år.

Styckas bolaget upp kan man börja ta betalt för det här.

Alla kostnader är täckta så betalningen går direkt till sista raden.

Tar de 20 dollar per ny enhet, adderar det runt 60-62 % till Googles vinst.

Då blir Android ett av världens 20 mest lönsamma bolag.

Hela bolagets vinst visades i den blå delen–

–och det potentiella tillägget i rött. Produkten är betalad och klar.

Ja, tar man betalt går allt direkt till sista raden.

Vi ska inte tala makro, men geopolitiken är intressant i sammanhanget.

USA och Kina är osams, det talas om att Kina–

–ska försöka skapa ett eget operativsystem för mobiler. Finns det en konkurrensrisk?

Kanske i Kina. Jag tror inte att nån kan ta Androids position i resten av världen.

Microsoft har försökt, liksom Nokia. Det är svårt.

Nätverkseffekterna finns på plats, man tjänar på att ligga i samma system.

Jag har svårt att se det.

Man har vuxit, blivit världens största och kan börja ta betalt.

Om bolaget styckas upp... En regulatorisk risk finns i Google...

...och de andra Faang-bolagen.

Att myndigheterna kräver uppdelningar. Hur ser du på det?

Google är nog minst hotat av det.

Det kan bli så, men då är nog Google minst hotat.

Kanske kan det gynna Google.

Att ta fram värden i dotterbolagen, som Android och kanske Youtube.

Jag oroas inte över det för Alphabet.

Är drömscenariot en avknoppning där värderingen ökar.

Eller att man tar betalt och det börjar synas i resultaträkningen.

För bra för att vara sant... Det måste vara jättedyrt.

Det kan man tro.

I tabellen jämförs Alphabet med S&P 500.

–Snittbolaget på S&P 500. –Ja, index.

Alphabet växer fyra gånger snabbare och har högre rörelsemarginal–

–trots att den inkluderar "other bets" som kostar ett par miljarder dollar per år.

–Googles "experimentlådor". –Ja, de finns med i siffrorna.

Avkastning på eget kapital är tre gånger så hög som S&P.

Och trots det handlas den till samma ev/ebitda som S&P på nästa år.

Varför är det så?

Skälen är nog många.

De sakerna jag nämnde har marknaden inte satt nåt värde på ännu.

De har kanske inte börjat visa kassaflöde. Folk tror att sökandet har nått taket.

Men det tror inte jag. En mix av skäl.

En fallande tillväxt förväntas.

Nån reflexion över de andra Faang-bolagen?

De har tillsammans stått för mycket av rallyt i USA.

Om du jämför Google med Amazon, Apple...

Alphabet sticker ut som billigast, växer fortfarande snabbare än Apple...

Netflix och Amazon växer snabbt, men värderingarna reflekterar ju det.

Alphabet gillar jag bäst av dem.

Vidare till nästa bolag: Qualitas, ett mexikanskt bilförsäkringsbolag.

Mexikos största, med 30 % av marknaden.

Extremt välskött, drivs fortfarande av grundaren–

–tar långsamt marknadsandelar genom att vara bäst.

Konkurrenterna har bredare portföljer.

I vänsterspalten ser vi att det tickar på.

I tårtan till höger syns att 75 % av mexikanerna saknar bilförsäkring.

Strax under 70 % av bilarna i Mexiko är oförsäkrade.

Vid förra årsskiftet kom en lag som kräver att alla bilar ska försäkras.

Mexiko är inte som Sverige, att alla var försäkrade 2 januari.

Men på sikt kommer majoriteten av Mexikos bilar bli försäkrade.

Qualitas har nog bäst position för att tjäna pengar på det.

Trots det handlas den till under p/e 10.

Billigt och med strukturell medvind.

Nästa bolag är känt. Amerikanskt: KKR, ett av två stora "private equity"-bolag–

–noterade på Wall Street. Högaktuellt, eftersom EQT noterades nyligen i Sverige.

Ett av de äldsta, största och mest välkända "private equity"-bolagen.

Därför har de stora fördelar när de anskaffar kapital.

Både när de startar nya fonder och för gamla strategier.

Grafen visar förvaltat kapital. Bolaget växer jämnt och snabbt.

Rider på vågen för "private equity"-investeringar.

Vi har en bild där du jämfört KKR med svenska EQT.

EQT har ju noterats, så jag gjorde en jämförelse.

Det speciella med KKR är att fondbolaget investerar mycket i sina fonder.

Halva "market cap" utgörs av kassa och investeringar i egna fonder.

Jag har justerat bort det. Jämför man då marknadsvärdet med AUM–

–handlas KKR till runt 5,5 % av förvaltat kapital.

EQT är ett välskött och bra bolag–

–men avsevärt dyrare, det handlas till 23 % av förvaltat kapital.

Bolagens profiler liknar varann för tillväxt och lönsamhet–

–och KKR är alldeles för billigt.

Riskkapital på rea i USA.

Vi närmar oss lunchtid och ska prata snabbmat.

MTY Food Group är en annan relativt okänd aktie.

–En kanadensisk snabbmatskedja. –Flera kedjor.

Paraplybolag, en massa olika franchise-bolag.

Varför gillar du den branschen?

För den som gör rätt är branschen extremt attraktiv.

De som sköter MTY är extremt duktiga. De förvärvar små, fungerande koncept–

–som skalas upp. Bolaget har växt–

–runt 20 % per år de senaste tio åren med hjälp av kloka förvärv.

Gör förvärvsstrategin att det svänger lite? Kurvan är inte helt jämn.

Ja, varje nytt, stort förvärv kostar lite pengar i början–

–men sen trillar det igenom till kassaflödet.

Även det här bolaget är superbilligt, handlas till tolv gånger kassaflödet–

–trots den fina affärsmodellen och de fina resultaten.

Nordamerika: Mexiko, Kanada, USA...

Du är ingen makrofantast, men om du tvingas till en bredare spaning–

–har du en lite extra kittlande geografi.

Vi är verkligen "bottom up". Men ett land sticker ut som intressant: England.

Har stått still i tre år. Sentimentet är väldigt negativt.

Lite mindre negativt efter Boris Johnsons vinst...

På lång sikt... Ett välfungerande land med fina bolag.

Fundamenten finns där, värderingen är ovanligt låg–

–nästa års p/e ligger på runt 13. Och England är ett av de få länder–

–där svenskar kan investera utan valutamotvind.

Pundet har gått lika dåligt som kronan.

Bördig jord för spännande case.

Tack, Mikael. Spännande att ha dig här.

Vi fortsätter som vanligt. I morgon blir det Börslunchs klassiska uppställning.

Förvaltaren John Hernander och mäklaren Adam Thelander.

Historisk dag i morgon: Sverige lämnar perioden med minusränta.

Häng med oss 11.45, som vanligt. Tack för i dag.

Googles ägarbolag Alphabet är ett av bolagen som skärskådas när Mikael Tarnawski-Berlin från Carnegie Fonder gästar Börslunch. Men det bjuds även på en mexikansk bilförsäkrare.

Förutom Alphabet avhandlas det mexikanska försäkringsbolaget Qualitas, det amerikanska private equity-bolaget KKR och det kanadensiska snabbmatskonglomeratet MTY Food Group.

Programledare: Gabriel Mellqvist

  • En handfull heta bolag16:10

    En handfull heta bolag

    Förvaltarna Fredrik Skoglund från Länsförsäkringar och Christian Brunlid från Handelsbanken bjuder på aktiecase och framtidsspaningar i veckans första Börslunch.

  • Varnar signalen för nedgång?13:28

    Varnar signalen för nedgång?

    Allt från svensk boprisstatistik via geopolitik till historiken som talar för en avkylning på börsen. Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist vägleder i...

  • 3:38

    "Kina går inte all-in på stimulanser"

    Den kinesiska utlåningsräntan LPR är oförändrad. Bostadspriserna i Sverige steg under 2019. Morgonens makro med Handelsbankens Claes Måhlen och EFN:s Matilda Karlsson.

  • ”Bottenfiske så det sjunger om det”16:10

    ”Bottenfiske så det sjunger om det”

    Börslunch blickar framåt mot den kommande rapportperioden och tar tempen på världsekonomin. Detta görs tillsammans med Alexandra Stråberg från Länsförsäkringar och Frida Bratt från Nordnet.

  • Glada miner i USA och Kina5:13

    Glada miner i USA och Kina

    Nya börsrekord i USA och en urstark Philly Fed-indikator. Från Kina har det levererats stark statistik. Morgonens makroanalys med Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén och EFN:s Gabriel Mellqvist.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.1%
NASDAQ-100 0.5%
NASDAQ Composite 0.3%

Vinnare & förlorare

Sweco 2.2%
Epiroc 2.1%
Kindred Group 1.9%
Klövern -1.7%
Platzer Fastigheter -1.7%
Sinch -2.4%
Uppdaterad mån 13:00
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Marknaden gäspar åt handelsavtalet6:06

    Marknaden gäspar åt handelsavtalet

    Fas ett-avtalet mellan Kina och USA påskrivet. Sjöstedts sorti som partiledare för Vänsterpartiet kan skaka om den politiska kartan. Representanthuset går vidare till senaten med riksrättsprocessen mot USA:s president Trump.

  • Få förväntningar på fas ett-avtalet6:54

    Få förväntningar på fas ett-avtalet

    Fas ett-handelsavtalet mellan USA och Kina skrivs på i dag. USA, EU och Japan vill se hårdare WTO-regler mot statliga subventioner. Om det och mycket mer i morgonens makroanalys med Handelsbankens Kiran Sakaria.