Glad påsk väntar på börsen, men sen…

Glad påsk och välkommen till EFN Börslunch.

Det är "Wendt–skärtorsdag"-

-och Sandvik kom med rapport för en stund sen.

Vi sätter tänderna i den tillsammans med Philip Wendt.

Välkommen. Vi ska prata Sandvik, konjunktur-

-och blicka framåt mot Wall Street och stora flöden.

Först till tysk och europeisk PMI–statistik-

-som kom i morse. Tyskland var en besvikelse.

Ja, och hela Europa. Kombinerat låg Europa under 50.

Ingen positiv bild-

-av tillväxten för Europas tillverkningsindustri.

Men "composite" var lite högre, det är främst tjänster-

-som utvecklas mer positivt.

Det beror nog på att lönerna ökar nu-

-sent i konjunkturcykeln. Hushållen känner sig bättre.

Kaffe på Starbucks...

Sandvik är en konjunkturbarometer.

Vid en första titt ser det bra ut: orderingången upp 6 %-

-sista raden upp 6 %, vinst per aktie...

Svalt mottagande på börsen vändes till en återhämtning.

Skönt att slippa rörelser på 10-20 %-

-vi har haft det, även den här veckan.

Att den bara rörde sig 2 % tyder på siffror-

-i linje med analytikernas förväntningar.

Folk har räknat med det. Bilproduktionen-

-har varit svag i Asien och Kina-

-och gruvefterfrågan är bra.

SMS, då är det bilar...

Ja, det är vändskären.

Oförändrat. Nordamerika är starkt, Kina svagt...

Och Europa "flat". Bilar är runt 25 % av hela SMS.

Som väntat. SMRT, gruvindustrin...

Orderingången är fin. Epiroc rusade lite efter rapporten-

-snarare än Sandvik, för att orderingången är bra.

Metallpriserna stiger-

-och då kommer investeringarna i gruvdriften i gång.

SMT, Materials Technology, fick en jätteorder-

-som drar upp orderingången markant i affärsområdet-

-som kanske ska spinnas av.

Det är nog ingen tillfällighet att det ser bra ut.

SMT kommer att vara i fokus på kapitalmarknadsdagen-

-i Finland i slutet av maj.

Vi har sett det tidigare i andra bolag.

Problemet i Epiroc var den starka orderingången i fjol-

-när det knoppades av från Atlas.

Jämförelsen blir tuffare i år.

Sandviks vändskärsformation i dag-

-får inte plats i grafen. Grafen för i år visar-

-att det gått starkt in i rapporten.

Marknaden tycks älska Sandvik. Du är inte lika förtjust.

Bilproduktionen har varit svagare, SMS har varit svagt...

Och att förväntningarna är så höga.

Jag gillar inte turbulensen på ledningsnivån.

Klas Forsström går till Munters. Han var chef för SMS-

-och före honom var det Jonas Gustavsson som gick till ÅF.

För stor omsättning på folk bakom Björn Rosengren.

Eller är det ett bra betyg? Sandvik som en chefskola-

-folk hårdrekryteras till andra bolag.

Jag vill ändå se lite mer lugn och ro-

-på ledningssidan. Även innan Björn kom var det turbulent.

Det måste lugna ner sig.

Köper du hellre Epiroc än Sandvik?

Absolut. Jättefint bolag.

Rapporten förändrar inte det?

Nej, jag är kort Sandvik och lång Epiroc.

Gillar du Volvo bättre?

Sandvik och hela verkstadssektorn-

-har förberett sig för en nedgång.

Hur ska vi få upp aktiekurserna? Genom att visa motstånd-

-i en nedgång. I rapporten blir de lite snuvade på det.

Men Tysklands PMI–siffror visar att det inte är över ännu.

De var för april, så Q2 är också på väg att bli svagt.

Men nedgången blir kanske inte så djup.

För Volvo gäller det orderingången.

De är utsålda på lastvagnar i USA för 2019.

Kanske har det inte funnits nån "catalyst"-

-för att köpa aktier, oro för orderingången 2020...

Orderingången i USA på lastvagnar månadsvis-

-har sjunkit kraftigt. JB Hunt-

-med stora lastvagnsflottor i USA-

-har varit ner den här veckan.

Oro kring transporter i USA...

...gör att efterfrågan på lastvagnar drivs mindre.

Vi sätter punkt för Sandviksegmentet-

-med att titta på Martin Guris "haussning" från i går.

Vi flyttar på oss under tiden.

De var också på rätt ställe nu.

Omstruktureringen och den ökade lönsamheten-

-fortsätter med interna åtgärder. Plus att gruvcykeln-

-fortsätter i flera år.

Även där har bolaget rätt position. I relation-

-till Atlas Copco eller Epiroc är det billigare.

Lite orättvist. Så värderingen kan stiga.

I kronor och ören har de rört på sig i år-

-och det fortsätter nog. Förbättras Kina-

-och konjunkturen i år, drar den här sortens bolag.

Två "Sandviks–lovers" i gårdagens Börslunch-

-för den som vill ha en kontrast till Philip.

Nu blickar vi framåt. Amerikanska löner-

-och oro för hur det kan påverka USA:s storbolag-

-och Federal Reserve.

Ett ramverk för var vi befinner oss och vart vi är på väg.

USA:s löneutveckling som andel av BNP...

Tidigt lärde jag mig "range bound" och "mean reversion".

Men nåt hände här i lågkonjunkturen.

Plötsligt föll lönerna. Här finns grogrunden-

-för populismen. Småföretagarnas största problem nu-

-är att lönekostnaden stiger.

Inför USA:s rapportsäsong diskuterades det.

En stor sak. Men det finns ett stort missnöje.

Vi går vidare.

Över tid, från 80–talet till i dag...

Den gröna linjen visar konsumentförtroendet.

Sen det började vända upp 2010-

-har konsumenten sett negativt på framtiden.

Trots den galopperande börsen.

Reallöneökningen har fallit i USA.

Den oranga linjen är avkastningskurvan.

Om avkastningen på lång sikt mot kort sikt är positiv-

-är förväntningarna på framtiden högre-

-men så är inte fallet, den har sjunkit till 19 punkter.

Strax över noll.

En av de bästa signalerna för lågkonjunktur.

Nu måste Federal Reserve vända avkastningskurvan-

-för att höja konsumenternas förväntningar.

Fed ska ingjuta hopp i USA:s arbetstagare-

-och marknaden generellt. Ett delikat problem.

En bild på Trump Tower i Chicago.

En stor centralbankskonferens ska hållas där i juni.

Spännande. Av det vi talat om i dag-

-vill jag att folk ska minnas datumen 4 och 5 juni.

Fed inbjuder till ett möte för att diskutera-

-hanteringen av den här situationen-

-med full sysselsättning och stigande löner.

Under tio år har de inte lyckats höja inflationen.

Nu ska man låta dem göra det.

Trump driver på för att det blir val nästa år...

Trump vill ha låga räntor, trots stigande löner.

Alexandria Ocasio–Cortez säger:

"Nu har ni köpt amerikanska statsobligationer i tio år"-

-"drivit ner räntorna och höjt aktiekurserna"-

-"nu borde vanligt folk få del av det här."

Vad hon kräver med sitt folk är-

-att de ska finansiera obligationsemissioner-

-för att bland annat finansiera pensioner och hälsovård.

Han är i ett utsatt läge här.

Därför är det viktigt för Fed att förekomma-

-den tuffa retorik som kommer med valkampanjen nu.

Det viktigaste för Fed och alla centralbanker-

-är att få behålla sitt oberoende.

Nu naggas det i kanten av Trump, som ser över axeln-

-och det här gänget, som vill dominera dem-

-och få dem att köpa deras obligationer.

Centralbankens oberoende hotas från vänster och höger.

Jätteintressant – och oroväckande. Sen har vi en graf här.

Följ pengarna till "all time high". Penningmängd är grönt.

Ja, det är så viktigt att följa penningmängd-

-för det är det som driver finansiella tillgångar.

I andra hand är det ekonomin.

Vem styr penningmängden?

Centralbanken gör det, men också bankerna.

I många år har de tryckt ut en massa reserver i bankerna.

Men bankerna har inte lånat ut pengarna.

Men i Kina finns det här skuldbankssystemet.

Ett sånt hade vi också i USA fram till finanskrisen.

Dem höll man hårt åt hela förra året-

-men man började släppa på under hösten här.

Man började släppa på först i november.

Det tog 4 veckor innan aktiemarknaden fattade det.

Det förklarar mycket av, till exempel...

Här har vi Stockholmsbörsen och USA–marknaden-

-på all time high–nivå tack vare penningmängdstillväxten.

Den har inte gynnat alla aktier lika mycket.

Nej, utan det viktiga är när vi får omsvängningen-

-så ska penningmängdstillväxten leda-

-den ekonomiska aktiviteten. Aktier är ju diskonterade.

Vi ser ett kraftigt uppställ på penningmängdstillväxten.

Det förklarar den starka utvecklingen på cykliska aktier-

-mot defensiva aktier i USA-

-men kanske inte riktigt lika mycket i Europa-

-för här har vi brexit och annat som håller tillbaka.

Vi såg PMI för april som visar-

-att vi kanske inte riktigt växer över trend.

Intressant att man går in i cykliskt-

-när PMI visar svaghet för industridelen.

Men Stockholmsbörsen har vi här. Samma sak.

De här spagettitrådarna är Stockholms olika sektorer.

Det här är hur de har gått mot index.

De räntekänsliga, som gynnats av fallande räntor länge-

-har börjat falla över här. Här är hälsovårdssektorn.

Fastighetsaktien börjar rulla över.

Mot det växer nu verkstad, telekom, teknologi...

Den bästa sektorn är "materials".

Alltså Boliden.

Det som laggar, på grund av penningtvättsproblemen-

-är bankerna.

Det låter mycket "risk–on". Cykliskt upp, defensivt ner.

Vi ska se... Nu ska vi se.

"Kina har överraskat positivt" heter den här rubriken.

Kina är viktigt. Riskaptiten har gått upp.

De har överraskat positivt på slutet.

Cykliska aktier vänder här.

Och vi ser under våren att "surprise"–index vänder upp.

Nu ser vi det även i ekonomin. Det är gröna skott där.

Kinesisk makrodata överraskar på uppsidan-

-när den är över noll. Jättebra. Vi bläddrar vidare.

Vi ser den amerikanska tioåringen, och den kinesiska.

Det spännande är att den amerikanska räntan-

-följer under hösten oron för tillväxten.

Amerikansk tioåring är blått.

Och den kinesiska. De faller tillsammans under hösten.

Med penningmängdsstimulansen-

-så vänder den kinesiska tioåringen upp här.

Den kinesiska räntan ser ut att leda den amerikanska-

-för jag har flyttat den 1–2 månader här.

Så den amerikanska tioårsräntan väntas gå upp?

Vi har sett ett uppställ i USA med ungefär 20 punkter-

-men det kan finnas ytterligare 20 punkter, till 2,80.

Det uppstället förknippar du med ekonomisk tillförsikt-

-och glädjen vi såg i cykliska aktier.

Men också stigande inflationsförväntningar.

Det är det som Trump och de andra vill få... Lönerna.

Det blir sämre marginal för bolag med många anställda.

Framför allt med stigande räntor...

Det var det som knäckte FANG–aktierna här i oktober.

Det var de som föll som mest. Det var nog akt 1.

Nu kommer akt 2 på det som gynnats av fallande räntor.

En faktor kan driva upp aktier lite grann i akt 2...

Förlåt. Först har vi amerikanska...

Här ser vi hur amerikansk makrodata har kommit ut-

-jämfört med förväntningarna.

Det har varit sämre än marknadens förväntningar-

-ändå har räntan gått upp med 20 punkter.

Tänk dig när den vänder upp. Nu är förväntningarna låga.

Många gånger är det så på våren.

Och så nån gång i april–maj, så vänder det upp.

Om de här vänder upp, med ett lönetryck uppåt-

-så får vi se... Vi hade "government shutdown" här.

Vi hade två tuffa vädermånader. Det var kallt i USA.

Nu har det blivit varmt. Nu ska de ut och shoppa.

Nu kommer det jag presenterade nyss.

Beskriv du som kan amerikanska aktier.

Detta är en väldigt viktig variabel.

Under återhämtningen sen finanskrisen 2009-

-så har företagen köpt tillbaka aktier.

Mycket på börsen har drivits-

-av vilka bolag som köper tillbaka aktier.

De mest återköpta aktierna har gynnats och utvecklats.

Ett säsongsmönster visar när de köper tillbaka aktier.

De får inte köpa tillbaka aktier medan de rapporterar.

Och det gör de nu.

Den här grafen visar andelen bolag-

-som har rapportperiod och inte får köpa tillbaka.

Det kulminerar nu.

Börsen har nästan nått en all time high här i april-

-utan att vi har återköp.

Nu kommer de.

Nu kommer återköpen.

Vad som har hänt... Ta nästa bild.

I derivatmarknaden har volatiliteten fallit kraftigt.

Den steg kraftigt i januari och februari förra året.

Det är VIX–index.

Då hade vi återigen en jättehög nivå här.

Positioneringen har följt med.

Det är hur man tar position för VIX.

Här igen... Det här är ett extremt läge.

Det är den lägsta nivån vi har haft.

Folk är extremt korta volatilitet nu-

-"front running" mot vågen av återköp som ska komma.

Det känns lite oroligt att det är så "stretchat" här.

Det känns som att volatiliteten kommer att börja gå upp-

-när vi går in i maj.

Så vi har positivt tryck på aktier, men det blir skakigt.

Det är viktigt med rotationen då.

Vad vi ser i USA den sista tiden...

S&P–indexet går upp till en ny all time high.

Men vi ser en kulmen här-

-på antalet aktier som gör nya högsta–nivåer.

Antalet aktier som gör nya lägsta–nivåer har kommit ner.

Men vi ser att det börjar gå upp här.

Den här veckan har det varit koncentrerat-

nivåer.

Inom sjukvård... United Health var ute i rapport i veckan.

De här kulminerar, och de här börjar gå upp.

Det är inte bra för ledningen.

I en börs är det inte generalerna som fajtas-

-utan det är soldaterna som gör det.

Vi måste se soldaterna, men de är inte med längre.

Intressant.

Den här grafen får du förklara. Det blir en kortsiktig...

Det var Nordea som hade en kul bild i veckan.

När man pratar om gröna skott, som vi haft med Kina-

-och penningmängdstillväxt-

-så finns det ett bäst före–datum, och det är här.

Det här är när vi börjar vända upp.

Det är ungefär en månad kvar av det här.

Vi kan se fram emot ett bra avslut på april.

-men när vi kommer in i maj är vi tillbaka där vi brukar.

"Sell in may and go away."

Intressant. Med de orden önskar vi glad påsk.

Tack, Philip Wendt. – Och tack, ni som tittat.

Börslunch gör ett påskuppehåll, men är tillbaka på tisdag.

Häng med oss då. Och glad påsk, som sagt.

I skärtorsdagens Börslunch pratar Philip Wendt från Aktie-Ansvar bland annat om Sandviks rapport, Federal Reserve, penningmängd, kinesisk konjunktur och cykliska aktier.

Programledare: Gabriel Mellqvist

  • Kinneviks strategi och ekonomins psykologi15:54

    Kinneviks strategi och ekonomins psykologi

    Börslunch avslutar veckan med två intressanta teman. Programmet inleds med ett snack om Kinnevik med Stefan Wård från Pareto. Sedan blir det börspsykologi med Christina Söderberg från Compricer.

  • Stor potential i aktivism för hälsobolag2:20

    Stor potential i aktivism för hälsobolag

    Vator Securities vd Homan Panahi anser att aktivism i bolagsägande där där fokus ligger på utveckling har stor potential. Han förklarar varför aktivism skulle kunna gynna fler hälsobolag och tar upp Bioworks som ett exempel där det fungerat bra. 

  • Investeringarnas värld: Kina, Indien och Vietnam1:02:57

    Investeringarnas värld: Kina, Indien och Vietnam

    Investeringarnas värld bjuder dig på en resa till Asien där investeringsmöjligheterna kanske inte är lika självklara. Under kvällen kommer fem experter till studion och med sig har de aktiecase från Kina, Indien och Vietnam.

Börsindex

OMX Stockholm 30 0.1%
NASDAQ-100 0.1%
NASDAQ Composite 0.1%

Vinnare & förlorare

Millicom 2.6%
Ericsson 2%
Hemfosa Fastigheter 1.7%
Beijer Ref -2%
Addtech -2%
Vitrolife -2.2%
Uppdaterad fre 16:15
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på våra nyhetsbrev. Markera samtliga nyhetsbrev du vill prenumerera på.

Genom att prenumerera godkänner du att din e-postadress sparas för att vi ska kunna skicka nyhetsbrev till dig. Läs mer här.

Eller hitta oss i sociala medier

  • Det mest märkliga i Fedbeskedet5:29

    Det mest märkliga i Fedbeskedet

    Federal Reserve sänkte som väntat räntan med 25 punkter. Direktionen var oenig om både beslutet och framtiden. Stabil svensk bostadsmarknad. 30 september deadline för Irlandslösning.

  • Turnaroundcase och förvärvsmaskiner18:43

    Turnaroundcase och förvärvsmaskiner

    Småbolag som Rejlers, Distit, Hembla och Cibus är i fokus när Gabriel Isskander från Börsveckan och Stefan Olofsson från Sensor gästar Börslunch. Dessutom snackas det preferensaktier.

  • Spretiga förväntningar på Fed4:13

    Spretiga förväntningar på Fed

    Feds räntebesked i fokus. Saudis oljeproduktion återställs tidigare än väntat. Tuff första dag i högsta domstolen för Johnsons regering. Svensk arbetslöshet stiger kraftigt - men siffrorna kan vara missvisande enligt Kiran Sakaria, strateg på Handelsbanken.

  • Sparkcyklar, fett, skönhet och kryssningar20:25

    Sparkcyklar, fett, skönhet och kryssningar

    Det blir både globala och svenska aktier i dagens Börslunch. Lars-Ola Hellström från Pareto, Niklas Larsson från Swedbank Robur och Andreas Brock från Coeli analyserar bland annat Vostok New Ventures, AAK och Estée Lauder.