Håll koll på verkstad

Välkommen till Börslunch tisdag 18 april, på efn.se.

Vi har inte haft semester, utan förberett oss–

–och går ut starkt efter påsk, med Lars Söderfjell–

–och Mattias Eriksson. Kul att ha er här.

Börsen är ner 0,8 i dag. Vad händer?

Det är stiltje inför rapportsäsongen.

Man har sina positioner klara och väntar på rapporterna.

Sen är det lite geopolitisk oro–

–med tanke på Turkiet, Frankrike och Syd- och Nordkorea.

Rapportperioden inleds i dag.

Vi ser på en graf som visar på stabila vinstestimat.

Det är våra maskar – vinstestimaten för OMXS30.

Om vi tar det positiva, så har de kommit upp lite grann–

–både för 2017 och 2018.

Men jag måste reflektera över–

–att de är ner, eller oförändrade, jämfört med ett år sen.

Samtidigt har börsen gått upp 20 % under den tiden.

För det ser lite ansträngt ut, värderingsmässigt.

Det är höga multiplar, med P/E-tal på 16:

15–20 % över historiska genomsnitt.

Det är rätt ovanligt att de kommer över de här nivåerna.

Om vi ska vidare härifrån–

–då måste vinsterna ta börsen vidare.

En koppling till rapportsäsongen.

Kommer vi inte över P/E 16?

Det kan vi göra, men om man kollar på Q1 specifikt–

–ska ju Atlas, Sandvik och SKF öka vinsten med 30–40 %.

Så vinsterna ska driva börsen vidare framöver.

Man överraskade positivt senaste kvartalet.

Och i den här grafen över estimat mot utfall...

Om man ska vara snäll, ser det ut som ett U.

Det var faktiskt det bästa kvartalet sen 2011.

Det som var kul med Q4 var att så många bolag överraskade.

Tidigare kvartal med positiva avvikelser–

–har det varit ett eller två bolag som har slagit till.

Nu överraskade 24 av 30 OMX-bolag positivt i Q4.

Det är en bra bredd, så det finns en del positivt–

–och man har lätta jämförelser även i det här kvartalet.

Q1 2016 var inget fantastiskt bra kvartal.

Det var inte Q4 2015 heller–

–så där har man en lätt jämförelse och ett bra valutastöd.

Nu handlar det om underliggande efterfrågan.

Vi börjar den här veckan med ABB och AAK.

Var ser vi överraskningarna den här gången?

Det där med överraskningar är alltid oerhört svårt.

Men det man brukar överraskas över är ju vinstmomentum–

–att verkstadsbolagen blir ännu starkare. Det är väl det.

Vi tittar på verkstaden och hur den har överraskat.

Det var en lång period 2010–2014–

–då "underraskningar" var en regel.

Vi har haft några kvartal med överträffade förväntningar.

Det är samma bild för Q4 2016 här, som för börsen.

En väldig bredd. Det var ABB som inte lyckades.

Och Assa Abloy var marginellt lägre.

Nu har man justerat för icke-återkommande poster–

–lite bättre än väntat.

Förhoppningsvis ser vi samma sak nu.

Vi behöver nästan det, för det är inga låga multiplar.

Det är svårt att hitta nåt som är under P/E 16.

Många ligger en bit över 20.

Vinsttillväxten du pratar om, måste materialiseras.

Det har ju sprungit före. Nästa graf visar–

–hur kurserna har gått före IFO-index.

Ja. Det här är relativ performance–

–för verkstadsbolagen kontra börsen i stort.

IFO-index är ju en sentimentsindikator på många sätt–

–och tillförlitlig: en bra mätare på Europa-konjunkturen.

Men det finns förväntningar på nåt ännu bättre framöver.

Så det vill nog till att man kan leverera från verkstad.

Det finns inte utrymme för att missa.

Tror du på det, Mattias?

Det känns besvärande.

Det är svårt att vara utanför verkstad helt och hållet–

–men jag är försiktigt inställd.

Med risken att man kan underskatta vinstmomentum...

Om man är halvosäker på verkstad, har Lars ett förslag–

–där det inte ser så himla dyrt ut – Autoliv.

Om det nu är verkstad och inte konsumentvaror.

Förväntningarna på Autoliv har kommit ner ordentligt–

–efter att bolaget guidade försiktigt för 2017 under Q4.

Marknaden anpassade sig och justerade ner prognosen.

Man tror på leverans i linje med förväntningarna.

Det verkar ganska rimligt.

Värderingen har minskat till skillnad från övrig verkstad.

Man ligger i undre delen av handelsintervallet.

Och P/E-talet har varierat mellan 14 och 18–

–och bör hamna på 14.

Underliggande efterfrågan ser bra ut.

USA ser lite "toppish" ut – en tredjedel av efterfrågan.

Ändå är det rätt stabilt.

Det kommer rapporter om att rabatteringen ökar–

–så det är väl en av riskerna med Autoliv–

–att intryck från USA kan sätta press på aktien.

Men om vi ser på Europa och Kína–

–så är det betydligt stabilare. Europa ser starkt ut–

–och är ännu inte tillbaka på nivåerna innan finanskrisen.

Och för Kina fanns det ju farhågor–

–om att försäljningen skulle dyka i början av året–

–när subventionerna på mer bränslesnåla bilar togs bort.

Men den har hållits uppe bra, med bra tillväxt.

Autoliv köper man inte för Q1-resultatet–

–utan för kommande tillväxt 2018–2109–

–som de nu investerar för.

Om man vill ha nån hyggligt värderad verkstad–

–kan man köpa Autoliv redan före rapporten.

Nästa fredag. Men det är kul att hitta rapportvinnare.

Om det skulle inträffa.

Jag gillar Autoliv och det långsiktiga caset.

Hur Q1 blir vet jag inte.

Hela Sverige gillar ju Autoliv, så...

Värderingen har kommit ner, vilket var ett problem förut.

Det är ett genuint kvalitetsbolag, relativt billigt.

Men debaclet med Takata drar ut på tiden.

KKR och nåt annat riskkapitalbolag ska köpa det där–

–men det verkar vara lite trubbel. Det är bra för Autoliv.

I dag startar Autoliv och Volvo Zenuity–

–deras bolag för självkörande bilar.

Det kom en pressrelease i morse.

Du har ett förslag om vi får ett jobbigt börssentiment.

Stabila Securitas kallar vi det.

Det är jobbigt med verkstad och cykliska företag.

Ska man ta Atlas Copco eller Boliden?

Men bolag jag gillar på lång sikt är Securitas och G4S.

Det är två globala jättar i branschen som kan förändra–

–hela branschen avsevärt, genom ökad digitalisering–

–och en omvandling från bemanningsverksamheten–

–till en mer sexig verksamhet mot säkerhetslösningar.

Om man ska vara fräck har du köpt deras case.

Du slapp snickra en egen graf.

Ja, den är jättesnygg.

4 % i marginal. Eller är det tillväxt? Från 4 till 10 %.

Bemanningsverksamheten är ju tämligen osexig.

Och den är 84–86 % av verksamheten nu.

Den delen sjunker stadigt–

–och säkerhetslösningar, med högre marginal, växer.

22 % organiskt förra året.

Med förvärv på det. De gjorde större förvärv i USA.

Den omvandlingen kommer att lyfta marginalen successivt.

Och vi har en strukturell organisk tillväxt i botten.

Ett bra tillväxtcase organiskt. Med marginalförbättringen–

–bör vinsttillväxten bli 10 % per år de kommande åren.

Håller du med, Lars?

Jag har alltid gillat Securitas.

Mothugget är de 85 procenten traditionell guarding.

Det saknas inträdeshinder.

Man hämtar åtta killar på ett gym och klär upp dem–

–sen är man i business och kan pressa priserna.

Jag undrar över–

–hur mycket skiftet mot teknik höjer inträdesbarriären.

Hur stora är investeringarna?

Det är det positiva. Det höjer inträdesbarriärerna–

–och minskar konkurrensen. Det är en helt annan business.

Och det är ju väldigt bra om man kan...

Och det presenterar Securitas i årsredovisningen.

Om nån ska stjäla nåt på en byggarbetsplats–

–har man en värmekamera, så man kan sitta centralt–

–och skickar vakter när man ser nån som inte ska vara där.

Och så skickar man dit polisen.

Det är högre marginal på det.

Och högre inträdesbarriärer.

Så omvandlingen mot bemanning och mer lösningar–

–kommer att lyfta Securitas många år framöver.

Men incitamentet för kunder–

–måste vara att det leder till lägre kostnader.

Du får inte igenom hela rationaliseringsvinsten.

Avsevärt högre effektivitet–

–då man kan sitta centralt och inte ha folk utplacerade.

Det kan trigga en priskonkurrens på guardingsidan–

–så att de åtta från gymmet sänker priserna–

–och erbjuder tjänsten billigare.

Risken är att marginalförbättringen inom lösningarna–

–tas ut av prispressen inom bemanningsdelen.

Den som lever får se.

Estimaten har inte gått lika fort upp som kurserna.

Men för ett bolag har estimat och kurser gått hand i hand:

Det är SSAB. Det har sett jättefint ut.

Lars är lite förbryllad och har med sig en graf–

–för att visa hur det har sett ut och hur det nu har vänt.

Vad är det som har drivit SSAB? Det är väl tre saker.

För det första har efterfrågan ökat lite i världen.

Det finns förhoppningar om ökade handelshinder.

Ett bet på politiska åtgärder kanske inte är det bästa.

Det tredje, vilket grafen visar, är att järnmalmspriserna–

–har fått stålproducenter att höja priserna.

Ibland mer än vad järnmalmspriserna har ökat.

Därför har man fått med sig estimaten.

Och de senaste veckorna har järnmalmspriset–

–vänt ner ganska rejält.

Indexet har gått från ungefär 350 till 260.

Det är 17–18 % ner från de här nivåerna.

Eftersom SSAB har hög värdering och låg lönsamhet–

–är det inget jag vill äga inför rapporten.

Det blir ett negativt rapportbet. Men Q1 lär vara okej.

Men finns det drivkraft att ta aktien vidare uppåt?

Du har en negativ sak till.

Vi ska se på bankerna och överraskningsindex.

Banker brukar vara ett säkert bet att ta inför rapporter.

Fem eller sex gånger sen 2009 har de överraskat negativt.

Och då är det ofta Nordeas tradingnetto.

Det står för fyra av tillfällena.

En gång är det Swedbank, en gång nån annan.

Normalt överraskar bankerna positivt.

I grunden är banker okej.

Och värderingen är inte så blodig – 12–13 gånger.

En bank sticker ut – Handelsbanken, med cirka 16 gånger.

Premien Handelsbanken har gentemot övriga banker–

–är envist kvar. Snittet de senaste fem åren är 19–20 %.

25 ser det nästan ut som. Den blåa: P/E-premien.

P/E-premien har klättrat sen 2012.

Den började på 15 %, var uppe på 25 % och är nu på 20 %.

Men det som förbryllar mig–

–är att Handelsbanken har haft högre lönsamhet–

–men har nu lägre avkastning än övriga banker.

De hänger inte riktigt ihop. Det kan tolkas–

–som att Handelsbanken har starkare balansräkning–

–än man behöver. Den har jättehög kvalitet.

Men att den kommer i spel nu...

Då tror man nästan på en finanskris runt hörnet–

–eller att de andra bankerna kommer att få–

–relativt sett högre kapitalkrav på sig.

Det har jag svårt att se.

Kvalitetspremien känns omotiverat stor i dag.

Vad säger du, Mattias?

Den här premien är ju totalt oförtjänt. I och med att...

De andra bankerna kommer inte ifatt kostnadsmässigt.

Syns inte det i kursutvecklingen?

Man har inte handlat Handelsbanken lika starkt.

Det kanske börjar synas.

Det har börjat markeras.

De andra bankerna upplevs nog som mer cykliska–

–framför allt SEB och Nordea.

En bättre jämförelse är mer Swedbank kontra Handelsbanken.

Men det är en märkligt stor differens.

Ett varningens finger.

Tack för att ni har tittat. – Tack för att ni var här.

I morgon kommer Georg Norberg och Dag Werner.

Snart drar rapportperioden äntligen igång på allvar. Banker, verkstad och Securitas är några av ämnena som avhandlas i dagens Börslunch. Gäster är aktiestrateg Lars Söderfjell, och Mattias Eriksson från Coeli.

Ämnen:

•Rapportfloden kommer.

• Vinstestimat för OMXS30 för 2017 & 2018.

•Mycket verkstad.

•OMXS30 Surprise History.

•Rapporter som han flytta marknaden.

•Stabila Securitas.

•Inget Kina-ras än.

Programledare: Charlotte Stjerngren

  • Verkstadsjätten som kan skrälla18:13

    Verkstadsjätten som kan skrälla

    Inwido backar på börsen efter dagens kvartalsrapport. Vd Håkan Jeppsson kommenterar i Börslunch. Dessutom bjuder Johan Thorén från Strand Kapitalförvaltning och Oscar Karlsson från Handelsbanken på aktietips.

  • Stabilt från Securitas3:13

    Stabilt från Securitas

    Inwidos marginaler sviker. Wihlborgs resultat bättre än väntat. Boliden höjs rejält. Telia handlas exklusive utdelning.

  • Triss i räntebesked9:28

    Triss i räntebesked

    Den här veckan väntar bland annat inköpschefsindex från både USA och euroområdet samt konjunkturbarometrar från Sverige. Ellinor Beckett och Handelsbankens chefstrateg Claes Måhlén om veckans viktigaste makrohändelser.

  • Storseger för Abenomics2:52

    Storseger för Abenomics

    Ellinor Beckett och ställföreträdande analyschef Lena Fahlén om det viktigaste i makrovärlden just nu.

Börsindex

OMX Stockholm 30 -0.1%
NASDAQ-100 0.3%
NASDAQ Composite 0.4%

Vinnare & förlorare

Securitas 2.9%
SSAB 2.8%
Intrum Justitia 2.3%
Nordea -1.1%
Atrium Ljungberg -1.2%
Modern Times Group -1.6%
Uppdaterad mån 13:45
Fördröjning 15 min

Få mer av EFN

Missa inga nyheter, prenumerera på vårt nyhetsbrev!

Eller hitta oss i sociala medier

  • Orexo satsar på prissubventioner10:22

    Orexo satsar på prissubventioner

    Läkemedelsbolaget Orexo har rapporterat under veckan och resultatet var högre än väntat. På plats i studion finns bolagets vd Nikolaj Sørensen som kommenterar tillsammans med Petra Bergman.

  • ”Mest komplicerade Ericssonrapport jag läst”0:00

    ”Mest komplicerade Ericssonrapport jag läst”

    Lars Söderfjell från Ålandsbanken och Lars-Erik Lundgren från Aktieansvar gästar Börslunch och kommenterar bland annat Ericssons rapport. Dessutom intervju med Assa Abloys vd Johan Molin.

  • Därför stiger Ericsson och Volvo5:25

    Därför stiger Ericsson och Volvo

    Volvo lämnar en stark rapport medan Ericsson tappar enligt förväntningarna. Trots detta är Ericssons aktiekurs upp tre procent. Mäklaren Dag Werner kommenterar rapporterna tillsammans med Johan...